位于太原市西南35公里的清徐縣,，是山西老陳醋的發(fā)源地,。街邊的小餐館里，食客們喝醋就像其它地方的人喝飲料一樣大口大口的,。
煤炭則是清徐的另一大象征,。整個(gè)清徐縣像是染過(guò)一層總也洗不干凈的顏色,，從城市的街巷樓宇，到公路兩側(cè)的垂柳莊稼,，從郊區(qū)濃煙滾滾的化工廠,，到山腳下綿延十?dāng)?shù)公里的低矮的葡萄藤，都是灰色的,。
3月17日晚,，停牌3個(gè)月后,，美錦能源公告稱(chēng)計(jì)劃收購(gòu)其大股東美錦能源集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美錦集團(tuán)”)控制的5塊資產(chǎn)，總交易額達(dá)101億元,。這些資產(chǎn)主要分布在山西清徐和沁源兩地,。
美錦能源擬收購(gòu)的兩座煤礦預(yù)估值超過(guò)71億元，分別溢價(jià)17倍和32倍,，遠(yuǎn)高于近年來(lái)國(guó)內(nèi)煤礦收購(gòu)價(jià),，而且這些煤礦已關(guān)閉多年且存在歷史遺留問(wèn)題。
除了超高溢價(jià)的煤礦外,，美錦能源此次收購(gòu)的資產(chǎn)中,，
3家負(fù)債率超過(guò)70%，其中一家去年巨虧2.8億元,，另一家則涉嫌業(yè)績(jī)?cè)旒佟?BR> 另外,，在焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,，這些資產(chǎn)以高價(jià)進(jìn)入美錦能源,，其未來(lái)的盈利能力也令人懷疑。
二次謀劃“蛇吞象”
美錦能源這家并不是很出名的小煤焦化企業(yè),，要上演的是一出“蛇吞象”的大戲,。
根據(jù)美錦能源3月17日對(duì)外公告的最新重大資產(chǎn)重組預(yù)案，其計(jì)劃收購(gòu)大股東5塊資產(chǎn),，交易價(jià)值高達(dá)百億,。
定增預(yù)案顯示，美錦能源擬分別購(gòu)買(mǎi)美錦集團(tuán)所持有的汾西太岳76.96%股權(quán),，并購(gòu)買(mǎi)東于煤業(yè),、美錦煤焦化、天津美錦以及大連美錦100%股權(quán),。這些收購(gòu)標(biāo)的總預(yù)估價(jià)為101.18億元,。
為完成此次收購(gòu)，美錦能源計(jì)劃向美錦集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行8.4億股份,，發(fā)行價(jià)格為9.34元/股,，支付上述收購(gòu)汾西太岳和東于煤業(yè)兩大資產(chǎn)價(jià)款78.46億元。其余22.72億元收購(gòu)款則由上市公司通過(guò)自籌現(xiàn)金的方式解決,。
此外,，美錦能源還將以8.41元的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)3億股，募集25.23億元用以補(bǔ)充流動(dòng)資金,。
現(xiàn)在的美錦能源的總股本不過(guò)1.4億股,，市值僅有15億元，截至去年三季度末,，其總資產(chǎn)為7.96億元,。101億元的收購(gòu)價(jià)為其當(dāng)前總資產(chǎn)的7倍,。
美錦能源一旦完成此次定增，屆時(shí)其股本將達(dá)到12.63億股,，大增8倍,。而其市值可能會(huì)超過(guò)100億元，7倍于當(dāng)前市值,。
姚巨貨家族7人100%控股的美錦集團(tuán)目前持有美錦能源29.73%的股份,。經(jīng)此一役，姚氏家族持股比例將達(dá)65.62%,，其賬面財(cái)富則將從4億元飆升至超過(guò)70億元(未統(tǒng)計(jì)集團(tuán)其他產(chǎn)業(yè)),。
美錦能源并非第一次講述“蛇吞象”的故事。早在一年前,，姚氏家族曾做過(guò)首次嘗試,，但遭遇了失敗的結(jié)局。而此次,，故事情節(jié)是前次的“精簡(jiǎn)版”,。
2012年2月，美錦能源曾公布了一次重大資產(chǎn)重組預(yù)案,。彼時(shí)，美錦能源計(jì)劃募集資金高達(dá)178億元,，其中167.05億元用于收購(gòu)大股
東美錦集團(tuán)及公司董事姚俊杰,、張潔夫婦持有資產(chǎn)。方案公布6個(gè)月之后,，美錦能源終止了此次定增,，原因是擬收購(gòu)項(xiàng)目建設(shè)未能取得環(huán)保部環(huán)評(píng)批復(fù)，最終迫使美錦能源當(dāng)時(shí)放棄收購(gòu),。
不過(guò),，僅僅半年之后，美錦能源再次舊事重提,。
相比一年前公布的收購(gòu)方案,，美錦能源這次的收購(gòu)標(biāo)的中少了錦富煤業(yè)82.11%的股權(quán)，以及一塊國(guó)有土地的使用權(quán),，相應(yīng)的收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)估值和定增總額則分別減少66億元和77億元,。
3月20日，美錦能源董秘辦一名王姓工作人員在太原向理財(cái)周報(bào)記者解釋?zhuān)舜味ㄔ鍪召?gòu)資產(chǎn)減少,，是因?yàn)殄\富煤業(yè)仍未取得環(huán)評(píng)批復(fù),，且何時(shí)取得不確定，由此,，開(kāi)工建設(shè)和投產(chǎn)時(shí)間同樣難以確定,。
對(duì)于美錦能源執(zhí)著于收購(gòu)汾西太岳,、東于煤業(yè)及美錦煤焦化等資產(chǎn)，上述王姓董秘辦人士稱(chēng),，收購(gòu)大股東資產(chǎn)主要是為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,。
美錦能源2006年股改時(shí)，大股東美錦集團(tuán)即承諾將旗下焦化類(lèi)資產(chǎn)注入上市公司,。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任邢雷認(rèn)為,，美錦集團(tuán)將“煉焦這塊并到上市公司”是其必須要解決的問(wèn)題。
不過(guò),，6年多時(shí)間過(guò)去,，美錦集團(tuán)的承諾依然未能兌現(xiàn)。
“問(wèn)題煤礦”儲(chǔ)量打折
從清徐縣去往美錦東于煤業(yè)礦區(qū)的路上,，當(dāng)?shù)匾幻鲎廛?chē)司機(jī)說(shuō)：“以前全是黑的,，馬路兩邊的村民都不用買(mǎi)煤，每天早上拿著掃把在路邊掃掃,，就夠一天用,。不過(guò)，這幾年關(guān)閉了很多礦,，好多了,。”
美錦能源此次定增35億元收購(gòu)的美錦集團(tuán)東于煤業(yè),，位于清徐縣城西北側(cè)16公里處的東于鎮(zhèn)新民村附近,，G20青銀高速自其東南部穿過(guò)。
太原當(dāng)?shù)匾患医够镜呢?fù)責(zé)人向理財(cái)周報(bào)記者介紹,，東于煤業(yè)所在礦區(qū),，屬于西山煤田的一部分。
3月21日上午10點(diǎn),，理財(cái)周報(bào)記者來(lái)到北側(cè)東于煤業(yè)礦區(qū),。清徐當(dāng)天風(fēng)力4級(jí)，大風(fēng)揚(yáng)起的煤灰不時(shí)進(jìn)入人眼,。
透過(guò)G20青銀高速路下的通道,，可以看到另一側(cè)的鐵門(mén)后有兩名正在抽煙的門(mén)衛(wèi)，理財(cái)周報(bào)記者守候了一會(huì),，沒(méi)看到東于煤業(yè)辦公區(qū)有人影出現(xiàn),，只有在西側(cè)礦區(qū)可以看見(jiàn)一片藍(lán)色工棚，以及數(shù)十名正在施工的山西二建員工,。
東于煤業(yè)一名工作人員向理財(cái)周報(bào)記者介紹,，東于煤礦2011年便已停產(chǎn)，目前正在進(jìn)行擴(kuò)建�,！昂枚嗄甓紱](méi)出煤了,。”
目前,，東于煤礦正在進(jìn)行坑口和礦井等改造,，進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者現(xiàn)場(chǎng)觀察,，東于煤礦煤庫(kù)已完成主體建設(shè),。而同在此作業(yè)的山西重機(jī)一名技術(shù)人員向理財(cái)周報(bào)記者透露，他們正在東于煤礦安裝皮帶機(jī)�,，F(xiàn)場(chǎng)另一名施工人員稱(chēng),，“估計(jì)到明年才會(huì)完工”。
上述東于煤業(yè)工作人員稱(chēng),，附近同屬于東于煤業(yè)的東于太平煤礦和澤漁河煤礦均因?yàn)椤氨ā�,，已�?jīng)關(guān)閉了五六年。
理財(cái)周報(bào)記者查到的資料顯示：
2005年11月6日,，東于太平煤礦發(fā)生特大瓦斯爆炸事故,，15人死亡；2007年5月6日,，澤漁河煤礦發(fā)生頂板事故,，4人死亡。
東于太平煤礦和澤漁河原先并不在東于煤業(yè)內(nèi),，也不是美錦集團(tuán)的產(chǎn)業(yè),。前者是清徐縣財(cái)政局出資開(kāi)設(shè)，后者原屬于東于鎮(zhèn)政府,。發(fā)生事故后,，這兩個(gè)煤礦都被關(guān)閉,，執(zhí)照被取締,，后在2009年清徐縣煤礦重組中被縣政府裝進(jìn)東于煤業(yè)。
理財(cái)周報(bào)記者獲得的《太原市清徐縣煤礦企業(yè)兼并重組整合方案》顯示,，澤漁河煤礦關(guān)閉之后,，300余名在職和退休員工一直未發(fā)工資、未繳納各種社會(huì)保險(xiǎn)金,，導(dǎo)致員工長(zhǎng)期上訪,。
縣政府的目的顯然是讓東于煤業(yè)解決這些歷史遺留問(wèn)題，但美錦能源并未在公告中說(shuō)明這些情況,。
理財(cái)周報(bào)記者就此問(wèn)題先后聯(lián)系美錦能源,、清徐縣政府和煤炭工業(yè)管理委員會(huì)，均未獲得答復(fù)。
美錦能源預(yù)案顯示,，此次收購(gòu)的東于煤業(yè)資產(chǎn),，由東于煤礦、同億煤礦,、澤漁河煤礦和東于太平煤礦組成,。
而據(jù)《太原市清徐縣煤礦企業(yè)兼并重組整合方案》，新東于煤礦由同億煤礦和原東于煤礦重組而成,，已經(jīng)關(guān)閉的澤漁河煤礦,、東于太平煤礦二座煤礦整合到東于礦點(diǎn)。
新東于煤礦主要在原東于煤礦工業(yè)場(chǎng)地和提升井筒的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建,，只保留東于煤礦的出煤坑口,，同億煤礦出煤坑口或改造為通風(fēng)井筒。
收購(gòu)方案中的另一項(xiàng)重要資產(chǎn)汾西太岳煤礦,，和東于煤礦一樣均已停產(chǎn)多年,，目前，短期內(nèi)均無(wú)法達(dá)產(chǎn),。
美錦能源稱(chēng),，東于煤礦計(jì)劃2014年底投產(chǎn)，但邢雷預(yù)測(cè)其完全達(dá)產(chǎn)至少是3年以后,。而汾西太岳煤礦計(jì)劃今年3月底投產(chǎn),。而理財(cái)周報(bào)記者了解到的情況是，此礦仍在申請(qǐng)煤炭生產(chǎn)許可證進(jìn)程中,，3月底投產(chǎn)似乎已不可能實(shí)現(xiàn),。
資料顯示，東于煤業(yè)地處西山煤田西山礦區(qū),，區(qū)內(nèi)主要含煤地層為山西組和太原組,，共含煤16層，其中獲批開(kāi)采煤層包括02,、03,、2、4,、5,、6、8,、9號(hào),。
定增預(yù)案顯示，東于煤業(yè)礦區(qū)目前可開(kāi)采煤種為03號(hào)—9號(hào)煤層,。不過(guò),，據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，03號(hào)煤層因?yàn)榘踩虮粍潪閲?guó)家禁止開(kāi)采煤層，東于煤業(yè)的可采煤層少了一層,，雖然沒(méi)有公開(kāi)資料顯示03號(hào)煤層的具體儲(chǔ)量,，但美錦能源公布的東于煤業(yè)1.42億噸可采儲(chǔ)量或多或少要打個(gè)折扣。
資產(chǎn)估值高出同業(yè)2倍
美錦能源辦公地位于太原勁松北路哈伯中心12層,。在此前后,，理財(cái)周報(bào)記者多次趕赴其辦公所在，半個(gè)樓層的辦公室內(nèi),，只有20名左右的員工在工作,，自始至終未見(jiàn)高管出入。而在清徐縣美錦集團(tuán)總部,，3樓電梯右側(cè)的高管辦公區(qū)一片漆黑,，無(wú)人辦公。
“領(lǐng)導(dǎo)都不在,，去哪兒了我也不清楚,。”無(wú)論在現(xiàn)場(chǎng),，還是在電話中,，上述王姓人士均如是回復(fù)。
據(jù)美錦能源定增預(yù)案,，美錦能源此次收購(gòu)汾西太岳76.96%股權(quán)和東于煤業(yè)100%股權(quán),，二者預(yù)估值分別為36.17億元和35.78億元。
定增預(yù)案甫出,，市場(chǎng)嘩然,。投資者覺(jué)得美錦能源收購(gòu)資產(chǎn)定價(jià)太高，煤炭行業(yè)則有不少人認(rèn)為其估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行,。
“我們還覺(jué)得有些低呢,。”3月20日,，美錦能源總部一間會(huì)議室里,，董秘辦王姓工作人員對(duì)于外界的質(zhì)疑有些不滿。
王多次重復(fù)稱(chēng),，美錦能源擬收購(gòu)的汾西太岳煤礦和東于煤礦的煤比較特別,，價(jià)值更高,。
“我們(收購(gòu)煤礦)的煤,，煤質(zhì)較好，是最適合做焦炭的煤,�,！蓖跻恢睂�(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示，汾西太岳煤礦和東于煤礦比其他多數(shù)煤礦要優(yōu)質(zhì)，是稀有煤種,。
這名王姓人士還稱(chēng),，公司收購(gòu)的兩座礦山開(kāi)采成本較低，同時(shí)還具有區(qū)位優(yōu)勢(shì),，上述這些因素,，使得汾西太岳和東于二礦估值高于同行。
理財(cái)周報(bào)記者多次追問(wèn)美錦能源擬收購(gòu)兩座礦山煤質(zhì)的具體成份和關(guān)于開(kāi)采成本的細(xì)節(jié),，但他以涉及上市公司信息披露原則為由,，未予回答。
“大家對(duì)我們當(dāng)?shù)孛禾康奶匦圆惶靼�,，其�?shí)我們當(dāng)?shù)禺a(chǎn)的主焦煤是全中國(guó)最好的,。”汾西太岳煤礦所在沁源縣一家焦煤公司負(fù)責(zé)人頗為認(rèn)同美錦能源的觀點(diǎn),。他覺(jué)得汾西太岳礦儲(chǔ)量較大,，估值并不貴。
這名負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋?zhuān)谖魈牢挥谇咚禾�,，其煤炭“灰份低,，硫很低，磷特低,，揮發(fā)也低,，特別是其熱反應(yīng)后強(qiáng)度CSR達(dá)74，所以這種煤炭煉出來(lái)的焦炭品質(zhì)是其他煤炭沒(méi)法比擬的,，比澳洲的煤還好”,。
煤炭科學(xué)研究總院焦化所一名專(zhuān)家向理財(cái)周報(bào)記者解釋?zhuān)咴吹拿簩儆趦?yōu)質(zhì)煤，“比同類(lèi)煤卻是要好一點(diǎn)”,，但理財(cái)周報(bào)記者了解到,，當(dāng)?shù)氐拿翰⒎仟?dú)一無(wú)二，內(nèi)蒙古的煤有的能煉出更優(yōu)質(zhì)的焦炭,。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)煤炭上市公司研究中心主任邢雷向理財(cái)周報(bào)記者表示,，美錦能源此次收購(gòu)的兩座礦山煤種主要為瘦煤和貧煤，為稀缺資源,。山西焦煤資源主要集中在山西煤焦集團(tuán),，美錦也有一部分，內(nèi)蒙古烏海和冀中能源邢臺(tái)礦也分別有一部分,�,！吧鲜泄局姓嬲薪姑旱暮苌佟,！�
不過(guò),，邢雷依然表示美錦能源的預(yù)估值過(guò)高,。他認(rèn)為，煤礦估值除了看煤種,，還要比較此前購(gòu)買(mǎi)價(jià)格,、儲(chǔ)量，但最重要的是看未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值,。
“說(shuō)它現(xiàn)在溢價(jià)比較高,，也跟它原來(lái)的收購(gòu)價(jià)格較低有關(guān)系�,！毙侠妆硎�,。
2009年，美錦集團(tuán)以1.83億價(jià)格受讓東于煤礦全部實(shí)物資產(chǎn),、無(wú)形資產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)相關(guān)利益,，同年又花了1.4億元左右收購(gòu)?fù)瑑|煤礦。整合進(jìn)同億,、太平和澤漁河等礦之后,，截至2012年底，東于煤業(yè)凈資產(chǎn)賬面值為2億元,，其目前約36億元的預(yù)估值增值率為1701.03%,。
而汾西太岳為美錦集團(tuán)于2001年創(chuàng)立企業(yè)，截至2012年底,，其凈資產(chǎn)賬面值為1.08億元,，目前其凈資產(chǎn)預(yù)估值為36.17億元，增值率高達(dá)3239.25%,。
山西省中小礦山井巷企業(yè)聯(lián)合會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)周時(shí)選在山西投資煤礦多年,，他向理財(cái)周報(bào)記者介紹，判斷一座煤礦價(jià)格的高低,，常�,；趦�(chǔ)量，而每噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格是一個(gè)重要指標(biāo),。
周時(shí)選介紹,，目前國(guó)內(nèi)煤礦收購(gòu)中，噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格一般在10-20元之間,。而深圳一名煤炭行業(yè)分析師則表示,，貧煤、瘦煤噸煤可采儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格多為20元左右,，美錦能源的估價(jià)明顯高于這個(gè)數(shù)字,。
資料顯示，汾西太岳煤礦目前保有煤炭?jī)?chǔ)量為1.14億噸,，可開(kāi)采儲(chǔ)量為0.76億噸,，按照其預(yù)估值計(jì)算，可采儲(chǔ)量收購(gòu)平均價(jià)格約為62元/噸,，為行業(yè)平均值的3倍,。
而根據(jù)山西省煤炭工業(yè)廳2011年發(fā)布的《關(guān)于山西美錦集團(tuán)東于煤業(yè)有限公司礦井兼并重組整合項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)的批復(fù)》，東于煤業(yè)煤炭保有儲(chǔ)量為2.73億噸,，設(shè)計(jì)可開(kāi)采儲(chǔ)量為1.43億噸,，可采儲(chǔ)量收購(gòu)平均價(jià)格為25元/噸。
“(美錦能源)噸煤資源價(jià)款估到60元(瘦煤)和30元(貧煤),，按其資產(chǎn)注入的估價(jià)方法,，如果按此方法對(duì)西煤，目前市值385億元)重估一下,，市值隨便過(guò)千億,。”一名煤炭行業(yè)分析師稱(chēng),。
擬收購(gòu)資產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)旒伲?/STRONG>
美錦能源的主營(yíng)業(yè)務(wù)是煉焦業(yè),，目前擁有80萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能。
而此次擬收購(gòu)的美錦煤焦化及其子公司美錦煤化工,，主營(yíng)業(yè)務(wù)與上市公司當(dāng)前業(yè)務(wù)基本一致,，能大幅提升美錦能源焦炭產(chǎn)能。
據(jù)預(yù)案顯示,，當(dāng)前美錦煤焦化擁有年產(chǎn)160萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能,，而美錦煤化工焦炭產(chǎn)能為180萬(wàn)噸/年，年入洗原煤200萬(wàn)噸,。如果完成收購(gòu),，美錦能源焦炭總產(chǎn)能將達(dá)到420萬(wàn)噸。
美錦能源上述王姓人士稱(chēng),，美錦能源此次在單一的焦化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,，注入煤礦資產(chǎn)和美錦煤焦化，以及天津美錦,、大連美錦,，同時(shí)增加煤炭開(kāi)采與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，初步形成煤焦一體化的產(chǎn)業(yè)鏈,，這正是公司所設(shè)想的,。
他向理財(cái)周報(bào)介紹，煤焦一體化形成將提升美錦能源的盈利能力,。美錦能源此前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng),，預(yù)計(jì)其2012年歸屬母公司凈利潤(rùn)將虧損2800萬(wàn)元至3300萬(wàn)，同比下降247.58%-273.94%,，其中四季度虧損500萬(wàn)元-1000萬(wàn)元,。
不過(guò),，美錦能源此次計(jì)劃購(gòu)入一系列資產(chǎn)，未來(lái)能否真如其所愿,，改變其目前有限的盈利能力,？
上述沁源當(dāng)?shù)孛航蛊髽I(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)理財(cái)周報(bào)記者樂(lè)觀地預(yù)測(cè)，山西煤炭行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年淘汰落后產(chǎn)能,，留下來(lái)的企業(yè)規(guī)模都較大,，“留到最后的肯定是賺錢(qián)的”，再加上煤焦一體化,，美錦能源煤炭的利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)不錯(cuò),。
不過(guò)，美錦能源收購(gòu)方案公布之后,，外界不少評(píng)論認(rèn)為其收購(gòu)資產(chǎn)多為“不良資產(chǎn)”,。
邢雷提醒稱(chēng)，美錦能源此次計(jì)劃收購(gòu)的資產(chǎn),，資產(chǎn)負(fù)債率多比較高,，甚至出現(xiàn)虧損�,！拔宜氵^(guò),，煤炭行業(yè)負(fù)債率大概在50%左右，但美錦收購(gòu)幾家公司都遠(yuǎn)高于此,�,！�
預(yù)案資料顯示，美錦能源擬收購(gòu)的美錦煤焦化2012年虧損比起上市公司自身還要多出數(shù)倍,，虧損達(dá)2.8億元,，營(yíng)業(yè)收入則同比下滑近30億元。目前其資產(chǎn)負(fù)債率為74.7%,。
而其擬收購(gòu)的天津美錦主營(yíng)焦炭而和鋼鐵貿(mào)易,，其2012年?duì)I業(yè)收入為21.15億元，凈利潤(rùn)僅為84.67萬(wàn)元,，其負(fù)債率高達(dá)96%,。大連美錦主營(yíng)亦為焦炭，其去年凈利潤(rùn)為54萬(wàn)元,。兩家公司在2011年分別為虧損544萬(wàn)元和344萬(wàn)元,。
據(jù)2012年焦化行業(yè)信息發(fā)布暨2013年市場(chǎng)分析會(huì)消息，2012年國(guó)內(nèi)煉焦行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)17.2億元,，同比下降89.4%,，銷(xiāo)售收入利潤(rùn)率僅為0.29%，行業(yè)虧損面高達(dá)42.5%,。
在全行業(yè)不景氣,、近半企業(yè)虧損的大環(huán)境下,，美錦集團(tuán)旗下的這兩家規(guī)模不大的公司卻扭虧為盈了，這實(shí)在是令人難以相信,。
問(wèn)題不止于蹊蹺的盈利,。理財(cái)周報(bào)記者對(duì)比了1年前的定增方案，發(fā)現(xiàn)上一版方案中天津美錦在2011年的業(yè)績(jī)是盈利156.81萬(wàn)元,，在新方案中才變成虧損544.35萬(wàn)元,。至于業(yè)績(jī)大變臉的原因,，美錦能源沒(méi)有做任何說(shuō)明,。
同樣的業(yè)績(jī)變臉，大連美錦和美錦煤焦化的報(bào)表上都有出現(xiàn),，但程度沒(méi)有天津美錦這么嚴(yán)重,。
美錦能源高價(jià)收購(gòu)的東于煤礦，2012年負(fù)債率亦超過(guò)70%,。
一名煤炭分析師認(rèn)為,，美錦煤焦化實(shí)際盈利能要弱于上市公司美錦能源。而天津美錦和大連美錦盈利一直較差,，即使在煤焦一體化完成之后,，其對(duì)上市公司總體業(yè)績(jī)影響較小。
實(shí)際上,，目前A股市場(chǎng)并不缺乏煤焦一體化的企業(yè),。“美錦能源在完成收購(gòu)之后,，有些像西山煤電,。”前述煤炭行業(yè)分析師介紹,，美錦能源擬收購(gòu)的東于煤業(yè)出產(chǎn)的煤炭與西山煤電幾乎一樣,，其所在煤田即是后者控制了大部的西山煤田。
西山煤電主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭及焦炭等煤焦化工產(chǎn)品,。2012年,，西山煤電凈利潤(rùn)為18.1億元，同比下滑35.7%,。
往年,，其銷(xiāo)售毛利率都在40%以上，但2011年以后迅速下滑,，2011年為30%,，2012年為28%。
受下游鋼鐵行業(yè)需求萎靡影響,，焦炭?jī)r(jià)格延續(xù)了2012年的頹勢(shì),。2月中旬至今,，一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨最高跌幅已經(jīng)超過(guò)200元/噸,。2012年上半年,，焦炭?jī)r(jià)格跌幅在110元/噸-250元/噸左右，最高跌幅達(dá)到15%,。
而美錦能源所收購(gòu)的兩家煤礦,，今后達(dá)產(chǎn)之后，將不得不面臨整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面,。
“目前,，整個(gè)焦炭行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。等美錦能源420萬(wàn)焦炭產(chǎn)能全部達(dá)成,�,！毙侠渍J(rèn)為，隨著整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩,，其產(chǎn)能要轉(zhuǎn)化為盈利,，并不容易。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局快報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，2012年,，國(guó)內(nèi)焦炭產(chǎn)量44323萬(wàn)噸，全年焦炭表觀消費(fèi)量達(dá)44229萬(wàn)噸,。而在2011年,，全國(guó)焦炭產(chǎn)量為4.2億噸，而實(shí)際焦化企業(yè)焦炭的產(chǎn)能在5.6億噸左右,。
近年來(lái),，西山煤電、山西焦炭集團(tuán)等多家焦炭企業(yè),，相繼收購(gòu)煤礦,，擴(kuò)建產(chǎn)能�,！暗綍r(shí)候,，繼續(xù)形成現(xiàn)在焦炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，我覺(jué)得還是很有可能,�,！毙侠子行⿹�(dān)憂。
與此同時(shí),，下游鋼鐵行業(yè)或許仍將持續(xù)去年以來(lái)的頹勢(shì),。