昨日（3月22日）,，財政部發(fā)布《關(guān)于開展國債預(yù)發(fā)行試點的通知》，將開展國債預(yù)發(fā)行試點,，即未來在國債招標(biāo)日前4個至1個法定工作日,，都可進行國債預(yù)發(fā)行交易，國債預(yù)發(fā)行必須于上市日前完成結(jié)算,。
市場人士稱,，這將實現(xiàn)國債的連續(xù)價格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)范目前國債交易行為,，同時也為日后相關(guān)國債衍生品工具鋪路,。
將實現(xiàn)國債價格發(fā)現(xiàn)功能
所謂國債預(yù)發(fā)行，是指以即將發(fā)行的記賬式國債為標(biāo)的進行的債券買賣行為,。根據(jù)《通知》,，未來在國債招標(biāo)日的前4個法定工作日至招標(biāo)日前1個法定工作日,，都可進行國債預(yù)發(fā)行交易。
《通知》指出,，每家記賬式國債承銷團甲類成員國債預(yù)發(fā)行凈賣出余額,，不得超過當(dāng)期國債當(dāng)次計劃發(fā)行量的6%。而對于每家記賬式國債承銷團乙類成員,，國債預(yù)發(fā)行凈賣出余額不得超過當(dāng)期國債當(dāng)次計劃發(fā)行量的1.5%,。非記賬式國債承銷團成員不得在國債預(yù)發(fā)行中凈賣出。
事實上,，這種債券預(yù)發(fā)行交易在歐美等國由來已久,，我國的國債預(yù)發(fā)行工作也醞釀許久。此前在2008年,，就曾傳出國債預(yù)發(fā)行交易的消息,。而昨日推出的預(yù)發(fā)行試點，無疑將更好地實現(xiàn)國債的連續(xù)發(fā)現(xiàn)功能,，提升市場流動性。
目前在我國,，一般而言,，國債從宣布發(fā)行到實際上市，大約需要三周時間,，這不僅不利于形成連續(xù)的價格序列,，同時也存在一定的風(fēng)險。國內(nèi)某大型券商固定收益部人士表示,，在招標(biāo)之前,，若沒有較好的價格參考，將導(dǎo)致一級市場招標(biāo)價格脫離二級市場價格,；同時,，由于發(fā)行日與上市日間隔較長，若行情急速變化,，也將導(dǎo)致招標(biāo)后持券風(fēng)險增大,。
因此，市場人士稱,，國債預(yù)發(fā)行制度的推出,，不僅有利于形成連續(xù)的價格序列，對于規(guī)避目前制度引起的價格風(fēng)險有著重要的意義,。
“此外,，從更深層來看，國債預(yù)發(fā)行制度也可促進市場參與者對衍生工具的應(yīng)用,�,！鄙鲜鋈耸糠Q,，盡管國內(nèi)銀行間市場已經(jīng)推出了遠(yuǎn)期交易機制，但成交一直很不活躍,。預(yù)發(fā)行交易實際上是一種遠(yuǎn)期交易,，其推出可以加快投資者應(yīng)用衍生產(chǎn)品的進程，使得市場的交易更趨于合理和有效,。
具體細(xì)則有待進一步明確
昨日,，接受記者采訪的多數(shù)市場人士表示，雖然《通知》對現(xiàn)行的國債制度進行了改革,，但具體細(xì)則還不清楚,，有待進一步明確。
其中,，《通知》對預(yù)發(fā)行投資者沒有進行過多的限制,。《通知》指出,，預(yù)發(fā)行參與者應(yīng)當(dāng)具備一定的證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險承擔(dān)能力,，國債預(yù)發(fā)行交易實行履約擔(dān)保制度，銀行間債券市場和交易所債券市場,，都是開展國債預(yù)發(fā)行試點的指定交易場所,。
“這樣來看，無論是承銷團成員還是非承銷團的都可以參與,。如果預(yù)發(fā)行在交易所市場進行,，理論上，在交易所開戶的個人投資者也有可能可以參與國債預(yù)發(fā)行,�,！蹦炽y行交易員對記者表示，這些都待于后續(xù)細(xì)則規(guī)定的確認(rèn),。
此外,，雖然《通知》指出，國債預(yù)發(fā)行原則上應(yīng)實際交割標(biāo)的國債,，在無法實際交割的情況下,，各市場可按相關(guān)規(guī)則進行處理，但具體可交割的國債期限還不得而知,。因此,，是否與國外一樣，各類期限國債均可以覆蓋,，也有待進一步明確,。