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從近兩周的情況來(lái)看,，節(jié)后大量存款回流給銀行帶來(lái)的補(bǔ)繳保證金的壓力減退,，貨幣市場(chǎng)利率再回平穩(wěn)。與此同時(shí),，央行依然維持凈回籠,，但規(guī)模未明顯放大,。目前貨幣政策的目標(biāo)依然是維持貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定,，所以銀行流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)過(guò)緊的情況,，但去年12月到今年1月份明顯偏松的流動(dòng)性環(huán)境也難出現(xiàn)。從當(dāng)前情況來(lái)看,，貨幣政策邊際趨緊的力量有所減弱,，而整體流動(dòng)性環(huán)境可能會(huì)維持相對(duì)平穩(wěn)的格局。
個(gè)人投資者穩(wěn)定力量或?qū)⑥D(zhuǎn)弱,。春節(jié)后雖然股市大幅調(diào)整,，但個(gè)人投資者情緒較為穩(wěn)定。這一方面是由于個(gè)人投資者增減倉(cāng)與行情演繹的關(guān)系并不是簡(jiǎn)單的正向?qū)?yīng),；另一個(gè)方面在于，年初效應(yīng)可能尚未結(jié)束,。從2009年以來(lái)的情況看,，新增股票和基金賬戶數(shù)的高點(diǎn)位于一季度后期,。不過(guò)，當(dāng)前的穩(wěn)定格局較難持續(xù),。近期交易賬戶占比維持高位徘徊,，而持倉(cāng)有效賬戶占比也小幅增加，顯示前期散戶的參與熱情較為充分,，但續(xù)升的難度較大,。而一旦進(jìn)入二季度后，年初效應(yīng)將逐漸衰弱,。我們判斷,，短期內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)股市的影響具有一定的不確定性，而中期內(nèi)個(gè)人投資者的穩(wěn)定力量將開(kāi)始轉(zhuǎn)弱,。
基金和產(chǎn)業(yè)資本仍缺乏支撐力量,。上周基金逆勢(shì)加倉(cāng)，偏股型基金整體倉(cāng)位90.37%,，比上個(gè)周末上升1.95%,，主動(dòng)加倉(cāng)2.19%，并創(chuàng)下這一輪反彈以來(lái)的新高,。從中期來(lái)看,，基金的高倉(cāng)位暗示較大的減倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)業(yè)資本減持力量近期減弱,。上周產(chǎn)業(yè)資本減持家數(shù)不足30家,，而減持金額只有11億元左右，均創(chuàng)下年初以來(lái)的單周最低值,。不過(guò),，產(chǎn)業(yè)資本增持力量并未增強(qiáng)，對(duì)股指缺乏支撐力量,。
不著急,，再等等。從貨幣政策的目標(biāo)來(lái)看,，前期出現(xiàn)的宏觀流動(dòng)性的邊際負(fù)面力量在減弱,，但正面力量仍然不足，尚難成為股指向上的推動(dòng)因素,。同時(shí),，前期起支撐力量的個(gè)人投資者情緒可能將逐步產(chǎn)生中期拐點(diǎn)，對(duì)股指的穩(wěn)定力量可能逐步減弱,。而基金和產(chǎn)業(yè)資本短期可能更多體現(xiàn)為拖累因素,。在這種背景下，我們建議短期不必著急,，先等股指的穩(wěn)定力量逐步增強(qiáng)之后入場(chǎng)不遲,。
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