隨著鐵路政企分開改革方案的公布,，將承擔(dān)債務(wù)主體的中國鐵路總公司未來會(huì)否上市成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn),。盡管目前已有中國鐵路物資,、中國郵政速遞物流等多家中字頭企業(yè)排隊(duì)等待ＩＰＯ,，中國鐵建,、中國中鐵等鐵路建設(shè)企業(yè)也早已上市,，但中國鐵路總公司未來若想上市仍有眾多難題等待破解,。
中字頭企業(yè)排隊(duì)上市
雖然中國股市已經(jīng)有４個(gè)多月未有新股上市,，但資本市場(chǎng)仍然熱議中國鐵路總公司未來的上市道路,。
目前,，排隊(duì)等待ＩＰＯ上市的企業(yè)數(shù)量有增無減。截至３月７日,，主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板三個(gè)市場(chǎng)共有８５９家企業(yè)排隊(duì)等待登陸掛牌Ａ股市場(chǎng)。
在未來中國鐵路總公司上市的預(yù)期之下,，目前已在排隊(duì)等待ＩＰＯ的多家大型央企所組成的中字頭陣營引人關(guān)注,。這其中既有因ＥＭＳ快遞而被人熟知的中國郵政速遞物流、因核能業(yè)務(wù)吸引眼球的中國核能電力,、作為國內(nèi)大型建材生產(chǎn)商的中國建材以及涉及鐵路運(yùn)輸行業(yè)的中國鐵路物資,。
在上述中字頭擬上市公司中，中國郵政速遞物流已拿到上市批文，正在等待完成發(fā)行上市,，中國鐵路物資的上市材料也已預(yù)告披露,，這兩家企業(yè)計(jì)劃在Ａ股主板市場(chǎng)募資１６０億元。
業(yè)內(nèi)人士指出,，這四家中字頭擬上市公司的來頭不小,，控股股東中有中國郵政集團(tuán)公司、中國鐵路物資總公司等大型央企巨頭,。而從上市過程看,，中信證券、中金公司,、瑞銀證券等“大型國企上市專業(yè)戶”擔(dān)當(dāng)了承銷保薦的關(guān)鍵角色,，加大了它們成功上市的籌碼。
從目前的上市節(jié)奏看,，已有１０家企業(yè)通過了證監(jiān)會(huì)的發(fā)審會(huì),，拿到滬市主板上市資格，而其中中國郵政速遞物流排位靠前,，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)未來ＩＰＯ上市重新放行后,，中字頭公司作為業(yè)績(jī)穩(wěn)定的大盤股，可能將率先登陸市場(chǎng),。
債務(wù)問題是關(guān)鍵
從未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看,，鐵路政企分開改革催生的中國鐵路總公司未來的資本市場(chǎng)之路最為引人關(guān)注。其中原來鐵道部總計(jì)２．６６萬億元的負(fù)債,，會(huì)否成為上市瓶頸是關(guān)鍵問題之一,。
２００３年，鐵道部提出“跨越式發(fā)展”的口號(hào),，但與此同時(shí),，中國鐵路建設(shè)的債務(wù)壓力也不斷增加，２００９年,，鐵道部負(fù)債１．３萬億元,；２０１０年負(fù)債增加至１．８９萬億元；２０１１年負(fù)債升至２．４１萬億元,；而到了２０１２年三季度末,，負(fù)債額已高達(dá)２．６６萬億元。
對(duì)此,，交通運(yùn)輸部副部長(zhǎng)高宏峰在全國兩會(huì)期間表示,，債權(quán)債務(wù)將實(shí)現(xiàn)從鐵道部到鐵路總公司無縫銜接。多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受記者采訪時(shí)表示,，大型央企上市盡管可以通過國務(wù)院“特批”加快上市節(jié)奏,，但若是身背巨額債務(wù)，恐怕還需政府進(jìn)行巨額注資，或是合理剝離債務(wù),，否則投資者和市場(chǎng)可能不會(huì)買賬,。
從目前準(zhǔn)備上市和已經(jīng)上市的大型國企資產(chǎn)負(fù)債表看，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重成為普遍現(xiàn)狀,。等待上市的中國鐵路物資截至２０１１年末的總負(fù)債額逾５４０億元,，中國郵政速遞物流到２０１１年末的負(fù)債總額也近百億元。而已經(jīng)上市五年之久的中國中鐵截至去年三季度末的總負(fù)債額則高達(dá)４３００億元,。
未來,，即使中國鐵路總公司實(shí)現(xiàn)部分債務(wù)剝離，但如何平衡新投資帶來的新債務(wù),，減小公司上市后的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得思考,。不過從金融市場(chǎng)整體角度看，鐵路總公司所承擔(dān)的債務(wù)問題可能不會(huì)成為市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。
股市與企業(yè)如何獲得雙贏
未來,，以鐵路總公司為代表的大型國企上市將越來越多，如何實(shí)現(xiàn)股市和企業(yè)的雙贏,？
財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀對(duì)于鐵路總公司上市曾表示,，“我們無法想象，Ａ股市場(chǎng)情況略有好轉(zhuǎn)之后,，鐵路公司、地方投融資平臺(tái)紛紛上市,，再造一個(gè)６０００億市值以上的鐵路板塊,，會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成怎樣的沖擊�,！�
眾所周知,，眾多國企具有公共性和公益性，政企分開后企業(yè)將面臨盈利需求與公共利益如何平衡的問題,�,！叭绻髽I(yè)運(yùn)營賺不到錢，恐怕不會(huì)受投資者歡迎,�,！眹抛C券經(jīng)濟(jì)研究所研究員黃學(xué)軍說。
在目前上市的大秦鐵路,、廣深鐵路,、鐵龍物流等多家鐵路上市公司中，承擔(dān)貨運(yùn)業(yè)務(wù)的公司盈利尚且穩(wěn)定,，但承擔(dān)客運(yùn)業(yè)務(wù)的公司經(jīng)營增長(zhǎng)能力明顯受限,。
與此同時(shí)，在龐大的債務(wù)壓力和增長(zhǎng)潛力或?qū)⑹芟薜挠绊懴拢F路總公司未來上市時(shí)的融資規(guī)模和用途可能將受到一定制約,。以中國鐵路物資為例,，這家公司在發(fā)行Ｈ股融資時(shí)計(jì)劃將募集資金的約３７％用于償還銀行借款，約１０％用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及一般公司用途,。
多位專家認(rèn)為,，以中國鐵路總公司為代表的國企，它們未來的經(jīng)營利潤(rùn)以及融資規(guī)模,，都是上市時(shí)需要與股市利益平衡的因素,，不能讓股市再次為國企上市“作貢獻(xiàn)”。陽光私募基金仙童基金董事長(zhǎng)張曉君此前就提出,，面對(duì)上市公司股東的減持套現(xiàn)壓力,，需要制定長(zhǎng)期有效的約束制衡機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)股市和上市企業(yè)的雙贏,。