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國債期貨預計二季度推出
總體方案上報國務院
2013-03-13   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
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  代表委員認為,國債期貨可成為30萬億債券市場定價基準

  兩會期間,,多位代表委員建議有關部門在控制風險前提下,,盡快重新推出國債期貨�,!督�(jīng)濟參考報》記者從權(quán)威部門獲悉,,國債期貨方案已完成設計,基本框架包括交易標的,、交易規(guī)則,、風險控制等。有關部門正在履行相關程序報國務院批準,,估計國債期貨二季度推出,。
  記者從中國金融期貨交易所獲悉,中金所已從多個方面進行籌備,,國債期貨合約和規(guī)則已設計完畢,,交易系統(tǒng)已準備完畢。中金所,、中債登,、中證登以及外匯交易中心等部門已建立聯(lián)合監(jiān)控機制,在信息交換,、聯(lián)合監(jiān)管,、跨市場托管以及交割業(yè)務方面達成共識。
  兩會期間,,全國政協(xié)委員,、財政部財科所所長賈康和全國政協(xié)委員、復旦大學法學院院長孫南申分別提交提案,,認為推出國債期貨的時機已經(jīng)成熟,,建議有關部門在控制風險的前提下,,盡快重新推出國債期貨。
  全國人大代表,、證監(jiān)會上市一部主任歐陽澤華在接受記者采訪時表示:“國債期貨,、原油期貨等品種的上市準備工作正在有序推進�,!�
  截至目前,,全球有26個國家和地區(qū)的28個期貨交易所推出了國債期貨。全球前15大經(jīng)濟體以及“金磚國家”中的巴西,、俄羅斯,、印度和南非都推出了國債期貨。中國國債期貨由于“3·27國債事件”,,自1995年暫停后一直沒有恢復,。
  賈康認為,重新推出國債期貨的正面效應有三點:有助于促進國債發(fā)行,;有助于國家財政政策執(zhí)行,;有助于提高國債現(xiàn)貨市場流動性,有助于完善基準利率體系,。
  中國金融期貨交易所有關負責人表示,,“3·27國債事件”主要有三點值得總結(jié):一是利率市場化程度不夠;二是當時國債存量少,,約1000億元,,錢比貨多,容易逼倉,;三是當時保證金低,,在交易前無前置性審查。所以,,這次國債期貨新方案汲取了“3·27國債事件”的教訓,,本著審慎原則,中金所設計了相關制度,。
  參加兩會的代表委員表示,推出國債期貨的主要意義在于,,通過國債帶動30萬億元債券市場,,并有望成為整個債券市場的定價基準。
  根據(jù)總體方案的設計,,國債期貨選擇的合約品種是體量最大,、交易最廣泛、避險使用最容易的5年期中期國債合約,。據(jù)了解,,我國上世紀90年代國債期貨交易的標的券種是現(xiàn)貨市場的實物債券,,交割物主要是單一實物債券。當時期貨交易的大部分合約標的是2年,、3年,、5年期國債,期限短,,可交割量少,,因此發(fā)生連續(xù)逼倉事件有一定的必然性。
  與上世紀90年代中期國債期貨采用對應國債現(xiàn)貨券種設計期貨交易品種的模式不同,,現(xiàn)在的總體方案規(guī)定,,交易采用虛擬債券(遠期即將發(fā)行上市的債券)作為合約中的標的券種。因此,,市場參與者難以通過操縱現(xiàn)貨價格進而在期貨市場獲利,,只有通過對未來利率走勢進行預期來參與交易。
  中國國際期貨公司有關分析人士表示:“以虛擬債券作為標的券種,,保證了合約設計中的超脫性,,使國債期貨所提供的價格信號徹底擺脫某一具體國債品種的影響,從而真正反映金融市場一般的利率水平,�,!�
  根據(jù)目前設計的交易規(guī)則,國債期貨將實行實物交割,,同時采用混合交割方式,。前期,中金所實施了國債期貨仿真交易,。據(jù)了解,,國債期貨仿真交易與股指期貨仿真交易為同一系統(tǒng),在首批試點的期貨公司開有期指仿真賬戶的投資者,,可用原有賬戶進行國債期貨仿真交易,。
  對于未來國債期貨的投資者,中金所稱,,國債期貨不適合散戶參與,,預計以機構(gòu)投資者為主。投資者參與門檻很高,,資金門檻預計和股指期貨差不多,,主要是設計了知識、技術(shù)門檻,。
  在風險控制方面,,方案突出了對保證金的相關規(guī)定。據(jù)了解,,在國債期貨保證金比例上,,方案提出的保證金比例為3%,。中金所指出,國際上的比例一般是1%至1.5%,,從設計思路上,,中國國債期貨剛開始保證金比例要高一些,杠桿比例要小一些,。中金所認為,,相對于股指期貨15%的保證金比例,國債期貨3%的比例并不低,,主要是產(chǎn)品特性不同,,國債期貨的穩(wěn)定性好,波動非常小,。
  孫南申建議,,借鑒商品期貨和滬深300股指期貨的運行經(jīng)驗和風險防范經(jīng)驗,制定相關的交易,、結(jié)算,、交割業(yè)務等國債期貨核心業(yè)務規(guī)則,構(gòu)建一整套完善的風險管理制度,。在國債期貨上市后,,由人民銀行、證監(jiān)會建立現(xiàn)貨,、期貨市場聯(lián)合監(jiān)管協(xié)調(diào)機制,,以防范系統(tǒng)性風險。

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