一年一度的全國(guó)兩會(huì)是全國(guó)人民政治和經(jīng)濟(jì)生活中的重要事件。共商國(guó)是,，審議方略,，其中免不了關(guān)注資本市場(chǎng)。作為撬動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有力杠桿,，如何使用,？如何改革和完善，與世人共探之析之,。
新三板 時(shí)逢“改革”
“未來(lái)‘新三板’將成為多層次資本市場(chǎng)的基石,。”證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍的表態(tài)代表了新三板未來(lái)一段時(shí)間在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展中的角色,。
從2012年11月8日,，十八大報(bào)告明確提出“加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”，到1月16日,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)揭牌,，再到2月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)“暫行辦法”）,，新三板改革的速度超出很多人的預(yù)期,。
預(yù)測(cè) 擴(kuò)容成今年最大看點(diǎn)
“2011下半年開(kāi)始，新三板轉(zhuǎn)讓市盈率開(kāi)始出現(xiàn)升高。新三板目前的市盈率在20倍左右,，不過(guò)，并不算貴,�,！鄙虾；蓹�(quán)投資管理有限公司總裁平洪濤在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,。
市盈率的上升暗示著新三板熱度升溫,。
今年全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員王鶴齡公布的提案就建議證監(jiān)會(huì),、科技部進(jìn)一步擴(kuò)大全國(guó)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍,，把合肥、蕪湖,、蚌埠三市高新區(qū)列入全國(guó)試點(diǎn)范圍,。
今年，擴(kuò)容將成為新三板的最大看點(diǎn),。
2月8日,，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)則》）及配套文件正式發(fā)布實(shí)施。該規(guī)則與此前發(fā)布的《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》,、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》一起構(gòu)成了全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)運(yùn)行管理的基本制度框架,。根據(jù)《規(guī)則》，新三板對(duì)企業(yè)掛牌不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo),。這意味著2013年“新三板”掛牌數(shù)量或?qū)⒓铀贁U(kuò)張,。
“在甄選項(xiàng)目方面，我們會(huì)以‘有潛力進(jìn)入一個(gè)股權(quán)交易市場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)’,，尤其是能夠進(jìn)入全國(guó)股權(quán)交易中心的企業(yè),。”平洪濤表示,，“一直以來(lái),，基石投資項(xiàng)目都不是以IPO為首選的推出路徑，我們更傾向于整合,、并購(gòu)等方式,，新三板的平臺(tái)能夠幫助股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)這種退出路徑�,！�
突破 制度突破彰顯潛力
2006年成立至今,，交易清淡一直被認(rèn)為是新三板邊緣化的根本原因。這一問(wèn)題也使得企業(yè)掛牌意愿和投資者交易意愿不足,、融資功能不全,，掛牌企業(yè)苦盼轉(zhuǎn)板。
如今，新三板在交易制度等方面的突破,，將有望打破這一瓶頸,。
《暫行辦法》規(guī)定，全國(guó)股份交易轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是全國(guó)性證券交易所,，掛牌公司為非上市公眾公司,，股東人數(shù)可以超過(guò)200人。掛牌股票轉(zhuǎn)讓可以采取做市方式,、協(xié)議方式,、競(jìng)價(jià)方式或證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他轉(zhuǎn)讓方式。
《規(guī)則》雖為做市商制度正了名,，但全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚表示,，市場(chǎng)正式運(yùn)行之后，市場(chǎng)交易平臺(tái)將由協(xié)會(huì)管理的代辦系統(tǒng)變更為獨(dú)立運(yùn)行的全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng),，同時(shí)需要更新技術(shù)系統(tǒng)給予支持,。目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司及相關(guān)單位正在全力開(kāi)發(fā)技術(shù)系統(tǒng),，系統(tǒng)開(kāi)發(fā)完成后還需經(jīng)過(guò)測(cè)試等環(huán)節(jié),，預(yù)計(jì)今年第四季度才能實(shí)現(xiàn)技術(shù)系統(tǒng)的新老切換。這也意味著做市商需要等到今年第四季度才能真正與市場(chǎng)見(jiàn)面,。
對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的銜接問(wèn)題,，《規(guī)則》并未專(zhuān)門(mén)就轉(zhuǎn)板單列章節(jié)進(jìn)行規(guī)定，但謝庚透露,，新三板掛牌公司如果全面滿(mǎn)足滬深交易所的上市標(biāo)準(zhǔn),，可以向交易所提出上市申請(qǐng)，通過(guò)“介紹上市”登陸A股市場(chǎng),。
影響 機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相“赴宴”
北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩認(rèn)為,，新三板為不能上市的企業(yè)提供一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資提供一個(gè)退出渠道,，也為獲得股權(quán)激勵(lì)的員工提供一個(gè)股權(quán)變現(xiàn)的渠道,。通過(guò)提高股權(quán)流動(dòng)性，還進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了價(jià)格發(fā)現(xiàn),，為新三板掛牌企業(yè)做股權(quán)抵押貸款等其他形式的融資提供評(píng)估依據(jù),。
事實(shí)上，PE/VＣ等投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始率先布局這片藍(lán)海,。據(jù)了解,，截至目前，數(shù)十家PE/VC機(jī)構(gòu)參與了新三板企業(yè)定向增資,。這包括啟迪創(chuàng)投,、上海天一,、東方匯富、中科招商,、天堂硅谷,、德同資本等知名機(jī)構(gòu)。
此外,，券商也希望在新三板上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破,。
華泰證券分析師趙湘鄂表示，新三板開(kāi)板的初期,，項(xiàng)目主要集中在申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信和廣發(fā),，但如今在新三板上活躍的券商,，基本是一些中小券商，而有實(shí)力的券商,，幾無(wú)涉足,。
“最近，隨著場(chǎng)外市場(chǎng)熱潮初起,，大投行也有重返市場(chǎng)之勢(shì),。最近掛牌公司的主辦券商中，頻繁出現(xiàn)申銀萬(wàn)國(guó),、國(guó)信,、國(guó)泰君安、海通的身影,，尤其是申萬(wàn),。而且，一旦明確新三板公司的終身督導(dǎo)制,，更多大投行將參與新三板掘金,。”趙湘鄂認(rèn)為,，一旦新三板業(yè)務(wù)成熟,，該項(xiàng)業(yè)務(wù)不僅為券商貢獻(xiàn)不菲的收入，也成為延伸業(yè)務(wù)鏈,、爭(zhēng)奪第一手客戶(hù)的必然舉措,，屆時(shí)綜合實(shí)力強(qiáng)的投行將抹平中小投行的暫時(shí)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并有望復(fù)制中小板,、創(chuàng)業(yè)板的投行格局,。相反，放不下身段去布局新三板業(yè)務(wù)的券商,，將在未來(lái)的投行業(yè)務(wù)格局中處于劣勢(shì),。因此,，新三板業(yè)務(wù)在某種程度上成為評(píng)判券商戰(zhàn)略視野的標(biāo)準(zhǔn)。
交易所 全球競(jìng)購(gòu)倒逼改革
2012年底,，成立僅12年的洲際交易所同意以估值82億美元的價(jià)格收購(gòu)紐約泛歐交易所,，在此之前，中國(guó)香港聯(lián)交所并購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME）,，東京證券交易所和大阪證券交易所也完成合并,。在這輪轟轟烈烈的交易所并購(gòu)潮中，獨(dú)缺中國(guó)內(nèi)地交易所的身影,。不過(guò)有消息稱(chēng),，繼上海期貨交易所公布由會(huì)員制向公司制的體制改革實(shí)施計(jì)劃后，上海證券交易所公司制改革在年內(nèi)有望啟動(dòng),。
背景 境外交易所被迫求變
“交易所改革受到全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和競(jìng)爭(zhēng)格局影響,。”全國(guó)人大《期貨交易法》起草組顧問(wèn),、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授朱國(guó)華對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示,。
國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）的統(tǒng)計(jì)顯示，在1991年,，其成員交易所中有90%為會(huì)員制交易所,。由于會(huì)員的利益往往與市場(chǎng)使用者的利益不一致，有些會(huì)員常常會(huì)抵制電子交易和遠(yuǎn)程會(huì)員等符合市場(chǎng)整體利益,，但卻會(huì)損害這些會(huì)員自身利益的創(chuàng)新舉措,，使得交易所無(wú)法對(duì)市場(chǎng)變化作出迅速和有效的反應(yīng)。這時(shí)候只有選擇更靈活務(wù)實(shí)的公司制組織結(jié)構(gòu)才能幫助交易所應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn),。
不過(guò),，2008年金融危機(jī)對(duì)全球金融體系造成的重創(chuàng)，至今難愈,，受此影響,，老牌交易所的日子并不好過(guò)。2012年11月,，紐約泛歐交易所集團(tuán)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示,，由于全球市場(chǎng)交易活動(dòng)疲弱，該集團(tuán)第三財(cái)季運(yùn)營(yíng)收入為1.71億美元,，同比下滑41%,。此前，紐交所公布與德交所的合并計(jì)劃,，就旨在改變股票交易的單一模式,，通過(guò)并購(gòu)爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)份額，但卻沒(méi)能成功,。此次,，與洲際交易所的并購(gòu),，同樣出于上述目的，只是成功率要顯然高于與德交所的交易,。
現(xiàn)狀 中國(guó)交易所醞釀市場(chǎng)化
2012年,，印尼證券交易所綜合指數(shù)和市值增長(zhǎng)兩項(xiàng)指標(biāo)業(yè)績(jī)突出，其中綜合指數(shù)增長(zhǎng)已達(dá)13%,。去年,，新加坡股市總市值也增長(zhǎng)了20%。雖然表現(xiàn)突出,，但在成熟市場(chǎng)交易所并購(gòu)潮中,，新興市場(chǎng)交易所開(kāi)始未雨綢繆。據(jù)了解,，東盟國(guó)家正在倡導(dǎo)創(chuàng)立所謂的“東盟國(guó)家交易所”,，使得投資者能夠在同一個(gè)交易所實(shí)現(xiàn)不同國(guó)家之間的股票交易。這一交易所將由印尼,、馬來(lái)西亞、菲律賓,、新加坡,、泰國(guó)和越南的7家交易所合作建立，并已經(jīng)設(shè)立路線(xiàn)圖,，到2015年實(shí)現(xiàn)東盟地區(qū)資本市場(chǎng)的一體化,。
交易所革新的風(fēng)潮越來(lái)越?jīng)坝浚袊?guó)內(nèi)地交易所卻集體失語(yǔ),，幾乎所有的專(zhuān)家都認(rèn)為,，問(wèn)題出在“會(huì)員制”上。
目前,，包括上證所,、深交所和三家期貨交易所在內(nèi)的多個(gè)證券期貨交易所正在醞釀一次“公司化”改革�,？春媒灰姿净@一國(guó)際性發(fā)展趨勢(shì)的大連商品交易所總經(jīng)理劉興強(qiáng)介紹,，目前加入世界交易所聯(lián)合會(huì)（WFE）的交易所中，已有超過(guò)70%實(shí)行了公司化體制,，其中超過(guò)一半還實(shí)現(xiàn)了上市,。交易所的公司化給市場(chǎng)帶來(lái)了巨大影響，一方面交易所從單純的提供交易的場(chǎng)所轉(zhuǎn)型為金融交易服務(wù)的供應(yīng)商,，另一方面加速了國(guó)際交易所行業(yè)的整合,。
困難 公司制轉(zhuǎn)化難點(diǎn)多
但交易所想要徹底“公司化”并非易事。
多年以來(lái),，證券交易所和期貨交易所收取的會(huì)員費(fèi)以及交易手續(xù)費(fèi)沉淀了一大筆資金和資產(chǎn),，這筆沉淀資金的歸屬和處理備受各方關(guān)注,。《證券法》規(guī)定：交易所是實(shí)行自律性管理會(huì)員制法人,，交易所財(cái)產(chǎn)積累歸會(huì)員所有,，其權(quán)益由會(huì)員共同享有，在其存續(xù)期間不得將其財(cái)產(chǎn)積累分配給會(huì)員,。
交易所公司制改革較為復(fù)雜,，改組公司制最關(guān)鍵的問(wèn)題是會(huì)員如何處理、交易所收取的會(huì)員費(fèi)以及交易手續(xù)費(fèi)沉淀的一大筆資金和資產(chǎn)如何處理,、會(huì)員能否轉(zhuǎn)為股東入股等,，一系列問(wèn)題都待解決。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所等機(jī)構(gòu)曾向證監(jiān)會(huì)提報(bào)方案,，方案內(nèi)容曾涉及部分期貨公司能否作為交易所的股東,。
與之不同的是，市場(chǎng)盛傳的上證所改制方案則是,，交易所改組成公司制后,，將不會(huì)考慮向原有會(huì)員單位配售股票，而是采用股東與會(huì)員分開(kāi)的股權(quán)和管理方式,。
券商,、期企 資管市場(chǎng)上演繹后來(lái)居上
資產(chǎn)管理正進(jìn)入群雄爭(zhēng)霸時(shí)代。相比商業(yè)銀行,、保險(xiǎn),、基金、信托,，券商與期貨公司的基礎(chǔ)相對(duì)較弱,。
2013年1月，國(guó)內(nèi)三大商品期貨交易所發(fā)布期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)戶(hù)指引,，期貨公司正式投入資產(chǎn)管理行業(yè),，可以說(shuō)期貨公司在資產(chǎn)管理領(lǐng)域來(lái)得最晚。在泛資管時(shí)代,，券商,、期企能否后發(fā)先至，站穩(wěn)一席之地,？
期貨資管 找準(zhǔn)定位
根據(jù)2012年9月1日實(shí)施的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》,，期貨資管投資范圍幾乎涵蓋了所有投資品種。但在泛資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi),，期貨公司并不具有優(yōu)勢(shì),。中信新際期貨總經(jīng)理周志彤表示，“由于歷史上的管制,，有能力,、有經(jīng)驗(yàn)從事資產(chǎn)管理的期貨人員稀缺,，相應(yīng)的系統(tǒng)、制度也有待建立,，可以說(shuō)期貨公司在資管領(lǐng)域并不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),。”
要如何才能獲得立足之地,，期貨公司只能憑“期貨味”三個(gè)字,。
中國(guó)國(guó)際期貨總裁陳冬華表示，期貨資管會(huì)將資金更多地配置在期貨市場(chǎng)上,，因此從營(yíng)銷(xiāo)定位上,，期貨資管產(chǎn)品會(huì)細(xì)分客戶(hù)群體，不會(huì)與證券,、債券產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)大眾市場(chǎng),。
周志彤表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的變化,，金融與經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了巨大的不確定性,，以期貨、期權(quán)為工具的風(fēng)險(xiǎn)管理將會(huì)陸續(xù)得到廣泛運(yùn)用,，對(duì)沖的概念和工具也將逐步深入人心,，期貨公司的優(yōu)勢(shì)才能真正顯現(xiàn)。
【優(yōu)勢(shì)】
區(qū)別于股票等其他投資工具,，期貨是一種基于現(xiàn)貨的衍生工具，更重要的是,，它是一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具,。廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成認(rèn)為，期貨的最大特色是有杠桿,，而且可以做空,，這就能發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，而這個(gè)功能是其他金融工具不具備的,。
中國(guó)國(guó)際期貨研究院副院長(zhǎng)王紅英曾向媒體表示,，期貨資管業(yè)務(wù)不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合,。期貨公司可以開(kāi)展現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上的資產(chǎn)管理,。企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨各方面的風(fēng)險(xiǎn)和壓力，期貨公司可以接受企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理外包服務(wù),，雙方約定好權(quán)利和義務(wù),，從而為企業(yè)服務(wù)。
國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）調(diào)查顯示,，94%的世界大型公司使用衍生工具來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn),。我國(guó)70%的企業(yè)是加工類(lèi)企業(yè),，基于供應(yīng)鏈的全價(jià)值大類(lèi)資產(chǎn)管理，是符合當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和期貨特點(diǎn)的,。
券商資管 押寶資產(chǎn)證券化
2月26日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn),。在券商看來(lái),，這標(biāo)志著券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化有望在近期實(shí)現(xiàn)，以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為主的專(zhuān)項(xiàng)資管業(yè)務(wù)將使券商資管業(yè)務(wù)價(jià)值更大化,。
“如果你有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，就將它證券化�,！边@是流傳于華爾街投行的一句名言,。在國(guó)內(nèi)，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)始于2005年8月,，隨后被暫停,。2012年7月，隧道股份委托國(guó)泰君安發(fā)起設(shè)立的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃被視為資產(chǎn)證券化重啟的標(biāo)志,。
在泛資產(chǎn)管理時(shí)代,，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展上將加速融合，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,，彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇,。
不過(guò)，專(zhuān)家認(rèn)為,，機(jī)構(gòu)之間的合作,，專(zhuān)業(yè)性上相互補(bǔ)位，要超過(guò)互相的競(jìng)爭(zhēng),。北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“試點(diǎn)階段,，信貸資產(chǎn)證券化的特殊目的載體（SPV）采取特殊目的信托（SPT）模式，以信托機(jī)構(gòu)作為資產(chǎn)證券化的通道,，為信托公司帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)收入,。企業(yè)資產(chǎn)證券化的特殊目的載體（SPV）采取‘專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃’模式，以證券公司作為資產(chǎn)證券化的通道,，為證券公司帶來(lái)了新的業(yè)務(wù)收入,。此次中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》，擴(kuò)大了原來(lái)特殊目的載體（SPV）的范圍,，在繼續(xù)采用專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為特殊目的載體基礎(chǔ)上,，為將來(lái)引入特殊目的信托（SPT）、特殊目的公司（SPC）等其他形式的載體預(yù)留了空間。因此,，該規(guī)定也有利于信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展,。”
黃嵩進(jìn)一步指出,，此次《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》,，包括的資產(chǎn)證券化范圍不僅僅局限于原來(lái)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，亦包括信貸資產(chǎn)證券化和其他形式的資產(chǎn)證券化,。因此,，“證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”不僅僅有利于證券機(jī)構(gòu)，而是對(duì)所有的金融機(jī)構(gòu)都有利,。銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化可以提高資產(chǎn)負(fù)債表管理能力,，信托擔(dān)任特殊目的載體（SPV）帶來(lái)新的業(yè)務(wù)收入，基金,、期貨,、保險(xiǎn)有了更加豐富的投資產(chǎn)品選擇。
【風(fēng)險(xiǎn)】
不過(guò),，黃嵩提醒,，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)化后面臨操作風(fēng)險(xiǎn)，在投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時(shí)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，這無(wú)疑對(duì)資產(chǎn)證券化的中介機(jī)構(gòu)和投資者提出了新的要求,。這一方面需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的適當(dāng)監(jiān)管，另一方面也需要中介機(jī)構(gòu)和投資者在實(shí)踐中不斷提高能力,。
專(zhuān)家·提案 5項(xiàng)建議推資產(chǎn)證券化
在今年全國(guó)政協(xié)會(huì)議上,，全國(guó)政協(xié)委員、招商銀行行長(zhǎng)馬蔚華將會(huì)以個(gè)人提案形式,，向大會(huì)提交《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)證券化的提案》,。提案認(rèn)為，必須要加快步伐,，進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。
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兼顧國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，制定符合中國(guó)國(guó)情的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)核算出表規(guī)范,。資產(chǎn)核算出表是資產(chǎn)證券化的主要原因和必要條件，盡管?chē)?guó)內(nèi)外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)有原則性規(guī)定,，但具體的會(huì)計(jì)操作標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一,。建議由監(jiān)管部門(mén)和有關(guān)各方，對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算處理問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)門(mén)研究,，制定兼顧最新國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并符合中國(guó)國(guó)情的核算標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范,。
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依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)，取消或降低發(fā)起人持有次級(jí)份額下限,，放寬對(duì)資產(chǎn)證券化的資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn),。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化尚處于起步階段,，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常簡(jiǎn)單,，基本無(wú)再證券化結(jié)構(gòu),，建議取消或降低發(fā)起人持有次級(jí)份額下限，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制約束和防范發(fā)起人的道德風(fēng)險(xiǎn),，并在資本計(jì)量和扣除規(guī)則上適當(dāng)放寬,，鼓勵(lì)銀行開(kāi)展資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
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提高處理效率,，簡(jiǎn)化擔(dān)保權(quán)益轉(zhuǎn)讓登記手續(xù),。在資產(chǎn)證券化中，資產(chǎn)的真實(shí)出售意味著有關(guān)權(quán)益須一并轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑩?dān)保變更登記是確保法律認(rèn)可擔(dān)保權(quán)益轉(zhuǎn)讓的必要條件,。建議在不影響所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實(shí)際債務(wù)人權(quán)益的前提下,，簡(jiǎn)化這一程序性要求，同時(shí)擬訂專(zhuān)門(mén)的辦理程序和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),。
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完善市場(chǎng)交易制度和機(jī)制,，擴(kuò)大資產(chǎn)證券化市場(chǎng)參與主體，提高市場(chǎng)流動(dòng)性,。健全資產(chǎn)證券化產(chǎn)品托管,、結(jié)算和流通轉(zhuǎn)讓機(jī)制，探索推進(jìn)證券交易所債券市場(chǎng),、銀行間債券市場(chǎng)及其他交易市場(chǎng)的互聯(lián)互通,，積極探索包括融資融券、期權(quán),、期貨等多種交易方式,，形成多層級(jí)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。
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促進(jìn)發(fā)行機(jī)制市場(chǎng)化,，將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從試點(diǎn)探索過(guò)渡到常態(tài)發(fā)展,。在制度健全和管理規(guī)范的基礎(chǔ)上，探索建立市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制,，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,，簡(jiǎn)化審批流程，建議將產(chǎn)品審批制改為主體資格審批制和產(chǎn)品注冊(cè)制,。