備受市場關注的轉(zhuǎn)融券試點于28日正式推出,，“跛腳”近半年的轉(zhuǎn)融通業(yè)務終于實現(xiàn)“齊步走”。然而在A股市場走向成熟的同時,，投資者不無擔憂,，做空時代“黑天鵝”事件或?qū)⒈对觥?/P>
轉(zhuǎn)融通“跛腳”狀態(tài)改變
據(jù)中國證券金融股份有限公司(簡稱“證金公司”)介紹，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的各項準備工作于2月28日正式推出,。包括中信,、海通、光大,、廣發(fā)等11家券商成為首批參與轉(zhuǎn)融券試點的機構(gòu),。
在轉(zhuǎn)融券業(yè)務推出后，證金公司可以將自有或依法籌集的證券出借給證券公司,，以供其辦理融券業(yè)務,。當證券公司自有證券不足時，可以通過證金公司向上市公司股東借入證券,。這也意味著轉(zhuǎn)融券擴大了融資融券標的券源,，融券做空機會增加。
從2010年3正式推出融資融券業(yè)務,，到2012年8月啟動轉(zhuǎn)融資業(yè)務,，A股市場轉(zhuǎn)融通業(yè)務一直處于“跛腳”狀態(tài)。
尤其是去年股市行情低迷,，為避免轉(zhuǎn)融券機制對A股市場可能造成的沖擊,，監(jiān)管部門首先推出了轉(zhuǎn)融資機制，而將轉(zhuǎn)融券機制推后實施,。
但一個成熟的資本市場,，如果沒有做空機制，無法令整個市場及上市公司的估值趨向合理,。從這個角度而言,，轉(zhuǎn)融券遲遲難以推出給市場帶來了一系列問題。
分析人士指出,，當證券公司只能用自有資金和證券作為融資融券業(yè)務的資金和證券來源時,，相當于券商和投資者對賭。并且隨著融資融券標的證券的不斷擴大,，很多非滬深300成分股的證券也被納入標的,，這也造成券商對沖非常困難。
與此同時,，融資融券呈現(xiàn)“一面倒”的現(xiàn)象,。截至2月21日，滬深兩市融資融券余額已達1343.55億元,，其中融資余額1314.84億元,，融券余額僅28.71億元。
倒逼股價趨于合理
轉(zhuǎn)融券試點的推出,，再加上股指期貨,，A股可謂步入了真正意義上的做空時代。
對于進入做空時代,，申銀萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明認為,，這是市場健康發(fā)展的組成部分，如同汽車有了“剎車”,。從海外市場來看,，即便存在裸賣空，也沒有成為最主要的盈利模式,，所以投資者不用過于擔心,。
“即便近幾年出現(xiàn)‘渾水’做空模式，也是市場的調(diào)節(jié)機制,，只要其暴露的情況是實事求是,、客觀的，反而令市場運行更為健康,�,！惫鸷泼髡f，賣空行為將使個股炒作得到遏制,，倒逼股價更為合理,。
在瑞銀證券策略分析師陳李看來,，轉(zhuǎn)融券業(yè)務是中國資本市場邁向全球發(fā)達資本市場的重要一步�,！翱紤]到融券收益之后,，許多大盤藍籌公司每年的現(xiàn)金回報率應有顯著增加，對政府養(yǎng)老金,、保險公司和企業(yè)年金等長線投資者吸引力會明顯提升,。”
據(jù)悉,，試點初期,，轉(zhuǎn)融券標的證券為90只股票，總流通市值為9.3萬億元,，占全部A股流通市值的近50%,。其中，上海市場選取50只,，占滬市A股流通市值比重為57.9%,，平均每只標的股票流通市值為1588.8億元；深圳市場選取40只,，占深市A股流通市值比重為26.3%,，平均每只標的股票流通市值是341.3億元。
博時大中華亞太精選基金經(jīng)理張溪岡認為,，90只權(quán)重比較大的股票先試點是比較謹慎穩(wěn)妥的思路,，這些股票的市盈率同世界水平接軌，對A股影響有限,。
警惕“黑天鵝”頻發(fā)
盡管轉(zhuǎn)融券機制推出長期有利資本市場發(fā)展,，實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)功能，但不少業(yè)內(nèi)人士認為,，A股市場上市公司“黑天鵝”事件將增加,，“渾水”狙擊模式也將應運而生，短期可能在心理上對投資者造成沖擊,。
此前,，A股市場上“黑天鵝”事件已屢有發(fā)生，如酒鬼酒塑化劑風波,、張裕A農(nóng)藥殘留事件,、重慶啤酒疫苗門等，都對相關個股股價造成重大影響,。
在部分分析人士看來,，即使“黑天鵝”尚未出現(xiàn)，但只要擔憂存在，就會對市場估值重心上移造成壓力,。在這種情況下,，市場下跌不一定是因為做空數(shù)量有多大，而是伴隨著做空出現(xiàn)的“黑天鵝”改變了原有投資者的預期,，導致拋壓增大,。
同時，“黑天鵝”的出現(xiàn)對股票的影響具有極大的傳播性,，很有可能對同一板塊以及上下游等關聯(lián)板塊的股票造成影響，如恰巧是機構(gòu)重倉股,，或?qū)⒁l(fā)贖回等一連串反應,。
不過，桂浩明認為,，從理論上來說,，有了券源，股票被賣空的機會將會增加,。但從真實情況來看,，如果出現(xiàn)“黑天鵝”事件，股價可能連續(xù)跌停,，無法賣出,。此時大股東反而并不愿意將券借出，進一步做空影響股票市值,。
過去是現(xiàn)貨交易,，股票數(shù)量有限，有了轉(zhuǎn)融券以后,，股票數(shù)量成為一大變量,，做空成為投資者股票操作中重要的考慮因素。
“在做空越來越普遍的背景下,，投資者更應遵循價值規(guī)律,，不應過于聽從消息，背離股票基本價值進行炒作,。尤其是對可能存在做空的股票,，更應適當回避�,！惫鸷泼鹘ㄗh,。