備受市場(chǎng)關(guān)注的轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)于28日正式推出,，“跛腳”近半年的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)終于實(shí)現(xiàn)“齊步走”,。然而在A股市場(chǎng)走向成熟的同時(shí),，投資者不無(wú)擔(dān)憂,，做空時(shí)代“黑天鵝”事件或?qū)⒈对觥?/P>
轉(zhuǎn)融通“跛腳”狀態(tài)改變
據(jù)中國(guó)證券金融股份有限公司(簡(jiǎn)稱“證金公司”)介紹，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作于2月28日正式推出,。包括中信,、海通、光大,、廣發(fā)等11家券商成為首批參與轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的機(jī)構(gòu),。
在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)推出后，證金公司可以將自有或依法籌集的證券出借給證券公司,，以供其辦理融券業(yè)務(wù),。當(dāng)證券公司自有證券不足時(shí)，可以通過(guò)證金公司向上市公司股東借入證券,。這也意味著轉(zhuǎn)融券擴(kuò)大了融資融券標(biāo)的券源,，融券做空機(jī)會(huì)增加。
從2010年3正式推出融資融券業(yè)務(wù)，到2012年8月啟動(dòng)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù),，A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一直處于“跛腳”狀態(tài),。
尤其是去年股市行情低迷，為避免轉(zhuǎn)融券機(jī)制對(duì)A股市場(chǎng)可能造成的沖擊,，監(jiān)管部門首先推出了轉(zhuǎn)融資機(jī)制,，而將轉(zhuǎn)融券機(jī)制推后實(shí)施。
但一個(gè)成熟的資本市場(chǎng),，如果沒(méi)有做空機(jī)制,，無(wú)法令整個(gè)市場(chǎng)及上市公司的估值趨向合理。從這個(gè)角度而言,，轉(zhuǎn)融券遲遲難以推出給市場(chǎng)帶來(lái)了一系列問(wèn)題,。
分析人士指出，當(dāng)證券公司只能用自有資金和證券作為融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來(lái)源時(shí),，相當(dāng)于券商和投資者對(duì)賭,。并且隨著融資融券標(biāo)的證券的不斷擴(kuò)大，很多非滬深300成分股的證券也被納入標(biāo)的,，這也造成券商對(duì)沖非常困難,。
與此同時(shí)，融資融券呈現(xiàn)“一面倒”的現(xiàn)象,。截至2月21日,，滬深兩市融資融券余額已達(dá)1343.55億元，其中融資余額1314.84億元,，融券余額僅28.71億元,。
倒逼股價(jià)趨于合理
轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)的推出，再加上股指期貨,，A股可謂步入了真正意義上的做空時(shí)代,。
對(duì)于進(jìn)入做空時(shí)代，申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為,，這是市場(chǎng)健康發(fā)展的組成部分,，如同汽車有了“剎車”。從海外市場(chǎng)來(lái)看,，即便存在裸賣空,，也沒(méi)有成為最主要的盈利模式，所以投資者不用過(guò)于擔(dān)心,。
“即便近幾年出現(xiàn)‘渾水’做空模式,，也是市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，只要其暴露的情況是實(shí)事求是,、客觀的,，反而令市場(chǎng)運(yùn)行更為健康,。”桂浩明說(shuō),，賣空行為將使個(gè)股炒作得到遏制,，倒逼股價(jià)更為合理。
在瑞銀證券策略分析師陳李看來(lái),，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)是中國(guó)資本市場(chǎng)邁向全球發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的重要一步,。“考慮到融券收益之后,，許多大盤藍(lán)籌公司每年的現(xiàn)金回報(bào)率應(yīng)有顯著增加,，對(duì)政府養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和企業(yè)年金等長(zhǎng)線投資者吸引力會(huì)明顯提升,�,！�
據(jù)悉，試點(diǎn)初期,，轉(zhuǎn)融券標(biāo)的證券為90只股票,，總流通市值為9.3萬(wàn)億元，占全部A股流通市值的近50%,。其中,，上海市場(chǎng)選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%,，平均每只標(biāo)的股票流通市值為1588.8億元,；深圳市場(chǎng)選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%,，平均每只標(biāo)的股票流通市值是341.3億元,。
博時(shí)大中華亞太精選基金經(jīng)理張溪岡認(rèn)為，90只權(quán)重比較大的股票先試點(diǎn)是比較謹(jǐn)慎穩(wěn)妥的思路,，這些股票的市盈率同世界水平接軌,，對(duì)A股影響有限。
警惕“黑天鵝”頻發(fā)
盡管轉(zhuǎn)融券機(jī)制推出長(zhǎng)期有利資本市場(chǎng)發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，A股市場(chǎng)上市公司“黑天鵝”事件將增加,，“渾水”狙擊模式也將應(yīng)運(yùn)而生，短期可能在心理上對(duì)投資者造成沖擊,。
此前,，A股市場(chǎng)上“黑天鵝”事件已屢有發(fā)生，如酒鬼酒塑化劑風(fēng)波,、張?jiān)農(nóng)藥殘留事件,、重慶啤酒疫苗門等,，都對(duì)相關(guān)個(gè)股股價(jià)造成重大影響。
在部分分析人士看來(lái),，即使“黑天鵝”尚未出現(xiàn),，但只要擔(dān)憂存在，就會(huì)對(duì)市場(chǎng)估值重心上移造成壓力,。在這種情況下,，市場(chǎng)下跌不一定是因?yàn)樽隹諗?shù)量有多大，而是伴隨著做空出現(xiàn)的“黑天鵝”改變了原有投資者的預(yù)期,，導(dǎo)致拋壓增大,。
同時(shí)，“黑天鵝”的出現(xiàn)對(duì)股票的影響具有極大的傳播性,，很有可能對(duì)同一板塊以及上下游等關(guān)聯(lián)板塊的股票造成影響,，如恰巧是機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股，或?qū)⒁l(fā)贖回等一連串反應(yīng),。
不過(guò),，桂浩明認(rèn)為，從理論上來(lái)說(shuō),，有了券源,，股票被賣空的機(jī)會(huì)將會(huì)增加。但從真實(shí)情況來(lái)看,，如果出現(xiàn)“黑天鵝”事件,，股價(jià)可能連續(xù)跌停，無(wú)法賣出,。此時(shí)大股東反而并不愿意將券借出,，進(jìn)一步做空影響股票市值。
過(guò)去是現(xiàn)貨交易,，股票數(shù)量有限,，有了轉(zhuǎn)融券以后，股票數(shù)量成為一大變量,，做空成為投資者股票操作中重要的考慮因素,。
“在做空越來(lái)越普遍的背景下，投資者更應(yīng)遵循價(jià)值規(guī)律,，不應(yīng)過(guò)于聽從消息,，背離股票基本價(jià)值進(jìn)行炒作。尤其是對(duì)可能存在做空的股票,，更應(yīng)適當(dāng)回避,。”桂浩明建議,。