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2月28日，央行并未實(shí)施例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作,，但是,，前一日,，央行已向市場(chǎng)進(jìn)行了28天、91天正回購(gòu)詢量以及7天,、14天逆回購(gòu)詢量,。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家判斷，2月份社會(huì)融資總規(guī)模約1.8萬(wàn)億元,，其中新增的信托,、委托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票以及債券融資將較上月有所減少,，但占比依然不低,，約40%左右，央行在月末并未向市場(chǎng)注入一定的流動(dòng)性,，其目的也是為了降低表外融資方式的擴(kuò)張,，以控制社會(huì)融資總規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快。
實(shí)際上,，2月前半個(gè)月,，銀行新增信貸量依然延續(xù)了1月份高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，不過(guò)在下半個(gè)月中，央行適度收緊銀行間市場(chǎng)資金流動(dòng)性,，以及對(duì)部分放貸過(guò)猛的銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉,，截至2月末,，四大行的新增貸款量約3500億元左右�,！邦A(yù)計(jì)2月份銀行新增人民幣貸款在8000億元上下,，可能會(huì)比上年同期略高，在社會(huì)融資總規(guī)模中的占比可能會(huì)較前一個(gè)月略升,�,！币晃槐O(jiān)管層內(nèi)部人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露。
從資金面情況來(lái)看,，根據(jù)公開(kāi)市場(chǎng)操作的數(shù)據(jù),，央行在2月份共回籠資金12340億元。業(yè)內(nèi)分析人士判斷,，由于年初市場(chǎng)信貸需求旺盛,，在經(jīng)濟(jì)回暖的帶動(dòng)下，出口企穩(wěn)回升,，并且基建,、房地產(chǎn)行業(yè)在一定程度上也刺激了信貸增長(zhǎng)，在央行對(duì)資金面的調(diào)控下,，部分銀行已出現(xiàn)了流動(dòng)性收緊的狀況,，下周不排除央行會(huì)進(jìn)行定向逆回購(gòu)操作，屆時(shí)再注入一定的流動(dòng)性,。
“考慮到信貸融資的比重趨勢(shì)性下降和央行開(kāi)始推動(dòng)利率市場(chǎng)化，并且逐步向利率調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式轉(zhuǎn)變,，社會(huì)融資總量的重要性將進(jìn)一步上升,。”中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳認(rèn)為,。就今年1月份的宏觀數(shù)據(jù)可見(jiàn),，1月社會(huì)融資總量單月增加2.54萬(wàn)億人民幣，其中,，人民幣新增貸款的比例占約42%,，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)高達(dá)5812億，占比23%,，以委托貸款,、銀行承兌匯票為代表的表外融資余額增長(zhǎng)率更是達(dá)到了33%。
機(jī)構(gòu)普遍判斷，2月份,，非信貸融資渠道對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)依然會(huì)比較大,。諸建芳表示，“當(dāng)前,，債券融資需求仍然很強(qiáng)烈,，企業(yè)通過(guò)這一渠道融資的成本明顯低于信貸。另外,，政府的導(dǎo)向是鼓勵(lì)企業(yè)從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資,，其中債券融資是最主要的方向，如果政府審批能夠加快,，那么債券融資就還有很大增長(zhǎng)空間,，因此，債券融資將在社會(huì)融資總規(guī)模中的占比進(jìn)一步上升,，今年全年占比將上升至16%左右,。”
在承兌匯票方面,，銀行貸款從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”,。“銀行承兌匯票是一種商業(yè)信用替代銀行信用的企業(yè)間融資行為,，對(duì)銀行而言只是一種或有負(fù)債,，既不擠占信貸額度，也增加中間業(yè)務(wù)收入,，并且,，承兌匯票在一定程度上可以提高企業(yè)資金使用效率�,！焙ＭㄗC券宏觀分析師曹陽(yáng)表示,，“最近，央行通過(guò)短期流動(dòng)性調(diào)控工具對(duì)穩(wěn)定和降低短期利率的效果已有顯現(xiàn),，這意味著,，企業(yè)未來(lái)使用票據(jù)貸款融資成本下降。由于企業(yè)將票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn),，可以間接創(chuàng)造新的信用,，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資也起到了增加杠桿作用�,！�
不過(guò),，值得注意的是，目前商業(yè)匯票占M1的比例不斷攀升至30%左右,，這使得交易性需求增加,，會(huì)提升通脹壓力,；另外，當(dāng)前,，社會(huì)融資總量余額占GDP比例高達(dá)180%,，較高存量的流動(dòng)性也比較容易產(chǎn)生通脹預(yù)期�,！爱�(dāng)資金推高部分供給短缺,、難以儲(chǔ)藏的商品價(jià)格時(shí)，民眾會(huì)認(rèn)為是普遍性價(jià)格上漲,，從而使得通脹壓力再現(xiàn),。”曹陽(yáng)進(jìn)一步分析稱,。
在監(jiān)管層看來(lái),，表外融資短期內(nèi)不會(huì)增加經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，但是,，對(duì)通脹和資產(chǎn)價(jià)格的影響需警惕,。“由于銀行承兌票據(jù)只使用部分保證金,，且收票企業(yè)可以進(jìn)行貼現(xiàn),、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作，這使得信用規(guī)模迅速膨脹,，并推高資產(chǎn)價(jià)格,。另外，也不排除現(xiàn)在不少企業(yè)通過(guò)發(fā)債來(lái)償還銀行貸款,�,！鄙鲜霰O(jiān)管層人士坦言，“正因?yàn)橥ㄟ^(guò)非信貸的融資成本較低,，近兩年中,，不少企業(yè)向銀行申請(qǐng)低利率貼現(xiàn)貸款，投資于高收益的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，如期貨,、理財(cái)產(chǎn)品、信托資產(chǎn)等,，所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)從去年末開(kāi)始逐漸暴露出來(lái)。因此,，今年監(jiān)管層對(duì)表外融資的監(jiān)管仍會(huì)十分謹(jǐn)慎并且加大力度,，兼顧放開(kāi)融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)控制�,！�
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