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2月28日,，央行并未實(shí)施例行的公開市場操作,，但是，前一日,，央行已向市場進(jìn)行了28天,、91天正回購詢量以及7天、14天逆回購詢量,。接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)專家判斷,，2月份社會融資總規(guī)模約1.8萬億元，其中新增的信托,、委托貸款,、未貼現(xiàn)承兌匯票以及債券融資將較上月有所減少，但占比依然不低,，約40%左右,，央行在月末并未向市場注入一定的流動性，其目的也是為了降低表外融資方式的擴(kuò)張,，以控制社會融資總規(guī)模增長過快,。
實(shí)際上，2月前半個月,，銀行新增信貸量依然延續(xù)了1月份高速增長的勢頭,，不過在下半個月中，央行適度收緊銀行間市場資金流動性,，以及對部分放貸過猛的銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獲悉,，截至2月末,，四大行的新增貸款量約3500億元左右�,！邦A(yù)計2月份銀行新增人民幣貸款在8000億元上下,，可能會比上年同期略高,，在社會融資總規(guī)模中的占比可能會較前一個月略升�,！币晃槐O(jiān)管層內(nèi)部人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露,。
從資金面情況來看，根據(jù)公開市場操作的數(shù)據(jù),，央行在2月份共回籠資金12340億元,。業(yè)內(nèi)分析人士判斷，由于年初市場信貸需求旺盛,，在經(jīng)濟(jì)回暖的帶動下,，出口企穩(wěn)回升，并且基建,、房地產(chǎn)行業(yè)在一定程度上也刺激了信貸增長,，在央行對資金面的調(diào)控下，部分銀行已出現(xiàn)了流動性收緊的狀況,，下周不排除央行會進(jìn)行定向逆回購操作,，屆時再注入一定的流動性。
“考慮到信貸融資的比重趨勢性下降和央行開始推動利率市場化,，并且逐步向利率調(diào)控經(jīng)濟(jì)的方式轉(zhuǎn)變,，社會融資總量的重要性將進(jìn)一步上升�,！敝行抛C券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳認(rèn)為,。就今年1月份的宏觀數(shù)據(jù)可見，1月社會融資總量單月增加2.54萬億人民幣,，其中,，人民幣新增貸款的比例占約42%，而新增未貼現(xiàn)票據(jù)高達(dá)5812億,，占比23%,，以委托貸款、銀行承兌匯票為代表的表外融資余額增長率更是達(dá)到了33%,。
機(jī)構(gòu)普遍判斷,，2月份，非信貸融資渠道對社會融資總規(guī)模的貢獻(xiàn)依然會比較大,。諸建芳表示,，“當(dāng)前，債券融資需求仍然很強(qiáng)烈,，企業(yè)通過這一渠道融資的成本明顯低于信貸,。另外，政府的導(dǎo)向是鼓勵企業(yè)從間接融資轉(zhuǎn)向直接融資,，其中債券融資是最主要的方向,，如果政府審批能夠加快，那么債券融資就還有很大增長空間,，因此,，債券融資將在社會融資總規(guī)模中的占比進(jìn)一步上升，今年全年占比將上升至16%左右,�,！�
在承兌匯票方面，銀行貸款從“表內(nèi)”轉(zhuǎn)入“表外”,�,！般y行承兌匯票是一種商業(yè)信用替代銀行信用的企業(yè)間融資行為，對銀行而言只是一種或有負(fù)債,，既不擠占信貸額度,，也增加中間業(yè)務(wù)收入，并且,，承兌匯票在一定程度上可以提高企業(yè)資金使用效率,。”海通證券宏觀分析師曹陽表示,，“最近,，央行通過短期流動性調(diào)控工具對穩(wěn)定和降低短期利率的效果已有顯現(xiàn)，這意味著,，企業(yè)未來使用票據(jù)貸款融資成本下降,。由于企業(yè)將票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，可以間接創(chuàng)造新的信用,，這對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資也起到了增加杠桿作用,。”
不過,，值得注意的是,，目前商業(yè)匯票占M1的比例不斷攀升至30%左右，這使得交易性需求增加,，會提升通脹壓力,；另外，當(dāng)前,，社會融資總量余額占GDP比例高達(dá)180%,，較高存量的流動性也比較容易產(chǎn)生通脹預(yù)期�,！爱�(dāng)資金推高部分供給短缺,、難以儲藏的商品價格時，民眾會認(rèn)為是普遍性價格上漲,，從而使得通脹壓力再現(xiàn),�,！辈荜栠M(jìn)一步分析稱。
在監(jiān)管層看來,，表外融資短期內(nèi)不會增加經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險,，但是，對通脹和資產(chǎn)價格的影響需警惕,�,！坝捎阢y行承兌票據(jù)只使用部分保證金，且收票企業(yè)可以進(jìn)行貼現(xiàn),、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)操作,，這使得信用規(guī)模迅速膨脹，并推高資產(chǎn)價格,。另外,，也不排除現(xiàn)在不少企業(yè)通過發(fā)債來償還銀行貸款�,！鄙鲜霰O(jiān)管層人士坦言,，“正因?yàn)橥ㄟ^非信貸的融資成本較低，近兩年中,，不少企業(yè)向銀行申請低利率貼現(xiàn)貸款,，投資于高收益的風(fēng)險資產(chǎn),，如期貨,、理財產(chǎn)品、信托資產(chǎn)等,，所產(chǎn)生的風(fēng)險從去年末開始逐漸暴露出來,。因此，今年監(jiān)管層對表外融資的監(jiān)管仍會十分謹(jǐn)慎并且加大力度,，兼顧放開融資渠道和風(fēng)險控制,。”
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