英國《金融時報》中文網(wǎng)2月22日在頭條位置登載澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛《中國將重陷資產(chǎn)泡沫,？》的專欄文章說,，進入新年的中國經(jīng)濟顯露出樂觀良好的圖景，在宏觀基本面好轉的情況下,，應警惕資產(chǎn)泡沫卷土重來,。文章分析稱，去年流入美國的避險資本會大幅流出,，而進入新一輪增長期的中國,，將會成為資本流入的首選。此外,，通脹上升的壓力,、信用違約的風險以及中日釣魚島爭端可能導致的東亞產(chǎn)業(yè)鏈調整等，都將是中國經(jīng)濟今年面臨的主要風險,。
文章說,，在全球金融風險降低、經(jīng)濟轉好,，以及新一輪的政治經(jīng)濟周期的推動下,，進入新年的中國經(jīng)濟顯露出一幅樂觀良好的圖景。萎靡了很久的中國股市出現(xiàn)了較為明顯的反彈,，房產(chǎn)市場也開始升溫.市場憧憬新年牛市的情緒開始高漲,。
結束了10個季度的連續(xù)下滑后，在新一輪城鎮(zhèn)化政策的帶動下,，中國經(jīng)濟在未來一年的表現(xiàn)令人期待,。中國經(jīng)濟在2013年的每季度經(jīng)濟增速應該可以平穩(wěn)地維持在8%以上，全年增速應該在8.1%一83%,。
文章同時提醒，宏觀基本面的好轉,，加上主要央行的大幅放水,，可能導致中國重新陷入資產(chǎn)泡沫的窘境。特別在日本央行步美聯(lián)儲后塵進行新一輪無限量量化寬松之后,，美元和日元的套利交易會進一步為新興市場的資產(chǎn)價格推波助瀾,。去年流入美國的避險資本會大幅流出,，而進入新一輪增長期的中國將會成為資本流入的首選。雖然這樣的風險是全球性的,，但中國資本賬戶開放的加速會放大資本流入的效果,。
文章認為，中國資產(chǎn)泡沫風險,，在幾年調整之后重新整固,，頗有大舉回頭之勢，而隨后可能出現(xiàn)的嚴格而迅猛的政策收緊,，又會增加影子銀行體系信用違約的風險,。要避免這些風險的出現(xiàn)，中國的金融改革勢在必行,。
通脹和資產(chǎn)泡沫
在過去的兩年中,，中國為了治理通脹，收緊貨幣政策的同時,，也付出了經(jīng)濟迅速下行的代價,。而進入去年第四季度，卻再度看到通脹的魅影,。
首先,，整個大中華區(qū)域的資本流入較為明顯，香港金管局已經(jīng)向市場注入了數(shù)千億元的港幣流動性,，以避免港幣的升值,。在臺灣島內，銀行間拆借利率水平也一直維持在低位,。
在中國大陸市場上,，流動性從去年10月起明顯改善，即使央行主動減少了逆回購的操作量,，但市場的資金面卻依然呈現(xiàn)整體寬松的局面,。同時，人民幣開始面臨升值壓力,，并出現(xiàn)了連續(xù)的“漲�,！弊邉荩瑸榱吮苊馊嗣駧诺目焖偕�,，央行也被迫對市場進行干預,，從而導致了人民幣流動性的增加。
此外,，對中國過去的通脹監(jiān)測可以表明,，經(jīng)歷了上一輪通脹后，中國新一輪的“豬肉周期”似乎已經(jīng)開始,，按照歷史節(jié)奏,，整個“豬肉周期”預期將在今年下半年明顯上升,，這也將帶來明顯的通脹帶動壓力。
食品價格之外,，房地產(chǎn)價格的上漲似乎也難以避免,。從去年第四季度開始，中國多數(shù)城市的房地產(chǎn)成交量開始明顯上升,，并在今年初再度攀升,。這樣的現(xiàn)象值得關注，因為一線城市的房地產(chǎn)市場新房存量并不高,，如果去庫存過于迅速,，那么房價的上升則將成為大概率事件，資產(chǎn)泡沫風險將被再度吹大,。
資本流入,、通脹上升、資產(chǎn)泡沫重現(xiàn),，加上經(jīng)濟周期上行,，對于中國經(jīng)濟來說，都將是不能承受之重,，一旦通脹成為問題,，那么嚴格而迅猛的政策收緊，將是中國官方唯一的選擇,，這也將造成經(jīng)濟的下行風險,。
“信用違約”的爆胎
嚴格而迅猛的政策收緊可能會引發(fā)另一個來自金融領域的風險，那就是依存于影子銀行體系信托貸款和相關的金融產(chǎn)品,。
這樣的兩個事件值得重視,，首先是中信信托旗下的三峽全通信托計劃面臨著違約的風險，此外,，上市公司超日電子發(fā)行的大量信托計劃也面臨著清盤的可能,。
與過去幾年相比，某些行業(yè)的金融風險開始集中釋放,，而為這些行業(yè)提供過橋融資的信托行業(yè)則可能需要為當年的“良莠不分”而付出代價,。與資產(chǎn)規(guī)模巨大的商業(yè)銀行不同，信托行業(yè)能否承受可能出現(xiàn)的“壞賬潮”,，仍然存在著很大的疑問,。更加重要的是，如果信托公司在發(fā)起和執(zhí)行信托計劃中未能進行完善的盡責調查,，甚至存在包裝受托公司資產(chǎn)質量的問題,，那么其面臨的“道德風險”將十分明顯。
與信托風險爆發(fā)類似，中國的公司債市場是否會出現(xiàn)第一例“信用違約”,，也將是今年不得不防的“地雷”。
在債券市場上,，另一類高危企業(yè)則是城投公司,，其背后代表著地方政府的資產(chǎn)和負債。但即使中國經(jīng)濟出現(xiàn)回暖跡象,，顯著的“冷熱不均”也可能導致某些資產(chǎn)質量較差的城投公司爆發(fā)金融黑洞,，從而為城投債券“零違約”的歷史畫上句號。
“違約”本身并不是不可接受,，從某種程度來說,，中國金融市場的成熟，也需要“信用違約”來提升市場風險意識,，并改善監(jiān)管體制和效率,，但從短期來看，信用爆胎對于整體市場信心來說,，卻將帶來嚴重的負面影響,。
中國整個金融體系的轉型和發(fā)展過程中，將不可避免地存在著與實體經(jīng)濟發(fā)展的“不合拍”,，這樣的一種“不合拍”可能導致實體經(jīng)濟發(fā)展遇到困難,，但只要以市場化改革為主導方向，化解風險的同時也能夠推動金融反應機制的創(chuàng)新和升級,。
東亞產(chǎn)業(yè)鏈調整陣痛
中國2013年的一個外部風險因素則來自于日本,。由于釣魚島領土爭端，中日關系從去年開始迅速惡化,。在經(jīng)濟方面,，很多日本企業(yè)已經(jīng)主動選擇“中國+1”的策略，即在中國設廠投資的同時,，會在東盟國家選擇建設一個類似的投資基地,，以避免將雞蛋放在同一個籃子里，并避免中日關系惡化導致的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂,。
中日齟齬帶來的不僅是雙邊貿易趨冷,，也導致了中日需要各自重新定位在亞洲產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，在這一過程中,，中國外貿行業(yè)也將面臨陣痛和調整,。