英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)2月22日在頭條位置登載澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛《中國(guó)將重陷資產(chǎn)泡沫,？》的專欄文章說,，進(jìn)入新年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露出樂觀良好的圖景，在宏觀基本面好轉(zhuǎn)的情況下，應(yīng)警惕資產(chǎn)泡沫卷土重來,。文章分析稱,，去年流入美國(guó)的避險(xiǎn)資本會(huì)大幅流出,，而進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期的中國(guó),，將會(huì)成為資本流入的首選。此外,，通脹上升的壓力,、信用違約的風(fēng)險(xiǎn)以及中日釣魚島爭(zhēng)端可能導(dǎo)致的東亞產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整等，都將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),。
文章說,，在全球金融風(fēng)險(xiǎn)降低、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好,，以及新一輪的政治經(jīng)濟(jì)周期的推動(dòng)下,，進(jìn)入新年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯露出一幅樂觀良好的圖景。萎靡了很久的中國(guó)股市出現(xiàn)了較為明顯的反彈,，房產(chǎn)市場(chǎng)也開始升溫.市場(chǎng)憧憬新年牛市的情緒開始高漲,。
結(jié)束了10個(gè)季度的連續(xù)下滑后，在新一輪城鎮(zhèn)化政策的帶動(dòng)下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來一年的表現(xiàn)令人期待,。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2013年的每季度經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該可以平穩(wěn)地維持在8%以上，全年增速應(yīng)該在8.1%一83%,。
文章同時(shí)提醒,，宏觀基本面的好轉(zhuǎn)，加上主要央行的大幅放水,，可能導(dǎo)致中國(guó)重新陷入資產(chǎn)泡沫的窘境,。特別在日本央行步美聯(lián)儲(chǔ)后塵進(jìn)行新一輪無限量量化寬松之后，美元和日元的套利交易會(huì)進(jìn)一步為新興市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格推波助瀾,。去年流入美國(guó)的避險(xiǎn)資本會(huì)大幅流出,，而進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)期的中國(guó)將會(huì)成為資本流入的首選。雖然這樣的風(fēng)險(xiǎn)是全球性的,，但中國(guó)資本賬戶開放的加速會(huì)放大資本流入的效果,。
文章認(rèn)為，中國(guó)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn),，在幾年調(diào)整之后重新整固,，頗有大舉回頭之勢(shì),，而隨后可能出現(xiàn)的嚴(yán)格而迅猛的政策收緊，又會(huì)增加影子銀行體系信用違約的風(fēng)險(xiǎn),。要避免這些風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，中國(guó)的金融改革勢(shì)在必行,。
通脹和資產(chǎn)泡沫
在過去的兩年中,，中國(guó)為了治理通脹，收緊貨幣政策的同時(shí),，也付出了經(jīng)濟(jì)迅速下行的代價(jià),。而進(jìn)入去年第四季度，卻再度看到通脹的魅影,。
首先,，整個(gè)大中華區(qū)域的資本流入較為明顯，香港金管局已經(jīng)向市場(chǎng)注入了數(shù)千億元的港幣流動(dòng)性,，以避免港幣的升值,。在臺(tái)灣島內(nèi)，銀行間拆借利率水平也一直維持在低位,。
在中國(guó)大陸市場(chǎng)上,，流動(dòng)性從去年10月起明顯改善，即使央行主動(dòng)減少了逆回購(gòu)的操作量,，但市場(chǎng)的資金面卻依然呈現(xiàn)整體寬松的局面,。同時(shí)，人民幣開始面臨升值壓力,，并出現(xiàn)了連續(xù)的“漲�,！弊邉�(shì)，為了避免人民幣的快速升值,，央行也被迫對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù),，從而導(dǎo)致了人民幣流動(dòng)性的增加。
此外,，對(duì)中國(guó)過去的通脹監(jiān)測(cè)可以表明,，經(jīng)歷了上一輪通脹后，中國(guó)新一輪的“豬肉周期”似乎已經(jīng)開始,，按照歷史節(jié)奏,，整個(gè)“豬肉周期”預(yù)期將在今年下半年明顯上升，這也將帶來明顯的通脹帶動(dòng)壓力,。
食品價(jià)格之外,，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲似乎也難以避免。從去年第四季度開始,，中國(guó)多數(shù)城市的房地產(chǎn)成交量開始明顯上升,，并在今年初再度攀升,。這樣的現(xiàn)象值得關(guān)注，因?yàn)橐痪�城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)新房存量并不高,，如果去庫存過于迅速,，那么房?jī)r(jià)的上升則將成為大概率事件，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)將被再度吹大,。
資本流入,、通脹上升、資產(chǎn)泡沫重現(xiàn),，加上經(jīng)濟(jì)周期上行,，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，都將是不能承受之重,，一旦通脹成為問題,，那么嚴(yán)格而迅猛的政策收緊，將是中國(guó)官方唯一的選擇,，這也將造成經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn),。
“信用違約”的爆胎
嚴(yán)格而迅猛的政策收緊可能會(huì)引發(fā)另一個(gè)來自金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，那就是依存于影子銀行體系信托貸款和相關(guān)的金融產(chǎn)品,。
這樣的兩個(gè)事件值得重視,，首先是中信信托旗下的三峽全通信托計(jì)劃面臨著違約的風(fēng)險(xiǎn)，此外,，上市公司超日電子發(fā)行的大量信托計(jì)劃也面臨著清盤的可能,。
與過去幾年相比，某些行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)開始集中釋放,，而為這些行業(yè)提供過橋融資的信托行業(yè)則可能需要為當(dāng)年的“良莠不分”而付出代價(jià),。與資產(chǎn)規(guī)模巨大的商業(yè)銀行不同，信托行業(yè)能否承受可能出現(xiàn)的“壞賬潮”,，仍然存在著很大的疑問,。更加重要的是，如果信托公司在發(fā)起和執(zhí)行信托計(jì)劃中未能進(jìn)行完善的盡責(zé)調(diào)查,，甚至存在包裝受托公司資產(chǎn)質(zhì)量的問題,，那么其面臨的“道德風(fēng)險(xiǎn)”將十分明顯。
與信托風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)類似,，中國(guó)的公司債市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)第一例“信用違約”,，也將是今年不得不防的“地雷”。
在債券市場(chǎng)上,，另一類高危企業(yè)則是城投公司,，其背后代表著地方政府的資產(chǎn)和負(fù)債。但即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，顯著的“冷熱不均”也可能導(dǎo)致某些資產(chǎn)質(zhì)量較差的城投公司爆發(fā)金融黑洞,，從而為城投債券“零違約”的歷史畫上句號(hào),。
“違約”本身并不是不可接受，從某種程度來說,，中國(guó)金融市場(chǎng)的成熟,，也需要“信用違約”來提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并改善監(jiān)管體制和效率,，但從短期來看,，信用爆胎對(duì)于整體市場(chǎng)信心來說，卻將帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響,。
中國(guó)整個(gè)金融體系的轉(zhuǎn)型和發(fā)展過程中，將不可避免地存在著與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“不合拍”,，這樣的一種“不合拍”可能導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到困難,，但只要以市場(chǎng)化改革為主導(dǎo)方向，化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也能夠推動(dòng)金融反應(yīng)機(jī)制的創(chuàng)新和升級(jí),。
東亞產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整陣痛
中國(guó)2013年的一個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn)因素則來自于日本,。由于釣魚島領(lǐng)土爭(zhēng)端，中日關(guān)系從去年開始迅速惡化,。在經(jīng)濟(jì)方面,，很多日本企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)選擇“中國(guó)+1”的策略，即在中國(guó)設(shè)廠投資的同時(shí),，會(huì)在東盟國(guó)家選擇建設(shè)一個(gè)類似的投資基地,，以避免將雞蛋放在同一個(gè)籃子里，并避免中日關(guān)系惡化導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈斷裂,。
中日齟齬帶來的不僅是雙邊貿(mào)易趨冷,，也導(dǎo)致了中日需要各自重新定位在亞洲產(chǎn)業(yè)鏈中的位置，在這一過程中,，中國(guó)外貿(mào)行業(yè)也將面臨陣痛和調(diào)整,。