專家認(rèn)為還需加快優(yōu)化金融資源配置
隨著房地產(chǎn),、基建投資回暖,，地方投資沖動加劇，流動性現(xiàn)過度寬松跡象,，通脹壓力逐漸加大引發(fā)市場擔(dān)憂,。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉,，央行在2月的一份月度政策報(bào)告中認(rèn)為,，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度增強(qiáng)，控制通貨膨脹已經(jīng)成為首要問題,。
接受記者采訪的專家普遍表示,，考慮到經(jīng)濟(jì)仍處于正常的復(fù)蘇周期，貨幣政策收緊的空間有限,，總基調(diào)仍將著力“穩(wěn)健”,，但重心已出現(xiàn)從“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“控通脹”苗頭，短期內(nèi)還將適度收緊流動性,。長期看,，央行需加快優(yōu)化金融資源配置和提高金融效率，而非單純依靠數(shù)量工具進(jìn)行調(diào)控,。
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2013年至今央行貨幣回籠情況 |
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數(shù)據(jù)來源：Wind
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警惕 通脹壓力逐漸加大
業(yè)內(nèi)專家普遍預(yù)計(jì),，2月CPI將大幅回升，通脹也將進(jìn)入新一輪上行周期,。國家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范劍平認(rèn)為,，受去年春節(jié)在1月份的價(jià)格基數(shù)較高因素影響,，今年1月份CPI同比漲幅回落；但同樣受春節(jié)挪到今年2月份因素影響,，2月份CPI同比漲幅將升至3%左右,。
伴隨著年初經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)增長，勞動力市場緊張和食品價(jià)格上漲的因素持續(xù)存在,，從今年全年來看,，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測2013年中國CPI上漲幅度的均值為3.5%，下半年壓力較大,，可能達(dá)到4%左右,。
“能源價(jià)格攀升也將會是造成通脹壓力的因素之一�,！币按遄C券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威分析表示,，“新一輪能源價(jià)格改革正在躍躍欲試。20日,，發(fā)改委和鐵道部將鐵路運(yùn)輸稅上調(diào)了13%,，從每噸每千米0.1151元上調(diào)至每噸每千米0.1301元，這是2003年以來最大的調(diào)整,，預(yù)示著政府可能會上調(diào)其他被人為壓制的價(jià)格,，例如電價(jià)和其他公共能源價(jià)格，從而迫使通脹抬頭,�,！�
中國社科院金融市場研究室主任楊濤接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，去年末至今年初,，各地都涌現(xiàn)出大規(guī)模的投資計(jì)劃,，年初我們也可以看到社會融資總規(guī)模增幅較高，因此,，地方投資沖動所帶來潛在通脹壓力也值得重視,。
盡管目前的通脹形勢不足以使央行動用貨幣政策工具，但央行在2月6日發(fā)布的2012年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中,，就把有關(guān)“管理通脹預(yù)期”的表述變?yōu)榱恕翱赝洝�,，這已顯現(xiàn)出對未來通脹壓力的警惕。
央行表示,，“下一階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性,、針對性和靈活性,，處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹,、防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,。與此同時(shí)，將綜合運(yùn)用數(shù)量,、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合,，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性,，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長,。”
平安證券固定收益部研究主管石磊認(rèn)為,，“目前通脹的絕對水平還偏低,，但勢頭已經(jīng)起來了,，接下來央行肯定將采取動作,，首先會控制信貸投放，如果通脹壓力進(jìn)一步加大,，不排除央行會再和銀監(jiān)會一起,，出臺一些措施，遏制融資快速增長的勢頭,�,！�
調(diào)控 銀行間流動性適度收緊
春節(jié)后的一周，央行出手大規(guī)�,；鼗\貨幣達(dá)9100億元人民幣,，此舉被市場理解為監(jiān)管層對國內(nèi)資金面開始進(jìn)行微調(diào)，銀行系統(tǒng)和銀行間貨幣市場流動性出現(xiàn)拐點(diǎn),�,！巴鈪R占款較高是央行實(shí)行大規(guī)模回籠資金的主要考慮因素,�,！惫獯筱y行首席宏觀分析師盛宏清預(yù)計(jì)，1月新增外匯占款可能達(dá)到6000億元,，2月新增外匯占款則在4000億元附近,，因此，央行通過重啟正回購防止流動性過度寬松,，使M2增速持續(xù)高于目標(biāo)值,。
“鑒于增長回升尚需鞏固、企業(yè)融資成本有降低需求,、物價(jià)漲幅尚屬溫和及未來資本流動仍有不確定性,，政策在上半年真正收緊的可能性不大，但也不可能再放松�,！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,。
對于市場資金面狀況，央行數(shù)據(jù)顯示,，1月份社會融資總額達(dá)2.54萬億元,，從資金結(jié)構(gòu)來看，未貼現(xiàn)匯票大幅增長5800億元,，新增信托,、委托貸款及債券融資均維持在2000億元以上，這意味著,，延續(xù)去年的趨勢,，通過非信貸渠道獲取的資金繼續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)而,，影子銀行占比很可能持續(xù)提升,，有市場分析人士認(rèn)為，這也可能會導(dǎo)致小幅通脹或金融風(fēng)險(xiǎn),。
“如果一直延續(xù)社會融資總額,、特別是非銀行系統(tǒng)及表外融資規(guī)模大幅增長的趨勢，那么,，監(jiān)管層很可能將加大對物價(jià)及房價(jià)上漲的擔(dān)憂,。”瑞銀證券在一份最新報(bào)告中指出,，“央行重啟正回購只是傳遞了監(jiān)管層對寬松資金面適度調(diào)節(jié)的信號,，未來幾周央行會繼續(xù)回收流動性，但資金面寬裕的情況仍將延續(xù)到一季度末,�,！�
實(shí)際上，在金融資源分配上依然失衡的情況下,，“宏觀政策繼續(xù)放松會導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)累積,，未來有關(guān)信托產(chǎn)品相關(guān)的問題都會開始出現(xiàn)，預(yù)計(jì)政府會對信托貸款進(jìn)行清理,、并收緊新發(fā)貸款,。”張智威進(jìn)一步分析稱,，對于影子銀行的擔(dān)憂將會限制社會融資規(guī)模在2013年的擴(kuò)張幅度,，預(yù)計(jì)2013年全年社會融資規(guī)模的增幅將在20%左右。
建議 加快優(yōu)化金融資源配置
受政府加快審批項(xiàng)目和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)的提振,，短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿t來自基建和房地產(chǎn)板塊的投資復(fù)蘇,。由于基建和房地產(chǎn)投資占到中國整體投資規(guī)模的50%,，而投資比重又占到中國GDP的一半，因此,，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家判斷2013年中國的經(jīng)濟(jì)增長大概在8%左右,，并且將呈現(xiàn)前高后低的局面。
從1月份社會融資總規(guī)模的數(shù)據(jù)可見,，中長期貸款需求大幅增加,，這一結(jié)構(gòu)變化表明基礎(chǔ)設(shè)施投資正在加快，經(jīng)濟(jì)逐步向好,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求也在平穩(wěn)增長,。不過，“金融資源配置不均的問題依然存在,，這就導(dǎo)致我國的金融體系并不穩(wěn)定,，大量的流動性集中在銀行系統(tǒng)和銀行間市場，而并未向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)滲透,，金融效率依然較低,，這就容易引起經(jīng)濟(jì)的泡沫和通脹�,！毖胄薪鹑谘芯克芯繂T鄒平座分析表示,。
對于貨幣政策是否會因通脹壓力抬頭而轉(zhuǎn)向適度收緊,，鄒平座認(rèn)為,，基于要保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求量，目前政策緊縮的空間不大,，同時(shí),，也不會繼續(xù)放松�,！皩�(shí)際上,，關(guān)鍵問題在于，要改善貨幣結(jié)構(gòu),，增加貨幣的基礎(chǔ)層次,，同時(shí)，建立多層次的金融市場,，讓有需求的小微企業(yè)通過多種融資渠道獲得資金,，引導(dǎo)資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)和有效的資源配置中，從而消除通脹壓力,。長期來看,，央行通過貨幣工具量化調(diào)節(jié)資金所起到的作用已不太大了，比如通過收緊銀根,、提高利率等量化調(diào)節(jié)會造成一定程度的經(jīng)濟(jì)下滑,，未來,，央行會更多的注重如何優(yōu)化金融貨幣結(jié)構(gòu)和提高金融效率�,！编u平座進(jìn)一步分析稱,。
同樣，交通銀行金融研究中心研究員鄂永健亦認(rèn)為,，央行對利率和準(zhǔn)備金率的使用會較為謹(jǐn)慎,。在貸款利率已經(jīng)趨于下行、物價(jià)重新上行的復(fù)雜局面下,，加之出于對中外利差過大加劇資本流入的擔(dān)憂,，近期基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大，但不排除下半年通脹如果超預(yù)期增長,，會采取加息等手段靈活調(diào)控,。