國際金融協(xié)會4日發(fā)布資本市場監(jiān)測報告稱，尾部風(fēng)險下降和流動性充裕已推動全球投資者從“風(fēng)險厭惡”模式轉(zhuǎn)為“風(fēng)險偏好”模式,，但各地區(qū)經(jīng)濟增長持續(xù)分化意味著信用風(fēng)險可能被低估,。在投資者風(fēng)險偏好回升和樂觀情緒蔓延的背景下，仍然存在歐元區(qū)債務(wù)危機如何演變,、美國是否大幅緊縮財政,、美國學(xué)生貸款是否成為資產(chǎn)泡沫三大隱憂。
重回風(fēng)險偏好模式
國際金融協(xié)會的報告稱,，今年1月份各類金融資產(chǎn)的收益表現(xiàn)證實了全球資金正從美國國債,、德國國債等安全資產(chǎn)流向包括股票和高收益?zhèn)趦?nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)，顯示投資者避險情緒下降,。
報告說,，尾部風(fēng)險(即一般不大可能發(fā)生而一旦發(fā)生則代價相當高的風(fēng)險，如某個成員國退出歐元區(qū))的徹底轉(zhuǎn)變,，導(dǎo)致歐元區(qū)外圍國家與德國主權(quán)債券收益率的差值從去年夏初的峰值水平下降了約一半,。這使得愛爾蘭和葡萄牙等國可以重新進入國際資本市場發(fā)行債券。
據(jù)國際金融協(xié)會統(tǒng)計,，全球企業(yè)債券發(fā)行量繼2012年達到創(chuàng)紀錄的約4萬億美元之后,，今年1月份又新增發(fā)行4095億美元。與此同時,，以美元和歐元計價的高收益?zhèn)?即信用評級低的垃圾債券)的收益率降至多年來的低位,。
更具代表性的是，2月1日紐約股市道瓊斯指數(shù)自2007年10月以來首次突破14000點大關(guān),，顯示全球金融市場重回風(fēng)險偏好模式已是不爭的事實,。
經(jīng)濟增長分化持續(xù)
雖然投資者風(fēng)險偏好回升，但國際金融協(xié)會擔心信用風(fēng)險可能被低估,，因為全球經(jīng)濟的基本面并不強勁,，特別是歐元區(qū)核心國家和外圍國家的經(jīng)濟增長持續(xù)分化，甚至德國與法國之間的經(jīng)濟差異也開始顯現(xiàn),。例如,，當前法國失業(yè)率維持在15年來的高位，預(yù)計今年底將升至11%,，而德國失業(yè)率則降至20年來的低位6.8%,。
此外，西班牙2012年經(jīng)濟萎縮近1.4%，將加大該國完成今年削減財政赤字目標的壓力,，反過來進一步的緊縮措施對于已經(jīng)萎縮的經(jīng)濟更是雪上加霜,。為此，西班牙主權(quán)債券收益率已從近期低位回升35個基點,。
國際金融協(xié)會認為,，整體來看，經(jīng)濟衰退是許多歐元區(qū)國家面臨的重要風(fēng)險,，過去5個月來歐元對美元匯率上漲13%,，并不意味著歐元區(qū)經(jīng)濟增長前景看好。
面臨三大風(fēng)險
國際金融協(xié)會認為,，當前全球金融市場的風(fēng)險偏好模式能否持續(xù)將取決于以下三大因素如何演變,。
一是歐元區(qū)改革的執(zhí)行風(fēng)險。報告說,，建立歐洲銀行業(yè)單一監(jiān)管機制需要盡快明確該機制的法律框架,、監(jiān)管范圍以及與歐洲銀行管理局和各國銀行監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)系。同時,，需要進一步明確歐洲穩(wěn)定機制直接向成員國銀行注資的要求,。國際金融協(xié)會指出，在一些歐元區(qū)國家經(jīng)濟增長惡化的情況下,，歐洲央行計劃實行的直接貨幣交易計劃的效力能持續(xù)多久尚存疑問,。
二是美國大幅財政緊縮的風(fēng)險。雖然目前美國國會已批準延長公共債務(wù)上限至5月份,，但自動減支機制將于3月1日啟動,。國際金融協(xié)會預(yù)計，自動減支全部生效可能會拖累美國經(jīng)濟增速0.6個百分點,。
三是規(guī)模達萬億美元的美國學(xué)生貸款的逾期風(fēng)險,。美國聯(lián)邦儲備委員會數(shù)據(jù)顯示，截至2012年第三季度,，美國學(xué)生貸款規(guī)模已達到約1萬億美元,，但受中途輟學(xué)人數(shù)上升和就業(yè)形勢慘淡影響，美國學(xué)生貸款的逾期率也大幅上升,。數(shù)據(jù)顯示,，2010年至2012年期間美國學(xué)生貸款逾期還款率為15%，高于2005年至2007年間的12.4%,。標普曾在去年發(fā)布警告稱,，警惕學(xué)生貸款成為美國下一個可能破裂的資產(chǎn)泡沫。