匯率戰(zhàn)中,，不參與戰(zhàn)斗可能反而會置身最危險(xiǎn)的前線,。
以歐元為例，周二歐元兌美元升至略低于1.35美元的水平,，創(chuàng)下13個(gè)月高點(diǎn),。在美國聯(lián)邦儲備委員會(Fed)和日本央行繼續(xù)印鈔,，推動美元﹑日元貶值之際，歐洲央行似乎正走向相反的方向,。這預(yù)示著歐元未來將進(jìn)一步走強(qiáng),，至少在歐元區(qū)增長擔(dān)憂重現(xiàn)之前會是如此。
歐元自去年7月略高于1.20美元的低點(diǎn)反彈有充分的理由,。其中,，最重要的理由是歐洲央行對主權(quán)債務(wù)危機(jī)的干預(yù)及之后西班牙和意大利國債價(jià)格的大幅反彈。最近,，歐洲銀行業(yè)開始向歐洲央行償還總額1370億歐元的長期貸款,，令歐洲央行能夠在其他央行資產(chǎn)擴(kuò)大之際縮小其資產(chǎn)負(fù)債表，這也給歐元走強(qiáng)帶來了進(jìn)一步的刺激,。
歐洲銀行業(yè)開始償還貸款還表明,，歐洲央行退出非常規(guī)政策的內(nèi)部機(jī)制管理起來可能要比Fed﹑日本央行或英國央行扭轉(zhuǎn)定量寬松政策容易。最后,，與上述央行相比,，歐洲央行似乎是唯一一家仍保留傳統(tǒng)立場，對通貨膨脹嚴(yán)防死守的央行,。
歐元區(qū)的問題在于,，一種匯率水平可能不適合所有國家,。一些歐元區(qū)國家必須通過促進(jìn)出口來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的重新平衡，而歐元走強(qiáng)顯然對此無益,。對每個(gè)個(gè)體國家而言,，它們能夠承受的極限匯率可能并不一樣。
但要阻止歐元走高可能很難,，因?yàn)榻迪?dǎo)致歐洲央行的存款利率降至負(fù)值,，德國將很難接受。
實(shí)際上,，推動歐元再度走軟最可能的因素是歐洲經(jīng)濟(jì)因?yàn)闅W元走強(qiáng)而受到損傷,，進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)再度發(fā)酵。