信貸信托等融資渠道全面受阻 推進(jìn)財(cái)稅體制改革迫在眉睫
自2012年12月末財(cái)政部,、人民銀行、銀監(jiān)會(huì),、發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》以來(lái),，地方融資環(huán)境趨緊，融資平臺(tái)后續(xù)如何提升“造血”能力成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn),。而在信貸,、信托等融資渠道受阻的背景下，平臺(tái)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整已刻不容緩,。
點(diǎn)剎政信合作產(chǎn)品
“過(guò)去地方政府得以依賴的財(cái)政增收及融資渠道,，現(xiàn)在幾乎全面萎縮�,！卑舶钭稍兏呒�(jí)研究員賀軍說(shuō),。
確實(shí)，通知的嚴(yán)厲程度前所未有,，幾乎將融資平臺(tái)與政府之間的聯(lián)系斬?cái)�,，融資平臺(tái)資產(chǎn)增長(zhǎng)受限，規(guī)模面臨被壓縮的境況,，而政府無(wú)法為融資提供擔(dān)保導(dǎo)致平臺(tái)信用資質(zhì)被顯著看衰,，融資能力也隨之下降。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)表示,，由于地方政府融資平臺(tái)受到了更為嚴(yán)格的監(jiān)管,，部分地方投資主導(dǎo)的基建項(xiàng)目進(jìn)度或有所延緩，這也將限制政信合作業(yè)務(wù)的發(fā)展,。
不過(guò),，從長(zhǎng)期來(lái)看，地方政府的投資意愿和沖動(dòng)并未改變,，可以預(yù)見(jiàn),，一些創(chuàng)新的信托融資方式將會(huì)出現(xiàn)，以其他合規(guī)的方式參與到基建項(xiàng)目建設(shè)中去,。
構(gòu)筑“防火墻”
在上海新世紀(jì)資信評(píng)估公司公共融資部總經(jīng)理曹明看來(lái),，年前四部委聯(lián)合發(fā)文控制地方融資擴(kuò)張，主要出于兩方面考慮：一是防止影子銀行規(guī)模繼續(xù)膨脹,；二是抑制地方政府投資沖動(dòng),。“這相當(dāng)于在地方財(cái)政和融資平臺(tái)之間建立一個(gè)‘防火墻’,；同時(shí),，也在很大程度上控制基建規(guī)模和融資杠桿率,。”
根據(jù)海通證券研究所的測(cè)算,，2012年的影子銀行規(guī)模達(dá)到28萬(wàn)億元,，信托類資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7萬(wàn)億元，由于地方政府債務(wù)與影子銀行項(xiàng)目聯(lián)系緊密且相互交織,，為防止違約事件發(fā)生導(dǎo)致金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升,，監(jiān)管部門(mén)需要較早對(duì)增量予以控制。
一位銀行資深客戶經(jīng)理告訴記者,，土地財(cái)政又玩不轉(zhuǎn)了,，資金問(wèn)題已讓不少地方政府焦頭爛額，尤其是一些中西部地區(qū),。因此政信合作呈現(xiàn)火爆的情況,。
對(duì)此，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪表示了擔(dān)憂,。穆迪發(fā)布的報(bào)告指出,，政信產(chǎn)品是需要償還或支付項(xiàng)目回報(bào)的合約責(zé)任，最終會(huì)增加地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān),。在這個(gè)層面上,，此類產(chǎn)品與債務(wù)相似。但政信產(chǎn)品并未計(jì)入債務(wù),，所以提高了確定地方政府負(fù)債水平的復(fù)雜性,，可能會(huì)進(jìn)一步影響財(cái)政透明度。
改革迫在眉睫
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，深化金融體制改革,，地方融資平臺(tái)與地方政府債務(wù)，地方金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作與地方金融風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題,，已經(jīng)躲不過(guò),、繞不開(kāi)。
孫立堅(jiān)認(rèn)為,，從更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)看,，推進(jìn)稅制改革，完善地方政府的投融資機(jī)制將更為迫切,。
事實(shí)上,，債務(wù)問(wèn)題的解決需要更為全面的財(cái)稅體制改革，這會(huì)規(guī)范地方政府的投融資行為,。一方面，通過(guò)合理財(cái)權(quán)和事權(quán),，明晰地方政府的社會(huì)管理,、服務(wù)職能,，可以促使負(fù)債規(guī)模合理、可控,；另一方面,，降低“隱形擔(dān)保”,，強(qiáng)化融資中的硬約束可以實(shí)現(xiàn)真正意義上的政府,、市場(chǎng)行為分離，促使資產(chǎn)定價(jià)合理,。
不僅如此,，在融資監(jiān)管趨嚴(yán)，以及籌資渠道受阻的大背景下,，地方必然會(huì)在債券市場(chǎng)尋求新的突破,。曹明指出，今后直接融資比重的提升將成為大勢(shì)所趨,，而通過(guò)債券融資應(yīng)當(dāng)是一個(gè)較好的選擇,。
匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，市政債和項(xiàng)目債等長(zhǎng)期債券,，是解決目前基建融資諸多問(wèn)題的關(guān)鍵,，也是未來(lái)發(fā)展的必由之路。
財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康強(qiáng)調(diào),，應(yīng)該用陽(yáng)光融資和預(yù)期,、透明、受公眾監(jiān)督,、講究規(guī)范,、有利于控制風(fēng)險(xiǎn)的地方債去置換、替代地方融資平臺(tái)和其他一些不規(guī)范的,、風(fēng)險(xiǎn)不易控制,、不健康的隱性負(fù)債，同時(shí)又保持地方政府作為融資主體通過(guò)融資發(fā)揮貫徹經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略,、支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的正面效益,，這才是比較周全、合理的對(duì)待地方債務(wù)和地方融資體系建設(shè)的態(tài)度,。