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“在不遠(yuǎn)的將來,，確切地說就是2013年,，你們將會聽到海航在海外并購的重大消息�,！焙：郊瘓F(tuán)董事長陳峰日前對媒體公開表示。盡管2012年以來遭受了前所未有的質(zhì)疑,，但海航似乎仍然沒有放緩擴(kuò)張腳步的打算,。不過，對于這家依靠資本運(yùn)作幾何式膨脹起來的集團(tuán)來說,，其讓人眼花繚亂的股權(quán)質(zhì)押,、關(guān)聯(lián)交易是否能夠支撐它擴(kuò)張到“世界500強(qiáng)的前100強(qiáng)”那一天，依然有待觀察,。
在1月7日宣布最近一筆在渤海租賃上的股權(quán)質(zhì)押后,，海航系在其A股所控制的上市公司中，除了海南航空之外,，其余股權(quán)已經(jīng)全部質(zhì)押殆盡,，質(zhì)押的全部股權(quán)市值高達(dá)58.71億元。陳峰則表示,，截至2012年底,，海航集團(tuán)總資產(chǎn)約3800億元，總收入超過了1200億元,。從1993年以1000萬元起家,，到2012年資產(chǎn)過3800億元，海航集團(tuán)總資產(chǎn)在20年的時(shí)間里增加了3.8萬倍,。海航方面表示,，2012年末，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為79%,，較2011年末下降了0.3個(gè)百分點(diǎn),。目前，加上國開行的1000億元和中行的500億元,，海航集團(tuán)共有已獲批授信額度3200億元,。
盡管海航方面宣稱其融資主要來源于銀行，并且保持著“穩(wěn)定合作關(guān)系”,，但從2012年以來海航集團(tuán)在其所控制的數(shù)家上市公司中的資本運(yùn)作舉動(dòng)來看,，不難發(fā)現(xiàn)這家急劇膨脹的集團(tuán)對資金的饑渴。
對于上市公司股東來說,，將所持限售流通股質(zhì)押給信托公司進(jìn)行融資并不鮮見,，但將所持股權(quán)質(zhì)押殆盡案例卻為數(shù)不多，擅長資本運(yùn)作的海航資本正是其一,。1月7日,，渤海租賃公告稱，2012年12月31日海航資本將其持有的該公司限售流通股中的2203.5萬股質(zhì)押給四川信托,。記者在梳理海航資本控股的渤海租賃相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn),，在不到一年半時(shí)間內(nèi),，海航資本曾9次將所持渤海租賃股權(quán)質(zhì)押給8家信托公司，而在最近一次股權(quán)質(zhì)押后,，海航資本所持渤海租賃5.70億股(占公司總股本的44.90%)幾乎全部質(zhì)押在信托公司門下,。
除了渤海租賃之外，在海航集團(tuán)控制的其他數(shù)家上市公司中,，也存在著驚人的相似,。2012年10月25日，海航旗下的海航商業(yè)控股有限公司(以下簡稱海航商業(yè))將其所持有的1.002億股西安民生的股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押,。本次質(zhì)押后,，海航商業(yè)用于質(zhì)押的股份數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了1.86億股。而截至2012年9月14日,，海航商業(yè)所持有的西安民生股份總計(jì)僅為1.86億股,。在易食股份上，2012年10月26日,，海航易控股有限公司(以下簡稱海航易控股)將其持有的4284.80萬股繼續(xù)進(jìn)行質(zhì)押,，這部分股份已經(jīng)占到了海航易控股所持易食股份的100%。在海島建設(shè)上,，2012年9月12日,，海航建設(shè)則將所持有的1.27億股進(jìn)行了質(zhì)押，這部分股份已經(jīng)占到了海航國際持有的海島建設(shè)的100%股權(quán),。而在九龍山上，海航置業(yè)則在2012年11月1日進(jìn)行了5000萬股的股權(quán)質(zhì)押,，本次質(zhì)押后,，海航置業(yè)所持有的13.77%的九龍山股權(quán)中，有9.87%被司法凍結(jié),，3.84%被質(zhì)押,。
這意味著，在海航集團(tuán)所控制的A股上市公司中,，除了海南航空之外,，在渤海租賃、西安民生,、易食股份,、海島建設(shè)和九龍山上，海航集團(tuán)已經(jīng)將能夠進(jìn)行質(zhì)押的股權(quán)全部質(zhì)押殆盡,。按照2013年1月10日的收盤價(jià)格計(jì)算,，上述被質(zhì)押的股權(quán)的總市值則為58.71億元。
為了解海航資本股權(quán)質(zhì)押所得資金的使用狀況,，記者致電海航資本,，一位工作人員表示,，股權(quán)質(zhì)押是股東的正當(dāng)權(quán)利，并沒有影響到上市公司的運(yùn)作,，目前渤海租賃業(yè)績穩(wěn)健,，利潤增長可期。對于海航系的頻繁股權(quán)質(zhì)押融資,，有分析稱,，這與海航集團(tuán)融資、擴(kuò)張,、再融資,、再擴(kuò)張的發(fā)展模式關(guān)系密切。不過,，也有業(yè)內(nèi)人士對這種頻繁融資高負(fù)債發(fā)展模式背后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂,。一位不愿具名的信托人士告訴記者，盡管市場上存在海航系信托產(chǎn)品,，但部分信托公司對海航資本頻繁融資背后的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕,，對海航資本融資項(xiàng)目采取“敬而遠(yuǎn)之”的態(tài)度。
除了股權(quán)質(zhì)押外,，頻繁的關(guān)聯(lián)交易,，也是海航集團(tuán)通過上市公司進(jìn)行資本運(yùn)作的主要手段之一。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年全年,，包括海南航空、渤海租賃,、海島建設(shè),、易食股份在內(nèi)的數(shù)家公司共計(jì)發(fā)生了177起關(guān)聯(lián)交易，涉及金額總計(jì)達(dá)到了72.5億元,。在一些案例中,，海航系的上市公司已經(jīng)成為了海航集團(tuán)其他成員的重要現(xiàn)金來源。
以西安民生為例,，日前,，海航商業(yè)將其控股子公司民生家樂作價(jià)4432.83萬元轉(zhuǎn)讓給了西安民生，將其持有的世紀(jì)陽光的44%股權(quán)作價(jià)3.35億元出讓給了西安民生,。稍早之前,，海南航空則以5.09億元的價(jià)格受讓了海航旅業(yè)持有的首航控股19.6%的股權(quán)。同時(shí),，海南航空還以舊海航大廈房地產(chǎn)加現(xiàn)金7.02億元置換海航集團(tuán)所控制的新城區(qū)公司持有的新海航大廈部分房產(chǎn),。渤海租賃則通過全資子公司天津渤海以現(xiàn)金支付16.47億元，承接海航集團(tuán)及海航國際總部對海航香港的債務(wù)7.83億元,，并獲得海航集團(tuán)全資子公司海航香港100%股權(quán),。
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