面對(duì)新的一年,，向日葵寧愿輕裝上陣,。
2012年12月26日,，向日葵發(fā)布2012年度業(yè)績預(yù)告,，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤將虧損2-3億,，而2011年這一數(shù)字為3484萬,，上市當(dāng)年2010年為25131萬,，上市前2009年為10334萬,。
對(duì)此,，向日葵歸因于“雙反”和產(chǎn)能過剩造成，光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌,；產(chǎn)品價(jià)格下跌進(jìn)而導(dǎo)致存貨計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備大幅提升,；歐洲市場的持續(xù)低迷，部分客戶開始出現(xiàn)違約情況,，壞賬開始攀升,。
如此巨量的虧損卻并沒有超出市場的預(yù)期，受此影響向日葵次日盤中最大跌幅為2.76%,，最終收平,，二級(jí)市場上風(fēng)平浪靜。
一名北京的證券研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者,，對(duì)于這樣一體化的光伏企業(yè)來說,，這個(gè)虧損數(shù)字大家還是比較認(rèn)可，需要擔(dān)心的還是它的未來,。
截至2012年12月31日,，向日葵總市值僅29.57億元，上市兩年市值蒸發(fā)93億元,。
主營產(chǎn)品毛利驟減407%
高成長的故事經(jīng)常暗藏謊言,。
向日葵于2010年8月IPO上市，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售大規(guī)格的高效晶體硅光伏電池片及組件,。上市前三年,，其歸屬母公司凈利潤復(fù)合增長率達(dá)74%。上市當(dāng)年,，同比大增165.54%,。
2011年第三季度，公司首現(xiàn)季度虧損,，虧損額達(dá)3464萬元,；隨后的一個(gè)季度，虧損額度加大,。但全年依然實(shí)現(xiàn)3484.02萬元的凈利潤,。
在2012年一季報(bào)中，公司曾做過預(yù)測(cè),，認(rèn)為2012年中期業(yè)績應(yīng)該比2011年同比下滑50%以上,，但不至于虧損,。然而2012年半年報(bào)則顯示，向日葵實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元,，同比下降50.90%,；凈利潤-1.68億元，同比下滑227.47%,。
2012年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，向日葵主營產(chǎn)品電池組件及電池片的毛利率僅為0.04%，同比驟減406.5%,。
對(duì)此,，向日葵解釋稱，組件銷售價(jià)格大幅下跌,，較去年同期下降53.57%,，使得營業(yè)收入大幅下降55.6%；同時(shí)由于相關(guān)營業(yè)成本沒有同比下降,，使得電池片及電池組件的銷售平均毛利率從去年同期的16.29%,，下降至0.04%，毛利額大幅下跌,。
事實(shí)上,，上市以后，向日葵該產(chǎn)品的毛利率一直不穩(wěn)定,，整體呈下滑趨勢(shì)。2010年和2011年,，該產(chǎn)品毛利率分別為21.24%和15.06%,。
如此夸張的變臉，讓市場不斷質(zhì)疑其上市前的過度包裝,。
“主要是他選了一個(gè)最好的上市時(shí)點(diǎn),。”一名上海的投行人士告訴理財(cái)周報(bào)記者,，對(duì)于向日葵這種傳統(tǒng)制造業(yè)公司,，想要財(cái)務(wù)造假包裝的余地并不大，所以包裝往往是放在業(yè)務(wù)技術(shù)上和行業(yè)地位上,。但是財(cái)務(wù)方面來講,，它上市的時(shí)點(diǎn)非常好，被過度包裝的是這個(gè)行業(yè),�,！�
作為2005年成立的光伏產(chǎn)業(yè)后起者，向日葵處于產(chǎn)能擴(kuò)張期,，主營業(yè)務(wù)收入亦保持較高增速,。公司產(chǎn)品主銷德國市場,，2010年上半年海外市場收入占比達(dá)88.31%，其中德國市場收入占海外市場的78.05%,。
向日葵招股說明書顯示中提到“隨著全球光伏市場的快速發(fā)展,，我國光伏行業(yè)增長勢(shì)頭迅猛，2007年起超越歐洲,、日本,，成為世界太陽能電池生產(chǎn)的第一大國。2009年全國光伏電池產(chǎn)量超4000MW,，占全球總產(chǎn)量的40%以上”,。
然而，仔細(xì)分析其財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn),，高成長的形象完全要?dú)w功于海外市場的光伏補(bǔ)貼政策,。
數(shù)據(jù)顯示，向日葵2007年-2009年收到的稅費(fèi)返還分別為3863萬元,、1.25億元,、1億元，同期公司的凈利潤卻分別只有1088萬元,、7642萬元,、1.19億元。
“它屬于比較老實(shí),，爆出來虧得比較少的反而有做賬嫌疑,，這是一個(gè)大家都認(rèn)可虧損的程度�,！鄙鲜霰本┳C券研究員告訴理財(cái)周報(bào)記者,，現(xiàn)在行業(yè)發(fā)展的癥結(jié)在于必須淘汰部分過剩的產(chǎn)能，然而每家光伏企業(yè)都有自己的“背景”,，每家公司也都會(huì)死扛下去,。
昱輝陽光董事長李仙壽也表示，美國的“雙反”對(duì)中國企業(yè)的影響預(yù)計(jì)是短期的,，光伏行業(yè)最本質(zhì)的問題還是供過于求,。
海外戰(zhàn)略躁進(jìn)
行業(yè)產(chǎn)能的過剩更凸顯出了向日葵兩年來的躁進(jìn)。
在創(chuàng)業(yè)板上市后,，向日葵立刻利用8.57億元的募集資金,，進(jìn)行了大規(guī)模投資，其核心正是圍繞擴(kuò)充產(chǎn)能以及向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸,。
其中,，2.5億元的IPO募投項(xiàng)目“年產(chǎn)200MW太陽能電池生產(chǎn)線增資第二期項(xiàng)目(年產(chǎn)100MW太陽能電池及組件)”早在2011年4月就已達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期。
事實(shí)上,，向日葵曾在2011年年報(bào)中承認(rèn)：由于受歐債危機(jī)和產(chǎn)能急劇擴(kuò)張等因素影響,，太陽能光伏企業(yè)遭遇到了前所未有的影響,。產(chǎn)品價(jià)格急劇下滑，行業(yè)獲利水平整體快速下降,�,！肮夥a(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下調(diào)，是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)”,。
此外,，上市一個(gè)月左右，向日葵就為自己的超募資金盤算好了去處,。在其2010年9月遞出的《年產(chǎn)1.6億片8英寸太陽能級(jí)多晶硅片項(xiàng)目可行性報(bào)告》中提到,，由于受技術(shù)限制，募投項(xiàng)目所需8
英寸硅片國內(nèi)主要由行業(yè)大企業(yè)參股或控股,，市場供應(yīng)量非常少,；而且由于供應(yīng)商數(shù)量的增多，給原材料質(zhì)量的一致性帶來較大困難,，進(jìn)而直接影響公司產(chǎn)品質(zhì)量,。因此，盡快實(shí)施硅片制造項(xiàng)目,，已迫在眉睫,。
2012年中報(bào)顯示，向日葵這項(xiàng)計(jì)劃總投資高達(dá)19.99億元的“年產(chǎn)1.6億片8英寸太陽能多晶硅片生產(chǎn)項(xiàng)目”已于2011年四季度進(jìn)入試產(chǎn),，計(jì)劃投資的4.64億超募資金已經(jīng)全部投入,，然而在2012年上半年卻僅獲得7474.25萬元的利潤。
在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩的大背景下,，兩個(gè)項(xiàng)目均未能達(dá)到向日葵的預(yù)計(jì)效益,。如此巨量的產(chǎn)能，勢(shì)將給向日葵帶來更大的成本壓力產(chǎn)能過剩得厲害,，一名上海的光伏行業(yè)分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者,，向日葵很難做到以銷定產(chǎn)的,，在連續(xù)生產(chǎn)狀態(tài)下,，他只能漸漸降低生產(chǎn)速度，不能停產(chǎn),。另外,，巨額的設(shè)備折舊費(fèi)用這些固定成本是它很難控制的。
由于主營業(yè)務(wù)的疲弱,，許多光伏制造企業(yè)又有了一個(gè)“一石二鳥”的新玩法,，向日葵也樂此不疲。
對(duì)于許多光伏制造企業(yè)而言,，投資光伏電站的好處顯而易見,，既可以增加相應(yīng)的組件銷售,，又能夠獲得電站的投資收益。
2011年5月,，向日葵以自有資金950萬美元投資成立了向日葵(盧森堡)光能科技有限公司[簡稱向日葵(盧森堡)]進(jìn)行電站投資,。對(duì)于投資電站這種新思路，向日葵走到了行業(yè)的前列,。
2011年6月,，向日葵各以自有資金10萬元投資成立了向日葵(美國)光能科技有限公司[簡稱向日葵(美國)]和向日葵(德國)光能科技有限公司[簡稱向日葵(德國)]。
但這些海外子公司并未能給它帶來收益,，反是業(yè)績上的拖累,。2012年上半年，向日葵(盧森堡),、向日葵(德國),、向日葵(美國)凈利潤-288萬、-1036萬,、-21萬,。
2011年8月，向日葵(盧森堡)以近240萬歐元收購BOREAS能源有限責(zé)任公司持有的太陽能電站項(xiàng)目,，該電站位于德國德累斯頓市Elsterheide地區(qū)(規(guī)模為20-25MW),。該電站項(xiàng)目在2011年12月23日順利并網(wǎng)發(fā)電。
2012年10月,，向日葵成功出售了上述德國的20MW電站,，獲得5000萬元的利潤。
對(duì)于電站投資,，向日葵采用的是滾動(dòng)發(fā)展的思路,，即建一批電站，轉(zhuǎn)讓一批電站,，回收資金后再建電站,，確保公司資金安全。
對(duì)此,，上述分析師認(rèn)為這種模式最為關(guān)鍵的是,，光伏電站建好后能不能快速出手。由于大環(huán)境不好,，對(duì)于歐洲等地區(qū)的項(xiàng)目如果不能轉(zhuǎn)手,，勢(shì)必會(huì)造成巨大的經(jīng)營壓力，因此,，長期應(yīng)用這種模式也存在很大的風(fēng)險(xiǎn),。
2012年8月4日，向日葵公告將出售其子公司向日葵(盧森堡)的意大利3.662兆瓦的電站,、德國4.7兆瓦的電站,、德國3.3兆瓦的電站,。
2012年11月20日，向日葵計(jì)劃以不超過50萬美元現(xiàn)金在澳大利亞設(shè)立子公司,。
不斷下沉的船
近9億募集資金早已揮盡,。躁進(jìn)的擴(kuò)張，使得向日葵的資金鏈條日益緊張,。
數(shù)據(jù)顯示,，2011年末，向日葵經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為5.78億元,，而到了2012年三季末,，這一科目減少為-5224萬元。
2011年6月20日,，向日葵曾公告在銀行間債券市場發(fā)行總額不超過6.6億元人民幣的短期融資券,，發(fā)行兩期，每期不超過4億元人民幣,，期限為兩年,。
為了償還銀行貸款、優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu),，2011年11月26日,，向日葵公告擬非公開發(fā)行的公司債券票面總額不超過人民幣6億元(含6億元)。
事實(shí)上,，為了改善公司運(yùn)營資金狀況,，向日葵大股東吳建龍也是絞盡了腦汁。2011年2月以來,，吳建龍反復(fù)將持有的向日葵股權(quán)拿去質(zhì)押融資,，截至2012年底先后質(zhì)押了21次。
截至目前,，建龍先生辦理質(zhì)押的股份總數(shù)為20848.74萬股,，占其直接持有向日葵股份總數(shù)的99.95%，占向日葵總股本的40.96%,。
其中質(zhì)押方是各型各色,。除了多家銀行外，也包括華寶信托,、國信證券(香港)融資有限公司,、浙商證券及寧波私募王重良,。值得注意是,，浙商證券正是其2011年12月底新聘來替換光大證券(13.99,-0.04,-0.29%)的保薦機(jī)構(gòu)。
上市以后的向日葵困難重重,，業(yè)績下滑,、股價(jià)重挫深深的傷害了股東的心,。然而，并不是所有人都會(huì)選擇與船同沉,，而是另謀生路,。
2012年年中時(shí)，向日葵高管的集中減持,，更是凸顯了對(duì)未來發(fā)展的渺茫,。
2012年7月11日，向日葵公告為發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告而停牌,。三天之后,，投資者看到凈利潤指標(biāo)從此前預(yù)計(jì)的“比上年同期下降50%以上”調(diào)至“虧損1.6億至1.7億元”。
2012年7月16日開盤直接一字跌停,，收盤在7.98元,，成交量不足400萬元，微量跌停折射后市下跌空間仍然巨大,。
有意思的是,，這一份預(yù)期中的預(yù)告公告，卻經(jīng)歷了三天停牌的等待,，市場普遍質(zhì)疑向日葵精心安排的公告時(shí)間,，可為其高管規(guī)避“業(yè)績預(yù)告前10日不得買賣本公司股票”的監(jiān)管規(guī)則。
數(shù)據(jù)顯示,，2012年6月29日,，向日葵696.4萬股首發(fā)限售股解禁。解禁當(dāng)日及7月2日,，向日葵高管總經(jīng)理丁國軍,、財(cái)務(wù)總監(jiān)潘衛(wèi)標(biāo)、董秘楊旺翔,、副總陳海濤紛紛在二級(jí)市場拋售自家股票,，合計(jì)減持174萬股。其中丁國軍,、陳海濤一天即將其持有股份拋售一空,。由此，若向日葵在7月13日前發(fā)布業(yè)績預(yù)告,，上述高管的減持行為無疑構(gòu)成違規(guī),。