|
 |
|
12月25日,，一位股民從杭州一家證券營(yíng)業(yè)所內(nèi)的股市行情顯示屏前走過(guò),。
當(dāng)日,，滬深股市雙雙大漲,。上證綜指以2213.61點(diǎn)報(bào)收,，比前一交易日漲2.53%,；深成指收于8891.57點(diǎn),，較前一交易日漲3.01%,。記者
韓傳號(hào) 攝 |
美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)日前載文說(shuō),，中國(guó)股市大型國(guó)企融資比重大,、散戶比重大、波動(dòng)性大等因素導(dǎo)致幾年來(lái)股市未能反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面,。這篇題為《中國(guó)股市是一個(gè)“價(jià)值陷阱”》的文章認(rèn)為,，今后調(diào)整中國(guó)股市的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，增加反映真實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力的消費(fèi)導(dǎo)向企業(yè)的比重,，降低傳統(tǒng)大企業(yè)的比重,。
文章寫(xiě)道，看看中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速吧,。2008年10月,，中國(guó)推出了四萬(wàn)億人民幣的刺激方案，隨后中國(guó)GDP恢復(fù)了高增長(zhǎng),，2009年至2011年這三年分別達(dá)到了9.2%,、10.4%和9.2%。
但再看看上證綜指和深證成指的表現(xiàn),，情況就大不一樣了,。中國(guó)A股股指2008年11月探底時(shí)，較2007年10月的最高位暴跌了70%,，并在經(jīng)歷了2009年7月之前的溫和反彈后再次大跌,。如今，中國(guó)A股市場(chǎng)的規(guī)模較2007年峰值已跌去65%左右,。
有些投資者看到了“買(mǎi)進(jìn)”中國(guó)股票的信號(hào),。他們堅(jiān)持認(rèn)為，過(guò)去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年增長(zhǎng)率達(dá)到10%,，同期人均GDP增長(zhǎng)達(dá)225%,，而股市僅上漲了23%，因此眼下的市場(chǎng)估值沒(méi)有反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的增長(zhǎng),。
這話看似合乎邏輯,，但歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，僅憑估值進(jìn)行投資是賠錢(qián)的買(mǎi)賣(mài),。具體來(lái)說(shuō),，這樣的想法可能會(huì)讓你步入“價(jià)值陷阱”,，即投資者買(mǎi)入低價(jià)資產(chǎn)，但卻發(fā)現(xiàn)該資產(chǎn)的價(jià)格保持持平甚至下降,。
所以,，了解中一國(guó)市場(chǎng)的歷史和外生力量、客觀地看待中共的政治職責(zé)和中國(guó)的發(fā)展道路是所有投資者的必修課,。中國(guó)的資本市場(chǎng)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中扮演的角色就是上面提到的外生力量之一,。在大多數(shù)發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，股市的基本作用是提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)渠道,，企業(yè)可在這里籌資,，從而獲得有利可圖的投資機(jī)會(huì)。此外,，股市還可反映出經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,，包括增長(zhǎng)模型、結(jié)構(gòu)和模式,�,！�
而肇始于上世紀(jì)90年代初的中國(guó)股市則有著不同的目的：針對(duì)大型國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。企業(yè)上市和審批方面的政策和法規(guī)可確保中國(guó)股市向處于壟斷地位的國(guó)企大幅傾斜,，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的真正推手——那些有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)則更像是“跑龍?zhí)住钡摹?BR> 由于中國(guó)國(guó)企的控股股東是政府,，所以這些企業(yè)的公司治理之道其實(shí)就代表著中國(guó)政府的施政方針，而這也使國(guó)企受到不同尋常的偏愛(ài),。它們依賴國(guó)家補(bǔ)貼和政府交易,，因此沒(méi)辦法對(duì)其增長(zhǎng)做出預(yù)測(cè)。
除了大型銀行以外,，A股市場(chǎng)大部分國(guó)有企業(yè)都不分紅或很少分紅,，利潤(rùn)被用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張。股東價(jià)值怎么也談不上是一件需要優(yōu)先考慮的事情,。
因此中國(guó)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的關(guān)鍵挑戰(zhàn)是,，如何增加反映真實(shí)增長(zhǎng)動(dòng)力的股票(消費(fèi)導(dǎo)向的公司，其中很多恰恰是民營(yíng)企業(yè))的比重,，從而降低傳統(tǒng)大企業(yè)(銀行,、電信：公用事業(yè)公司)的比重。
中國(guó)股市的另一個(gè)重要特色是散戶比重過(guò)大,，占全部市場(chǎng)參與者的85%，而美國(guó)這個(gè)比例只有25%,。
另外,，中國(guó)股市交投活躍， 70%的投資者買(mǎi)進(jìn)股票之后不到六個(gè)月就賣(mài)出,，使中國(guó)內(nèi)地股市成為世界上波動(dòng)性最大的市場(chǎng)之一,。比如,，上海證券交易所的總市值在世界上排名第六，在紐約,、納斯達(dá)克,、倫敦、東京和香港的交易所之后,，但按成交量計(jì)算,，上海排名第四，位列紐約證交所,、納斯達(dá)克和東京之后,。
A股的波動(dòng)性又因捉摸不定的熱錢(qián)流入而放大。比如在2008年11月市場(chǎng)暴跌之后,，熱錢(qián)吃了大虧,，逃離了這個(gè)市場(chǎng)；所以在中國(guó)經(jīng)濟(jì)2009年反彈之際,，投資者的需求依然不高,。
盡管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡、股市基本無(wú)效,，但中國(guó)仍有巨大潛力,。放眼中國(guó)沿海經(jīng)濟(jì)之外，可以看到這個(gè)國(guó)家還處在城市化和工業(yè)化的早期階段,。未來(lái)20年,，中國(guó)六億左右的勞動(dòng)力都有望投入這個(gè)有助于提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的過(guò)程。再加上財(cái)富向內(nèi)陸轉(zhuǎn)移和相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，最早在2020年,，中國(guó)GDP就有望在目前基礎(chǔ)上翻一番。
消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù),、教育,、制藥和休閑旅游等，都是有望引領(lǐng)中國(guó)消費(fèi)型增長(zhǎng)趨勢(shì)的行業(yè),�,？紤]到整體負(fù)面的市場(chǎng)環(huán)境，只要投資者愿意對(duì)公司做徹底盡職調(diào)查,，并主動(dòng)鉆研中國(guó)受政治影響的經(jīng)濟(jì),，套利機(jī)會(huì)終將出現(xiàn)。