近9年來營業(yè)收入復(fù)合增長率高達(dá)34.9%
康美藥業(yè)是A股資本市場的一個(gè)高增長神話,。2001年3月份上市以來，康美藥業(yè)保持了很高的增長速度,。2002年公司收入4.1億元,，2011年收入60.8億元，9年復(fù)合增長率34.9%,。2001年上市至今,，康美藥業(yè)股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股,，市值超過300億元,。
與高成長相伴,，康美藥業(yè)也是資本市場的融資高手。2011年報(bào)顯示,，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計(jì)87.2億元,。上周五(12月14日),，康美藥業(yè)又公告擬發(fā)行不超過20億元短期融資券用于補(bǔ)充運(yùn)營資金和償還部分銀行借款。而今年三季報(bào)顯示,，其資產(chǎn)負(fù)債率為40.24%,，在同業(yè)中屬于偏高水平。
融資主要用于擴(kuò)張,，近年來,，康美藥業(yè)廣東普寧、安徽亳州,、四川閬中,、甘肅定西、吉林集安等地紛紛落子布局,。
不過,，上周末《證券市場周刊》刊發(fā)調(diào)查報(bào)道稱，經(jīng)該刊,、中能興業(yè)投資咨詢有限公司共同進(jìn)行了數(shù)月的研究與調(diào)查后發(fā)現(xiàn),，康美藥業(yè)高成長的背后，涉嫌財(cái)務(wù)造假,。其這些年的增長,，很可能是由造假、融資,、再造假,、再融資支撐的謊言。
事實(shí)上,，這不是康美藥業(yè)第一次遭到質(zhì)疑,，今年7月份就有投資界人士在新浪認(rèn)證的金融服務(wù)微博“雪球”中指出，康美藥業(yè)涉嫌虛增固定資產(chǎn),、大股東涉嫌挪用上市公司資產(chǎn),。
本次《證券市場周刊》與中能興業(yè)的調(diào)查分析重點(diǎn)放在其投資項(xiàng)目(含購買土地)的真實(shí)性上。該調(diào)查的結(jié)論是,，康美藥業(yè)在土地購買和項(xiàng)目建設(shè)上,，涉嫌累計(jì)至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，這個(gè)數(shù)字幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤的總和,�,？得浪帢I(yè)涉嫌虛增的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實(shí)際上并不存在或面積大幅縮水，同時(shí),，重大投資項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模遠(yuǎn)小于公司宣稱的數(shù)字,。
針對(duì)該篇調(diào)查報(bào)道，康美藥業(yè)昨晚發(fā)布澄清公告進(jìn)行了澄清,。
這里把《證券市場周刊》質(zhì)疑的主要內(nèi)容與康美藥業(yè)的回應(yīng)均呈現(xiàn)給投資者,，真相到底如何？我們繼續(xù)關(guān)注,。
康美謊言
不存在的土地
康美藥業(yè)歷年公告所列示的有土地證號(hào)的主要土地使用權(quán)中,，最大的兩塊地，一個(gè)土地證號(hào)已經(jīng)作廢,，另一個(gè)土地證號(hào)根本不存在,。還有一塊地在公告中出現(xiàn)、并進(jìn)入無形資產(chǎn),，之后消失,。這三塊地共虛增資產(chǎn)6.86億元。
我們將康美藥業(yè)位于廣東普寧,、本文涉及的相關(guān)土地根據(jù)不同的性質(zhì),、用途一一編號(hào)，如右表所示,。
#1,、#2不真實(shí)
這9塊土地里，#1,、#2,、#3是康美藥業(yè)在普寧市所有土地證號(hào)中面積最大的三塊；#4,、#5,、#6是康美藥業(yè)公告中提到的項(xiàng)目建設(shè)用地；#7,、#8,、#9是源自康美藥業(yè)，但最后被其關(guān)聯(lián)公司匯潤地產(chǎn)用來開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地,。
根據(jù)公告,，#1號(hào)土地是康美藥業(yè)在普寧市有土地證號(hào)的面積最大的一塊。
康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權(quán),，列表中包含了土地位置,，面積大小以及國有土地使用權(quán)證編號(hào)等信息。#1號(hào)土地位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東,、麟大線南,，編號(hào)為普府國用(2010)第特02106號(hào),，面積約420畝。
在2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書中,，康美藥業(yè)提到了另外一個(gè)國有土地使用權(quán)證,，證號(hào)為普府國用(2008)第特00098號(hào)，即#2號(hào)土地,，對(duì)應(yīng)的土地也位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東,、麟大線南，面積約233畝,。
記者就這兩個(gè)土地證號(hào)向普寧市國土資源局查證，得到的結(jié)果顯示：
普府國用(2010)第特02106號(hào),，即#1號(hào)土地證號(hào),，并不屬于康美藥業(yè)，且證號(hào)因?yàn)樽兏呀?jīng)作廢,。此證號(hào)曾對(duì)應(yīng)的地塊僅有3.6畝,。
土地證號(hào)普府國用(2008)第特00098號(hào)，即#2號(hào)土地,，根本不存在,。
這兩個(gè)不真實(shí)的土地證號(hào)對(duì)應(yīng)的土地面積，合計(jì)約653畝,。
#3土地真實(shí)
在康美藥業(yè)2010年配股說明書,，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮(zhèn)的土地，普府國用(2008)第特01727號(hào),，面積220畝,。這塊土地經(jīng)查是真實(shí)的。
根據(jù)普寧市環(huán)保局出具的環(huán)評(píng)公告,，康美藥業(yè)將#3土地用于中藥物流配送中心(下稱“配送中心”)建設(shè),。
#4土地虛假購買
根據(jù)公告，#4土地是康美藥業(yè)2006年底為配送中心所購買的700畝建設(shè)用地,，2008年底康美藥業(yè)就已經(jīng)全額支付土地款并列入無形資產(chǎn)中,。
8月下旬，記者在394鄉(xiāng)道,、普寧大道及河流圍成的區(qū)域內(nèi)(圖中橙線圍成的區(qū)域)發(fā)現(xiàn)了一塊奠基碑(圖12),，碑上有“康美藥業(yè)中藥物流港”、“2007年1月20日吉立”的字樣,。經(jīng)記者向康美藥業(yè)董秘確認(rèn),，康美藥業(yè)中藥物流港就是配送中心。
康美藥業(yè)2006年購買的700畝土地如果是真實(shí)的,，那么土地理應(yīng)包含奠基碑所在的位置,。然而,，記者從普寧土地管理部門獲得的一份《國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌成交確認(rèn)書》顯示，康美藥業(yè)2012年10月以1.1億元購買此塊土地,，總用地面積100.75畝,。該確認(rèn)書附帶的土地紅線圖表明，這塊近期剛剛購買的土地就是奠基碑所在的區(qū)域,。
如果康美藥業(yè)2006年的購買行為屬實(shí),，土地權(quán)屬早就是康美藥業(yè)的，何必又要在今年10月再買一次呢,？
#5土地在公告中離奇消失
公告表明：康美藥業(yè)2009年購買了用于建設(shè)中藥飲片三期擴(kuò)產(chǎn)工程的土地,，購買價(jià)款為3.6億元，已經(jīng)計(jì)入無形資產(chǎn),，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村,。
而康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權(quán)，卻沒有任何一個(gè)坐落于普寧市池尾街道貴政山村,。
2010年末康美土地使用權(quán)合計(jì)13.4億元,，貴政山村這塊土地購買價(jià)格3.6億元，占其當(dāng)期總土地使用權(quán)價(jià)值的27%,，沒有理由不列入主要無形資產(chǎn),。
康美藥業(yè)在2010年報(bào)中列出了土地使用權(quán)的增減明細(xì)，明細(xì)顯示土地使用權(quán)原值“本期減少”為0,。
于是既沒有轉(zhuǎn)讓,，也不應(yīng)遺漏，這塊占康美藥業(yè)2010年末總土地使用權(quán)價(jià)值27%的地,，就此在公告中離奇消失了,。
國土資源部網(wǎng)站上也沒有發(fā)現(xiàn)這塊土地的任何相關(guān)交易或是轉(zhuǎn)讓記錄。
#6土地面積僅為公告的1/5
康美藥業(yè)2011年報(bào)提到,，將建設(shè)一個(gè)占地總面積650畝,，投資不少于10億元的新中藥材專業(yè)市場(下稱“專業(yè)市場”)。公告顯示,，土地費(fèi)用已全額支付,。而調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該地塊僅約137.86畝,。2011年報(bào)顯示,，專業(yè)市場的累計(jì)投入已達(dá)7.11億元，其中土地已投入6億元,，其余1.11億元為在建工程,。
記者實(shí)地探尋，在一塊雜草叢生的荒地里找到了專業(yè)市場奠基碑及其他一些奠基儀式的遺留物,。經(jīng)與康美藥業(yè)董秘確認(rèn),，奠基碑上的康美普寧國際藥品城就是專業(yè)市場項(xiàng)目,。
在#6土地區(qū)域，屬于康美藥業(yè)的土地僅有約137.86畝,，為公司宣稱的650畝的1/5,。
注水的項(xiàng)目
康美藥業(yè)在普寧有的兩個(gè)重大投資項(xiàng)目：配送中心和專業(yè)市場。這兩個(gè)項(xiàng)目涉嫌虛增投資額11.61億元,。
項(xiàng)目一：配送中心涉嫌虛增資產(chǎn)5.7億元
配送中心是康美藥業(yè)2007年增發(fā)募投項(xiàng)目,。最新公告顯示，項(xiàng)目進(jìn)度已達(dá)100%,。
關(guān)于配送中心的位置,，不同時(shí)期的公告有兩個(gè)不同的說法。
根據(jù)2007年增發(fā)招股意向說明書,，項(xiàng)目位于#4土地,。而我們?cè)?4土地未發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目痕跡。
根據(jù)康美藥業(yè)2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書,，配送中心位于#2土地(普府國用[2008]第特00098號(hào))，而該土地證號(hào)根本就不存在,。
在#3土地找到了配送中心,，但我們測算的投資規(guī)模和公告數(shù)字差異巨大。
實(shí)地測量,，配送中心圍墻內(nèi)土地面積不超過250畝,。
普寧市環(huán)境保護(hù)局《康美藥業(yè)股份有限公司中藥物流配送中心項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)公示》顯示，配送中心總占地面積231.5畝,。中國土地市場網(wǎng)查詢結(jié)果：#3土地總占地面積231.5畝,，總價(jià)4500萬元。
另外,，倉庫面積縮水相當(dāng)明顯,。實(shí)際的倉庫面積38953平米，相比2007年增發(fā)招股意向書宣稱的62500平米,，縮水高達(dá)38%,。
項(xiàng)目二：專業(yè)市場涉嫌虛增投資6億元
專業(yè)市場是康美藥業(yè)在普寧的第二個(gè)10億級(jí)投資項(xiàng)目。
2010年8月,，康美藥業(yè)與普寧市人民政府簽訂了《關(guān)于收購普寧中藥材專業(yè)市場(“老藥材交易市場”)的框架協(xié)議》,。協(xié)議中提到，康美藥業(yè)計(jì)劃建設(shè)一個(gè)占地總面積650畝,，投資不少于10億元的專業(yè)市場,。
如#6土地所述，我們發(fā)現(xiàn)屬于康美藥業(yè)的,、可用于建設(shè)專業(yè)市場的土地只有137.86畝,，且無動(dòng)工跡象,。
土地和建設(shè)工程兩項(xiàng)合計(jì)，康美藥業(yè)在這個(gè)項(xiàng)目上虛增投入近6億元,。
隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易
康美藥業(yè)未披露與關(guān)聯(lián)企業(yè)匯潤地產(chǎn)的交易事項(xiàng),；在后者房地產(chǎn)項(xiàng)目已銷售完畢的情況下，康美藥業(yè)仍將項(xiàng)目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中,。
除了涉嫌虛增巨額投資,，我們?cè)谡{(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)隱瞞了與副董事長許冬瑾(董事長馬興田之妻)名下公司普寧市匯潤地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“匯潤地產(chǎn)”)之間的關(guān)聯(lián)交易,。
匯潤地產(chǎn)在普寧當(dāng)?shù)亻_發(fā)的一些地產(chǎn)項(xiàng)目用地源自康美藥業(yè),。但康美藥業(yè)未披露土地變更的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，在公開信息中也從未提及過匯潤地產(chǎn),。
不僅如此,，還出現(xiàn)了這樣的情況：匯潤地產(chǎn)開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目已銷售完畢，康美藥業(yè)仍將項(xiàng)目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中,。
國土資源部網(wǎng)站信息顯示,，康美藥業(yè)于2009年11月27日購買了位于普寧市占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)的一塊土地，土地面積2.194公頃(合32.91畝),，使用年限是70年,，土地成交價(jià)277萬元。
匯潤地產(chǎn)吉祥里項(xiàng)目售樓處的土地證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證顯示,，該項(xiàng)目所在位置同樣是占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè),，土地使用權(quán)終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年,。不同的信息來源都顯示,，吉祥里項(xiàng)目用地和國土資源部網(wǎng)站上康美藥業(yè)在同一區(qū)域購買的土地在面積上完全吻合。
可以確定,，上述兩個(gè)地塊為同一塊土地,。
此外，匯潤地產(chǎn)在普寧的第一個(gè)樓盤雅苑占用的土地也原屬康美藥業(yè)所有,。這塊土地,，最早見于康美藥業(yè)2004年年報(bào)，在2010年配股說明書中也有提及,。該項(xiàng)目2010年10月16日開盤,，當(dāng)天就被有意向的客戶預(yù)訂一空。而康美藥業(yè)一個(gè)多月后在2010年12月發(fā)布的配股說明書,，仍將這塊土地列入其無形資產(chǎn)列表中,。
康美藥業(yè)澄清
針對(duì)《證券市場周刊》的標(biāo)題為“康美謊言”的報(bào)道，昨晚康美藥業(yè)發(fā)布澄清公告,，對(duì)有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了說明,。
1
有關(guān)報(bào)道中所指的公司兩個(gè)土地使用權(quán)證編號(hào)不實(shí)的情況,，經(jīng)核實(shí)，系上述土地使用性質(zhì)因規(guī)劃調(diào)整變更為物流用地,，計(jì)劃作為物流配送中心用地,，公司已合法取得由國土部門于2010年11月26日重新核發(fā)的土地使用權(quán)證，編號(hào)為普府國用(2010)第特02198號(hào),，因規(guī)劃紅線圖和藍(lán)線圖標(biāo)示差異,，面積調(diào)整為319600平方米。
2
有關(guān)報(bào)道中所指的公司2006年購買的700畝用地為虛假購買,，經(jīng)核實(shí),，上述提法實(shí)為媒體誤解導(dǎo)致重復(fù)計(jì)算，該購買并非不存在,。700畝為公司當(dāng)時(shí)計(jì)劃購買的用地總面積,，其由兩塊土地構(gòu)成(包含第1點(diǎn)所述的土地和另外一塊土地)，且公司已分別于2008年4月24日和2010年11月26日合法取得兩份土地使用權(quán)證,，編號(hào)分別為普府國用(2008)第特01727號(hào)和普府國用(2010)第特02198號(hào),，面積分別為146884.60平方米和319600平方米。
3
有關(guān)報(bào)道中所指的中藥飲片三期工程用地在后續(xù)公告中未出現(xiàn),，經(jīng)核實(shí),，該地塊已于2009年入賬且一直在賬面體現(xiàn)，但2010年尚未取得土地使用權(quán)證,，所以配股說明書中沒有披露相關(guān)的土地使用權(quán)證號(hào)。該地塊原為中藥飲片三期工程用地,，后因項(xiàng)目選址改為安徽亳州,，此地塊改為公司的其它項(xiàng)目預(yù)留用地。公司已分別于2011年2月15日和2011年9月28日合法取得兩份土地使用權(quán)證,，編號(hào)分別為普府國用(2011)第特02231號(hào)和普府國用(2011)第特02295號(hào),，面積分別為111585平方米和15054.20平方米。
4
有關(guān)報(bào)道中所指的新中藥材專業(yè)市場投入用地面積不實(shí),，經(jīng)核實(shí),，中藥材專業(yè)市場計(jì)劃占地面積650畝，公司實(shí)際已取得的土地為575畝,，且由兩塊土地組成,，并分別于2010年11月19日和2011年12月27日合法取得兩份土地使用權(quán)證，編號(hào)分別為普府國用(2010)第特02184號(hào)和普府國用(2011)第特02314號(hào),，因規(guī)劃紅線圖和藍(lán)線圖標(biāo)示差異,，面積分別調(diào)整為80913平方米和218870.90平方米。
5
有關(guān)報(bào)道中所指的公司為關(guān)聯(lián)企業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)提供土地,，經(jīng)核實(shí),，為解決康美中醫(yī)院的配套宿舍用地問題,，經(jīng)普寧市政府統(tǒng)籌，公司將原擁有的土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2010)第特02099號(hào)的土地(面積為33畝)調(diào)整為文竹北路東側(cè),、環(huán)市北路南側(cè)的地塊(面積為34畝,，用途為醫(yī)衛(wèi)慈善用地)，并通過招標(biāo)的方式合法取得,，土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2010)第特02091號(hào),。此外，公司原擁有的土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2008)第特00063號(hào)的土地已于2010年8月協(xié)議轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方陳振新,，取得轉(zhuǎn)讓收入1228.75萬元,，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉(zhuǎn)讓手續(xù),。
6
有關(guān)報(bào)道中所指的2012年10月以1.1億元購買的普寧大道南側(cè)(馬柵村,、泗竹埔村)總用地面積100.75畝為重復(fù)購買，經(jīng)核實(shí),，該地塊系公司通過掛牌交易合法取得,，此地塊改為公司批發(fā)零售用地用途，與公司2006年購買的用地相鄰并不重合,，該地塊的土地使用權(quán)證正在辦理過程當(dāng)中,。
7
有關(guān)報(bào)道中所指的中藥物流配送中心項(xiàng)目虛增資產(chǎn)，經(jīng)核實(shí),，中藥物流配送中心目前使用及未來的發(fā)展用地即為公司于2006年購買的合計(jì)700畝用地中的500畝,，相關(guān)的土地使用權(quán)證取得情況參見上文第2點(diǎn)的說明。截至2012年6月30日,，公司已投入募集資金約9.5億元,，中藥物流配送中心實(shí)際建設(shè)面積約為69900平方米(包括倉庫42000平方米，辦公大樓11500平方米,，宿舍16400平方米),。中藥物流配送中心規(guī)劃用地為500畝，投入的土地價(jià)值分?jǐn)倿?.4億元,，該項(xiàng)目尚有后續(xù)建設(shè)的土地約250多畝,；該項(xiàng)目不存在虛增資產(chǎn)的情況。
8
有關(guān)報(bào)道中所指的中藥材專業(yè)市場項(xiàng)目虛增資產(chǎn),，經(jīng)核實(shí),，中藥材專業(yè)市場計(jì)劃占地總面積650畝。截至2012年6月30日,，該項(xiàng)目的累計(jì)投入為7.22億元,，其中土地款5.8億元，合計(jì)面積575畝，分為兩塊用地,，因規(guī)劃紅線圖和藍(lán)線圖標(biāo)示差異,，面積分別調(diào)整為80913平方米和218870.90平方米。填土,、管網(wǎng)安裝,、排污供水堤圍工程等基礎(chǔ)設(shè)施投入費(fèi)用為1.21億元；“老藥材交易市場”的土地和商鋪收購價(jià)格為1988.44萬元,。該項(xiàng)目不存在虛增資產(chǎn)的情況,。
9
有關(guān)報(bào)道中所指的公司隱瞞與普寧市匯潤地產(chǎn)有限公司(以下簡稱“匯潤地產(chǎn)”)的地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易情況，經(jīng)核實(shí),，匯潤地產(chǎn)為公司副董事長兼副總經(jīng)理許冬瑾控制的企業(yè),，具體說情況明如下：
(1)公司原擁有的土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2008)第特00063號(hào)的土地已于2010年8月協(xié)議轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)方陳振新，取得轉(zhuǎn)讓收入1228.75萬元,，該地塊原值947.05萬元,，并已完成土地轉(zhuǎn)讓手續(xù)，與匯潤地產(chǎn)不存在關(guān)聯(lián)交易,。
(2)為解決康美中醫(yī)院的配套宿舍用地問題,，經(jīng)普寧市政府統(tǒng)籌，公司將原擁有的土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2010)第特02099號(hào)的土地(面積為33畝)調(diào)整為文竹北路東側(cè),、環(huán)市北路南側(cè)的地塊(面積為34畝,，土地用途為醫(yī)衛(wèi)慈善用地)，并通過招標(biāo)的方式取得,，土地使用權(quán)證號(hào)為普府國用(2010)第特02091號(hào),，該塊土地將用于康美中醫(yī)院的配套宿舍用地，與匯潤地產(chǎn)不存在關(guān)聯(lián)交易,。
經(jīng)核實(shí),，公司與匯潤地產(chǎn)不存在任何形式的資金往來，公司不存在隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的情形,。