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[博客]QE4作用究竟有多大?
2012-12-17   作者:孫立堅(jiān)  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    近日,美聯(lián)儲(chǔ)麾下聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)決定推出新一輪量化寬松的貨幣政策(QE4),以解決面臨“財(cái)政懸崖”挑戰(zhàn)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入長(zhǎng)期低迷的問(wèn)題,。
  美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題主要體現(xiàn)在:首先,金融危機(jī)后,,美國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)以及家庭的資產(chǎn)負(fù)債表不斷趨于惡化,,擺脫危機(jī)所需要的正常的投資和消費(fèi)動(dòng)力受到了很大的制約,,若跌入“財(cái)政懸崖”,,會(huì)使美國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體雪上加霜。其次,,金融危機(jī)后市場(chǎng)流動(dòng)性狀況急劇惡化,,資金成本隨著未來(lái)不確定性的預(yù)期變濃更是日益上升,,這從另一面也遏制了市場(chǎng)有效的需求,,使得解決失業(yè)問(wèn)題更加困難,。第三,,經(jīng)濟(jì)低迷遏制了企業(yè)盈利能力的上揚(yáng),,而財(cái)政政策在巨大的財(cái)政赤字面前也無(wú)法正常施力,。于是,,創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì),通過(guò)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)吸收就業(yè)就變得日益緊迫,。
  在此背景下,,美聯(lián)儲(chǔ)推出QE4短期內(nèi)會(huì)提振美國(guó)社會(huì)的信心,,但是否會(huì)讓美就業(yè)復(fù)蘇、擺脫通縮格局,,還要看這輪政策所追求的效果能否有效地顯現(xiàn)出來(lái),。判斷依據(jù)在于:一方面,讓反映市場(chǎng)資金成本和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的收益率曲線在QE4指導(dǎo)下向下扭轉(zhuǎn)(時(shí)間軸效果),,從而讓它們緩解市場(chǎng)流動(dòng)性不足,、資產(chǎn)和商品價(jià)格破壞所造成的企業(yè)投資信心不足的擔(dān)心,。另一方面,這次沒(méi)有再啟短期債券的銷售計(jì)劃,,而是繼續(xù)維持超低利率格局下量化寬松的貨幣環(huán)境(流動(dòng)性效果),,這向市場(chǎng)釋放了美聯(lián)儲(chǔ)增加基礎(chǔ)貨幣以確保各類經(jīng)濟(jì)主體都能享受充足的流動(dòng)性供給環(huán)境這樣一種強(qiáng)烈的擴(kuò)張信號(hào)。再者,,美聯(lián)儲(chǔ)在不斷探索與市場(chǎng)預(yù)期協(xié)調(diào)的貨幣政策實(shí)施路徑(協(xié)調(diào)性效果),,努力在“零利率”貨幣政策環(huán)境下,擺脫日本經(jīng)濟(jì)在本世紀(jì)初所遭遇到的“流動(dòng)性陷阱”的困擾,。
  盡管上述三點(diǎn)是QE4的最大“亮點(diǎn)”,,但經(jīng)濟(jì)全球化下,仍會(huì)帶來(lái)許多后遺癥:一是美元在國(guó)際貨幣體系中占有不可替代的地位,,若美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)短時(shí)間無(wú)法吸收瞬間增長(zhǎng)的流動(dòng)性,,逐利性的資金會(huì)大量流出美國(guó),,從而造成國(guó)際投資和貿(mào)易的交易條件極不穩(wěn)定,,世界經(jīng)濟(jì)更加趨于萎縮,這反過(guò)來(lái)也會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)蒙上陰影,。二是美元這種國(guó)際貨幣的流動(dòng)性泛濫會(huì)搶占稀缺資源,,尤其是當(dāng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇苗頭時(shí),金融資本更會(huì)炒高資源價(jià)格,,使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮的代價(jià)變得更為巨大,。中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍以投資為主導(dǎo),QE4政策確實(shí)會(huì)通過(guò)輸入性通脹影響到我國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)和生存空間,。三是美元會(huì)以游資的方式進(jìn)入到金融體系發(fā)育不良,、大眾儲(chǔ)蓄較為集中、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資渠道還沒(méi)有完全打開(kāi)的新興市場(chǎng)國(guó)家中,,從而造成這些國(guó)家外匯占款增加,、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的格局,。
  總之,,美國(guó)新一輪量化寬松貨幣政策,能否利用美國(guó)金融體系成熟度,,將流動(dòng)性配置到美國(guó)政府所扶持的未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舞臺(tái)上,,而不是去干擾其他發(fā)展中國(guó)家的結(jié)構(gòu)調(diào)整,,這將不僅決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的代價(jià)有多大,,而且將影響到未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的格局,。從這個(gè)意義上講,,中國(guó)政府應(yīng)未雨綢繆,,在加強(qiáng)和世界主要發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的同時(shí),也要大力發(fā)展金融體系的創(chuàng)新能力,,以此來(lái)吸收未來(lái)流動(dòng)性泛濫對(duì)中國(guó)貨幣政策造成的壓力,,讓流動(dòng)性泛濫的不利狀況在資源配置的能力不斷提高的狀態(tài)下,,變成支撐中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮所需要的健康穩(wěn)定的“流動(dòng)性”,。
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