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造成歐元區(qū)主權債務危機的根源到底是償付能力還是收支平衡？如果是后者,，那么危機的解決很可能就有盼頭了：那些保持著難以持續(xù)的巨額經(jīng)常項目赤字的受困國已經(jīng)果斷地遏制了赤字擴大的勢頭,。可喜的是,，在西班牙,、葡萄牙和愛爾蘭，出口的健康增長已經(jīng)開始推動經(jīng)常項目赤字收窄,。
貝倫貝格銀行指出,，基于12個月滾動數(shù)據(jù)計算，意大利,、西班牙,、希臘、愛爾蘭和葡萄牙累計經(jīng)常項目赤字占國內生產(chǎn)總值(GDP)的比例已經(jīng)從2008年底的7.1%收窄至如今的1.8%,。而第三季度上述國家累計實現(xiàn)了占GDP0.7%的經(jīng)常項目盈余,。瑞銀表示，這一變化背后的推手就是這些國家貿易平衡的改善,。
對外貿易形勢的改善減輕了財政緊縮措施帶來的痛苦,。以西班牙為例，自2007年第四季度以來,，西班牙國內需求已經(jīng)累計下降了15%,，但GDP僅下降了5.2%，摩根大通指出,，外貿增長在其中功不可沒,。鼓舞人心的是，Markit采購經(jīng)理人指數(shù)中,，愛爾蘭,、西班牙和意大利的新訂單指數(shù)要高于德國。南,、北歐單位勞動力成本的差距正在縮小,。
但與此同時，高失業(yè)問題依然存在,，失業(yè)率高企已經(jīng)導致進口需求下滑,。雖然減薪應該有助于提升出口競爭力，但希臘貿易平衡的改善是靠進口的萎縮才得以實現(xiàn)的,。我們還不知道貿易平衡的改善能否持久,。
對于意大利來說，高企的政府債務是最大的絆腳石,，而對于西班牙來說,，首當其沖是要解決其銀行系統(tǒng)的問題。希臘則仍需要來自官方的援助,，不過經(jīng)常項目失衡的改善可以被看作是一個信號,，它意味著未來不依靠外部支持、通過自力更生實現(xiàn)可持續(xù)增長是完全有可能的,。
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