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正在全力沖刺IPO的國信證券，其引以為傲的投行業(yè)務(wù),，今年以來可謂負面消息纏身：“PE腐敗第一案”落聽公司原投行人員被處600萬元罰款，保代突發(fā)心肌梗塞猝死，投行人員遇害……
但這些負面消息,，并未阻礙國信證券的保薦承銷業(yè)務(wù)爆發(fā)。今年以來,，國信證券保薦承銷業(yè)務(wù)力壓中信與平安證券,，成為A股市場的“保薦王”。但可能令國信證券難堪的是其另一“業(yè)績變臉王”的桂冠——今年上市的次新股中,，迄今營業(yè)利潤跌幅最大的前十家有4家是由國信證券保薦上市的,，無人能出其右。其中的典型代表,，無疑是今年4月份上市的隆基股份,。
“保薦王”穩(wěn)賺不賠 股民慘遭屠戮
據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在今年上市的157只次新股中,，迄今為止?fàn)I業(yè)利潤跌幅最大的前十名有四家公司是由國信證券保薦上市,，分別是隆基股份,、科恒股份、慈星股份以及任子行,。據(jù)此前公布的三季報顯示,，這四家公司的營業(yè)利潤同比下滑都超過50%，其中隆基股份更是以105.7%的跌幅,，成為今年次新股中除珈偉股份(業(yè)績下滑106.3%)以外的第二大跌幅,。
隆基股份于今年4月登陸資本市場。這家主營半導(dǎo)體材料及電子元器件的公司在兩年前曾一度IPO被否,，而根據(jù)招股書顯示,，國信證券旗下直投子公司國信弘盛早在2009年2月就已參與了該公司的增資，以每股5.26元的投資成本獲取了1000萬股,。至隆基股份最終IPO前,，國信弘盛持股占比4.46%，為該公司第七大股東,。盡管上市后迅速破發(fā)并一路狂跌,，如按隆基股份21元的發(fā)行價計算，國信弘盛手中2.1億元的股權(quán)市值凈賺近3倍,。即使以現(xiàn)價計算,，依然有可觀賬面盈余。
與之相比,，股民們則要悲慘得多,。隆基股份自上市后到現(xiàn)在，半年多時間的累計跌幅已接近50%(復(fù)權(quán)后),，一般投資者能在如此行情下“僥幸逃脫”的幾率著實不大,。
盡管業(yè)績嚴重下滑讓上述四家公司在二級市場上表現(xiàn)低迷，但國信證券在IPO發(fā)行費用方面卻一家高過一家,。其中,，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為2012年上半年創(chuàng)業(yè)板最大的IPO項目,，慈星股份的保薦費金額更是擠入今年所有上市公司前十的行列,，達6672萬元，超過今年其他上市企業(yè)的平均承銷保薦費用逾四成,。
企業(yè)上市后業(yè)績表現(xiàn)讓股民在二級市場進入接連不斷的“死套”,。有投資者表示，保薦人自顧自地收錢,，如此糟糕的發(fā)行人質(zhì)量卻仿佛無人負責(zé),，券商“薦而不保”的行為實在讓人寒心,。
“直投+保薦”下的“業(yè)績變臉王”
今年來,，因為整個行業(yè)處于低迷狀態(tài),，光伏產(chǎn)業(yè)公司在A股上的表現(xiàn)極為慘淡。在困難的大環(huán)境下,，隆基股份發(fā)行的超募率超過20%,。在國信證券的投資價值研究報告中，更將公司股價的合理價值區(qū)間定為每股25元-27元一線,，高出公司實際發(fā)行價約25%,。
國信證券如此看好該股的投資價值，因國信弘盛的參與其中而讓許多投資者紛紛質(zhì)疑,。
對此,，《經(jīng)濟參考報》記者致電國信證券，其公關(guān)總監(jiān)趙磊表示,，國信證券子公司國信弘盛的直投業(yè)務(wù)和國信證券投資銀行事業(yè)部保薦業(yè)務(wù)之間已嚴格按照有關(guān)監(jiān)管要求,，建立了嚴格的風(fēng)險控制制度。但是,，之前的與先行規(guī)定有悖的項目的退出也是一個逐步的過程,。
去年7月份，證監(jiān)會出臺《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》,，規(guī)定擔(dān)任擬上市公司企業(yè)的輔導(dǎo)機構(gòu),、財務(wù)顧問、保薦機構(gòu)或者主承銷商的,，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者開展實質(zhì)相關(guān)業(yè)務(wù)之日起,，公司的直投子公司、直投基金,、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機構(gòu)不得再對擬上市企業(yè)進行投資,。
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管證監(jiān)會已經(jīng)明令禁止了“保薦+直投”模式改為“直投+保薦”,，但是政策上券商卻依然有足夠空間,，能以“創(chuàng)新”之名大鉆各種空子。
顯然,，在上述指引出臺以前,，國信證券無疑是此道高手。其旗下專門從事直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的全資子公司國信弘盛,，在3年內(nèi)直投的十余個項目全部成功登陸資本市場，且均為國信證券的保薦項目,。超過3倍的平均回報率,，讓國信弘盛堪稱券商直投行業(yè)中的翹楚。
而在“直投+保薦”模式下,，隆基股份盡管上市后在二級市場上跌得慘不忍睹,，國信證券卻憑借其直投模式穩(wěn)穩(wěn)地坐收了該公司上市所帶來的巨大利潤,。
“在這種情況下，券商的利益與上市公司更為一致還是與中小投資者一致,？在保薦時有多大動力和壓力為中小投資者真正進行‘把關(guān)’,？”有投資者問。
業(yè)績變臉究竟該誰買單
創(chuàng)業(yè)板上市公司被過度包裝,，券商“薦而不�,！钡膯栴}由來已久。即使貴為“保薦王”的國信證券,，似乎亦難逃干系,。除前述隆基股份外，二次闖關(guān)后成功上市的科恒股份亦是如此,。該公司在今年上會前業(yè)績大幅飆升,，其披露的招股書顯示公司2011年營業(yè)收入同比增長超200%。但是,，在上市前一天,，科恒股份卻先行公告中期業(yè)績預(yù)警，稱凈利潤比上年同期預(yù)減超過40%,�,？坪愎煞輨×业臉I(yè)績波動讓投資者十分疑惑。
對此,，趙磊表示,，今年不少公司出現(xiàn)業(yè)績下滑現(xiàn)象，首先與經(jīng)濟大環(huán)境不無關(guān)系,，如隆基股份業(yè)績出現(xiàn)下滑與光伏全行業(yè)遇到的困難息息相關(guān),。另一方面，“從市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，今年由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例實際上低于市場平均水平,。”
針對趙磊的回應(yīng),，記者通過Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算發(fā)現(xiàn),，事實似乎的確如此。今年的次新股共涉及首發(fā)主承銷商47家,，每個主承銷商有53%的比例其保薦次新股處于業(yè)績下滑狀態(tài),，而國信證券保薦的業(yè)績下滑的公司比例在48%左右。
但記者經(jīng)過簡單平均計算后發(fā)現(xiàn),，今年券商保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度的市場均值在3%左右,，而國信證券保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度則為9%左右。也就是說，由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例,，的確略低于市場平均水平,，但其保薦上市的公司業(yè)績下滑的幅度卻遠高于高于市場平均水平！
業(yè)內(nèi)人士表示,，隆基股份,、科恒股份、慈星股份以及任子行四家公司營業(yè)利潤下滑嚴重,，已經(jīng)觸及了監(jiān)管紅線,。根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間,，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上,，證監(jiān)會可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認之日起3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負責(zé)的推薦,；情節(jié)特別嚴重的,，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。顯然,，如果在第四季度,，上述四家公司利潤無大幅改善，全年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上幾成定局,。
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國信證券的投行業(yè)務(wù)發(fā)展素來彪悍,，今年其IPO業(yè)務(wù)更是進入了爆發(fā)期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，今年來,，在券商首發(fā)承銷和保薦費用排名中，國信證券以8.63億元的收入領(lǐng)跑所有券商,，比第二名的中信證券和第三名的平安證券分別多出1.35億元和4.29億元,。
從承銷的數(shù)量上看，今年來發(fā)行的153只新股中,，國信證券共承銷22家,，同樣高居所有券商之首。同期,，中信證券IPO承銷家數(shù)為15家,，平安證券承銷家數(shù)為14家。
據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2006年到2009年期間,，國信證券的IPO業(yè)務(wù)排名并不拔尖，在第四位和第八位之間徘徊,，一直到2010年以后其新股發(fā)行業(yè)務(wù)才有了顯著提升,。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2010年與2011年兩年時間，國信證券無論從首發(fā)承銷和保薦費用方面,，還是從承銷IPO上市企業(yè)數(shù)量方面都有了“井噴式”的增長，在排行榜上緊緊跟隨平安證券,，位列榜眼,。據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2009年開始,，國信證券保薦代表人數(shù)逐年增長,，截至目前，證監(jiān)會保薦代表人名單中有152人為國信證券麾下,。單從數(shù)量上看,，國信證券保薦代表人遠遠多余其他券商。