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正在全力沖刺IPO的國(guó)信證券，其引以為傲的投行業(yè)務(wù),，今年以來(lái)可謂負(fù)面消息纏身：“PE腐敗第一案”落聽(tīng)公司原投行人員被處600萬(wàn)元罰款,，保代突發(fā)心肌梗塞猝死，投行人員遇害……
但這些負(fù)面消息,，并未阻礙國(guó)信證券的保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)爆發(fā),。今年以來(lái)，國(guó)信證券保薦承銷(xiāo)業(yè)務(wù)力壓中信與平安證券,，成為A股市場(chǎng)的“保薦王”,。但可能令國(guó)信證券難堪的是其另一“業(yè)績(jī)變臉王”的桂冠——今年上市的次新股中，迄今營(yíng)業(yè)利潤(rùn)跌幅最大的前十家有4家是由國(guó)信證券保薦上市的,，無(wú)人能出其右,。其中的典型代表，無(wú)疑是今年4月份上市的隆基股份,。
“保薦王”穩(wěn)賺不賠 股民慘遭屠戮
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，在今年上市的157只次新股中,，迄今為止?fàn)I業(yè)利潤(rùn)跌幅最大的前十名有四家公司是由國(guó)信證券保薦上市，分別是隆基股份,、科恒股份,、慈星股份以及任子行。據(jù)此前公布的三季報(bào)顯示,，這四家公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑都超過(guò)50%,，其中隆基股份更是以105.7%的跌幅，成為今年次新股中除珈偉股份(業(yè)績(jī)下滑106.3%)以外的第二大跌幅,。
隆基股份于今年4月登陸資本市場(chǎng),。這家主營(yíng)半導(dǎo)體材料及電子元器件的公司在兩年前曾一度IPO被否，而根據(jù)招股書(shū)顯示,，國(guó)信證券旗下直投子公司國(guó)信弘盛早在2009年2月就已參與了該公司的增資,，以每股5.26元的投資成本獲取了1000萬(wàn)股。至隆基股份最終IPO前,，國(guó)信弘盛持股占比4.46%，為該公司第七大股東,。盡管上市后迅速破發(fā)并一路狂跌,，如按隆基股份21元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，國(guó)信弘盛手中2.1億元的股權(quán)市值凈賺近3倍,。即使以現(xiàn)價(jià)計(jì)算,，依然有可觀賬面盈余。
與之相比,，股民們則要悲慘得多,。隆基股份自上市后到現(xiàn)在，半年多時(shí)間的累計(jì)跌幅已接近50%(復(fù)權(quán)后),，一般投資者能在如此行情下“僥幸逃脫”的幾率著實(shí)不大,。
盡管業(yè)績(jī)嚴(yán)重下滑讓上述四家公司在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)低迷，但國(guó)信證券在IPO發(fā)行費(fèi)用方面卻一家高過(guò)一家,。其中,，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為2012年上半年創(chuàng)業(yè)板最大的IPO項(xiàng)目,，慈星股份的保薦費(fèi)金額更是擠入今年所有上市公司前十的行列,，達(dá)6672萬(wàn)元，超過(guò)今年其他上市企業(yè)的平均承銷(xiāo)保薦費(fèi)用逾四成,。
企業(yè)上市后業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓股民在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入接連不斷的“死套”,。有投資者表示，保薦人自顧自地收錢(qián),，如此糟糕的發(fā)行人質(zhì)量卻仿佛無(wú)人負(fù)責(zé),，券商“薦而不�,！钡男袨閷�(shí)在讓人寒心。
“直投+保薦”下的“業(yè)績(jī)變臉王”
今年來(lái),，因?yàn)檎麄�(gè)行業(yè)處于低迷狀態(tài),，光伏產(chǎn)業(yè)公司在A股上的表現(xiàn)極為慘淡。在困難的大環(huán)境下,，隆基股份發(fā)行的超募率超過(guò)20%,。在國(guó)信證券的投資價(jià)值研究報(bào)告中，更將公司股價(jià)的合理價(jià)值區(qū)間定為每股25元-27元一線,，高出公司實(shí)際發(fā)行價(jià)約25%,。
國(guó)信證券如此看好該股的投資價(jià)值，因國(guó)信弘盛的參與其中而讓許多投資者紛紛質(zhì)疑,。
對(duì)此,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電國(guó)信證券，其公關(guān)總監(jiān)趙磊表示,，國(guó)信證券子公司國(guó)信弘盛的直投業(yè)務(wù)和國(guó)信證券投資銀行事業(yè)部保薦業(yè)務(wù)之間已嚴(yán)格按照有關(guān)監(jiān)管要求,，建立了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。但是,，之前的與先行規(guī)定有悖的項(xiàng)目的退出也是一個(gè)逐步的過(guò)程,。
去年7月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》,，規(guī)定擔(dān)任擬上市公司企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu),、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷(xiāo)商的,，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者開(kāi)展實(shí)質(zhì)相關(guān)業(yè)務(wù)之日起,，公司的直投子公司、直投基金,、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行投資,。
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明令禁止了“保薦+直投”模式改為“直投+保薦”,，但是政策上券商卻依然有足夠空間,，能以“創(chuàng)新”之名大鉆各種空子。
顯然,，在上述指引出臺(tái)以前,，國(guó)信證券無(wú)疑是此道高手。其旗下專(zhuān)門(mén)從事直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的全資子公司國(guó)信弘盛,，在3年內(nèi)直投的十余個(gè)項(xiàng)目全部成功登陸資本市場(chǎng),，且均為國(guó)信證券的保薦項(xiàng)目。超過(guò)3倍的平均回報(bào)率,，讓國(guó)信弘盛堪稱券商直投行業(yè)中的翹楚,。
而在“直投+保薦”模式下,，隆基股份盡管上市后在二級(jí)市場(chǎng)上跌得慘不忍睹，國(guó)信證券卻憑借其直投模式穩(wěn)穩(wěn)地坐收了該公司上市所帶來(lái)的巨大利潤(rùn),。
“在這種情況下,，券商的利益與上市公司更為一致還是與中小投資者一致？在保薦時(shí)有多大動(dòng)力和壓力為中小投資者真正進(jìn)行‘把關(guān)’,？”有投資者問(wèn),。
業(yè)績(jī)變臉究竟該誰(shuí)買(mǎi)單
創(chuàng)業(yè)板上市公司被過(guò)度包裝，券商“薦而不�,！钡膯�(wèn)題由來(lái)已久,。即使貴為“保薦王”的國(guó)信證券，似乎亦難逃干系,。除前述隆基股份外,，二次闖關(guān)后成功上市的科恒股份亦是如此。該公司在今年上會(huì)前業(yè)績(jī)大幅飆升,，其披露的招股書(shū)顯示公司2011年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)超200%,。但是，在上市前一天,，科恒股份卻先行公告中期業(yè)績(jī)預(yù)警,，稱凈利潤(rùn)比上年同期預(yù)減超過(guò)40%�,？坪愎煞輨×业臉I(yè)績(jī)波動(dòng)讓投資者十分疑惑,。
對(duì)此,，趙磊表示,，今年不少公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象，首先與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不無(wú)關(guān)系,，如隆基股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑與光伏全行業(yè)遇到的困難息息相關(guān),。另一方面，“從市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,，今年由國(guó)信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的公司的比例實(shí)際上低于市場(chǎng)平均水平,。”
針對(duì)趙磊的回應(yīng),，記者通過(guò)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn),，事實(shí)似乎的確如此。今年的次新股共涉及首發(fā)主承銷(xiāo)商47家,，每個(gè)主承銷(xiāo)商有53%的比例其保薦次新股處于業(yè)績(jī)下滑狀態(tài),，而國(guó)信證券保薦的業(yè)績(jī)下滑的公司比例在48%左右。
但記者經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單平均計(jì)算后發(fā)現(xiàn),，今年券商保薦的上市公司平均業(yè)績(jī)下滑幅度的市場(chǎng)均值在3%左右,，而國(guó)信證券保薦的上市公司平均業(yè)績(jī)下滑幅度則為9%左右,。也就是說(shuō)，由國(guó)信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的公司的比例,，的確略低于市場(chǎng)平均水平,，但其保薦上市的公司業(yè)績(jī)下滑的幅度卻遠(yuǎn)高于高于市場(chǎng)平均水平！
業(yè)內(nèi)人士表示,，隆基股份,、科恒股份、慈星股份以及任子行四家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑嚴(yán)重,，已經(jīng)觸及了監(jiān)管紅線,。根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間,，公開(kāi)發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上,，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦,；情節(jié)特別嚴(yán)重的,，撤銷(xiāo)相關(guān)人員的保薦代表人資格。顯然,，如果在第四季度,，上述四家公司利潤(rùn)無(wú)大幅改善，全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上幾成定局,。
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國(guó)信證券的投行業(yè)務(wù)發(fā)展素來(lái)彪悍,，今年其IPO業(yè)務(wù)更是進(jìn)入了爆發(fā)期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，今年來(lái),，在券商首發(fā)承銷(xiāo)和保薦費(fèi)用排名中，國(guó)信證券以8.63億元的收入領(lǐng)跑所有券商,，比第二名的中信證券和第三名的平安證券分別多出1.35億元和4.29億元,。
從承銷(xiāo)的數(shù)量上看，今年來(lái)發(fā)行的153只新股中,，國(guó)信證券共承銷(xiāo)22家,，同樣高居所有券商之首。同期,，中信證券IPO承銷(xiāo)家數(shù)為15家,，平安證券承銷(xiāo)家數(shù)為14家。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2006年到2009年期間,，國(guó)信證券的IPO業(yè)務(wù)排名并不拔尖，在第四位和第八位之間徘徊,，一直到2010年以后其新股發(fā)行業(yè)務(wù)才有了顯著提升,。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2010年與2011年兩年時(shí)間，國(guó)信證券無(wú)論從首發(fā)承銷(xiāo)和保薦費(fèi)用方面,，還是從承銷(xiāo)IPO上市企業(yè)數(shù)量方面都有了“井噴式”的增長(zhǎng),，在排行榜上緊緊跟隨平安證券，位列榜眼,。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，從2009年開(kāi)始，國(guó)信證券保薦代表人數(shù)逐年增長(zhǎng),，截至目前,，證監(jiān)會(huì)保薦代表人名單中有152人為國(guó)信證券麾下。單從數(shù)量上看,，國(guó)信證券保薦代表人遠(yuǎn)遠(yuǎn)多余其他券商,。