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11月29日,，加拿大尼克森公司宣布,，重新向美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)提交中海油收購(gòu)案申請(qǐng),。
經(jīng)與美國(guó)外投委協(xié)商,，中海油和尼克森公司決定撤銷此前提交的關(guān)于中海油以150億美元收購(gòu)尼克森的“自愿聯(lián)合公告”,，重新向該委員會(huì)遞交并購(gòu)申請(qǐng)。尼克森表示希望盡快完成審批流程,。
今年7月,，中海油與尼克森公司達(dá)成150億美元收購(gòu)協(xié)議。9月收購(gòu)方案獲尼克森股東批準(zhǔn),。該收購(gòu)案還需得到加拿大,、美國(guó)、歐盟和中國(guó)監(jiān)管部門的批準(zhǔn),。加拿大政府的審批期經(jīng)兩次延遲后,，將于12月10日結(jié)束。圖為中海油深水半潛式鉆井平臺(tái),。新華社發(fā) |
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最近一段時(shí)間,，中國(guó)企業(yè)海外投資的消息不絕于耳。中信證券以12.52億美元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)里昂證券100%的股權(quán),；中國(guó)海洋石油總公司計(jì)劃以150億美元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)加拿大尼克森公司,；三一重工以5.25億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司等等。這些交易,，不但金額巨大,，而且涉及金融、能源,、機(jī)械等多個(gè)行業(yè),。中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行動(dòng)，引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注,。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》驚呼,，“我們正從‘中國(guó)制造’階段進(jìn)入‘中國(guó)收購(gòu)’階段�,！钡珜�(shí)際上,，我國(guó)企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力有待提高，在國(guó)際環(huán)境上面臨多重困難,。
海外投資業(yè)績(jī)差是個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題
實(shí)際上,，中國(guó)企業(yè)“出海”并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象,。在此之前,，引起國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注的海外投資就有平安入股比利時(shí)富通集團(tuán)、吉利收購(gòu)沃爾沃,、中投入股黑石和摩根斯坦利等等,。
然而，中國(guó)企業(yè)的海外投資,，大多數(shù)并不理想,。中投公司入股黑石和摩根斯坦利，至今浮虧仍高達(dá)數(shù)十億美元之多。平安投資富通,，目前的賬面價(jià)值僅為初始投資額的一個(gè)零頭,。由于海外投資的業(yè)績(jī)實(shí)在太差，中國(guó)一度被視為國(guó)際“傻錢”的一個(gè)主要來(lái)源,。
中國(guó)企業(yè)“走出去”有三大好處
中國(guó)之所以鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”,，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：
第一，外匯儲(chǔ)備保值增值,，需要中國(guó)企業(yè)“走出去”,。
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備,。根據(jù)外匯管理局公布的數(shù)字,，截至2012年9月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額為3.29萬(wàn)億美元,。外匯儲(chǔ)備如何保值增值，成為決策者必須認(rèn)真對(duì)待的問(wèn)題,。不少專家建議,，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備一定要多元化，海外投資比購(gòu)買歐債,、美債要強(qiáng),。鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)“走出去”，成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的選項(xiàng)之一,。
第二,，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，需要中國(guó)企業(yè)“走出去”,。
在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),，中國(guó)“兩頭在外”的發(fā)展模式很難從根本上得到改變。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的迅速增加,，中國(guó)與其他國(guó)家之家的貿(mào)易糾紛不斷增多,。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最多的國(guó)家,。通過(guò)海外投資,，中國(guó)可以獲得穩(wěn)定的原料來(lái)源，亟須的專利技術(shù)和分銷渠道,，避開(kāi)貿(mào)易保護(hù)措施,，開(kāi)辟海外市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)配置資源,，提高我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,。
第三，海外資產(chǎn)價(jià)格處于相對(duì)低位，吸引中國(guó)企業(yè)“走出去”,。
在經(jīng)歷長(zhǎng)期快速發(fā)展與經(jīng)濟(jì)繁榮后,，國(guó)內(nèi)多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)企壟斷依舊,，地方保護(hù)盛行,，成本不斷上升，投資機(jī)會(huì)匱乏,，發(fā)展遭遇瓶頸,。反觀海外市場(chǎng)，金融危機(jī)持續(xù),，世界經(jīng)濟(jì)低迷,，很多公司的股價(jià)只有危機(jī)前的幾分之一。上述因素讓中國(guó)企業(yè)意識(shí)到,，海外抄底的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái),。
大規(guī)模“走出去”面臨經(jīng)濟(jì),、政治,、法律等問(wèn)題
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，中國(guó)企業(yè)的確應(yīng)當(dāng)“走出去”,，世界五百?gòu)?qiáng)也大多都是跨國(guó)公司。但是,，魔鬼藏于細(xì)節(jié)之中,。在大規(guī)模“走出去”之前,，我們是否應(yīng)當(dāng)問(wèn)一句：中國(guó)企業(yè)準(zhǔn)備好了嗎,？海外投資時(shí)有很多需要考慮的因素。除了常見(jiàn)的政策,、環(huán)境,、勞工等風(fēng)險(xiǎn)外，下述因素,，同樣值得我們關(guān)注,。
□海外抄底為時(shí)尚早：歐債危機(jī)何時(shí)結(jié)束、美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇尚無(wú)定論
歐債危機(jī)何時(shí)結(jié)束,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇,，目前尚無(wú)定論。下述兩個(gè)事件應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注：其一,，在2012年6月召開(kāi)的“二十國(guó)集團(tuán)”領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上,，“金磚四國(guó)”承諾向國(guó)際貨幣基金組織(IMF)注資730億美元來(lái)幫助歐洲和世界經(jīng)濟(jì)渡過(guò)難關(guān)。然而，世界第一大經(jīng)濟(jì)體,、IMF第一大股東美國(guó)卻堅(jiān)持“一毛不拔”,。其二，歐洲債券被許多人視為解決歐債危機(jī)的一劑良藥,。但是,，6月26日，德國(guó)總理默克爾再次嚴(yán)詞拒絕歐洲債券,，聲稱“只要我活著”,，就不會(huì)推行歐洲債券。如果連美國(guó)和德國(guó)都覺(jué)得出手尚早,，不愿意全力救市,，中國(guó)又有何理由率先抄底呢？
□政治因素不容忽視：中海油收購(gòu)尼克森遭遇麻煩
中國(guó)在海外購(gòu)買礦山,、油田等資源型項(xiàng)目的大筆投資,，往往都引來(lái)以美國(guó)為首的西方媒體的炒作。例如,，對(duì)于中國(guó)在非洲的投資,，《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，“中國(guó)把焦點(diǎn)放在如何從非洲掠奪石油和資源上,，并將取代歐洲在非洲的殖民地位”。
許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家還認(rèn)為,，中國(guó)的央企政企不分,，央企海外并購(gòu)既是企業(yè)行為，但更可能是政府的意志,。正常的企業(yè)并購(gòu)行為往往被上升到了國(guó)家能源和資源安全的高度,，各國(guó)政府以保護(hù)國(guó)家主權(quán)和資源、能源安全為名,，出手干預(yù),，嚴(yán)格限制，甚至禁止央企的海外并購(gòu),。在中海油宣布計(jì)劃斥資150億美元收購(gòu)加拿大能源公司尼克森后,，美國(guó)議員即致信財(cái)長(zhǎng)蓋特納，要求蓋特納以“外國(guó)投資委員會(huì)主席的權(quán)限扣留審查”,。
中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家尤其是最不發(fā)達(dá)國(guó)家投資,，則面臨較高的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。
□高端人才極端匱乏：中信證券并購(gòu)里昂證券只得個(gè)招牌
由于本土人士的經(jīng)驗(yàn),、能力有限,，在海外并購(gòu)中，中國(guó)企業(yè)只能依靠外國(guó)的投行及律所；并購(gòu)之后,，需要全力留住人才,。專業(yè)知識(shí)匱乏，談判能力有限,，中國(guó)企業(yè)并購(gòu),，通常是代價(jià)高昂且缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。以中投公司為例,，其入股黑石與摩根斯坦利的條件明顯遜于同期發(fā)生的淡馬錫入股美林以及巴菲特入股高盛,。近年來(lái)，中投公司引進(jìn)了一批“海歸”,，人才狀況有所改善,。然而，整體而言,，這些人才還處于成長(zhǎng)期,，與海外頂尖高手過(guò)招的能力有待提高。2011年,，中投境外投資虧損4.3%,，創(chuàng)四年來(lái)最差業(yè)績(jī)。雖說(shuō)世界其他主權(quán)財(cái)富基金業(yè)績(jī)也均有不同程度的下降,，但中投的業(yè)績(jī)落后于絕大多數(shù)主權(quán)基金卻是不爭(zhēng)的事實(shí),。再以中信證券并購(gòu)里昂證券為例，最近一段時(shí)間,，里昂證券有很多員工離職,，中信證券嘗試各種辦法挽留，但效果甚微,。在豪擲79億元之后,，中信得到了里昂的招牌，卻得不到最重要的人才資產(chǎn),，經(jīng)營(yíng)前景堪憂,。
□并購(gòu)價(jià)格并不便宜：三一重工血本收購(gòu)的資產(chǎn)盈利能力差
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，沒(méi)有企業(yè)愿意當(dāng)“冤大頭”,。中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)也是經(jīng)過(guò)精心計(jì)算,，認(rèn)為價(jià)格合算時(shí)才出手的。但是,，由于經(jīng)驗(yàn)缺乏,，能力沒(méi)有跟上，中國(guó)企業(yè)往往是擔(dān)心買不著,，急于出手,，高位接盤,。2012年1月30日，三一重工通過(guò)收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特90%股權(quán)的董事會(huì)決議,，收購(gòu)金額高達(dá)3.24億歐元(折合人民幣26.54億元),。據(jù)悉，并購(gòu)雙方僅用半個(gè)月就完成談判,。三一重工總裁更是宣稱,，“此次并購(gòu)價(jià)值連城，就是200億也要拿下”,。但是,，經(jīng)過(guò)分析便能發(fā)現(xiàn)，三一重工不惜血本收購(gòu)來(lái)的其實(shí)是盈利能力極差的資產(chǎn),。在這場(chǎng)股權(quán)交易過(guò)程中,，三一重工無(wú)疑充當(dāng)了一個(gè)“冤大頭”。再以中海油準(zhǔn)備以150億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼克森全部股份為例,。尼克森的資產(chǎn)以油砂為主,。油砂只有當(dāng)國(guó)際油價(jià)超過(guò)80美元/桶時(shí)才有商業(yè)價(jià)值。
即使是在中國(guó)石油圈子里,，“中海油買貴了”的聲音也不絕于耳,。尤其值得注意的是，大宗商品,、匯率的定價(jià)權(quán)并不掌握在中國(guó)手里,。目前看來(lái)便宜的資產(chǎn)，未來(lái)則可能成為企業(yè)的包袱,。以能源行業(yè)為例,，并購(gòu)價(jià)格建立在油價(jià)高企或不斷上漲的基礎(chǔ)上。一旦油價(jià)大幅下跌,，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的油田就可能會(huì)成為不良資產(chǎn)。決定石油價(jià)格的,，是美元,、華爾街與地緣政治。而這些,，都不是中國(guó)企業(yè)所能左右的,。
□資本借機(jī)逃離的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷：不少富豪在向海外轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)
目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)正在積累,，國(guó)際上唱空中國(guó)的聲音不斷加大,。一些企業(yè)，借海外投資之名,，行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實(shí),。胡潤(rùn)研究院和招商銀行分別發(fā)布研究報(bào)告,，聲稱中國(guó)60%以上的富豪正在琢磨移民并向海外轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)。轉(zhuǎn)移資產(chǎn)常見(jiàn)的做法就是進(jìn)行海外投資,。近日,，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，進(jìn)一步為資本外逃提供了時(shí)機(jī),。
□民眾的感受值得重視：國(guó)內(nèi)外民眾都可能有消極反應(yīng)
目前,，國(guó)外失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)前景黯淡,，民眾情緒激昂,。在西方媒體的引導(dǎo)下，很多外國(guó)民眾認(rèn)為,，中國(guó)人偷走了他們的工作機(jī)會(huì),。中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，往往被西方媒體歪曲為“趁火打劫”,、“落井下石”,。與此同時(shí)，由于海外市場(chǎng)的拖累,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑,，股市低迷，內(nèi)需不振,。要打破這種局面,，必須樹(shù)立民眾對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心。大量的資金外流,，巨額的投資虧損,，可能會(huì)刺激民眾的神經(jīng)，令民眾變得迷惘,、喪失信心,，這反過(guò)來(lái)又將影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
企業(yè)海外投資能力亟待提高
可以說(shuō),，我國(guó)企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力尚不具備,，結(jié)伴“出海”的時(shí)機(jī)尚未到來(lái),。在風(fēng)險(xiǎn)防控體系成熟之前,，政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)將更多的資金投向國(guó)內(nèi)，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展,。
其實(shí),，世界最大的機(jī)遇在中國(guó)。在世界經(jīng)濟(jì)低迷的情況下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展就是對(duì)世界最大的貢獻(xiàn),，救中國(guó)就是救世界,。海外投資的目的在于服務(wù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，切不可本末倒置,。海外投資,，當(dāng)慎重實(shí)行。
(作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)際法所)