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11月29日,，加拿大尼克森公司宣布,，重新向美國外國投資委員會提交中海油收購案申請,。
經(jīng)與美國外投委協(xié)商,，中海油和尼克森公司決定撤銷此前提交的關(guān)于中海油以150億美元收購尼克森的“自愿聯(lián)合公告”,，重新向該委員會遞交并購申請,。尼克森表示希望盡快完成審批流程,。
今年7月,，中海油與尼克森公司達(dá)成150億美元收購協(xié)議,。9月收購方案獲尼克森股東批準(zhǔn),。該收購案還需得到加拿大、美國,、歐盟和中國監(jiān)管部門的批準(zhǔn),。加拿大政府的審批期經(jīng)兩次延遲后，將于12月10日結(jié)束,。圖為中海油深水半潛式鉆井平臺,。新華社發(fā) |
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最近一段時間，中國企業(yè)海外投資的消息不絕于耳,。中信證券以12.52億美元的總對價收購里昂證券100%的股權(quán),；中國海洋石油總公司計(jì)劃以150億美元的總對價收購加拿大尼克森公司,；三一重工以5.25億歐元收購德國普茨邁斯特公司等等。這些交易,，不但金額巨大,，而且涉及金融、能源,、機(jī)械等多個行業(yè),。中國企業(yè)的并購行動，引起了國際社會的廣泛關(guān)注,。英國《金融時報》驚呼,，“我們正從‘中國制造’階段進(jìn)入‘中國收購’階段�,！钡珜�(shí)際上,，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力有待提高，在國際環(huán)境上面臨多重困難,。
海外投資業(yè)績差是個現(xiàn)實(shí)問題
實(shí)際上,，中國企業(yè)“出海”并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象,。在此之前,，引起國際社會廣泛關(guān)注的海外投資就有平安入股比利時富通集團(tuán)、吉利收購沃爾沃,、中投入股黑石和摩根斯坦利等等,。
然而，中國企業(yè)的海外投資,，大多數(shù)并不理想,。中投公司入股黑石和摩根斯坦利，至今浮虧仍高達(dá)數(shù)十億美元之多,。平安投資富通,，目前的賬面價值僅為初始投資額的一個零頭。由于海外投資的業(yè)績實(shí)在太差,，中國一度被視為國際“傻錢”的一個主要來源,。
中國企業(yè)“走出去”有三大好處
中國之所以鼓勵企業(yè)“走出去”，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：
第一,，外匯儲備保值增值,，需要中國企業(yè)“走出去”。
隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,，中國積累了大量的外匯儲備,。根據(jù)外匯管理局公布的數(shù)字，截至2012年9月末，中國的外匯儲備余額為3.29萬億美元,。外匯儲備如何保值增值,，成為決策者必須認(rèn)真對待的問題。不少專家建議,，中國的外匯儲備一定要多元化,，海外投資比購買歐債、美債要強(qiáng),。鼓勵中國企業(yè)“走出去”,，成為分散投資風(fēng)險的選項(xiàng)之一。
第二,，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,，需要中國企業(yè)“走出去”。
在很長一段時間內(nèi),，中國“兩頭在外”的發(fā)展模式很難從根本上得到改變,。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量的迅速增加，中國與其他國家之家的貿(mào)易糾紛不斷增多,。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，我國已連續(xù)17年成為遭遇貿(mào)易摩擦最多的國家。通過海外投資,，中國可以獲得穩(wěn)定的原料來源,，亟須的專利技術(shù)和分銷渠道,，避開貿(mào)易保護(hù)措施,，開辟海外市場，在全球范圍內(nèi)配置資源,，提高我國企業(yè)的競爭力,。
第三，海外資產(chǎn)價格處于相對低位,，吸引中國企業(yè)“走出去”,。
在經(jīng)歷長期快速發(fā)展與經(jīng)濟(jì)繁榮后，國內(nèi)多個行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,，國企壟斷依舊,，地方保護(hù)盛行，成本不斷上升,，投資機(jī)會匱乏,，發(fā)展遭遇瓶頸。反觀海外市場,，金融危機(jī)持續(xù),，世界經(jīng)濟(jì)低迷，很多公司的股價只有危機(jī)前的幾分之一,。上述因素讓中國企業(yè)意識到,，海外抄底的時機(jī)已經(jīng)到來,。
大規(guī)模“走出去”面臨經(jīng)濟(jì),、政治,、法律等問題
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，從長遠(yuǎn)看,，中國企業(yè)的確應(yīng)當(dāng)“走出去”,，世界五百強(qiáng)也大多都是跨國公司。但是,，魔鬼藏于細(xì)節(jié)之中,。在大規(guī)模“走出去”之前,，我們是否應(yīng)當(dāng)問一句：中國企業(yè)準(zhǔn)備好了嗎,？海外投資時有很多需要考慮的因素。除了常見的政策,、環(huán)境,、勞工等風(fēng)險外，下述因素,，同樣值得我們關(guān)注,。
□海外抄底為時尚早：歐債危機(jī)何時結(jié)束、美國經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇尚無定論
歐債危機(jī)何時結(jié)束,，美國經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇,，目前尚無定論。下述兩個事件應(yīng)當(dāng)引起我們的關(guān)注：其一,，在2012年6月召開的“二十國集團(tuán)”領(lǐng)導(dǎo)人峰會上,，“金磚四國”承諾向國際貨幣基金組織(IMF)注資730億美元來幫助歐洲和世界經(jīng)濟(jì)渡過難關(guān)。然而,，世界第一大經(jīng)濟(jì)體,、IMF第一大股東美國卻堅(jiān)持“一毛不拔”。其二,，歐洲債券被許多人視為解決歐債危機(jī)的一劑良藥,。但是，6月26日,，德國總理默克爾再次嚴(yán)詞拒絕歐洲債券,，聲稱“只要我活著”，就不會推行歐洲債券,。如果連美國和德國都覺得出手尚早,，不愿意全力救市，中國又有何理由率先抄底呢？
□政治因素不容忽視：中海油收購尼克森遭遇麻煩
中國在海外購買礦山,、油田等資源型項(xiàng)目的大筆投資,，往往都引來以美國為首的西方媒體的炒作。例如,，對于中國在非洲的投資,，《紐約時報》報道，“中國把焦點(diǎn)放在如何從非洲掠奪石油和資源上,，并將取代歐洲在非洲的殖民地位”,。
許多西方發(fā)達(dá)國家還認(rèn)為，中國的央企政企不分,，央企海外并購既是企業(yè)行為,，但更可能是政府的意志。正常的企業(yè)并購行為往往被上升到了國家能源和資源安全的高度,，各國政府以保護(hù)國家主權(quán)和資源,、能源安全為名，出手干預(yù),，嚴(yán)格限制,，甚至禁止央企的海外并購。在中海油宣布計(jì)劃斥資150億美元收購加拿大能源公司尼克森后,，美國議員即致信財長蓋特納,，要求蓋特納以“外國投資委員會主席的權(quán)限扣留審查”。
中國在發(fā)展中國家尤其是最不發(fā)達(dá)國家投資,，則面臨較高的主權(quán)風(fēng)險,。
□高端人才極端匱乏：中信證券并購里昂證券只得個招牌
由于本土人士的經(jīng)驗(yàn)、能力有限,，在海外并購中,，中國企業(yè)只能依靠外國的投行及律所；并購之后,，需要全力留住人才。專業(yè)知識匱乏,，談判能力有限,，中國企業(yè)并購，通常是代價高昂且缺乏相應(yīng)的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制,。以中投公司為例,，其入股黑石與摩根斯坦利的條件明顯遜于同期發(fā)生的淡馬錫入股美林以及巴菲特入股高盛。近年來,，中投公司引進(jìn)了一批“海歸”,，人才狀況有所改善。然而，整體而言,，這些人才還處于成長期,，與海外頂尖高手過招的能力有待提高。2011年,，中投境外投資虧損4.3%,，創(chuàng)四年來最差業(yè)績。雖說世界其他主權(quán)財富基金業(yè)績也均有不同程度的下降,，但中投的業(yè)績落后于絕大多數(shù)主權(quán)基金卻是不爭的事實(shí),。再以中信證券并購里昂證券為例，最近一段時間,，里昂證券有很多員工離職,，中信證券嘗試各種辦法挽留，但效果甚微,。在豪擲79億元之后,，中信得到了里昂的招牌，卻得不到最重要的人才資產(chǎn),，經(jīng)營前景堪憂,。
□并購價格并不便宜：三一重工血本收購的資產(chǎn)盈利能力差
應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，沒有企業(yè)愿意當(dāng)“冤大頭”,。中國企業(yè)在海外并購也是經(jīng)過精心計(jì)算,，認(rèn)為價格合算時才出手的。但是,，由于經(jīng)驗(yàn)缺乏,，能力沒有跟上，中國企業(yè)往往是擔(dān)心買不著,，急于出手,，高位接盤。2012年1月30日,，三一重工通過收購德國普茨邁斯特90%股權(quán)的董事會決議,，收購金額高達(dá)3.24億歐元(折合人民幣26.54億元)。據(jù)悉,，并購雙方僅用半個月就完成談判,。三一重工總裁更是宣稱，“此次并購價值連城,，就是200億也要拿下”,。但是，經(jīng)過分析便能發(fā)現(xiàn),，三一重工不惜血本收購來的其實(shí)是盈利能力極差的資產(chǎn),。在這場股權(quán)交易過程中,，三一重工無疑充當(dāng)了一個“冤大頭”。再以中海油準(zhǔn)備以150億美元現(xiàn)金收購尼克森全部股份為例,。尼克森的資產(chǎn)以油砂為主,。油砂只有當(dāng)國際油價超過80美元/桶時才有商業(yè)價值。
即使是在中國石油圈子里,，“中海油買貴了”的聲音也不絕于耳,。尤其值得注意的是，大宗商品,、匯率的定價權(quán)并不掌握在中國手里,。目前看來便宜的資產(chǎn)，未來則可能成為企業(yè)的包袱,。以能源行業(yè)為例,，并購價格建立在油價高企或不斷上漲的基礎(chǔ)上。一旦油價大幅下跌,，中國企業(yè)并購的油田就可能會成為不良資產(chǎn),。決定石油價格的，是美元,、華爾街與地緣政治,。而這些，都不是中國企業(yè)所能左右的,。
□資本借機(jī)逃離的風(fēng)險不可小覷：不少富豪在向海外轉(zhuǎn)移財產(chǎn)
目前,，中國經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險正在積累，國際上唱空中國的聲音不斷加大,。一些企業(yè),，借海外投資之名，行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移之實(shí),。胡潤研究院和招商銀行分別發(fā)布研究報告,，聲稱中國60%以上的富豪正在琢磨移民并向海外轉(zhuǎn)移財產(chǎn)。轉(zhuǎn)移資產(chǎn)常見的做法就是進(jìn)行海外投資,。近日,，人民幣匯率屢創(chuàng)新高，進(jìn)一步為資本外逃提供了時機(jī),。
□民眾的感受值得重視：國內(nèi)外民眾都可能有消極反應(yīng)
目前,，國外失業(yè)率高企，經(jīng)濟(jì)前景黯淡,，民眾情緒激昂。在西方媒體的引導(dǎo)下,，很多外國民眾認(rèn)為,，中國人偷走了他們的工作機(jī)會,。中國企業(yè)的并購，往往被西方媒體歪曲為“趁火打劫”,、“落井下石”,。與此同時，由于海外市場的拖累,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑,，股市低迷，內(nèi)需不振,。要打破這種局面,，必須樹立民眾對中國經(jīng)濟(jì)前景的信心。大量的資金外流,，巨額的投資虧損,，可能會刺激民眾的神經(jīng)，令民眾變得迷惘,、喪失信心,，這反過來又將影響中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
企業(yè)海外投資能力亟待提高
可以說,，我國企業(yè)大規(guī)模海外投資的能力尚不具備,，結(jié)伴“出海”的時機(jī)尚未到來,。在風(fēng)險防控體系成熟之前,，政府應(yīng)引導(dǎo)企業(yè)將更多的資金投向國內(nèi)，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)又好又快地發(fā)展,。
其實(shí),，世界最大的機(jī)遇在中國。在世界經(jīng)濟(jì)低迷的情況下,，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展就是對世界最大的貢獻(xiàn),，救中國就是救世界。海外投資的目的在于服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì),，切不可本末倒置,。海外投資，當(dāng)慎重實(shí)行,。
(作者單位：中國社會科學(xué)院國際法所)