IPO市場寡淡，以投行業(yè)務獨撐的合資券商日子更不好過,。摩根士丹利華鑫證券(下稱大摩華鑫)前三季度的凈利潤虧損9025.15萬元,，在114家證券公司中再次墊底,，2011年虧損1.5個億,。
大摩華鑫已經(jīng)存活了一年零6個月,。當年,，大摩選擇放棄中金公司與華鑫證券牽手,，今天看來這種努力還沒有成果,。盡管大摩華鑫的投行保代儲備多達20人，高于一創(chuàng)摩根,、高盛高華等合資券商,，但截至前三季度只做了1單IPO項目和1單債券承銷。
放眼券商,，前三季度虧損的27家有1/3是合資券商,，包括瑞信方正、海際大和,、華英證券,、財富里昂、中德證券,、一創(chuàng)摩根,、東方花旗、瑞銀證券和大摩華鑫共計9家券商虧損,。
合資券商的困境未解,，加上投行業(yè)務日漸艱難，一位業(yè)內(nèi)人士認為：“除非政策放開,，提高外資股東的持股比例,，減少對合資券商的限制�,！�
虧損9千萬墊底
成立于2011年5月4日的大摩華鑫,，已經(jīng)1歲半了�,？墒�,，這一路大摩華鑫的日子并不好過。
就理財周報記者獲得的中國證券業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計的《證券公司2012年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)》,，大摩華鑫凈利潤虧損9025.15萬元,，在114家證券公司中再次墊底。2011年,，大摩華鑫的凈利潤是-1.5個億,。
同期掛牌的一創(chuàng)摩根也仍處于虧損中，凈利潤-3,868.37萬元,，不過就承銷項目而言,，大摩華鑫已落后于一創(chuàng)摩根。
截至今年前三季度，大摩華鑫自成立以來只承銷了一單IPO項目(恒信能源),，今年則顆粒未進,。而一創(chuàng)摩根則改變了去年0項目的窘境，今年一舉做了5單IPO,，占了1.15%的市場份額,。
據(jù)了解，目前大摩華鑫98人的投行團隊有20個保薦代表人,，從團隊配置上并不遜于任何一家合資券商,。一創(chuàng)摩根有保代14人，投行團隊94人,；高盛高華有保代16人,，投行團隊70人。
也許前期投入大,，人力成本過高,，保代反而成為大摩華鑫的負擔。
記者發(fā)現(xiàn),，前三季度大摩華鑫只做了一單IPO和一單債券承銷項目,，但有6單債券承銷集中在四季度發(fā)行，包括12桂冠01,、12桂冠02,、12能新02、12能新01,、12秦開債,、11徐工02。其中兩單與長城證券聯(lián)席保薦,，1單與瑞信方正合作,。
某業(yè)內(nèi)人士猜測，可能前三季度大摩華鑫的債券承銷還未計入財務報告,，這幾單應該可以貢獻一些收入,，但合資券商的虧損不是一時半會能解決的。
大摩華鑫的董事長王文學對此三緘其口,，避而不談虧損的原因和發(fā)展定位。
大摩棄中金牽手華鑫
大摩與華鑫的牽手來之不易,。1995年,，大摩曾與中國建銀聯(lián)姻，成立了中國國際金融有限公司,，大摩持34.3%的股權,。
2010年，大摩揮手作別合作了15年的中金公司,，轉(zhuǎn)身與華鑫證券牽手,，成立合資券商大摩華鑫,。注冊地在上海，華鑫證券持三分之二股權,，大摩持三分之一股權(外方最多可持33%),。但主要業(yè)務只能經(jīng)營股票及債券的承銷及保薦，5年后才可以開展證券經(jīng)紀業(yè)務,。
早在2007年,，大摩談妥與華鑫證券合作，但必須出售中金的股權,。2011年5月大摩華鑫正式掛牌成立之后,，華鑫證券的董事長王文學任大摩華鑫的董事長，大摩華鑫的運作仍以本土化運作為主,。
截至今年前三季度,，大摩華鑫在114家券商中凈資本6.1億元、排名99位,，承銷及保薦凈收入3530.62萬元,、排名第54位。
大摩華鑫能否像中金公司那樣,，15年后摩根士丹利退出了還能有20倍的投資收益,？這恐怕很難，與中金公司定位服務國有大型企業(yè)不同,，大摩華鑫主要做中小項目融資,。
即使今天，還有人不解為什么大摩要與一家中小型券商合作,。2007年,，雙方第一次合作，聯(lián)手收購巨田基金(現(xiàn)大摩華鑫基金),。
再到大摩華鑫成立,，大摩董事長John
Mark出任董事，足見重視,。大摩之所以大費周章地脫離中金尋求另一家合資券商,，外界的解讀是華鑫證券還控股華鑫期貨，大摩可能意在全牌照,。
事實是,，前三季度摩根士丹利的凈收入是53億美元，華鑫證券的凈利潤是3.46億人民幣,，卻無力改變合資券商大摩華鑫虧損9000萬的現(xiàn)狀,。
11家合資券商9家虧損
盡管合資券商的外資持股比例不能超過33%，中方股東仍是控股股東，但雙方如果經(jīng)營理念不同,，話語權的爭奪就會時有發(fā)生,。大摩與中金的親密關系也僅保持了5年。
當年,，華爾街游說中國開放金融市場,。那是2010年，滬深IPO發(fā)行量721億美元,，首次超越香港和美國,。滬深總市值規(guī)模僅次于紐約證券交易所。
中國資本市場的一片繁榮景象吸引了不少外資投行,，高盛,、瑞銀、瑞信和德意志銀行等紛紛在華組建合資證券公司,。
可好景不長,，2010年底及之前獲批的合資券商還來不及大展身手。經(jīng)濟下行,，今年IPO發(fā)行停滯了好幾個月,，僅靠投行業(yè)務的券商，日子難免更不好過,。
據(jù)了解,，除瑞銀證券擁有包括投資銀行、資產(chǎn)管理,、財富管理,、固定收益等多項業(yè)務外，其余合資券商幾乎只經(jīng)營投資銀行業(yè)務,。
理財周報記者統(tǒng)計,，11家合資券商只有高盛高華、中銀國際2家盈利,，凈利潤分別為5456萬元,、3.59億元。包括瑞信方正,、海際大和,、華英證券、財富里昂,、中德證券,、一創(chuàng)摩根、東方花旗,、瑞銀證券和大摩華鑫共計9家合資券商，則悉數(shù)虧損。
合資券商內(nèi)部平衡的困境未解,，加上投行業(yè)務日漸艱難,，一位業(yè)內(nèi)人士認為：“除非政策放開，提高外資股東的持股比例,，增加資本金,，減少對合資券商的限制。否則合資投行的收入還償還不了人力成本,�,！�