時隔半年,，在發(fā)布招股說明書后屢遭市場質(zhì)疑的金龍精密銅管集團股份有限公司(以下簡稱“金龍股份”)又發(fā)布了招股書補充預(yù)披露稿,，不過訴訟“纏身”,、資產(chǎn)負債率居高不下和主營業(yè)務(wù)綜合毛利率低于同行業(yè)上市公司等問題仍然讓金龍股份上市之路充滿變數(shù),。
訴訟“纏身”帶來負面影響
作為一家從事銅加工業(yè)務(wù)和電解銅銷售業(yè)務(wù)的公司，金龍股份銅加工業(yè)務(wù)主要為空調(diào)與制冷用銅管的研發(fā),、生產(chǎn),、銷售以及技術(shù)服務(wù),，而此次發(fā)行所募集資金主要用于新型節(jié)能銅及銅合金材項目,、精密鋁材項目和高效節(jié)能銅管項目,，同時還包括償還7.5億元銀行貸款。
對于任何一家進軍資本市場的公司而言,，訴訟“纏身”都可能帶來負面影響,。當(dāng)記者查閱金龍股份招股說明書后發(fā)現(xiàn)，金龍股份目前存在6個重大訴訟,，其中王盛,、江西耐樂訴金龍股份名譽侵權(quán)、商業(yè)詆毀等系列案件,，以及江蘇興榮訴金龍股份專利侵權(quán)案件均為申報稿公布之后新增案件,。
招股說明書顯示，今年5月份,，原上海龍陽主管生產(chǎn)和技術(shù)的副總經(jīng)理王盛和江西耐樂銅業(yè)有限公司先后起訴金龍股份,，稱金龍股份招股書申報稿的不實披露致使江西耐樂名譽及經(jīng)濟利益受損，王盛要求金龍股份賠償其精神損害賠償金200萬元,，江西耐樂要求賠償損失合計3200萬元,。
面對來自王盛、江西耐樂的起訴,，金龍股份稱就管轄權(quán)異議向更高一級法院提出上訴,。不過，保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師卻認為,，王盛,、江西耐樂關(guān)于金龍股份存在名譽侵權(quán)、商業(yè)詆毀行為而提起的訴訟缺乏事實基礎(chǔ),。保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師判斷,，正常情況下其訴訟請求得不到法院的支持，不會對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營,、未來發(fā)展產(chǎn)生較大影響,，也不會對上市構(gòu)成實質(zhì)性障礙。
對此,，有分析人士指出,，中介機構(gòu)主管推斷法院判決結(jié)果，并得出不會對上市公司構(gòu)成障礙的結(jié)論,，有悖中介機構(gòu)客觀,、理性的立場。
除此之外,，江蘇興榮高新科技股份有限公司(下稱“江蘇興榮”)也在5月份向江蘇省常州市中級人民法院遞交《民事起訴狀》,，訴稱常州常恒凱都電器配件有限公司和金龍股份侵犯其發(fā)明專利，并請求法院判決被告金龍股份賠償原告經(jīng)濟損失1000萬元,。雖然江蘇興榮后來撤訴,，但金龍股份在招股說明書中提示,，該案所涉及的專利技術(shù)與軋制工藝有關(guān)，如果江蘇興榮再次向法院起訴發(fā)行人專利侵權(quán),，且法院最終認定發(fā)行人侵權(quán),，將會直接導(dǎo)致發(fā)行人幾乎所有與精密銅管有關(guān)的產(chǎn)品都構(gòu)成侵權(quán)，均將無法進行生產(chǎn),，這將對發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成實質(zhì)性影響,。
資產(chǎn)負債率居高不下
由于金龍股份所處銅管加工行業(yè)具有資金密集型的行業(yè)特點，在日常經(jīng)營中對營運資金需求量很大,，舉債經(jīng)營成為必然選擇,。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月末,，金龍股份凈資產(chǎn)規(guī)模接近19億元,，但營運資產(chǎn)總額超過100億元，主要通過銀行貸款和商業(yè)信用的方式滿足經(jīng)營性資金需求,，由此造成負債水平較高,。
招股說明書顯示，金龍股份報告期內(nèi)資產(chǎn)負債率分別為77.78%,、77.23%,、76.40%、77.31%,，一直居高不下,。而僅就借款而言，截至2012年6月30日,，公司短期借款為790299.28萬元,、一年內(nèi)到期的長期借款33278.70萬元、長期借款為11436.09萬元,。
對此,，金龍股份在招股說明書中表示，精密銅管加工企業(yè)需要較多的資金用于采購原材料電解銅,，為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營,，采用銀行借款、票據(jù)貼現(xiàn),、開立信用證等多種資金籌集方式滿足資金需求,。另一方面，為滿足不斷增加的客戶訂單需求,，通過財務(wù)杠桿的運用擴大經(jīng)營規(guī)模,，由此造成負債水平較高。較高的資產(chǎn)負債水平使公司面臨一定的償債風(fēng)險。
在負債率居高不下同時,，記者發(fā)現(xiàn),，金龍股份面臨的短期債務(wù)風(fēng)險也不容忽視。在報告期內(nèi),，金龍股份流動比率分別為0.94、0.92,、0.86,、0.87，速動比率分別為0.80,、0.82,、0.78、0.78,。
一般而言,，流動比率小于1表明公司資金流動性差，存在短期債務(wù)風(fēng)險,，而金龍股份報告期內(nèi)流動比率均小于1,，而同屬于銅加工行業(yè)的海亮股份、精藝股份,、宏磊股份同期流動比率相比均大于1,。
值得注意的是，高負債在加大潛在償債風(fēng)險同時,，也進一步增加了金龍股份的財務(wù)成本,，進而影響到公司凈利潤。招股說明書顯示,，金龍股份報告期內(nèi)財務(wù)費用分別為24784.05萬元,、50772.27萬元、59218.63萬元,、34070.99萬元,，受財務(wù)費用大幅增長的影響，2011年度歸屬于母公司股東的凈利潤由2010年度的17862.56萬元下降至13080.06萬元,。
面對高企的負債率和財務(wù)費用,，金龍股份在招股說明書中承認，如果未來宏觀貨幣政策進一步收緊,，銀行貸款,、票據(jù)貼現(xiàn)的利率進一步提升，則銅加工業(yè)務(wù)面臨資金成本上升的風(fēng)險,，并將導(dǎo)致發(fā)行人凈利潤進一步下滑,。
凈利潤遭遇負增長
對于投資者而言，公司未來盈利能力重要性不言而喻。對比同行業(yè)上市公司毛利率和凈利率,，金龍股份并不占優(yōu)勢,，且公司2011年凈利潤一度出現(xiàn)負增長。
招股說明書顯示,，金龍股份報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為5.30%,、5.02%、3.62%和4.07%,，低于包括海亮股份,、精藝股份、宏磊股份在內(nèi)的同行業(yè)上市公司同期水平,。其中,，海亮股份同期主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為9.31%、5.73%,、4.87%和6.92%,。
盡管金龍股份聲稱各公司主導(dǎo)型業(yè)務(wù)存在差異，且公司除精密銅管業(yè)務(wù)外,，還從事低風(fēng)險的電解銅銷售業(yè)務(wù),，該業(yè)務(wù)一定程度上降低了綜合毛利率水平，但綜合毛利率在同行業(yè)內(nèi)偏低不免令人質(zhì)疑其綜合競爭力,。
除此之外,，金龍股份2009年-2011年凈利潤分別為15428萬元、19747萬元,、15026萬元,，2010年凈利潤增速為28%，但2011年凈利潤出現(xiàn)負增長,，比上一年減少23.9%,。受此影響，金龍股份為保持盈利能力,，不得不增加產(chǎn)能,，但規(guī)模的擴大帶來對流動資金以及原材料的需求，使得公司流動資金緊張,。
值得注意的是,，由于金龍股份主營業(yè)務(wù)原材料為銅，而銅價波動幅度較大帶來的經(jīng)營風(fēng)險不容忽視,。在金龍股份報告期內(nèi),，國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨不含稅平均價分別為36222元/噸、50509元/噸,、56646元/噸,、49407元/噸，各期末銅價分別為50513元/噸、59231元/噸,、47308元/噸,、47094元/噸。報告期內(nèi)最高銅價為64103元/噸,，最低銅價為23077元/噸,，最高銅價為最低銅價的277.77%。
對此,，金龍股份在招股說明書中承認,，銅價波動不僅會導(dǎo)致電解銅貿(mào)易和期貨保值業(yè)務(wù)操作風(fēng)險加大，還會帶來營運資金占用風(fēng)險,、存貨價值波動風(fēng)險、收入波動風(fēng)險和毛利潤率波動風(fēng)險等,，對金龍股份經(jīng)營能力和抗風(fēng)險能力形成挑戰(zhàn),。
針對上述訴訟案件、資產(chǎn)負債率高企和盈利能力等問題,，記者致電招股說明書上標(biāo)明的公司電話,，工作人員在記下記者問題后，稱會轉(zhuǎn)交相關(guān)負責(zé)人進行解答,，但截至記者發(fā)稿,，并未得到回復(fù)。