“萬福生科雖然營(yíng)業(yè)收入,、凈利潤(rùn)造假數(shù)額較大,，但在會(huì)計(jì)更正減少虛增收入時(shí)同樣會(huì)核減營(yíng)業(yè)成本，即使盈虧方向生變,，與上市前相比,，公司主要產(chǎn)品毛利率應(yīng)維持在合理波動(dòng)水平,。”11月末,，一位投行人士告訴本報(bào)記者,。
萬福生科（300268.SZ）2012年半年報(bào)更正信息顯示，公司綜合毛利率較上年同期下降-37.27%,，其中葡萄糖粉,、優(yōu)質(zhì)米產(chǎn)品和麥芽糖漿產(chǎn)品的毛利率,，同比分別下降79.01%、73.81%和60.66%,。
主要產(chǎn)品毛利率異常大幅下降,，是由于市場(chǎng)形勢(shì)突變，還是上市前業(yè)績(jī)粉飾過度,？投資者不得不把狐疑的目光投向其IPO業(yè)績(jī)的真實(shí)性,，并發(fā)問，萬福生科會(huì)不會(huì)是綠大地（002200.SZ）第二,？
財(cái)務(wù)造假兇猛
經(jīng)過萬福生科財(cái)務(wù)人員妙筆生花,，童大全從公司的糧食經(jīng)紀(jì)人變成工程、設(shè)備供應(yīng)商,。
“A股上市公司中財(cái)務(wù)造假最常用的手段是重大遺漏（關(guān)聯(lián)交易,、對(duì)外擔(dān)保）、虛增收入和虛增資產(chǎn),，尤其是后兩種情況更多,。”湖南資深財(cái)務(wù)專家,、注冊(cè)會(huì)計(jì)師錢先生錢先生告訴記者,。
萬福生科招股書表示，與其業(yè)務(wù)模式最相近的上市公司是北大荒（600598.SH）,，其產(chǎn)品也包括大米,、麥芽糖、蛋白粉等,，與公司有多個(gè)產(chǎn)品重合,。
北大荒財(cái)報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入/平均應(yīng)收賬款,、（平均應(yīng)付賬款+平均應(yīng)付票據(jù)）/主營(yíng)成本,、主營(yíng)收入/平均固定資產(chǎn)、凈利潤(rùn)/貨幣資金4個(gè)重要指標(biāo),，2009-2011年的均值分別為10.36,、10.2%、1.75,、25.26%,，而萬福生科對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為45.09、2.48%,、3.58,、67.98%，兩者存在顯著差異,。
“兩家公司業(yè)務(wù)模式類似,，主要產(chǎn)品重合,，這些指標(biāo)不應(yīng)有如此大差異,�,！卞X先生認(rèn)為，萬福生科的主業(yè)收入,、主業(yè)成本,、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)、凈利潤(rùn)和固定資產(chǎn)等數(shù)據(jù)存在操縱之嫌,。
“因?yàn)橐坏┨撛鲋鳂I(yè)收入,，則前五項(xiàng)指標(biāo)基本上都會(huì)做相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致與同行企業(yè)指標(biāo)顯著異常,�,！卞X先生說。
他向記者介紹,，現(xiàn)金流量表因采用收付實(shí)現(xiàn)制,，記錄都需要相應(yīng)票據(jù)作支撐，造假可能性極小,。
“特別是現(xiàn)金流中的自由現(xiàn)金流指標(biāo),，由于扣除資本支出和營(yíng)運(yùn)資本增加，它一般與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)一致,�,！卞X先生指出。
反觀萬福生科的凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)趨勢(shì),，卻出現(xiàn)嚴(yán)重背離趨勢(shì),。財(cái)報(bào)顯示，2009-2011年,，公司凈利潤(rùn)分別為3956萬,、5555萬、6026萬,，逐年遞增,，而自由現(xiàn)金流值分別為332萬、-3997萬,、-10276萬,，連年大幅下滑。
公司公告顯示,，2012年上半年,，其在湖南銷售收入實(shí)為3976.55萬元，更正前卻虛報(bào)為17150.33萬元,。前五客戶中,，對(duì)湖南祁東佳美食品有限公司,、津市市中意糖果有限公司（下稱中意糖果）銷售金額實(shí)為222.80萬元、118.73萬元,，被虛報(bào)成1415.61萬元,、1341.95萬元。
更離譜的是,，中報(bào)數(shù)據(jù)更正前,，名列第三大客戶的湖南省傻牛食品廠（下稱傻牛食品）（銷售金額1380.39萬元）、第五名的懷化小丫丫食品有限公司（下稱小丫丫食品）（銷售金額1340.64元）,，更正后均從前五大客戶名單中消失,。
值得警惕的是，中報(bào)更正前的前五大客戶,，在公司上市前三年又一期的報(bào)告期內(nèi),，均為大客戶名單常客,，這讓人不由得懷疑IPO報(bào)告期內(nèi),，萬福生科也虛增銷售收入。
為滿足虛增收入,、虛增成本需要,，萬福生科還隨意確認(rèn)應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款余額,。
2012年半年報(bào)更正前,，常德市湘原貿(mào)易有限公司、湖南雙佳農(nóng)牧科技有限公司,、樂哈哈食品廠,、佛山南海娥興糧油經(jīng)營(yíng)部、衡陽(yáng)市炎健商貿(mào)有限責(zé)任公司5家公司應(yīng)收款合計(jì)512.29萬元,，但更正后,，這些欠款大客戶也從應(yīng)收賬款前五名客戶名單消失。
而更正前的預(yù)付款項(xiàng)金額前五名客戶名單上,，第一名為自然人童大全,，預(yù)付金額1002.71萬元，未結(jié)算原因?yàn)轭A(yù)付工程,、設(shè)備款,，工程尚在建設(shè)中。
但此人根本不是什么工程,、設(shè)備供應(yīng)商,。
萬福生科招股書顯示，公司在每年初與糧食經(jīng)紀(jì)人簽訂稻谷采購(gòu)意向性合同,，2011年共與35名糧食經(jīng)紀(jì)人簽約,，與童大全簽訂的意向合同序號(hào)為24,，意向采購(gòu)稻谷4000噸。
經(jīng)過萬福生科財(cái)務(wù)人員妙筆生花,，童大全從公司的糧食經(jīng)紀(jì)人變成工程,、設(shè)備供應(yīng)商。
業(yè)務(wù)員主辦泄露銷量“貓膩”
王道選透露,，中意糖果的采購(gòu)主要集中在下半年,。記者問及具體采購(gòu)量時(shí),，王想了片刻后表示,，“去年大約5000噸，前年差不太多,�,！�
與萬福生科及龔永福刻意低調(diào)相對(duì)應(yīng)的是,，萬福生科IPO上市前數(shù)年的營(yíng)業(yè)收入和相關(guān)產(chǎn)品銷量,，特別是其部分大客戶近年的銷售數(shù)據(jù)，同樣讓人霧里看花,，真假莫辨,。
11月22日下午，記者以某糖果廠采購(gòu)員身份來到萬福生科桃源縣陬市鎮(zhèn)總部,，輾轉(zhuǎn)獲得公司的部分大客戶銷售數(shù)據(jù),、主營(yíng)產(chǎn)品銷量等信息，比對(duì)后發(fā)現(xiàn),，不僅是今年上半年,，公司2010年、2011年的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)營(yíng)狀況,，亦與其在招股書披露的數(shù)據(jù)出入頗大,。
當(dāng)日下午，記者前往萬福生科暗訪時(shí),，一開始,，自稱負(fù)責(zé)公司常德地區(qū)銷售的業(yè)務(wù)主辦王道選對(duì)記者頗為警覺，反復(fù)盤問糖果廠的規(guī)模及一些技術(shù)性問題,，記者一一從容對(duì)答,，王逐漸放松警惕，與記者聊起具體業(yè)務(wù),。
“糖果廠主要采購(gòu)我們的麥芽糖漿,，這個(gè)行業(yè)有季節(jié)性，上半年除1,、2月份外基本是淡季,，采購(gòu)量較少,，7月開始，下半年才是旺季,�,！蓖醯肋x告訴記者。
萬福生科招股書中,，常德津市中意糖果公司自2008年至2011年一直是公司前五大客戶之一,，其中，2008至2010年連續(xù)三年占據(jù)公司客戶榜首,；另一家公司懷化小丫丫食品公司則在2011年上半年位列公司第三大客戶,。
“中意糖果主要做高中端糖果，它的麥芽糖漿基本都是從我們公司采購(gòu),�,！蓖醯肋x透露，中意糖果的采購(gòu)主要集中在下半年,。記者問及具體采購(gòu)量時(shí),，王想了片刻后表示，“去年大約5000噸,，前年差不太多,。”
他還告訴記者,，萬福生科麥芽糖漿在長(zhǎng)沙和常德執(zhí)行兩個(gè)出廠價(jià)：長(zhǎng)沙3150元/噸,，常德3300元/噸，“中意是大客戶,，價(jià)格比3300元/噸略低,，但高于3150元/噸�,！�
以此計(jì)算,，2010年和2011年，萬福生科對(duì)中意糖果的銷售額應(yīng)為1650萬元左右,。蹊蹺的是,，在本應(yīng)屬于淡季的2011年上半年，萬福生科招股書卻宣稱對(duì)中意糖果實(shí)現(xiàn)了2147萬元銷售,，2010年實(shí)現(xiàn)了3103萬元銷售,，比較之下，差距超過50%,。
據(jù)萬福生科另一名負(fù)責(zé)懷化地區(qū)的業(yè)務(wù)員透露,，懷化小丫丫80%的麥芽糖漿從萬福生科采購(gòu)，“去年全年小丫丫的采購(gòu)量超過500萬元，但不到1000萬元,，上半年大約200萬-300萬元,。”
不過,，懷化小丫丫2011年上半年的采購(gòu)額,，萬福生科招股書顯示為1370萬元，多出上千萬元,。記者問及近兩年萬福生科麥芽糖漿的具體產(chǎn)量,，王道選透露，“大約3萬噸”,，這與公司招股書披露的2010年5.68萬噸,、2011年1-6月2.69萬噸的麥芽糖漿產(chǎn)量相去甚遠(yuǎn)。
“我在開會(huì),，不太清楚這個(gè)情況,。”11月23日中午,，記者致電中意糖果董事長(zhǎng)譚紹新，求證其公司采購(gòu)萬福生科麥芽糖漿數(shù)量時(shí),，譚頗為警覺,，寥寥數(shù)語后立即掛斷電話。
大客戶銷售數(shù)據(jù)不合邏輯
窺一斑而知全豹,，萬福生科包括IPO報(bào)告期在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表,，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能有多少可信度可言呢？
根據(jù)招股書,，2008-2010年,，萬福生科向中意糖果麥芽糖漿的銷售金額分別為2307.06萬元、2189.14萬元,、3102.67萬元,。
同期，萬福生科麥芽糖漿歷年的銷售均價(jià)為2.60元/公斤,、2.66元/公斤,、2.67元/公斤。
由此推算,，中意糖果從萬福生科采購(gòu)的麥芽糖漿為8873.31噸,、8229.85噸、11620.49噸,。
本報(bào)記者查詢到,，2011年5月31日，常德市鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)局與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化局信息網(wǎng)發(fā)布的省級(jí)龍頭企業(yè)簡(jiǎn)介顯示，中意糖果系湖南省最大的糖果及果凍生產(chǎn)企業(yè),。2010年年產(chǎn)糖果,、果凍17200噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入20380萬元,，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2268萬元,。
而中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)糖果專業(yè)委員會(huì)技術(shù)顧問張忠盛接受媒體采訪時(shí)介紹，一般來說,，水果硬糖中的淀粉糖漿或麥芽糖漿的比例應(yīng)在12%至18%之間,，奶糖中的比例應(yīng)在25%以下。
依據(jù)上述專業(yè)人士提供的糖果生產(chǎn)合理使用麥芽糖漿比例測(cè)算,，假設(shè)中意糖果2010年生產(chǎn)17200噸全部為糖果（果凍含糖量遠(yuǎn)低于糖果）,，且生產(chǎn)的糖果品種均為奶糖，則其當(dāng)年麥芽糖漿合理耗用量?jī)H為4300噸,，但萬福生科對(duì)中意糖果的麥芽糖銷量則高達(dá)11620.49噸,，為其合理用量的2.7倍。
需要說明的是,，麥芽糖漿保質(zhì)期最長(zhǎng)不超過半年,，夏季高溫時(shí)節(jié)的保質(zhì)期只有三個(gè)月。因此,，很難想象客戶會(huì)提前大量收購(gòu)原料囤積的情況,。
前五大客戶名單中，萬福生科對(duì)另一家大客戶常德市鼎城區(qū)裕佳食品有限公司（下稱裕佳食品）的銷售更詭異,。
2008年,、2009年，裕佳食品一直名列公司第二大客戶,，萬福生科對(duì)其銷售金額為1890.44萬元,、1870.60萬元；2010年,，公司對(duì)裕佳食品的銷售金額為2693.73萬元,，名列第三大客戶。
萬福生科2011年年報(bào)補(bǔ)充更正信息顯示,，對(duì)裕佳食品銷售的產(chǎn)品與中意糖果同為麥芽糖漿,。依據(jù)招股書披露的歷年麥芽糖漿售價(jià)及上述銷售金額測(cè)算，2008-2010年,，裕佳食品從萬福生科采購(gòu)的麥芽糖漿數(shù)量分別為7270噸,、7032噸、10089噸,。
常德市蔬菜辦公室網(wǎng)站信息則顯示,，裕佳食品是以冬瓜、南瓜、大豆,、湘蓮,、畜禽、蛋品加工生產(chǎn)食品餡料的農(nóng)副產(chǎn)品加工企業(yè),，2009年生產(chǎn)水果味餡5975噸,。
11月7日，蚌埠市好味佳餡料廠許經(jīng)理告訴本報(bào)記者,，“相比糖果生產(chǎn),，水果味餡用糖量只有20%，雖然可以用淀粉糖替代,，但目前技術(shù)水平只能替代40%,。”也就是說,，水果餡料生產(chǎn)過程中,，麥芽糖漿用量的比例只有8%。
由此推斷,，裕佳食品從萬福生科采購(gòu)麥芽糖漿的合理數(shù)量只有478噸,，但公司2009年賣給裕佳食品的麥芽糖漿卻高達(dá)7032噸。
裕佳食品還有一個(gè)名為南麒月香食品的全資子公司,，同樣生產(chǎn)水果味餡,，2009年產(chǎn)量6820噸。
按此計(jì)算,，2009年，裕佳食品母子公司水果味餡合計(jì)產(chǎn)量為12795噸,，按照上述生產(chǎn)水果味餡合理添加麥芽糖漿的比例測(cè)算,，則裕佳食品母子公司合理共用麥芽糖漿數(shù)量應(yīng)為1023.6噸，較其從萬福生科采購(gòu)7032噸相距甚遠(yuǎn),。
還有一個(gè)細(xì)節(jié)值得警惕,。萬福生科2011年9月27日在創(chuàng)業(yè)板上市，截至2011年6月30日的前五名應(yīng)收賬款名單上,，居然沒有一家為公司前五大客戶,，欠款排名第一的常德市鼎城信達(dá)油品有限公司，應(yīng)收賬款為84.91萬元,。
盡管應(yīng)收賬款金額不大,，但公開信息顯示，該公司為系列銅鋁鐵鋼及各種金屬鑄扎,、線材拉拔潤(rùn)滑油（劑）的專業(yè)生產(chǎn)廠家,，與萬福生科不存在上下游關(guān)系，不知萬福生科出售什么產(chǎn)品可讓它生產(chǎn)線材拉拔潤(rùn)滑劑。
窺一斑而知全豹,，萬福生科包括IPO報(bào)告期在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表,，各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能有多少可信度可言呢？