將密切觀察市場情緒變化對外匯供求的影響
“美聯(lián)儲QE3之后，中國是否面臨著強烈的熱錢流入壓力”引發(fā)市場人士深切關注。就此問題,，國家外匯管理局21日在回答記者提問時稱,，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動、低利率政策會刺激資本流入中國,，但受各種因素制約,，其作用尚不明顯,。并認為,，10月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷,。
不過，《經(jīng)濟參考報》記者觀察到,，外匯局對未來跨境資本可能出現(xiàn)的變化也保持了高度“警覺”,。外匯局表示，“我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀經(jīng)濟政策,，維護國際金融穩(wěn)定,。”外匯局還稱,，“將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測和管理”,。
表態(tài) QE3溢出效應增加管理難度
外匯局在就近期外匯形勢答記者問時明確表態(tài)，“作為主要國際儲備貨幣發(fā)行國,，主要發(fā)達經(jīng)濟體的貨幣政策有很強的溢出效應,，其極度寬松的貨幣政策將增加新興市場管理資本流入的難度。對此,，我們一直呼吁這些經(jīng)濟體采取負責任的宏觀經(jīng)濟政策,，維護國際金融穩(wěn)定�,！�
實際上,，自從2008年金融危機爆發(fā)之后，美元的低利率加上幾乎單邊貶值的預期,，讓美元取代日元成為外匯市場“套息交易”(carry trades)中融資貨幣的新選擇,。10月份，32%的受訪國際基金經(jīng)理超配新興市場,，遠高于一個月前的19%,，創(chuàng)下自5月份以來最高水平。
許多新興市場都因此面臨著熱錢回流壓力,。諸多統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，亞洲的一些新興經(jīng)濟體尤其受到熱錢的青睞。以韓國為例,，盡管韓國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱,，但韓元自9月起卻加速升值，韓元兌美元年內迄今上漲逾6%,。韓國企劃財政部長官樸宰完日前表示,，政府正仔細研究近期韓元的波動走勢，若有必要將采取行動抑制國外資本流入,。
熱錢也推升港元兌美元大幅走高,，港元對美元匯率連續(xù)沖擊7.75上限,。資金流入也導致港元匯率強勢，香港金管局已多次出手穩(wěn)定匯價：自今年10月20日以來,，連續(xù)十次向市場“拋售”港元,，累計金額達322.26億港元。與此同時,，熱錢也持續(xù)涌入香港的股市和樓市,。
而就中國內地而言，十月下旬以來,，人民幣對美元匯率即期市場連續(xù)15次觸及1%的日間波幅上限,，這是匯改七年以來從未有過的現(xiàn)象。盡管我國銀行間外匯市場人民幣兌美元交易價連續(xù)漲停,，不過,，外匯局表示,，當前國內外匯供求仍保持基本平衡,，人民幣匯率預期基本穩(wěn)定。
但值得注意的是,，外匯局在言語中也透露出了對未來市場可能發(fā)生變化的關注,。“盡管外匯形勢未發(fā)生根本性變化,，但由于國際國內因素的共同作用,，近期市場情緒由前期對中國經(jīng)濟和貨幣前景的過于悲觀轉向樂觀，導致人民幣匯率走勢偏強,。對于這種市場情緒變化對未來外匯供求關系的影響,，我們將繼續(xù)密切觀察�,！蓖鈪R局稱,。
判斷 跨境資本流入壓力未顯著增加
主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的溢出效應已經(jīng)引起監(jiān)管部門高度重視，不過,，外匯局也表示,，主要發(fā)達經(jīng)濟體寬流動性、低利率政策會刺激資本流入我國,，但受到一些因素的制約,，其作用尚不明顯。
這些制約因素包括：一是今年8月份,，監(jiān)管部門要求銀行將表外同業(yè)代付業(yè)務納入表內核算后,，企業(yè)減少了進口延付并加速償還前期的境外銀行代付款。二是今年下半年,，境內銀行大幅下調外幣存貸款利率,，境內外美元利差收窄,，一些企業(yè)以境內融資替代跨境融資。三是遠期人民幣匯率延續(xù)貶值,，抑制了境內企業(yè)海外融資的熱情,。四是國內經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎還需進一步穩(wěn)固。五是QE3刺激資本流入的作用已被市場提前消化,，10月份全球投資風險偏好又有所下降,，新興市場股票和貨幣總體均出現(xiàn)了一定回落。
外匯局稱,，從結售匯情況看,，2012年10月，銀行代客結匯環(huán)比下降9.1%,，售匯環(huán)比下降10.6%,，售匯降幅大于結匯降幅導致凈結匯增加，結售匯順差78億美元,，環(huán)比小幅增加15億美元,，但10月份遠期結售匯仍為逆差。另外,，從跨境收支情況看,，10月份，境內銀行代客涉外收入環(huán)比下降4.9%,，支出環(huán)比下降6.3%,，收付逆差53億美元，也連續(xù)兩個月小幅流出,。外匯局還特別指出,，其中內地對香港繼續(xù)保持資金凈流出。
外匯局就此強調,，“近期,，在主要發(fā)達經(jīng)濟體相繼實施大規(guī)模貨幣刺激政策、主權債務危機出現(xiàn)積極進展,、國內外貿(mào)出口增速加快,、經(jīng)濟顯現(xiàn)觸底回升跡象等因素作用下，市場擔憂我國資本外流,、人民幣貶值的緊張情緒有所緩解,。但是，10月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚不支持當前我國跨境資本流入壓力顯著增加的判斷,�,！�
“外匯局對近期外匯形勢的判斷是比較客觀的，從前幾年的情況來看,，熱錢流入中國主要受到人民幣單邊升值預期,、人民幣和外幣之間利差和中國房地產(chǎn)和股票市場上漲三個因素的驅動,。從目前市場環(huán)境來看，除了本外幣利差仍然能夠提供較強的動力之外,，其他兩個因素基本上已沒有起到太大作用,。”中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟參考報》記者說,。從人民幣匯率走勢看,，境內外即期人民幣匯率差價進一步收窄，半年以上遠期美元對人民幣匯率延續(xù)升水(即未來人民幣匯率貶值),。21日,，美元兌人民幣一年無本金交割遠期(NDF)收報6.3280/6.3330，仍低于21日境內人民幣即期匯率6.23的收盤水平,�,！拔磥硪欢螘r間，人民幣升值預期和貶值預期交替出現(xiàn)將成為常態(tài),，實際上,，人民幣越接近均衡匯率水平，其波動性將越大,�,！壁w慶明指出,。
他還指出,，整體而言，不論在經(jīng)常項下還是資本項下,，外部資金進出中國都要受到嚴格的外匯管制,，資金并非來去自如，監(jiān)控時時都有,，大量熱錢集中涌入國內并不可能,。
前景 市場情緒變化或觸發(fā)資本流動短期波動
在展望我國跨境資本流動的前景時，外匯局稱,，總體看,，我國國際收支有望繼續(xù)保持基本平衡，跨境資本有進有出,、雙向流動,。
外匯局指出，一方面,，國際金融市場環(huán)境逐步改善和我國經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長,，有利于我國吸引長期、穩(wěn)定的資本流入,。另一方面,，世界經(jīng)濟復蘇,、主權債務風險等不穩(wěn)定、不確定因素,，使市場情緒可能時好時壞,，并觸發(fā)國際資本流動的短期波動。同時,，在“走出去”等推動資本有序流出的政策引導下,，未來國內資本主動輸出的規(guī)模將不斷擴大。
盡管難有準確的數(shù)據(jù)能夠衡量熱錢的規(guī)模,，但據(jù)媒體報道,，熱錢流入內地的重要渠道地下錢莊近日有活躍跡象。媒體援引在深港兩地經(jīng)營兌換店人士的話稱,，自10月以來,，公司位于香港的店面生意明顯增多�,？傮w來看,，港幣換人民幣的人較多，一些大額匯往內地的單子也有明顯增多,，大概比上半年多出兩成,。
對于境外熱錢，中國人民銀行行長周小川日前接受記者采訪時表示,，在當今經(jīng)濟金融全球化的情況下,，資本流動確實十分活躍。從人民銀行的定義來講,，短期的,、投機性的資本流動可以說是熱錢，我們對此是保持高度警惕的,。他說,，造成熱錢流動的原因，一是國際上流動性非常充裕,，二是國際上如果有比較明顯的不平衡或者突發(fā)事件,，也容易造成資本的短期異常流動。他強調,，如果短期資本流動確實很異常,，人民銀行會有一些管理手段。
外匯局20日表示,，將加強對跨境資本異常流入流出的雙向監(jiān)測和管理,，繼續(xù)加快外匯市場發(fā)展，建立健全資本雙向流動的國際收支自我調節(jié)機制,。