11月20日,，報(bào)喜鳥發(fā)布公開增發(fā)A股發(fā)行公告,，而讓市場(chǎng)大跌眼鏡的是，其增發(fā)股數(shù)由原先預(yù)計(jì)的不超過10000萬股縮水至500萬股,，縮水幅度達(dá)95%,。
這或與本月剛登入中小板的浙江世寶A股IPO發(fā)行如出一轍,。據(jù)悉，浙江世寶原計(jì)劃發(fā)行A股數(shù)量不超過6500萬元,，而最終僅僅發(fā)行1500萬股,，瘦身幅度亦達(dá)76.92%。
但兩者此舉背后動(dòng)因完全不同,。
報(bào)喜鳥董秘方小波對(duì)記者表示,，“（這個(gè)價(jià)格增發(fā)9.26元/股）我們公司是低估的。但這個(gè)項(xiàng)目也做了很長(zhǎng)時(shí)間,，考慮到合作伙伴（中航證券）長(zhǎng)期合作的想法,，所以還是發(fā)一點(diǎn)�,！�
當(dāng)日,，報(bào)喜鳥盤尾報(bào)收9.25元，低于增發(fā)價(jià)9.26元,，全天跌0.43%,。
“瘦身”發(fā)行只為券商？
報(bào)喜鳥本次增發(fā)A股發(fā)行數(shù)量為500萬股,，增發(fā)價(jià)格為9.26元/股,，對(duì)應(yīng)募集資金總額不超過6000萬元。
據(jù)報(bào)喜鳥增發(fā)招股意向書,，其最初A股增發(fā)計(jì)劃為發(fā)行不超過5000萬股,，因2010年度以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的方案，發(fā)行數(shù)量由不超過5000萬股增至不超過10000萬股,。
相應(yīng),，其增發(fā)募投項(xiàng)目“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目”總投資15.5億元,，其中不超過15億元原計(jì)劃由增發(fā)募集資金所投入。
讓市場(chǎng)頗為關(guān)心的是,，什么原因引致了報(bào)喜鳥增發(fā)大幅“瘦身”,？
對(duì)此，上海一位大型券商保薦代表人對(duì)記者分析,，“縮量增發(fā)的情況確不常見,。可能會(huì)有幾方面原因,，一是監(jiān)管部門要求縮量發(fā)行,；二是按原計(jì)劃發(fā)行會(huì)賣不掉；三是基于企業(yè)估值而不想發(fā)很多,�,！�
但記者發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門因素所致縮量發(fā)行的可能性或不大,。2012年5月31日,，報(bào)喜鳥便拿到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)增發(fā)核準(zhǔn)文件，即核準(zhǔn)增發(fā)1億股新股,。
方小波在采訪中也否認(rèn)為監(jiān)管部門因素。
影響更大的還是市場(chǎng)因素,。
增發(fā)股“賣不掉”在市場(chǎng)上已有先例,。2011年，長(zhǎng)江證券增發(fā)2億股,，而承銷商?hào)|方證券“被包銷”1.1億股,，占發(fā)行總量的55.03%。
報(bào)喜鳥本次牽頭組織承銷團(tuán),，同樣實(shí)以余額包銷的方式承銷,。
由此計(jì)算，假如本次按原計(jì)劃增發(fā)10000萬股,，以9.26元/股的增發(fā)價(jià)格,，中航證券全額包銷最多將吞下9.26億元的苦果。
但為何對(duì)發(fā)行市場(chǎng)不看好,，公司依然要堅(jiān)持以如此特別的方式發(fā)行呢,？
方小波對(duì)記者稱，“（這個(gè)價(jià)格增發(fā)）我們公司是低估的,。但這個(gè)項(xiàng)目也做了很長(zhǎng)時(shí)間,，考慮到合作伙伴（中航證券）長(zhǎng)期合作的想法，所以還是發(fā)一點(diǎn),�,！�
記者亦發(fā)現(xiàn),，本次報(bào)喜鳥增發(fā)歷經(jīng)了近兩年。2011年上半年,，增發(fā)啟動(dòng),；而至2011年11月30日，該增發(fā)A股方案獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)有條件通過,；今年5月底拿到了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)文件,。
前述保代對(duì)記者坦言，“承銷商承銷越多,，承銷費(fèi)用相應(yīng)越高,。市場(chǎng)增發(fā)承銷費(fèi)用在承銷額的6%上下�,！�
本次報(bào)喜鳥增發(fā)募集資金按6000萬元計(jì)算,，中航證券僅僅可獲得360萬元承銷費(fèi)。
但假若此番報(bào)喜鳥不發(fā)行,，那么中航證券或“竹籃打水”,。
“現(xiàn)在券商投行業(yè)務(wù)里，IPO已經(jīng)很久沒‘開鍋’了,，如果再融資這塊兒也停下來,，一些小券商可能連養(yǎng)投行團(tuán)隊(duì)的錢都拿不出來�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示,，“像這種做了快兩年的項(xiàng)目，如果真的不做了,，對(duì)士氣也是打擊,。如果發(fā)出去的話，最少這個(gè)團(tuán)隊(duì)沒白做,�,！�
15億資金缺口難填
報(bào)喜鳥如今募得區(qū)區(qū)不超過6000萬元，對(duì)于其增發(fā)募投項(xiàng)目“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目”15.50億元總投入,，只能說是杯水車薪,。
對(duì)此，方小波對(duì)記者透露,，“我們這個(gè)項(xiàng)目主要是購(gòu)置店鋪,，我們開店還是開，但改變開店方式（租賃）,，這個(gè)不影響我們開店的策略,。”
報(bào)喜鳥增發(fā)招股意向書顯示，其“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項(xiàng)目”擬購(gòu)置店鋪47家,，合計(jì)面積16400平方米,，店鋪購(gòu)置費(fèi)合計(jì)為11.68億元。
但記者發(fā)現(xiàn),，公司購(gòu)置店鋪的成本較高,。其中，“直營(yíng)店”和“圣捷羅（直營(yíng)）”各為12家,，擬購(gòu)置均價(jià)均為7.75萬元/平方米,；“合作直營(yíng)店”23家，均價(jià)亦達(dá)6.63萬元/平方米,。
對(duì)此,，方小波則表示，“短期投入可能比較大一些,，但對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展有意義,。”
此外,，對(duì)于此次募投資金缺口,，其還表示不排除公司通過債務(wù)融資等其他方式募得資金。
實(shí)際上,，報(bào)喜鳥目前現(xiàn)金流極不樂觀,。據(jù)2012年三季報(bào)，其期初貨幣資金為5.96億元,，而期末貨幣資金僅為2億元,。相反，其應(yīng)收賬款和存貨則快速攀升,。應(yīng)收賬款由期初的7.17億元增至9.86億元,，而存貨則從5.11億元升至7.45億元,。