11月20日,，報喜鳥發(fā)布公開增發(fā)A股發(fā)行公告,，而讓市場大跌眼鏡的是,，其增發(fā)股數(shù)由原先預(yù)計的不超過10000萬股縮水至500萬股,，縮水幅度達(dá)95%。
這或與本月剛登入中小板的浙江世寶A股IPO發(fā)行如出一轍,。據(jù)悉,，浙江世寶原計劃發(fā)行A股數(shù)量不超過6500萬元，而最終僅僅發(fā)行1500萬股,，瘦身幅度亦達(dá)76.92%,。
但兩者此舉背后動因完全不同。
報喜鳥董秘方小波對記者表示,，“（這個價格增發(fā)9.26元/股）我們公司是低估的,。但這個項目也做了很長時間，考慮到合作伙伴（中航證券）長期合作的想法,，所以還是發(fā)一點,。”
當(dāng)日,，報喜鳥盤尾報收9.25元,，低于增發(fā)價9.26元，全天跌0.43%,。
“瘦身”發(fā)行只為券商,？
報喜鳥本次增發(fā)A股發(fā)行數(shù)量為500萬股，增發(fā)價格為9.26元/股,，對應(yīng)募集資金總額不超過6000萬元,。
據(jù)報喜鳥增發(fā)招股意向書,，其最初A股增發(fā)計劃為發(fā)行不超過5000萬股,，因2010年度以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股的方案，發(fā)行數(shù)量由不超過5000萬股增至不超過10000萬股,。
相應(yīng),，其增發(fā)募投項目“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目”總投資15.5億元，其中不超過15億元原計劃由增發(fā)募集資金所投入,。
讓市場頗為關(guān)心的是,，什么原因引致了報喜鳥增發(fā)大幅“瘦身”？
對此,，上海一位大型券商保薦代表人對記者分析,，“縮量增發(fā)的情況確不常見,。可能會有幾方面原因,，一是監(jiān)管部門要求縮量發(fā)行,；二是按原計劃發(fā)行會賣不掉；三是基于企業(yè)估值而不想發(fā)很多,�,！�
但記者發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門因素所致縮量發(fā)行的可能性或不大,。2012年5月31日,，報喜鳥便拿到了中國證監(jiān)會增發(fā)核準(zhǔn)文件，即核準(zhǔn)增發(fā)1億股新股,。
方小波在采訪中也否認(rèn)為監(jiān)管部門因素,。
影響更大的還是市場因素。
增發(fā)股“賣不掉”在市場上已有先例,。2011年,，長江證券增發(fā)2億股，而承銷商東方證券“被包銷”1.1億股,，占發(fā)行總量的55.03%,。
報喜鳥本次牽頭組織承銷團(tuán)，同樣實以余額包銷的方式承銷,。
由此計算,，假如本次按原計劃增發(fā)10000萬股，以9.26元/股的增發(fā)價格,，中航證券全額包銷最多將吞下9.26億元的苦果,。
但為何對發(fā)行市場不看好，公司依然要堅持以如此特別的方式發(fā)行呢,？
方小波對記者稱,，“（這個價格增發(fā)）我們公司是低估的。但這個項目也做了很長時間,，考慮到合作伙伴（中航證券）長期合作的想法,，所以還是發(fā)一點�,！�
記者亦發(fā)現(xiàn),，本次報喜鳥增發(fā)歷經(jīng)了近兩年。2011年上半年,，增發(fā)啟動,；而至2011年11月30日，該增發(fā)A股方案獲得中國證監(jiān)會有條件通過,；今年5月底拿到了證監(jiān)會核準(zhǔn)文件,。
前述保代對記者坦言,，“承銷商承銷越多，承銷費用相應(yīng)越高,。市場增發(fā)承銷費用在承銷額的6%上下,。”
本次報喜鳥增發(fā)募集資金按6000萬元計算,，中航證券僅僅可獲得360萬元承銷費,。
但假若此番報喜鳥不發(fā)行，那么中航證券或“竹籃打水”,。
“現(xiàn)在券商投行業(yè)務(wù)里,，IPO已經(jīng)很久沒‘開鍋’了，如果再融資這塊兒也停下來,，一些小券商可能連養(yǎng)投行團(tuán)隊的錢都拿不出來,。”一位業(yè)內(nèi)人士表示,，“像這種做了快兩年的項目,，如果真的不做了，對士氣也是打擊,。如果發(fā)出去的話,，最少這個團(tuán)隊沒白做�,！�
15億資金缺口難填
報喜鳥如今募得區(qū)區(qū)不超過6000萬元,，對于其增發(fā)募投項目“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目”15.50億元總投入，只能說是杯水車薪,。
對此,，方小波對記者透露，“我們這個項目主要是購置店鋪,，我們開店還是開,，但改變開店方式（租賃），這個不影響我們開店的策略,�,！�
報喜鳥增發(fā)招股意向書顯示，其“營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化建設(shè)項目”擬購置店鋪47家,，合計面積16400平方米,，店鋪購置費合計為11.68億元,。
但記者發(fā)現(xiàn),，公司購置店鋪的成本較高。其中,，“直營店”和“圣捷羅（直營）”各為12家,，擬購置均價均為7.75萬元/平方米,；“合作直營店”23家，均價亦達(dá)6.63萬元/平方米,。
對此,，方小波則表示，“短期投入可能比較大一些,，但對公司長期發(fā)展有意義,。”
此外,，對于此次募投資金缺口,，其還表示不排除公司通過債務(wù)融資等其他方式募得資金。
實際上,，報喜鳥目前現(xiàn)金流極不樂觀,。據(jù)2012年三季報，其期初貨幣資金為5.96億元,，而期末貨幣資金僅為2億元,。相反，其應(yīng)收賬款和存貨則快速攀升,。應(yīng)收賬款由期初的7.17億元增至9.86億元,，而存貨則從5.11億元升至7.45億元。