在商場上,，理想與投機之間,，往往只有一步之遙,。用資本撬動一個資金密集型行業(yè)的做法,，是對還是錯?張志熔的初衷是實業(yè)報國還是出于商人對巨大利潤本能的追求?恐怕連他自己都無法回答。
從頭頂中國最大的民營造船企業(yè)光環(huán),，到成為美國監(jiān)管機構(gòu)指控的內(nèi)幕交易人,，甚至深陷中國A股市場首例要約收購違約案的窘迫局面，熔盛重工的下墜軌跡太過突兀,。30天內(nèi)的風(fēng)云突變和“丑聞”密集曝光,，也把熔盛的老板——神秘富豪張志熔推向風(fēng)口浪尖。
在此之前,，大眾只知道這位“造船大亨”在2010年福布斯中國內(nèi)地富豪榜上排名第10;旗下熔盛重工于2010年在香港證交所上市時成功募得140億港幣,，是當(dāng)年香港資本市場第三大IPO;更在2011年購得全柴動力44.39%股權(quán)，成為全柴動力新的實際控制人。但是這位富豪很低調(diào),，幾乎不接受媒體采訪,。龐大的財富和稀少的媒體曝光構(gòu)成了一個模糊的富豪印象，即使這次熔盛風(fēng)波迭起,，也未能讓張志熔走向臺前,，更多的信息是從公司通告和CEO陳強口中流出，卻更讓人好奇——
張志熔是個怎樣的人?熔盛重工此次“遇險”和一直以來被傳資金鏈緊繃,，他起到了怎樣的作用?張志熔能否再次將熔盛拖出困局?
熔盛三劍客
作為老板,，張志熔當(dāng)仁不讓地是熔盛三劍客的核心人物。他生于江蘇起家于上海,，發(fā)跡于地產(chǎn)卻得名于造船,。這種“矛盾”的特質(zhì)還能從他身上找到很多,。比如張的父親瓦工出身,，卻白手起家成就了張家富貴;張志熔身為富二代，卻被要求到父親工地與工人一起工作流汗,，接受鍛煉;在家鄉(xiāng)的《林梓鎮(zhèn)志》中,，張氏父子的名字頻頻出現(xiàn)，并有張志熔的公司和父親的公司“公平核算,、賬目分明”的記載,。
和少年時闊氣地為同學(xué)埋單、邀請同學(xué)到家中看漢城奧運會和意大利世界杯的高調(diào)不同,，進入商界后的張志熔相當(dāng)?shù)驼{(diào),。一是委任高管后就基本不插手公司日常管理，員工基本只有在年會上才能見到這位老板,，而且“只上臺說幾句鼓勵的話”;二是張志熔刻意地與媒體保持距離,，很少接受采訪。
對于在地產(chǎn)行業(yè)做得順風(fēng)順水的張志熔為何突然要造船,，也眾說紛紜,。有一種說法是機緣湊巧，張曾輾轉(zhuǎn)獲得一份機密信件,，上面提到了發(fā)展造船業(yè)的機會;有說是張的“發(fā)展重工業(yè)的情懷”,，和百年前實踐“實業(yè)報國”理想的同鄉(xiāng)張謇遙相呼應(yīng);也有另一種說法，張作為精明商人,，一直覺得房地產(chǎn)行業(yè)有局限想轉(zhuǎn)型,。在他看來，造船和造房子并無太大差異,。
只不過一個是水上房地產(chǎn),，一個是陸地房地產(chǎn)。地產(chǎn)商與政府、金融機構(gòu)互動的“訣竅”一樣可以復(fù)制到同屬資金密集型的造船業(yè),，同時兩者還可以相互輸血支援,。
歷來對張有一個評價是眾人沒有爭議的，即是他長袖善舞,、政商人脈深厚,。據(jù)說，張志熔與人見面,，會主動迎上去,，不待對方伸手便雙手緊緊握住別人的手，自然地拉近了雙方的關(guān)系,。
彼時,，張很快結(jié)識了時任上海外高橋造船有限公司總經(jīng)理陳強。被稱為“造船狂人“的陳強改變了熔盛只準備生產(chǎn)民用船舶的小架構(gòu),，而上馬了做大型郵輪的大布局,。熔盛后期巨大的體量離不開陳強的打造。陳強的江湖名聲不是白來,，他的加盟還為熔盛帶來了一批原廠的技術(shù)骨干,，以及49艘船舶制造合同，總值32.37億美元,。
“三劍客”還有一個位置屬于南通如皋市委書記陳慧娟,。說服陳慧娟將造船作為地方政府的發(fā)展機會，可視作張志熔作為地產(chǎn)商與政府合作的經(jīng)驗再次派上用場,。陳慧娟對熔盛的重要意義不言自明,。熔盛造船基地所需要的土地，就是這位女將強悍地闖辦公室,、闖會場,，找到相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)批下來的。
對于造船這個需要大量資金啟動,、持續(xù)投入的行業(yè)來說,，政府的支持很關(guān)鍵。公開資料顯示,，2
010年,，熔盛重工獲得來自如皋市8.3億元的政府退稅和補貼。2011年,，其獲得的補貼增大到12.5億元,。
其實也有評論質(zhì)疑熔盛重工的發(fā)展過度依賴政府支持。只是這樣的政商關(guān)系在中國商界有著深厚歷史淵源和肥沃的現(xiàn)實土壤,，張對這套本來就駕輕就熟,，不可能放棄這一“捷徑”,。不管外界如何評價，熔盛已經(jīng)順利起航,。
做實業(yè)與運作資本的區(qū)別
熔盛動靜不小,，業(yè)界不少人在期待，接下來熔盛會專注研發(fā)升級造船技術(shù)厚積薄發(fā),，還是貼身肉搏搶奪市場以圖先聲奪人?但是和熔盛相關(guān)的消息表明,，張志熔為熔盛選擇了另一條路。
或許這也是個無奈的選擇,。即使有政府的支持,，在熔盛高速發(fā)展的過程中，始終伴隨巨額資金渴求的難題,，畢竟造船是資金密集型的行業(yè),，收預(yù)付款也通常是全部價款的30%到40%，這就意味著造船企業(yè)在生產(chǎn)時必須墊付大量資金,。這還不算熔盛建廠時對新船型的研發(fā)支出,。所以張志熔的造船生意，更像是個騰挪資本的生意,。
得益于高盛對中國造船業(yè)的看好,，由高盛牽頭,，聯(lián)合新天域等幾家機構(gòu)以2.5億美元取得熔盛控股16.18萬股優(yōu)先股,。加上當(dāng)年年末來自中國銀行的30億元授信，熔盛初創(chuàng)期的資金緊張局面得以暫時緩解,。
張志熔還大力加強向銀行機構(gòu)爭取貸款,，最后獲得了中國銀行近200億元的高額授信，同時醞釀熔盛上市事宜,。
盡管隨著熔盛訂單數(shù)和開工量的持續(xù)放大,，拿到的資金仍是杯水車薪。正在張志熔以及熔盛在資本市場與產(chǎn)業(yè)鏈切換游走的關(guān)鍵時刻,，2008年三季度金融危機來襲,，熔盛重工IPO路演擱淺，訂單也出現(xiàn)波折,。
此時,，資本向熔盛展示了力量的一面后，更展示了無情的一面,。曾經(jīng)入股的投資機構(gòu)選擇撤出資金,。2008年年末，熔盛賬面上的現(xiàn)金余額約為4億美元,，若剔除2009年的生產(chǎn)原材料開支及運營成本,，要向投資機構(gòu)支付近3.99億美元的款項,，熔盛的現(xiàn)金已是捉襟見肘。最后是張志熔墊付了部分回購股權(quán)的資金,，才保得熔盛驚險過關(guān),。
應(yīng)該說這次不大不小的危機最后促使張志熔下決心讓熔盛轉(zhuǎn)型。按計劃,，熔盛會把散貨船和油輪的生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)向海洋工程,、油輪以及豪華游艇等領(lǐng)域，由傳統(tǒng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向附加值更高的海洋工程,。這同時也意味著更龐大的資金投入,。業(yè)內(nèi)人士說“不燒幾十個億，打不好底子,�,！�
依靠政府的補貼，熔盛成功在2010年前9個月獲利11.47億元,，并以此二次重組上市成功,，募資140億港元。熔盛轉(zhuǎn)型的資金需求還是在資本的扶持下一次性得到滿足,。
其招股說明書顯示,，熔盛計劃將IPO募資的四分之一投入海洋工程及造船板塊。不止于此,，熔盛重工還計劃將截至2011年上半年獲得的全部凈利潤一并投入海洋工程領(lǐng)域,。
如此巨額的資金投入，一方面確實大大加快了熔盛海洋工程板塊的建設(shè)進度,，但在另一方面,，由于海洋工程板塊產(chǎn)生回報尚需時日，熔盛寶貴的自有資金也被牢牢套在其中,，最終為此后1 萬畝再次來襲的資金危機埋下了伏筆,。
危機疊加
通過一系列的資本運作，熔盛已是一艘巨輪,。雖然航運市場下滑,，熔盛新接船舶訂單依然是國內(nèi)第一。每天上下班廠區(qū)都是幾萬人頭涌動,，摩托車,、電瓶車川流不息，需要政府在廠區(qū)內(nèi)設(shè)置紅綠燈,，還要派交警指揮交通,。但金融大環(huán)境仍是張志熔最怕觸礁的“冰山”。
作為一個順周期產(chǎn)業(yè),，造船業(yè)的榮衰始終與全球經(jīng)濟形勢捆綁在一起,。但根據(jù)造船行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)律,，大型貨船從下訂單到最終完工出廠，往往需要兩年以上時間,。為此,，熔盛重工自2010年起就著力通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局，強化自身“抗周期”的能力,。
張志熔把目光投向全柴動力是有道理的,。從產(chǎn)業(yè)鏈條上看，目前中國制造業(yè)最大的問題是“心臟”,，即發(fā)動機的問題,，車輛、船舶,、飛機,、工程機械都是，而這是整個產(chǎn)業(yè)鏈中利潤最豐厚的一個環(huán)節(jié),。熔盛重工旗下熔安動力與全柴集團在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)上存在的協(xié)同效應(yīng),，有利于熔盛重工在工程機械領(lǐng)域獲得更多低成本的發(fā)動機零部件供應(yīng)，也有利于提升旗下熔安動力在高速柴油機市場的競爭力,。同時,，安徽是熔盛重工重要的市場區(qū)域。
于是熔盛于2011年4月,，宣布斥資21.5億元收購動力工程企業(yè)全柴動力,，控制人全柴集團100%股權(quán)，以及以16.62元每股的價格向流通股股東發(fā)出要約,。
然而由于各種原因,，收購事宜一再延期,，全柴動力的股價也一路下挫,，已比熔盛的要約收購價低出近四成。熔盛希望調(diào)整收購價,，全柴集團予以拒絕,，事情陷入僵局。直到全柴動力向江蘇省南通市中級法院提出訴訟,，要求“悔婚”的熔盛賠償1637萬元損失,。
熔盛本來是為了抵御危機，結(jié)果卻引發(fā)了另一場危機,。何況,，這次危機爆發(fā)的時間點，太不“湊巧”,。
大爆發(fā)
全柴動力的發(fā)難,，緊跟在2012年7月美國證券交易委員會質(zhì)疑張志熔內(nèi)幕交易之后,。美國證券交易委員會SEC宣布：來自香港的WellAdvantage賬戶(實際控制人正是張志熔)，通過瑞銀證券和花旗集團,，購入尼克森公司1430萬美元股票,。之后中海油正式宣布并購尼克森，后者股價開盤大漲,，
Well
Advantage賬戶由此獲利720萬美元,。
在美國證交會公布該內(nèi)幕交易事件后，張志熔控制的兩家上市公司熔盛重工和恒盛地產(chǎn)股價在隨后的3個交易日內(nèi)暴跌35%和15%,，其個人市值短短數(shù)天內(nèi)損失超過20億元,。
連續(xù)的重磅負面新聞曝光之后，熔盛更多的不利消息又被揭開,。
比如造船業(yè)持續(xù)低迷,，工廠仍在開工，但是上半年只接了兩艘新船訂單,，“做了這艘還不知道下艘在哪里”,。熔盛的一些客戶也毀約或是延遲收船�,！俺垂沙闯晒蓶|,，造船造成船東”成為業(yè)內(nèi)無奈的自嘲。
熔盛的資金鏈危機還在于需要支付巨額利息,。熔盛一位財務(wù)人士表示“目前我們每年有將近20億元的利息,。”熔盛近兩年獲得的銀行貸款比2009年翻了數(shù)倍,，但是以短期貸款為主,。如今這些貸款加重了熔盛的資金鏈困局。根據(jù)熔盛重工公布的業(yè)績報告,，其資產(chǎn)負債比率從2010年末的71%到2011年末的74%,，這一數(shù)據(jù)還在進一步攀升。目前,，熔盛負債總額已高達354.8億元,。
張志熔長于資本運作，管理方面似乎力有不及,。據(jù)一位熔盛員工透露,，2011年下半年在造船的分段廠區(qū)，出現(xiàn)分段事故,，造成數(shù)目巨大的20噸分段錯誤,，直接損失超過10億元。緊接著在2011年底,，因為長期拖欠供應(yīng)商貨款和外包施工隊的工程費用,，追債方聯(lián)合起來圍攻熔盛船廠,。據(jù)員工回憶，當(dāng)時“大群人在公司門口與保安對峙,，險些釀成武斗,，后來聽說張老板親自出面，把熔盛和旗下恒盛地產(chǎn)的不動產(chǎn)抵押融資,，才緩過這場追債危機,。”
風(fēng)雨飄搖中的熔盛如何化解這次危機大爆發(fā)?張志熔會不會在資本運作方面有所動作力挽狂瀾?熔盛重工方面表示一切盡在掌握,。值得一提的是,，今年5月，熔盛重工專程邀請香港媒體前往如皋的船廠采訪,。低調(diào)的張志熔一反常態(tài),，親自接待。
理想與投機的距離
不得不說,，張志熔牽涉進“突擊入股再突擊賣出”這樣手法堪稱低劣的內(nèi)幕交易之中,，相當(dāng)蹊蹺。Well
Advantage和其他涉案賬戶,，從未買入或極少買入尼克森的股票,，這次卻實現(xiàn)極為精準地買入賣出，再加上本身與中海油的合作關(guān)系,，引人聯(lián)想之余又顯得破綻太明顯,。熔盛也不乏有員工為之辯護，認為張志熔投資圈人脈甚廣,，完全沒有必要親自上陣,。只有熔盛緊張的資金鏈似乎能為他的舉動找到一個落腳點。
對張志熔的爭論甚至還延續(xù)到他操盤熔盛重工的手法,，以及創(chuàng)辦造船企業(yè)的初衷,。若說他在資本市場騰挪有道，卻難摘媒體諧謔的“不高明的股神”的帽子,，而且他一次次地靠資本運作做大了熔盛,，也同時為日后的危機爆發(fā)埋下重重伏筆;若說他“玩”得很粗糙，又有細節(jié)表明他是個經(jīng)驗豐富的玩家,。
比如張志熔對熔盛重工的股權(quán)控制，依賴于一個自下而上的由“中國境內(nèi)附屬公司—香港注冊附屬公司—英屬維爾京群島注冊附屬公司—開曼群島控股公司”構(gòu)成的復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu),。張志熔通過一系列“左手倒右手”的資本運作以及這個近乎迷宮式的股權(quán)結(jié)構(gòu),，成功規(guī)避了產(chǎn)業(yè)政策的種種限制，使熔盛系資產(chǎn)收益幾乎全部流向海外主體,。
這個精心構(gòu)建的多層控股結(jié)構(gòu),，亦使得熔盛系各業(yè)務(wù)板塊間實現(xiàn)了清晰的條線分割,，不僅在集團內(nèi)部構(gòu)建防火墻，防止單一業(yè)務(wù)領(lǐng)域風(fēng)險的蔓延,，亦為今后各家業(yè)務(wù)公司的單獨分拆上市埋下伏筆,。還有人認為，張志熔志在打造一個地產(chǎn),、造船兩大板塊互動的商業(yè)帝國,。在熔盛背后，同屬張產(chǎn)業(yè)的恒盛地產(chǎn)同期上市,、同得政府補貼等消息若隱若現(xiàn),。
在商場上，理想與投機之間,，往往只有一步之遙,。用資本撬動一個資金密集型行業(yè)的做法，是對還是錯?張志熔的初衷是出于實業(yè)報國還是出于商人對巨大利潤本能的追求?恐怕他自己也難以回答,。