2012年11月12日中國外匯交易中心受權(quán)公布人民幣匯率中間價公告,。中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2012年11月12日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.2920元,，1歐元對人民幣8.0044元,，100日元對人民幣7.9151元，1港元對人民幣0.81177元,，
1英鎊對人民幣10.0030元,，1澳大利亞元對人民幣6.5399元，1加拿大元對人民幣6.2898元,，人民幣1元對0.48814林吉特,，人民幣1元對5.0412俄羅斯盧布。
從做空到做多不過一個月,，國內(nèi)外匯市場的短期人民幣升貶值預(yù)期便發(fā)生逆轉(zhuǎn),。
2012年11月8日，人民幣兌美元即期匯率再次觸及1%的“漲�,！本�,，這也是自10月25日，人民幣即期匯率首次觸及單日漲幅上限1%之后,，于最近11個交易日內(nèi)10次“漲�,！保�8日則是連續(xù)第8個交易日漲停,。
11月9日,，人民幣對美元中間價報6.3012，較前一日高開48個基點,，令當(dāng)天的盤中價升至6.2380,，再次觸及漲停線。人民幣即期升值動力緣何如此強勁?“現(xiàn)實中，國內(nèi)外匯市場比較封閉,，受外圍的影響不大,，主要還是境內(nèi)中資銀行結(jié)售匯供求關(guān)系發(fā)生變化，美元賣盤需求大增,，造成人民幣即期匯率升升不息,。”招商銀行總行高級分析師劉東亮認(rèn)為,。
如此,，即期市場上，人民幣升貶值預(yù)期的“迷失”或許是基于中國央行改善流動性訴求的影響所致：央行更多是通過逆回購?fù)斗帕鲃有�,，而非外匯占款;也因此減少購匯,，導(dǎo)致美元買盤承壓;短期看，人民幣即期匯率漲勢強勁,。
升升不息
自2012年10月中旬以來,，人民幣對美元中間價一直徘徊在6.30一線附近。似乎顯示央行對中間價的態(tài)度很強硬,，并不希望人民幣過快升值,。
但現(xiàn)實結(jié)果卻是，“人民幣即期匯率持續(xù)漲停,，導(dǎo)致銀行手中的美元賣不掉,，甚至開始轉(zhuǎn)拋歐元。如此循環(huán),，人民幣漲停是自然而然的事情,。”一位銀行資金部人士說,。他透露,，不在銀行間市場內(nèi),，可能就看不到這些變化,，其實都是幾大中資行擺弄的結(jié)果。而中資行主要是跟隨央行來操作,。
據(jù)這位資金部人士觀察,，9月份外匯市場上人民幣貶值預(yù)期氛圍較濃。之前一直看漲人民幣的投資者轉(zhuǎn)變立場,，由多頭變?yōu)榭疹^;其時,，決策層或許認(rèn)為，人民幣走軟可以拉動“外需”,，從而穩(wěn)增長,。但隨著當(dāng)時資金流出的加速，新增外匯占款的減少，市場流動性趨緊的態(tài)勢,，有分析認(rèn)為恐涉及貨幣發(fā)行制度的改革,。
華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家、社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認(rèn)為目前的“即期匯率強勢與人民幣流動性緊并存”頗為罕見,。他解釋,，QE3預(yù)期兌現(xiàn)后，各路資金從大宗商品,、黃金,、美歐股市中“撈一把”出來;而央行又剛好需要升值氛圍解壓，囤匯的貿(mào)易商放貨,，形成即期升值趨勢,。
正如進(jìn)入10月份，人民幣走出一波較強勁的升值行情,，其升值動力更多來源于即期詢價市場,。自7月中下旬至今，人民幣即期匯率逐漸實現(xiàn)從“跌�,！钡浇咏皾q�,！钡哪孓D(zhuǎn);與其對應(yīng)，美元指數(shù)7月24日達(dá)84.10的年內(nèi)高位之后,，11月8日探至80.83,。某種程度上，美元指數(shù)的下行解釋了人民幣即期價格的上漲,。
與此同時,，美國總統(tǒng)奧巴馬的連任讓市場認(rèn)為“人民幣升值壓力加大”。由于投資者擔(dān)心奧巴馬連任昭示監(jiān)管力度將加大,，美國“財政懸崖”或成金融市場炸彈,。11月7日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫300多點,，跌幅2.36%;標(biāo)普500指數(shù)跌2.37%,，創(chuàng)今年6月以來最大單日跌幅;11月8日，香港恒生指數(shù)報21566.91點,，跌532.94點,，跌幅2.41%，創(chuàng)自7月23日以來的單日最大跌幅,。
不過,，劉東亮認(rèn)為，香港是開放的市場,，容易受國際資本流動的影響;國內(nèi)外匯市場比較封閉,，不易受海外市場的牽制,，甚至與QE3的關(guān)系也不密切。主要還是因為市場以結(jié)匯為主,，推動了人民幣即期升值,。而對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明解釋，是企業(yè),、居民的結(jié)匯需求與升值預(yù)期重起的相互作用促成了人民幣即期匯率的攀升,。
“禍”起流動性?
“價格因素，人民幣利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他貨幣,，這對短期套利資金的吸引力很高,。”香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說,。但他并不認(rèn)為,，目前人民幣出現(xiàn)升值拐點。離岸市場,，1年期美元/人民幣無本金交割遠(yuǎn)期顯示人民幣仍是貶值預(yù)期,。他及其周圍投資者的外匯策略仍是看空人民幣資產(chǎn)，逢低做多美元,。
此外,，“國內(nèi)資金市場偏緊，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)從境外回抽資金;價格與流動性偏緊這兩個因素導(dǎo)致外匯市場目前的變動,�,！北R麒元說。
事實上,，數(shù)據(jù)顯示,，9月央行外匯占款僅增加20.38億元，但全口徑外匯占款增加了1306.79億元,。對此,，趙慶明分析，這意味著大部分外匯被銀行增持,。由于企業(yè)和個人拋售,，央行在外匯市場并沒有增持，這些燙手的外匯只好由商業(yè)銀行被動持有,。央行外匯占款增加很少,、商業(yè)銀行則增加很多,，這在一定程度上解釋了9月底央行為何通過逆回購大量向市場注入流動性,。“如果10月份以及當(dāng)前,，央行仍延續(xù)9月份的操作,，那么全年央行的外匯占款增加額可能不足5000億元,。”趙慶明認(rèn)為,。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生也認(rèn)為,，9月外匯占款的分布，主要是企業(yè)與居民向商業(yè)銀行售匯,，而不是央行向市場購匯,。9月份央行外匯占款顯示私人部門(包括商業(yè)銀行和企業(yè)與居民)資金流入只有20億。近幾個月以來,，央行購匯量異常的少,，主要是通過逆回購，而不是外匯占款,，來實現(xiàn)流動性的改善,。
其實，“歸根到底,，國內(nèi)外匯市場尚不成熟,，預(yù)期容易一邊倒，大家的操作還是跟著央行,、幾大中資行走,。有跡象顯示，從9月份開始央行可能通過委托四大行在公開市場賣美元,，而當(dāng)時的人民幣貶值預(yù)期較強,。這在一定程度上，扭轉(zhuǎn)了即期市場上的人民幣貶值預(yù)期升溫,�,！鄙鲜鲢y行資金部人士說。
另外,，在劉東亮看來,，央行之所以將中間價穩(wěn)定在6.30左右;也是因為連續(xù)漲停后，市場缺乏人民幣的流動性,，如果中間價的設(shè)定位置較低,，更容易觸及1%的漲停線。
上述銀行資金部人士甚至抱怨,，目前狀況下,，銀行很恐慌，因為之前囤積了大量美元,，除了賣美元就沒有其他想法了,。關(guān)鍵在于，市場需自發(fā)形成市場化機制,，減少人為干預(yù),。
綜上,，彭文生認(rèn)為，人民幣強勢升值難以持續(xù),。其邏輯是,，從長期看，人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平,，它受兩股結(jié)構(gòu)性力量交替影響：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型導(dǎo)致實際有效匯率面臨溫和升值壓力,，而外匯資產(chǎn)在政府與私人部門間的失衡分布，又使得匯率有貶值壓力,。短期看,，QE3的影響不可持續(xù)，而央行對匯率大幅升值的容忍度有限,�,！邦A(yù)測年底人民幣兌美元的中間價為6.27，明年底價格的預(yù)測與今年持平,�,！迸砦纳J(rèn)為。
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