盡管今年以來6月期以上SHIBOR持續(xù)走低,，協(xié)議存款卻依然成為理財基金的投資主戰(zhàn)場,，部分理財基金對協(xié)議存款的配置比例超過了90%，儼然變身“存款基金”,。而由于理財基金的封閉運(yùn)作設(shè)計,，流動性壓力遠(yuǎn)小于貨幣市場基金，大比例存款有助于抬高其收益率,。
理財基金超配存款
根據(jù)已披露的基金三季報,，華安、光大保德信,、工銀瑞信和匯添富等基金公司旗下的理財基金,，三季末持有的銀行存款和備付金合計占比都超過了65%，尤其是華安月月鑫和光大添天利,，這一比例超過99%,，據(jù)記者了解,，這其中絕大多數(shù)都是協(xié)議存款。而相較之下,，傳統(tǒng)貨幣市場基金對協(xié)議存款的配置偏好卻不明顯,，大都在20%到60%之間，個別基金甚至不配置協(xié)議存款,。
對此,，一位不愿透露姓名的理財基金經(jīng)理對《第一財經(jīng)日報》記者表示，當(dāng)下,，銀行協(xié)議存款是較短期融資券等其他投資品種更優(yōu)的選擇,。“一直以來,，貨幣市場基金的主力投資品種是短期融資券,，現(xiàn)在AAA級短融的收益率大約在4.0%到4.2%，但因為臨近年底,，短融有較大的流動性壓力,，相比較，現(xiàn)在一月期協(xié)議存款利率完全能達(dá)到4.2%,，到月底甚至可能達(dá)到4.6%,，所以短期內(nèi)協(xié)議存款是更優(yōu)的選擇，而且在可預(yù)期的五到六個月時間里,，也仍然是投資存款更加有利,。”
華安基金固定收益部總監(jiān)黃勤,、短期理財基金經(jīng)理楊柳也多次表示,，之所以選擇協(xié)議存款作為主要投資標(biāo)的，緣于系列理財基金的設(shè)計特點,，以及貨幣市場上特有的月末效應(yīng),。華安理財基金的建倉投資期均在月末、季度末,，金融機(jī)構(gòu)在這些時點對資金的需求會推高市場利率,，為理財基金建倉各類以SHIBOR為基準(zhǔn)的協(xié)議存款提供機(jī)會，在此期間,，協(xié)議存款也是較為理想的投資標(biāo)的,。
而首批理財基金成立初期，債券市場三季度出現(xiàn)一波下跌,，因此配置債券的動力也較弱,，再加上首發(fā)規(guī)模偏大，對協(xié)議存款的配置比例也就偏高,。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)
貨幣市場基金的投資配置需求與理財基金有一定差異,。今年上半年,，在SHIBOR處于較高水平時，貨幣市場基金對于協(xié)議存款的配置還比較高,，如今,，這些前期簽訂的高息協(xié)議存款逐步到期，貨幣市場基金需重新考慮資產(chǎn)配比,。由于貨幣市場基金是開放運(yùn)作,，每到月底都需要面對流動性管理壓力，所以在協(xié)議存款的配置上也較為克制,。而理財基金在滾動運(yùn)作幾期以后,，已有一定的資金沉淀，月底贖回的量并不多,，流動性管理壓力要小得多,，在運(yùn)作上支持適度的小杠桿，可多投資存款,。
“不過我們也在主動增加一個月期以內(nèi)的存款,，有意把提前支取存款的比例控制在非常低的水平�,！鄙鲜隼碡敾鸾�(jīng)理表示,。
此外，協(xié)議存款的投資也有規(guī)模效應(yīng),，考驗基金經(jīng)理的談判能力,。前述理財基金經(jīng)理對記者稱：“基金所能提供的資金越多，就能找到更多的交易對手,，也更有能力要到合理的價格。從這個角度,，理財基金比貨幣基金在拿協(xié)存方面更有優(yōu)勢,。”
為了能加強(qiáng)協(xié)議存款投資優(yōu)勢,，該基金經(jīng)理所在的公司還配備了兩名研究員,，專門研究協(xié)議存款，且“效果顯著,，能拿到比同行更高的利率”,。
理財基金的規(guī)模效應(yīng)還體現(xiàn)在銷售上。銀行幫助基金公司銷售理財基金,，理財基金募得的資金又大比例投資協(xié)議存款,，重新流回銀行體系，如此已形成良性循環(huán),�,！般y行存款得以大量保留,，又能多賺一筆中間收入，所以銀行對于理財基金的銷售非常積極,�,！鄙虾Ｄ郴鸸臼袌霾咳耸繉τ浾叻Q。
從投資回報來看,，近期理財基金的收益率并不遜于傳統(tǒng)貨幣市場基金,。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，7月以來至今,，七日年化收益率平均值最高的幾只貨幣類基金均是理財基金,，包括長盛添利30天、華夏理財30天,、光大添天盈,、大成月添利理財?shù)龋呷漳昊找媛势骄刀汲^了4%,，而同期傳統(tǒng)貨幣市場基金中,，收益率最高如信誠貨幣，七日年化收益率平均值為4.054%,，也落在了前述幾只理財基金之后,。