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圖為上海聯(lián)交所總裁蔡敏勇,。 資料照片 |
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當走進上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所(以下簡稱“上海聯(lián)交所”)的交易大廳，電子大屏幕上不斷變化的成交項目便映入眼簾,。屏幕上有升有降,、猶如跳躍音符一般的交易指數(shù)，仿佛正在演奏一曲產(chǎn)權市場日新月異,、資本進退自如,、投資并購活躍的交響樂章。
這里,，不僅有國有,、非國有企業(yè)的產(chǎn)權交易，還有科技成果,、版權,、礦權等的交易；這里,，不僅有實物產(chǎn)權的交易，還有金融資產(chǎn),、碳金融的交易,；這里，不僅有長三角地區(qū)乃至全國范圍內(nèi)的產(chǎn)權交易,，更有受聯(lián)合國委托指定的,、發(fā)達國家和發(fā)展中國家國際技術轉移的交易……
“中國產(chǎn)權交易市場，是對國際資本市場的創(chuàng)新和補充,。其它國家并沒有產(chǎn)權市場這一直接形式,，這是名副其實的‘中國式創(chuàng)新’�,！鄙虾Ｂ�(lián)交所總裁蔡敏勇日前在接受《經(jīng)濟參考報》記者專訪時表示,，“可以說，我們在輸出中國特色市場經(jīng)濟模式的同時,，也向世界輸送了中國特色的資本市場,�,！�
國企改革：“中國式創(chuàng)新”的起點
中國產(chǎn)權交易市場的設立初衷，是為了規(guī)范國有企業(yè)產(chǎn)權的流轉,，為了規(guī)范透明,、陽光操作�,；仡櫰鹗畮啄昵�,，蔡敏勇不禁感慨：“那時，我國產(chǎn)權市場剛萌生起步,，鮮為人知,。很少有人會想到，企業(yè),、資產(chǎn),、股權、物權,、債權和知識產(chǎn)權等權益,，也可以如同普通商品般買賣，‘并購重組’更是乏人問津,�,！�
據(jù)了解，我國產(chǎn)權市場的建設,，從1988年5月武漢成立第一家產(chǎn)權交易市場以來,，歷經(jīng)了24年的進程。據(jù)不完全統(tǒng)計,，目前我國經(jīng)政府批準設立的產(chǎn)權交易機構已有數(shù)百家之多,。
在蔡敏勇看來，中國改革開放至今大致可劃分為三個“商品化”階段：上世紀70年代末80年代初開始的生活資源商品化,，上世紀80年代中期開始的生產(chǎn)資料商品化以及上世紀90年代中期開始的產(chǎn)權市場所探索的生產(chǎn)要素商品化,。“如果說,，前兩個‘商品化’即生活資源,、生產(chǎn)資料的商品化，基本完成了改革的百分之八九十,，那么第三個商品化是生產(chǎn)要素商品化,，我們只完成了百分之二三十�,！彼J為,。
所謂生產(chǎn)要素，是指進行社會生產(chǎn)經(jīng)營活動時所需要的各種社會資源,，它包括勞動力,、土地,、人力資本、管理,、資本,、技術、信息等內(nèi)容,�,！吧a(chǎn)要素商品化進程對于資源市場化配置起著關鍵作用，正是因為這些生產(chǎn)要素在改革開放過程中,，逐漸從行政化配置轉變?yōu)槭袌龌渲�,，從而催生了產(chǎn)權市場在中國的誕生�,！辈堂粲抡f,。
“中國當前不少深層次經(jīng)濟問題和社會上一系列矛盾，尤其是具有‘中國特色’的問題,，從一定程度上講,，都是生產(chǎn)要素商品化不夠引起的�,！辈堂粲聦Α督�(jīng)濟參考報》記者直言,，“比如說，土地作為生產(chǎn)要素其流轉問題沒有徹底解決,，導致壟斷,、土地財政等問題；再比如說,，我們的科技資源大多掌握在國有體制內(nèi),，而國有體制內(nèi)恰恰是最不具有創(chuàng)新活力的，直接導致科技成果轉化率低下,，等等,。”
資源配置的方式和水平直接決定了生產(chǎn)力水平的高低,。在接受采訪的過程中，蔡敏勇特別提到了獲得2012年諾貝爾經(jīng)濟學獎的兩位經(jīng)濟學家——埃爾文·羅斯(Alvin Roth)和羅伊德·沙普利(Lloyd Shapley)的研究理論,。兩位諾貝爾獎得主共同研究方向是資源的配置,，以及如何設計合理的市場機制來達到這樣的配置效果，其理論現(xiàn)在已經(jīng)被廣泛運用,�,！爸袊牡貐^(qū)發(fā)展差別、產(chǎn)能過剩,、行業(yè)扭曲等問題,，也就是結構調(diào)整,、優(yōu)化布局的問題，其實就是資源的重新配置問題,�,！�
蔡敏勇進一步指出，中國經(jīng)濟轉型的關鍵是產(chǎn)業(yè)轉型,，產(chǎn)業(yè)轉型的基礎是市場轉型,，市場轉型的突破口是構建多元化的資本市場體系，成熟的資本市場體系是優(yōu)化資源配置的制度保障,。產(chǎn)權市場是各類生產(chǎn)要素優(yōu)化配置的市場平臺,，更是基礎性、權益性資本市場,。產(chǎn)權市場在完成國企改革的歷史使命過程中,，也逐步成為為不同所有制形式產(chǎn)權進行交易的平臺。
上海聯(lián)交所：“中國式創(chuàng)新”的縮影
中國的產(chǎn)權交易市場發(fā)展,，經(jīng)過了以實物產(chǎn)權交易和盤活存量資產(chǎn)業(yè)務為主的初創(chuàng)期,，以配合企業(yè)股份制改造和產(chǎn)權流動業(yè)務為主的探索期以及以產(chǎn)權多元化改造為主，市場開始向區(qū)域化,、國際化并購發(fā)展的發(fā)展期,。目前，中國產(chǎn)權交易市場發(fā)展已經(jīng)完成了三次飛躍,，分別是由場外流動向場內(nèi)流動登記的轉變,、由場內(nèi)流動登記向場內(nèi)公開掛牌轉讓的轉變、由場內(nèi)公開掛牌轉讓向公開競價交易的轉變,。
上海聯(lián)交所的發(fā)展歷程,，正是中國產(chǎn)權交易市場發(fā)展的縮影和典型寫照。
1994年4月20日,，上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權交易所成立,。1996年3月26日，在上海城鄉(xiāng)產(chǎn)權交易所基礎上改組而來的上海產(chǎn)權交易所成立,。上海產(chǎn)權交易所建立了國有資產(chǎn)產(chǎn)權交易監(jiān)管體系,，以盤活存量國有資產(chǎn)、防止國有資產(chǎn)流失為主要目標,，以國有企業(yè)間的產(chǎn)權交易為主要特征,，以政府行政撮合為主要交易手段。
此后,，上海國企改革漸入佳境,，政策重點轉向鼓勵并購和促進高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。1999年12月28日,，全國第一家技術產(chǎn)權交易所——上海技術產(chǎn)權交易所成立,，標志著促進資本在高新技術領域進入和退出的有形產(chǎn)權市場的形成,，標志著我國的技術交易市場實現(xiàn)了由技術商品化向技術資本化轉變，是中國對國際科技與資本市場的一大貢獻,。
隨著上海在長三角乃至全國經(jīng)濟,、金融中心地位的逐步確立，成立一個統(tǒng)一的,、覆蓋所有交易形式的,、具有全國影響力的上海產(chǎn)權交易市場，其必要性和迫切性日益凸顯,。2003年12月18日,，上海產(chǎn)權交易所和上海技術產(chǎn)權交易所合并，成立了上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所,。
上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所的定位是——“經(jīng)上海市人民政府批準設立的具有事業(yè)法人資格的綜合性產(chǎn)權交易服務機構,，是集全社會的所有權包括物權、債權,、股權,、知識產(chǎn)權等交易服務為一體的綜合性市場平臺，是國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會選定的從事中央企業(yè)國有資產(chǎn)轉讓的首批試點產(chǎn)權交易機構,，是立足上海,、面向世界、服務全國,、連接各類資本進退的專業(yè)化權益性資本市場”,。
“自1994年創(chuàng)立至今，上海產(chǎn)權市場交易規(guī)模和運行質(zhì)量連續(xù)十八年保持全國第一,，已經(jīng)成為目前中國交易量最大,、覆蓋面最廣、影響最大,、運行質(zhì)量最好的產(chǎn)權市場,。”蔡敏勇告訴《經(jīng)濟參考報》記者,，“產(chǎn)權市場是基礎性,、權益性資本市場。上海聯(lián)交所通過信息集散,、價格發(fā)現(xiàn),、資本進退、資源配置,、規(guī)范流動五大功能發(fā)揮其基礎性作用,，實現(xiàn)了各種資源的優(yōu)化配置,�,！�
并購為王：價格發(fā)現(xiàn)與資源配置
“中國將進入‘并購為王’的時代,。”蔡敏勇說,，“中國特色的產(chǎn)權交易市場,，必須深刻認識到并主動順應這一大趨勢。
在這一背景下,，相對于之前“十八年保持全國第一”的桂冠,，蔡敏勇無疑更看重上海聯(lián)交所強大的價格發(fā)現(xiàn)功能，以及隨之而來的資源配置功能,。
蔡敏勇認為,，企業(yè)國有產(chǎn)權進產(chǎn)權市場公開掛牌交易的制度安排，有利于在更大范圍發(fā)現(xiàn)買主,、發(fā)現(xiàn)價格,，也有利于國有產(chǎn)權公開、公平,、公正的陽光交易機制形成,，更有利于各類企業(yè)產(chǎn)權資源的優(yōu)化配置，從而形成先進生產(chǎn)力,�,！笆袌鲈鲞^統(tǒng)計，在沒有規(guī)定進場交易以前,，政府審批的項目很少出現(xiàn)超過評估值的情況,。但是，到了鼓勵大家進產(chǎn)權交易市場交易以后,，國有產(chǎn)權交易的平均成交價都超過了評估值,，整個市場都有了變化�,！�
這樣的例子信手拈來,。
東方證券股份有限公司股權轉讓案。掛牌價格2250萬元,，經(jīng)過13家單位參與多輪競價,，最終上海某教育投資有限公司以4025萬元成功競得，增值率78.89%,。
上海新華書店改制,。原先效益低下，職工待遇不斷下滑,。后來以上海聯(lián)交所為平臺尋求改制,，分為三步走：將它由國有獨資改為國有投資主體多元化；吸引各種投資主體參股；重組借殼上市,，即現(xiàn)在的新華傳媒,。“現(xiàn)在的新華傳媒,，已今非昔比,。不僅員工收入改善，還收購外地新華書店,，成為A股市場中文化板塊龍頭,。”蔡敏勇笑言,。
當然,，上海聯(lián)交所的基礎性作用，不僅包括價格發(fā)現(xiàn)和資源配置,，還有信息集散,、資本進退、規(guī)范流動,，共五大功能,。為了說明這五大功能在實踐中的運用，蔡敏勇特別用長江流域產(chǎn)權交易共同市場主辦的“中國產(chǎn)權交易報價網(wǎng)”作為例子進行介紹,。他表示,，通過這樣的跨區(qū)域網(wǎng)絡動態(tài)報價競價交易平臺，各產(chǎn)權交易機構可以聯(lián)合發(fā)布項目信息并共同進行項目推介,，組織網(wǎng)絡競價,，在規(guī)范和公開的交易環(huán)境下同時實現(xiàn)了項目資源和投資人資源的共享。
據(jù)介紹,，該平臺目前項目最高的增值率已經(jīng)超過800%,。如北京大學口腔醫(yī)院第三門診部70%產(chǎn)權轉讓，報價358.6萬元,，經(jīng)過305次網(wǎng)絡報價,，最終成交價格3532.6萬元，增值8.85倍,。
“中國式創(chuàng)新”任重道遠
據(jù)了解,，上海產(chǎn)權市場已經(jīng)把企業(yè)國有產(chǎn)權規(guī)范轉讓的做法和經(jīng)驗，成功地復制到其他權益性交易領域,，探索新興權益性資本市場平臺發(fā)展的新路子,。
蔡敏勇向《經(jīng)濟參考報》介紹說，近年來,，上海產(chǎn)權市場已經(jīng)形成了“8+1市場服務平臺”(8個國家級+1個國際級市場平臺),。上海聯(lián)交所相繼組建成立上海環(huán)境能源交易所,、上海文化產(chǎn)權交易所、上海農(nóng)村產(chǎn)權交易所,、上海聯(lián)合鋼鐵交易所,、上海聯(lián)合礦權交易所、上海知識產(chǎn)權交易中心以及金融資產(chǎn)交易中心,、南南全球技術產(chǎn)權交易所等一批市場平臺，集聚和發(fā)展了上千家國內(nèi)外會員單位形成的現(xiàn)代服務業(yè)集群,。在促進企業(yè)國有產(chǎn)權有序流轉的同時,，不僅帶動了非國有企業(yè)產(chǎn)權規(guī)范交易，而且也帶動了其它權益性資本交易,，豐富了上海國際化要素市場體系建設,。
“以南南全球交易所為例。2010年聯(lián)合國大會專門做了一個決議,，指定南南全球交易所為南南合作的重要平臺,。聯(lián)合國秘書長和聯(lián)合國大會主席，都給予了南南全球交易所高度評價,。國內(nèi)企業(yè)也獲益不少,，如今年我們促成了菲律賓和中鐵的一個二十億美元的合作協(xié)議�,！辈堂粲抡f,。
不過，蔡敏勇也表示,，國內(nèi)生產(chǎn)要素商品化目前僅完成了百分之二三十的進程,，中國產(chǎn)權市場發(fā)展成績不小，問題也不少,，對此需要正確看待,。“應注意的是,，用當前發(fā)達國家的一些市場體系指標來評估我國現(xiàn)在的產(chǎn)權市場,，值得商榷。要知道,，80多年前的美國,，證券交易所還有350多家之多�,！�
“中國要建立歸屬清晰,、權責明確、保護嚴格的現(xiàn)代產(chǎn)權制度,，還需要幾代人的努力,。沒有五十到一百年的改革，恐怕是做不到的。中國產(chǎn)權交易市場,，任重而道遠,。”蔡敏勇說,。