進(jìn)入11月,，包括債券基金在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報(bào)告,，對下一階段的債券市場走勢和投資策略進(jìn)行分析,。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于多方面原因，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢,，從大方向來看，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價(jià)值明顯。
宏觀經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)暖
機(jī)構(gòu)人士在接受記者采訪時(shí)表示，由于多方面原因,，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢,。國海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報(bào)告指出,，四季度經(jīng)濟(jì)增長將在流動性環(huán)比改善、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當(dāng)前環(huán)比節(jié)奏的前提下出現(xiàn)環(huán)比回升,。
大成基金認(rèn)為,，從目前情況來看,，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的概率較大，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份PMI為50.2%,，比9月份上升了0.4個(gè)百分點(diǎn),。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%和49.1%,。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了制造業(yè)活動有所好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)見底跡象,。不過,，大成基金認(rèn)為，一方面,，市場信心仍然不足,，對經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)性存在很多分歧；另一方面,，具體數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟(jì)情況還有待觀察,，而且近期維穩(wěn)預(yù)期對市場的干擾較大，影響后續(xù)走勢的不確定因素仍較多,，預(yù)計(jì)短期仍將維持震蕩格局。
流動性方面,，大成基金則認(rèn)為存在一些積極因素,。首先，境外資金的持續(xù)凈流入能在一定程度上舒緩?fù)顿Y者對資金面的擔(dān)憂心理。證監(jiān)會有關(guān)部門連批新的QFII資格,，數(shù)據(jù)顯示,，近3個(gè)月QFII匯入資金新增近34億美元；同時(shí)7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場,。其次,，三季報(bào)顯示社保倉位達(dá)到歷史新高，同時(shí)近兩日四大行頻現(xiàn)大買單,，對“國家隊(duì)”出手的猜測也較為集中,。另外，央票到期量增加,、結(jié)匯有所恢復(fù),、外匯占款量有望改善等都會帶動資金面趨于寬松。
民生基金的研究報(bào)告稱,，經(jīng)濟(jì)方面,，低基數(shù)以及前期地產(chǎn)回暖導(dǎo)致四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升。從需求端來看,，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點(diǎn)初現(xiàn),，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈，另一方面,，房地產(chǎn)銷售回暖的紅利開始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo),；從生產(chǎn)端來看，工業(yè)產(chǎn)品庫存回落到較低水平,，短期企業(yè)主動去庫存可能接近尾聲,，需求端的改善未來可以保證四季度經(jīng)濟(jì)不會明顯下滑。
通脹方面,，國內(nèi)偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平,，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影。一方面是去年11月和12月的低基數(shù),，另一方面國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲以及肉價(jià)緩慢上行將帶來食品價(jià)格上漲,，估計(jì)通脹明顯回升，12月將回到2.6%左右,。
有望迎來信用債牛市
記者注意到,，當(dāng)前，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低,，投資者對風(fēng)險(xiǎn)較低的固定收益類投資品種,、特別是能創(chuàng)造絕對回報(bào)的產(chǎn)品很有熱情。
一位基金分析師這樣表示,，債券基金一旦年化收益率達(dá)到5%至6%,，意味著具備了抗通脹功能,，將對投資者構(gòu)成強(qiáng)大吸引力，尤其在經(jīng)濟(jì)弱勢環(huán)境中備受歡迎,。
銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至10月31日，按照銀河證券分類的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均年化收益率僅為0.11%,，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%,。相比之下，固定收益類基金的業(yè)績風(fēng)景獨(dú)好,，一級A類普通債基平均年化收益率為5.93%,，一級B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外,，A類貨幣市場基金的平均年化收益率為3.25%,。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度,，易方達(dá),、國泰、富國,、南方,、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績在所有基金公司中排名靠前，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長率達(dá)6.12%,，旗下債基的資產(chǎn)規(guī)模也較2011年底增長了59.83%,，規(guī)模提升最明顯的國泰金龍債券基金，今年以來的總回報(bào)達(dá)8.14%,。
不過,，今年債市走勢并非一帆風(fēng)順，三季度以來,，債券市場經(jīng)歷了一輪比較明顯的調(diào)整,。對于此番調(diào)整，有債基經(jīng)理指出,，三季度債券收益率曲線平坦化上行,，但考慮票息因素，債市整體跌幅有限,，部分品種甚至略有上漲,。
對于四季度債市的表現(xiàn)，債券基金等有關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，其表現(xiàn)肯定會好于三季度,，可能迎來一波信用債的牛市行情。究其原因,，一是資金面有望改善,；二是“金九銀十”落空后,，貨幣政策方面會比三季度友好；三是低基數(shù)效應(yīng),，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利低點(diǎn)分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄,；四是債券供給可能較市場預(yù)期低,；五是基準(zhǔn)利率經(jīng)過前期的調(diào)整，基本反映了通脹和經(jīng)濟(jì)的小幅回升,。
興業(yè)證券表示,，四季度信用債和利率債的凈供給估計(jì)均會小于三季度，這也為此類債券提升了投資價(jià)值,。信用債方面,，估計(jì)發(fā)行量在9500億元左右。除公司債凈融資可能超過三季度外,，其他品種均會好于三季度,，其中短融凈融資有望與三季度基本持平，企業(yè)債,、中票凈融資有望低于三季度,。利率債方面，國債發(fā)行量估計(jì)在3400億元左右,，政策性金融債4000億元,，凈融資較三季度明顯減輕。
看好中低評級信用債
業(yè)內(nèi)人士表示,，從大方向來看,，債市前景依然較好，但貨幣政策的不確定性趨于加大,、資金面難以有效放松,、通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升等因素，均將對短期市場走勢形成制約,。未來市場是否具備趨勢性機(jī)會依然有待確認(rèn),，防守還是主要策略。
對于有望向年終業(yè)績排名發(fā)起沖擊的債券基金來說,，第四季度將迎來關(guān)鍵一戰(zhàn),。據(jù)了解，“防守加反攻”是不少基金公司接下來債券投資的首選策略,。國泰基金表示,，就目前的債市而言，防守是主要策略,，然后在此基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)建立倉位博取價(jià)差收益,。選擇高票息,、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn),。此外,，受經(jīng)濟(jì)下行周期尚未結(jié)束的影響，經(jīng)營環(huán)境的惡化也將顯著加大信用利差,，因此投資者對信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注程度應(yīng)高于利率風(fēng)險(xiǎn),，高評級、短久期品種應(yīng)作為投資首選,。
中信債券表示,，總體來看，目前的債券市場收益率水平已處于歷史均值以上,，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值,，配置價(jià)值明顯。而從基本面來看,，經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇的可能性非常小,，物價(jià)仍在低位，未來貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能,，相對而言更看好中等級別的信用債,。