編者按：“金磚四國”正在褪色。不可否認的是,，在過去的十多年里,，它們創(chuàng)造了一個不朽的經(jīng)濟增長神話。但受到全球經(jīng)濟放緩的大趨勢影響,，它們分別遭遇了貨幣貶值,、惡性通脹、貿(mào)易摩擦等災難,，現(xiàn)在許多人認為,，它們正在從贏家變輸家。與此同時,，“迷霧四國”（墨西哥,、印度尼西亞、韓國和土耳其）被國際投資者當作新的投資亮點推到了前臺,。而作為另一股新興力量,，無論從整體產(chǎn)出還是人口規(guī)模都無法達到“金磚國家”的水平，其證券市場也遠不具備成熟性和規(guī)模性,。從這一角度來看,，“迷霧四國”能否復制“金磚四國”創(chuàng)造的“十年神話”還有待觀察。
“金磚”現(xiàn)疲態(tài) “迷霧”難替代
2001年,，時任高盛投資公司全球經(jīng)濟研究部主管的吉姆·奧尼爾提出“金磚四國”一詞,，將政治制度、社會文化,、歷史淵源各異,，但經(jīng)濟一直保持高增長的巴西、俄羅斯,、印度和中國列入其中,，并成為全球經(jīng)濟的中流砥柱。2011年,，南非正式加入,，“金磚國家”在全球經(jīng)濟中的份額不斷提高，這個概念也遠超投資領(lǐng)域,，成為展示國際政治經(jīng)濟變化的風向標,。然而“后危機時代”，作為全球經(jīng)濟增長引擎的“金磚四國”卻開始顯出“疲態(tài)”,，國內(nèi)資產(chǎn)價格過高與通貨膨脹壓力已經(jīng)威脅到這些國家的經(jīng)濟增長與社會穩(wěn)定，令投資者大呼“金磚”已經(jīng)成色不足,。
國際資本撤出“金磚國家”
根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2012年10月最新公布的《世界經(jīng)濟展望》,，2011年“金磚四國”的經(jīng)濟增長率分別是：俄羅斯4.3%,；中國9.2%；印度6.8%,；巴西2.7%,。與2008-2009年的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)相比較，或多或少出現(xiàn)了下降,。
分析“金磚”褪色的原因,，不少專家認為，在美元體系動搖時期,，“金磚四國”希望能通過改革建立新的國際貨幣體系,，但這一愿望在美國的壓制下始終未能實現(xiàn)�,！敖鸫u國家”的影響力在金融危機時期雖有所提升,，但這些國家很難真正抱團形成一股抗衡美國的力量，其分散性導致這一組織的話語權(quán)被逐漸削弱,。此外,，在能源問題上，俄羅斯和巴西自然資源儲備豐富,，但能源定價權(quán)由發(fā)達國家制定,，且這一國際體系在短期內(nèi)不能重新洗牌，在全球經(jīng)濟衰退日益嚴重之時,，四國經(jīng)濟也被相繼拖下水,。
在2001年至2007年間，“金磚四國”的股市飆升,，市值增長了近3倍,，而如今已跌至3年來的最低點。根據(jù)基金追蹤機構(gòu)EPFR
Global的數(shù)據(jù),，投資“金磚四國”的共同基金在過去10年間總計注資700億美元,，而現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)16周回流資金，凈撤出資金53億美元,。
“第二排”國家悉數(shù)登場
與此同時,，站在第二排的國家開始愈發(fā)鮮明并悉數(shù)登場：維他命十國（VITAMIN）、金鉆11國（Next-11）,、
展望五國（VISTA）,、靈貓六國（CIVETS）、飛鷹國家（EAGLES）等,，都曾被提出并試圖為資本市場引導“金磚”之外的熱點地帶,。其中，“金鉆11國”（墨西哥、印尼,、韓國,、土耳其、孟加拉國,、埃及,、尼日利亞、巴基斯坦,、菲律賓,、越南、伊朗）最為亮眼,。去年12月,，高盛推出以這11個國家為投資標的的N11股票基金，到今年以來共漲12%,，相較之下,，“金磚國家基金”僅漲1.5%。而在擁有年輕,、不斷增長的人口和其他有利于經(jīng)濟增長條件的“金鉆11國”中,，墨西哥、印尼,、韓國,、土耳其是最有前途，以其英文首字母組成的“迷霧四國”（MIST）成了各投資分析機構(gòu),、個人作為主要觀察及報道的對象,。
過去10年間，“迷霧四國”增長數(shù)倍,，2011年首度超越德國,，并逐漸展開一場新的資本游戲和追趕。不少投資者通過考察這些國家與“金磚國家”的股票投資收益率以及經(jīng)濟增長速度等指標,，提出這些新興經(jīng)濟體要比“金磚國家”更具增長潛力,。
“迷霧國家”影響力不大
然而，以經(jīng)濟規(guī)模,、購買力,、勞動力的量與質(zhì)、人口紅利等關(guān)鍵變量衡量挑出來的“今日之星”,，后續(xù)發(fā)展并不能保證必然會成功,。作為另一股新興力量，盡管今年“迷霧四國”的表現(xiàn)超過“金磚國家”,，但從整體產(chǎn)出和人口規(guī)模來看,，前者仍遠達不到后者的水平,，其證券市場也遠不具備成熟性和規(guī)模性。從這一角度來看,，與“金磚國家”相比,，新一批新興市場的增長或許并不能復制“金磚國家”過去十年創(chuàng)造的神話,。這些國家是否能夠成為新的投資熱點,，仍然尚需觀察，而各國政府在發(fā)展策略上的選擇和堅持還需要經(jīng)歷多重考驗,。
倫敦市前副市長,、上海交通大學客座教授約翰·羅思義在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，單純地說“金磚國家”正在褪色并不確切,。在他看來,，“金磚國家”影響力是否下滑取決于兩大因素：其一，它們對全球經(jīng)濟的影響,；其二,，私人投資者投資回報率的多少。
羅思義表示,，從對全球經(jīng)濟的影響力看,，“迷霧四國”根本無法替代“金磚四國”，在2007年至2011年,，以當前的美元價格計算,，“金磚國家”經(jīng)濟增長總量為6.2萬億美元，占到世界經(jīng)濟增長的44%,；相比之下,，“迷霧四國”只創(chuàng)造了0.7萬億美元，僅占世界經(jīng)濟5%的比例,。同期內(nèi),，美國、歐盟和日本總計創(chuàng)造了3.2萬億美元,，只占世界經(jīng)濟的23%,。從這一角度看，“迷霧四國”的影響力還遠遠不夠,。
羅思義認為,，近期投資者之所以“棄金磚”而“親迷霧”的原因在于，在全球經(jīng)濟減速的當下,，小經(jīng)濟體能提供給個人投資者的利潤回報率豐厚,。但是投資者必須謹慎的是，在資本市場,，GDP增長和股市利潤之間存在著某種特殊關(guān)系,，“金磚國家”當前經(jīng)濟減速后,，其資本市場的回報率卻很豐厚。
俄羅斯：
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型難上難
俄羅斯曾經(jīng)被譽為是“世界加油站”,，經(jīng)濟增長嚴重依賴能源出口,。多年來，俄羅斯政府一直計劃要進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，但是說起來容易,，真正實施起來難度較大。國內(nèi)政局變動,、歐債危機持續(xù)發(fā)酵,、國際油價動蕩不穩(wěn)、世界經(jīng)濟風險猶存等因素加大了俄羅斯經(jīng)濟的不確定性,。
作為一個外需拉動型的經(jīng)濟體,，俄羅斯凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率在最近幾年達到70%，轉(zhuǎn)型迫在眉睫,。第三次連任的俄羅斯總統(tǒng)普京自信滿滿,，他曾提出要建設(shè)俄羅斯“新經(jīng)濟”，目標是未來幾年使俄羅斯躋身全球五大經(jīng)濟體,。
不過,，時至今日，俄羅斯經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)變?nèi)晕从刑笃鹕�,。世界銀行10月8日下調(diào)了對今明兩年俄羅斯經(jīng)濟增長預期,，預測俄今年國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長3.5％，并將明年俄經(jīng)濟增速預期從原先的4.2％下調(diào)至3.6％,。
此外,，俄羅斯今年加入了世貿(mào)組織，這對該國而言既是機遇也是挑戰(zhàn),。加入WTO后,，俄羅斯總體關(guān)稅水平將從目前的10%降至7.8%，其中農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅水平從13.2%降至10.8%,，工業(yè)產(chǎn)品關(guān)稅水平從9.5%降至7.3%,。如此一來，將會有更多的外國投資者進入到俄羅斯市場,，給俄許多行業(yè)帶來巨大的生存壓力,。此外，俄羅斯雖然在能源資源,、交通,、原料等領(lǐng)域?qū)嵙Τ海窃谵r(nóng)業(yè),、汽車制造,、輕工業(yè)等行業(yè)和世界其他國家相比發(fā)展相對滯后,。
巴西：
陷入“雞飛式”增長
與其他金磚國家相比，巴西在吸引外資方面具有一定優(yōu)勢,，其自然條件非常優(yōu)越,。2011年，聯(lián)合國《2011世界投資報告》顯示,，巴西已經(jīng)成為外商直接投資第五大目的地,，外商直接投資額從2009年的259億美元增長到2011年的666億美元。然而,，歐洲主權(quán)債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵,，以及美國勞工市場和房地產(chǎn)市場“低迷”,，讓巴西這片投資熱土陷入了“雞飛式”增長,。所謂“雞飛式”增長是指經(jīng)濟在經(jīng)歷了短期的高增長后，增速往往會大幅下跌,。
經(jīng)濟從繁榮變?yōu)榻跬?009年是巴西增長速度最快的時期,，GDP增速一度飆升至11%以上，2010年經(jīng)濟增速高達7.5%,，而去年僅增長了2.7%,。作為世界第六大經(jīng)濟體，巴西今年的經(jīng)濟增速預計只有1.6%,。近來,，由不少人開始質(zhì)疑巴西的增長模式及其可持續(xù)性，認為過度依賴政府宏觀政策調(diào)控制約了巴西經(jīng)濟發(fā)展,。
與此同時,，美國、日本和歐洲正在實施的量化寬松政策,，不可避免地導致巴西今年通脹預期調(diào)高至5.2%,，巴西貨幣貶值和貿(mào)易摩擦也愈演愈烈。在“后危機時代”,，巴西政府也是過去幾年對匯率波動反應最為強烈的國家政府之一,。在截至今年10月10日的前13個月里，巴西央行降息10次,，總計下調(diào)525個基點,，這種降息頻率和幅度在全球央行史上都非常少見。輪番貨幣政策之后,，巴西各部門出現(xiàn)不同的反應,，制造業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)反應過度，經(jīng)濟減速日趨嚴重,。
巴西里約熱內(nèi)盧將在2014年和2016年分別舉辦世界杯和夏季奧運會,，這看似是新的投資機遇,。但世界銀行巴西主管德博拉·韋策爾表示，目前巴西的經(jīng)濟增長過于依賴消費拉動,，交通,、能源、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域滯后已成為制約其經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸,。
中國：
經(jīng)濟地位難動搖
2004年以后,，“民工荒”的出現(xiàn)和蔓延引發(fā)了中國是否陷入了“劉易斯拐點”的爭論。由于外資進入帶動東部沿海地區(qū)整體工資水平上漲,，使得該地區(qū)勞動力成本的比較優(yōu)勢逐漸喪失,。人口紅利雖然目前尚未完全消失（因為中西部地區(qū)仍然能夠提供足夠的勞動力,，只是勞動力增長的速度逐漸放緩，農(nóng)村勞動力向城市轉(zhuǎn)移的速度也開始減慢），但隨著勞動力價格的不斷上升,，未來質(zhì)優(yōu)價廉的技術(shù)工人越來越短缺將是一個可以預見的趨勢,。中國將經(jīng)歷一個痛苦的轉(zhuǎn)型發(fā)展時期,。
對此,，倫敦市前副市長、上海交通大學客座教授約翰·羅思義在接受《國際金融報》記者采訪時認為,，中國作為全球最大的發(fā)展中經(jīng)濟體,，其地位是不可替代的。全球經(jīng)濟當前都處于減速時期,，包括中國在內(nèi)的金磚國家都不可能獨善其身,。但是金磚國家，特別是中國將繼續(xù)穩(wěn)定增長,，并在將來成長為快速增長的大型經(jīng)濟體,。在其他金磚國家呈現(xiàn)褪色趨勢時，中國依然充當著全球經(jīng)濟的“火車頭”,，經(jīng)濟增速依然位居金磚之首,。
印度：經(jīng)濟改革阻力大
受西方直接投資的青睞，印度經(jīng)濟在2008年金融危機前得到了快速發(fā)展,，成為西方投資者最看好的新興市場國家,。然而，這樣的勢頭并未持續(xù)多久,，隨著美聯(lián)儲量化寬松政策的實施,，印度陷入惡性通脹周期，貿(mào)易和財政赤字不斷惡化,，貨幣大幅貶值,，且國內(nèi)貧富分化問題日益嚴重，這些現(xiàn)實問題讓印度經(jīng)濟失去了以往的活力,。
而經(jīng)濟改革難以推行是印度經(jīng)濟停滯不前的主因,。在今年9月份的經(jīng)濟改革問題上,，由于各方分歧較大，聯(lián)合政府的執(zhí)政聯(lián)盟向辛格政府發(fā)難,，草根國大黨6位部長同時提交辭呈,，希望能修改經(jīng)濟改革意見。
印度號稱是世界上最大的民主國家,，什么事情都需要在議會協(xié)商獲得半數(shù)以上的通過,。國大黨代表的是主流的大公司和大財團的利益，其他迅速崛起的黨派則是“窮人的代言人”,，一旦由經(jīng)濟改革計劃實施,，必然會造成一個國家整體經(jīng)濟改革方向和少數(shù)落后勢力的之間的一些分歧。辛格10月28日進行內(nèi)閣改組,，撤換多名部長,，以利于2014年大選。除了經(jīng)濟和政治方面的問題,，印度經(jīng)濟發(fā)展還面臨長期威脅,，比如宗教矛盾、地緣政治沖突等,。
評級機構(gòu)標準普爾10月10日表示，印度是亞太地區(qū)惟一一個可能會在未來6個月遭到主權(quán)信貸評級下調(diào)的國家,。西方主流媒體也紛紛批評印度經(jīng)濟和社會問題,。英國《經(jīng)濟學人》雜志發(fā)表了名為《再見，不可思議的印度》的文章唱空印度,。分析人士指出,，一旦西方社會對印度經(jīng)濟的信心崩潰并導致債權(quán)人撤資，很可能引發(fā)印度經(jīng)濟危機,，并沖擊所有新興市場國家,。
土耳其：多重“紅利”優(yōu)勢
過去10年里，并未過多遭受歐洲金融危機沖擊的土耳其,，成功將其GDP和人均收入擴大了兩倍,，經(jīng)濟總量達到可觀的7730億美元。2001年,，土耳其一度發(fā)生嚴重的金融危機,，不過該國在危機后采取了緊縮財政政策，并實施了金融改革,，保證了土耳其在此次金融危機發(fā)生時仍能夠保持財務(wù)控制合理,。
2000年至2010年間，土耳其人均GDP,、勞均GDP,、人均工業(yè)產(chǎn)出的平均增長水平都在3%到3.5%之間,，人均收入增長兩倍達到了1萬美元的水平。
眼下,，旅游,、航空運輸及電信等服務(wù)行業(yè)已成為土耳其經(jīng)濟增長的重要推動力。此外,，土耳其正在利用人口紅利帶來的巨大好處,。土耳其7680萬人口中，35周歲以下的人口占60％,。這個國家人口不但年輕,，且素質(zhì)高。目前,，土耳其每年約有近100萬高素質(zhì)勞動力投入就業(yè)市場,。聯(lián)合國估計，2005年至2040年是土耳其的人口紅利優(yōu)勢期,。而土耳其另一個突出的優(yōu)勢則在于其連接了歐亞大陸,，是聯(lián)系中東、西方的貿(mào)易站點,，也是石油和天然氣送入歐洲的必經(jīng)之路,。
土耳其經(jīng)濟的增長有目共睹，但其依賴熱錢也成為其增長不穩(wěn)定的一大隱憂,。去年,，土耳其經(jīng)常賬戶的平均逆差占到了GDP的10%，而引起逆差的大部分國外資本都是流入銀行或購買了股票及債券的投機性資金,，這種對于外部資金的依賴使得土耳其經(jīng)濟周期受制于國外投資者,，并反映出本國儲蓄不足的深層原因。
墨西哥：依賴美國經(jīng)濟
在“迷霧四國”中,，墨西哥最為鋒芒畢露,。作為世界第十大經(jīng)濟體、拉丁美洲和加勒比地區(qū)的第二大經(jīng)濟體,，墨西哥經(jīng)濟增長的連帶效應更為醒目,。去年，拉美經(jīng)濟增幅為4.9%,，其中墨西哥的經(jīng)濟增長就拉動了其中1.13個百分點,。今年，該國GDP增長還有望達到3.6%,。根據(jù)經(jīng)濟模型預測,，到2050年，墨西哥將超越俄羅斯、英國和德國,，成為美國,、中國、印度,、日本,、巴西之后的全球第六大經(jīng)濟體。
墨西哥出口行業(yè)是其經(jīng)濟增長的主要推動力,，一直以來,，墨西哥與世界其他國家的貿(mào)易聯(lián)系密切，同44個國家簽訂了自由貿(mào)易協(xié)定,，數(shù)量是中國的兩倍還多,，相當于巴西的4倍。2010年,，隨著相當數(shù)量設(shè)備器械的出口,，墨西哥新增70萬個就業(yè)崗位。同一年,，墨西哥進出口總額相對GDP的比例達到58.6%,。而受益于汽車出口創(chuàng)新高，墨西哥經(jīng)濟增長連續(xù)兩年超越巴西,。
不過,，墨西哥的發(fā)展一直沒有離開外界對其嚴重依賴于美國經(jīng)濟發(fā)展狀況的擔憂。由于同美國地理毗鄰,，且受益于北美自由貿(mào)易協(xié)定,，美國始終是其主要產(chǎn)品輸出國。2012年上半年,，美國的產(chǎn)品進口中，墨西哥占14.2%的份額,。據(jù)國際貨幣基金組織預測,，美國經(jīng)濟狀況不佳將導致墨西哥國內(nèi)生產(chǎn)總值增長放緩。為此,，墨西哥已經(jīng)開始逐漸加強出口國的多元化,。10年前，墨西哥的出口有90%輸往美國,，如今只有80%,。
不過，墨西哥本身也有很多問題,，社會安全的不穩(wěn)定因素可能令外國投資者和本國民眾擔憂,。今年美國國務(wù)院發(fā)布旅行建議，告誡美國公民在非必要的情況下，遠離墨西哥大部分地區(qū),。
印尼：中產(chǎn)帶動內(nèi)需
在全球金融危機時期,，印度尼西亞將年均增長率維持在超過4.5%的高位，2011年更是成為G20國家中僅次于中國的,、增長最快的國家,。雖然部分增長依賴于這個資源型國家的大宗商品市場的火爆，例如煤,、棕櫚油和錫,，但是印度尼亞西同樣也擁有一個龐大且增長中的中產(chǎn)階級消費市場來引導強大的內(nèi)需。
同發(fā)達經(jīng)濟體和部分新興經(jīng)濟體相比,，印尼債務(wù)負擔在繼續(xù)減輕,，銀行業(yè)繼續(xù)保持健康良好的發(fā)展態(tài)勢。作為東盟第一大經(jīng)濟體,，印尼經(jīng)濟更緊密地與其他東盟國家聯(lián)系在一起,。印尼的經(jīng)濟吸引了希望獲得不俗回報的國際投資者的注意力。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，2012年,，印尼Jakarta綜合指數(shù)累計增長了10%，成為目前全球股市表現(xiàn)不俗的國家之一,。全球管理咨詢公司麥肯錫早前表示,，印度尼西亞有望在2030年之前成為全球第七大經(jīng)濟體。
不過,，印度尼西亞正在遭受典型的新興市場國家“綜合征”,。有投資者指出，印度尼西亞雖然資源豐富,，人口結(jié)構(gòu)年輕,，但它的政治體制依然相當脆弱。此外,，宗教沖突和恐怖主義威脅也成為一大隱患,。而由于亞洲地區(qū)眾多經(jīng)濟體間的資本以及貿(mào)易關(guān)系緊密，如果亞洲其他經(jīng)濟體情況不佳,，連鎖反應必然也將對印尼經(jīng)濟產(chǎn)生影響,。
韓國：塑“創(chuàng)新型”國家
韓國目前的經(jīng)濟水平與潛力與“金磚國家”等量齊觀。在圍繞歐洲債務(wù)危機以及全球經(jīng)濟增長放緩的擔憂加劇之際,，韓國仍擁有穩(wěn)健的財政基本面,，并良好地抵御了來自外部的沖擊。
此外,，韓國強勁的出口被認為是其經(jīng)濟表現(xiàn)出色的緣故,，韓元的疲軟助推了韓國的出口。不過，除此之外,，韓國經(jīng)濟的內(nèi)在力量也不能忽視,。其中，實現(xiàn)以企業(yè)家精神以及技術(shù)革新為主導的經(jīng)濟發(fā)展方式已經(jīng)成為一種模式為其他國家所借鑒,。自2009年以來,，韓國將政府科研發(fā)展支出從3.4%提升至5%，位居世界前列,。對創(chuàng)新的重視,、國家慷慨的補貼，以及刺激出口的政策,，都使得韓國的工業(yè)巨擘如三星,、起亞和現(xiàn)代等企業(yè)極大提高了全球市場份額。世界經(jīng)濟論壇主席施瓦布稱贊“韓國是世界上最富有活力的創(chuàng)新型國家之一”,。
此外,，韓國是2009年第一個擺脫衰退的富裕國家，其家庭收入在過去11個季度持續(xù)上升,。高盛預測,，到2025年，韓國將成為世界第九大經(jīng)濟強國,；到2050年,，人均收入將從目前的1．7萬美元增長到8.1萬美元，僅次于美國,。
不過,，由于過于依賴出口，在全球經(jīng)濟依舊未能擺脫低迷的當下,，韓國的前景并不光明,，增長腳步已有所放緩。資料顯示,，韓國10月1-20日出口同比下降2.2%,。而韓國《中央日報》指出，韓國經(jīng)濟的“低增長警告燈”已正式點亮,。也有預測認為，下屆韓國政府執(zhí)政時期,，韓國經(jīng)濟的潛在增長率將下滑到4%以下,。此外，依賴大企業(yè),、人口老齡化嚴重等問題也成為韓國經(jīng)濟發(fā)展的桎梏,。