香港金融管理局表示,，10月20日，港元在強方兌換保證水平——1美元兌7.75港元的匯率水平上,，香港金管局買入6.03億美元,，以維持港元匯率穩(wěn)定，銀行體系總結余將在下周三相應增至1533億港元,。與此同時,，國家外匯局發(fā)布公告顯示：2012年9月，金融機構外匯占款結束了7月,、8月的負增長態(tài)勢,，再次出現(xiàn)正增長,。9月末257707.62億元的金額，較8月末新增1306.79億元,。
對港幣而言,，此次是金管局3年來首度大手賣港元、買入美元,，而國家外匯局公布的數(shù)據(jù)也是今年以來的,、外匯占款月度增加的次高數(shù)據(jù)。
為什么會出現(xiàn)這樣的市場狀況,？從現(xiàn)在香港方面透出的信息和內地的分析看,，這是由于資本流向“從凈流出轉為凈流入”所致。而這一逆轉,，與歐美的寬松政策密切相關,，尤其是美國QE。
特別值得注意的是,，這種態(tài)勢的發(fā)生必須有一個重要的前提條件：以美元計價和結算的大宗商品價格上漲預期弱化,，甚至下跌,。因為,，如果大宗商品價格上漲預期強烈，全球資本都會兌換美元去購買大宗商品期貨,，則美元不僅不會貶值,，反而會升值。所以,，導致美元資本流向其他貨幣資產(chǎn)的重要原因實際應該是兩個：其一,，美元在QE作用下出現(xiàn)貶值預期；其二,，大宗商品價格上漲預期受到抑制,。
現(xiàn)在的問題是，這樣的資本流向是否可以持續(xù),？
筆者的觀點是：第一,，要看大宗商品價格是否重新產(chǎn)生上漲預期；第二,，要看美國是否允許資本出逃的情況長期存在,？如果不允許，將采取哪些政策,？
資本流向中國勢必加大人民幣升值幅度,，如果需要抑制這樣的升值，中國央行勢必需要放寬貨幣,，但現(xiàn)在看恐怕很難,。其實,，央行大幅放任人民幣匯率波動的一個重要初衷就是：尋求國內貨幣政策更多的獨立性。但是,，放任匯率變動是否真能獲得貨幣政策的獨立,？這一點，在全球經(jīng)濟一體化,、產(chǎn)業(yè)全球化分工已經(jīng)完成的背景下很難實現(xiàn),，因為剛性商品購買與剛性升值壓力的存在，已經(jīng)破壞了“三元悖論”的原理,。除非貨幣政策單一盯住通脹而無視經(jīng)濟的死活,。
當然，人民幣升值也可以變壞事為好事,，那就是：趁此之機進行“大規(guī)模資本利用”,。這就是說，當美國人通過QE打劫中國資本的時候,，如果我們反過來利用優(yōu)勢,，吸引國際資本流入，把它引向我們想要的方向,，使之為中國經(jīng)濟增長方式轉變,、經(jīng)濟結構調整服務，那將是一件大好事,。
筆者認為,，不僅可以這樣做，而且有必要這樣做,。我們絕不是再用“池子”關死資本,，而必須容忍資本投向中國資本市場，用便宜的資本對抗成本上升,，用活躍的資本市場不斷為企業(yè)修復財務報表,，保住中國的經(jīng)濟活力。
經(jīng)濟政策的選擇關鍵是“興利除弊”,。如果我們可以權衡好利弊,，把握好節(jié)奏和力度，利弊是可以相互轉化的,。對于出口也一樣,，關鍵是如何穩(wěn)定中國在國際市場上的份額和比較優(yōu)勢，而不是出口額度的簡單增減,。