【編者按】
“水漲船高”,，資金的充裕，當(dāng)然會(huì)一定程度上推升資產(chǎn)價(jià)格,。當(dāng)前,，在國(guó)內(nèi)隱現(xiàn)熱錢(qián)流入跡象,、新股發(fā)行出現(xiàn)節(jié)奏放緩，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下,，市場(chǎng)“不差錢(qián)”將是大概率事件,。不過(guò)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)力度微弱的大背景下,，“錢(qián)”究竟會(huì)不會(huì)涌入國(guó)內(nèi),、又會(huì)涌向何種資產(chǎn)類別，這依舊是個(gè)問(wèn)號(hào),。
“熱錢(qián)流出的態(tài)勢(shì)減緩,，但未來(lái)會(huì)否呈現(xiàn)流入趨勢(shì)還需觀察一段時(shí)間”，昨日,，海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪的時(shí)候表示,，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的小幅復(fù)蘇將吸引資金進(jìn)入，并導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn),；但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力不足,，未來(lái)熱錢(qián)不太可能會(huì)大規(guī)模流入。
熱錢(qián)流入跡象并不明顯
中國(guó)證券報(bào)：9月份外匯占款結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì),，這是否與熱錢(qián)有關(guān),？
李迅雷：9月份數(shù)據(jù)顯示的是熱錢(qián)流出放緩，但流入跡象并不明顯,。熱錢(qián)流出放緩主要是由人民幣貶值預(yù)期逆轉(zhuǎn)所致,。人民幣匯率由貶值轉(zhuǎn)向升值，主要有三個(gè)方面的原因：
其一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面有所好轉(zhuǎn),，貿(mào)易順差持續(xù)增加,。9月份經(jīng)濟(jì)有明顯企穩(wěn)的跡象，以此推斷,，未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)有望向好,。我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達(dá)到8.3%,。但明年全年8%,。今年全年是7.7%。也就是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅回升,。明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要原因是價(jià)格反彈導(dǎo)致的補(bǔ)庫(kù)存,。目前來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)增量的影響不大,，房?jī)r(jià)出現(xiàn)大幅度下跌的概率不大,。但投資的影響一直比較大,，投資也主要體現(xiàn)在鐵路、基建投資方面,，以及制造業(yè)一定程度的復(fù)蘇上,。雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，但遠(yuǎn)水難解近渴,，因而各地政府在經(jīng)濟(jì)增速下滑的時(shí)候,，又陸續(xù)出臺(tái)了各種穩(wěn)增長(zhǎng)措施，預(yù)計(jì)這些舉措的效力會(huì)在明年上半年逐步體現(xiàn)出來(lái),。
其二是美元持續(xù)走弱,。美元走弱給人民幣走強(qiáng)提供了機(jī)會(huì)。因?yàn)槊涝獏R率波動(dòng)較大,，而人民幣盯住美元并在一個(gè)較小區(qū)間浮動(dòng),，因此人民幣加權(quán)匯率總體還是以貶值為主。
其三是政治意愿所致,。當(dāng)前處于美國(guó)大選的白熱化時(shí)期,，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強(qiáng)長(zhǎng)期有利于人民幣國(guó)際化,，短期有利于抑制資本外流和金融風(fēng)險(xiǎn),，因此人民幣適當(dāng)走強(qiáng)是管理層的較好選擇。
香港“房”“股”升溫
更多與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)相關(guān)
中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)熱錢(qián)會(huì)否實(shí)質(zhì)性流入新興市場(chǎng),？
李迅雷：預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間,，熱錢(qián)流入方向主要是中國(guó)、越南和印度等亞洲新興經(jīng)濟(jì)體,。主要看新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增速如何,，俄羅斯、巴西等地估計(jì)也很難吸引資金流入,，而中國(guó),、印度，越南等地,，原來(lái)也有大量資金流入的情況,，他們的經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)好些。例如越南和印尼兩地,，對(duì)于中國(guó)的出口有替代作用,，相對(duì)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好些。
中國(guó)證券報(bào)：香港股市及樓市最近的回升,，是否是資金流入的結(jié)果,？
李迅雷：最近香港市場(chǎng)上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢(shì)，這可能吸進(jìn)國(guó)際資本流入。香港股市回升也有中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好的因素,，應(yīng)該說(shuō)與熱錢(qián)相關(guān)度還不是特別明顯,，數(shù)據(jù)的變化也只是一個(gè)月，這么快地得到這個(gè)結(jié)論,，還有點(diǎn)勉強(qiáng)。我覺(jué)得這一趨勢(shì)的確立與否,，到年底來(lái)看,，比較合適。
中國(guó)證券報(bào)：您怎么看待美元中期走勢(shì),？
李迅雷：美元貶值還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間,。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折,，歐債危機(jī)繼續(xù)朝著解決的方向發(fā)展,，這將有利于歐元走強(qiáng)。在2013年1月1日以前,，歐洲將就一個(gè)統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立,，如果這一關(guān)口渡過(guò)，將繼續(xù)提振歐元,，從而使得美元走弱,。
美國(guó)方面，一個(gè)沒(méi)有明確規(guī)模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預(yù)期,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面還在向好,，但還沒(méi)有好到明顯改善就業(yè)的程度，通脹仍在低位波動(dòng),，這使得寬松預(yù)期還可以持續(xù)一段時(shí)間,，使得美元走弱。除非全球再次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件,，或者美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期走強(qiáng),，否則美元弱勢(shì)難以改變。
熱錢(qián)更青睞貨幣領(lǐng)域
中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)資金如果持續(xù)流入新興市場(chǎng),，會(huì)不會(huì)進(jìn)入中國(guó)A股,？
李迅雷：進(jìn)入A股的可能性有。但熱錢(qián)是否流入,，主要取決于兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是人民幣匯率升值預(yù)期有多強(qiáng),。在我們看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能以較快速度發(fā)展,，勞動(dòng)生產(chǎn)率改善空間和速度較大,，人民幣長(zhǎng)期貶值拐點(diǎn)還不明顯。但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將下一個(gè)臺(tái)階，人民幣升值幅度不會(huì)太大,，未來(lái)人民幣匯率將呈現(xiàn)“小幅升值,、雙向波動(dòng)”的態(tài)勢(shì)。
二是賺錢(qián)效應(yīng)有多強(qiáng),。熱錢(qián)去向,，關(guān)鍵在于它在哪里可以賺錢(qián)，如果沒(méi)有賺錢(qián)效應(yīng),，那它不會(huì)進(jìn)入,。過(guò)去熱錢(qián)為什么進(jìn)入貨幣市場(chǎng)呢，他換成人民幣,、買(mǎi)債券等都有利可圖,，但目前國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)水平比境外還高，吸引力減弱,。另外,，樓市對(duì)熱錢(qián)的青睞度也有所降低，因?yàn)榇嬖谙拶?gòu),，公眾對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲也預(yù)期不高,。
總體來(lái)說(shuō)，未來(lái)熱錢(qián)可能進(jìn)入A股,，但資金的去向很多,，例如房地產(chǎn)領(lǐng)域、大宗商品,、股市等,，原來(lái)熱錢(qián)都是在貨幣領(lǐng)域，主要的目的就是賭人民幣升值,。所以說(shuō)對(duì)股市有一定正面作用,，其作用可能主要在預(yù)期層面，實(shí)際刺激效果不會(huì)很大,。