【編者按】
“水漲船高”,，資金的充裕，當然會一定程度上推升資產價格。當前,，在國內隱現熱錢流入跡象,、新股發(fā)行出現節(jié)奏放緩,，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下,，市場“不差錢”將是大概率事件。不過,，在當下經濟企穩(wěn)力度微弱的大背景下,，“錢”究竟會不會涌入國內、又會涌向何種資產類別,，這依舊是個問號,。
“熱錢流出的態(tài)勢減緩，但未來會否呈現流入趨勢還需觀察一段時間”,，昨日,，海通首席經濟學家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪的時候表示，未來中國經濟的小幅復蘇將吸引資金進入,，并導致人民幣貶值預期逆轉,；但由于中國經濟增長的動力不足,，未來熱錢不太可能會大規(guī)模流入。
熱錢流入跡象并不明顯
中國證券報：9月份外匯占款結束了此前連續(xù)兩個月的下滑態(tài)勢,，這是否與熱錢有關,？
李迅雷：9月份數據顯示的是熱錢流出放緩，但流入跡象并不明顯,。熱錢流出放緩主要是由人民幣貶值預期逆轉所致,。人民幣匯率由貶值轉向升值，主要有三個方面的原因：
其一是中國經濟的基本面有所好轉,，貿易順差持續(xù)增加,。9月份經濟有明顯企穩(wěn)的跡象，以此推斷,，未來一段時間經濟有望向好,。我們對經濟的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達到8.3%,。但明年全年8%。今年全年是7.7%,。也就是經濟出現小幅回升,。明年上半年經濟增長的主要原因是價格反彈導致的補庫存。目前來看,，房地產行業(yè)增量的影響不大,，房價出現大幅度下跌的概率不大,。但投資的影響一直比較大,，投資也主要體現在鐵路,、基建投資方面,，以及制造業(yè)一定程度的復蘇上,。雖然經濟轉型有利于經濟長期可持續(xù)發(fā)展,，但遠水難解近渴，因而各地政府在經濟增速下滑的時候,，又陸續(xù)出臺了各種穩(wěn)增長措施,，預計這些舉措的效力會在明年上半年逐步體現出來。
其二是美元持續(xù)走弱,。美元走弱給人民幣走強提供了機會,。因為美元匯率波動較大，而人民幣盯住美元并在一個較小區(qū)間浮動,，因此人民幣加權匯率總體還是以貶值為主,。
其三是政治意愿所致。當前處于美國大選的白熱化時期,，人民幣匯率的政治壓力較大,，加上人民幣匯率走強長期有利于人民幣國際化,，短期有利于抑制資本外流和金融風險，因此人民幣適當走強是管理層的較好選擇,。
香港“房”“股”升溫
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中國證券報：未來熱錢會否實質性流入新興市場,？
李迅雷：預計未來一段時間，熱錢流入方向主要是中國,、越南和印度等亞洲新興經濟體,。主要看新興市場的經濟增速如何，俄羅斯,、巴西等地估計也很難吸引資金流入,，而中國、印度,，越南等地,，原來也有大量資金流入的情況，他們的經濟狀況相對好些,。例如越南和印尼兩地,，對于中國的出口有替代作用，相對經濟表現好些,。
中國證券報：香港股市及樓市最近的回升,，是否是資金流入的結果？
李迅雷：最近香港市場上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢，這可能吸進國際資本流入,。香港股市回升也有中國經濟基本面向好的因素,，應該說與熱錢相關度還不是特別明顯，數據的變化也只是一個月,，這么快地得到這個結論,，還有點勉強。我覺得這一趨勢的確立與否,，到年底來看,，比較合適。
中國證券報：您怎么看待美元中期走勢,？
李迅雷：美元貶值還會持續(xù)一段時間,。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折,，歐債危機繼續(xù)朝著解決的方向發(fā)展,，這將有利于歐元走強。在2013年1月1日以前,，歐洲將就一個統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機構成立,，如果這一關口渡過，將繼續(xù)提振歐元,，從而使得美元走弱,。
美國方面，一個沒有明確規(guī)模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預期,。美國經濟面還在向好，但還沒有好到明顯改善就業(yè)的程度,，通脹仍在低位波動,，這使得寬松預期還可以持續(xù)一段時間，使得美元走弱,。除非全球再次爆發(fā)風險事件,，或者美國經濟超預期走強，否則美元弱勢難以改變,。
熱錢更青睞貨幣領域
中國證券報：未來資金如果持續(xù)流入新興市場,，會不會進入中國A股？
李迅雷：進入A股的可能性有,。但熱錢是否流入,，主要取決于兩個方面的問題：一是人民幣匯率升值預期有多強。在我們看來,，中國經濟仍能以較快速度發(fā)展,，勞動生產率改善空間和速度較大，人民幣長期貶值拐點還不明顯。但是中國經濟增速將下一個臺階,，人民幣升值幅度不會太大,，未來人民幣匯率將呈現“小幅升值、雙向波動”的態(tài)勢,。
二是賺錢效應有多強,。熱錢去向，關鍵在于它在哪里可以賺錢,，如果沒有賺錢效應,，那它不會進入。過去熱錢為什么進入貨幣市場呢,，他換成人民幣,、買債券等都有利可圖，但目前國內股市波動水平比境外還高,，吸引力減弱,。另外，樓市對熱錢的青睞度也有所降低,，因為存在限購,，公眾對房地產市場上漲也預期不高。
總體來說,，未來熱錢可能進入A股,，但資金的去向很多，例如房地產領域,、大宗商品,、股市等，原來熱錢都是在貨幣領域,，主要的目的就是賭人民幣升值,。所以說對股市有一定正面作用，其作用可能主要在預期層面,，實際刺激效果不會很大,。