一、中國20年能不能走完歐美200多年的路程
自1990年上海和深圳證券交易所分別設(shè)立以來,，我國資本市場在探索中前進(jìn),，在改革中創(chuàng)新，風(fēng)雨兼程,，快速成長,，取得令人矚目的發(fā)展成就，可以說在一定意義上走完了成熟市場200多年的路程,。
--市場規(guī)模躍居世界前列,。從股票市場看，2011年底中國股票總市值全球排名第三,，僅次于美國和日本,。到2012年6月底，滬深兩市上市公司達(dá)到2444家,，總市值22.6萬億元,。從債券市場看，2011年底中國公司信用類債券余額也位居世界第三,。2012年6月底,，全國債券市場托管量達(dá)到23萬億元。從期貨市場看，除原油外,，國際市場主要商品期貨品種基本都已在我國上市交易,，金融期貨也開始起步，市場規(guī)模在世界名列前茅,。
--市場體系逐步完善,。經(jīng)過多年努力，覆蓋股權(quán)和債權(quán)的多層次資本市場已經(jīng)初步形成,。截至2012年6月底,，滬深市場主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板上市公司分別為1429家,、683家和332家，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場和產(chǎn)權(quán)交易市場掛牌的企業(yè)數(shù)千家,；交易所和銀行間市場合計(jì)的債券存量,，國債是7萬億元，地方債4547億元,，金融債（含央票,、政策性銀行債、商業(yè)銀行債,、非銀行金融機(jī)構(gòu)債）10萬億元,，公司信用債近6萬億元。與此同時(shí),，眾多行業(yè)龍頭和一大批大型企業(yè)發(fā)行上市,，上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中的代表性日益增強(qiáng)。具有初始資本市場形態(tài)的股權(quán)基金,、產(chǎn)業(yè)投資基金這些年也得到迅速發(fā)展,，據(jù)估計(jì)現(xiàn)在各類創(chuàng)投資金超過1萬億元,。
--市場功能日益增強(qiáng)。資本市場的發(fā)展拓寬了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,，截至2012年6月底,，股市累計(jì)籌資4.7萬億元左右,，最近4年公司信用類債券年均新發(fā)1.57萬億元,；增強(qiáng)了金融體系的彈性，銀行貸款占社會(huì)融資的比重持續(xù)下降,，政府融資已經(jīng)主要依靠發(fā)行國債,；促進(jìn)了“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”,，2006年到2011年有143家上市公司實(shí)施了行業(yè)整合類的重大資產(chǎn)重組，交易金額7570億元,。此外，資本市場還促進(jìn)了中國企業(yè)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估,，推動(dòng)了公司治理的完善,，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式的改變,，普及了市場經(jīng)濟(jì)基本理念和現(xiàn)代金融基礎(chǔ)知識(shí)，使法治,、契約,、公開、透明,，乃至公平、正義,、誠信等現(xiàn)代觀念日益深入人心,。
--市場秩序趨于規(guī)范。股權(quán)分置改革結(jié)束了上市公司兩類股份,、兩個(gè)市場、兩種價(jià)格并存的歷史,，為發(fā)揮好市場定價(jià)機(jī)制和資源配置功能創(chuàng)造了條件。股指期貨和融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù),，引入做空機(jī)制和信用交易機(jī)制,，改變了長期的單邊市格局,。我國資本市場現(xiàn)行有效的法律、法規(guī),、規(guī)章,、規(guī)范性文件共521件，這些制度規(guī)范構(gòu)建起一整套與國際通行原則基本相符的法律框架,、交易規(guī)則和監(jiān)管體系。在市場建設(shè)的許多方面,，雖然起步晚,，但進(jìn)步很快,，比如打擊,、懲處和防范內(nèi)幕交易等，中國市場已基本達(dá)到歐美發(fā)達(dá)市場的水平,。
--對(duì)外開放穩(wěn)步提高,。截至2012年6月底，共設(shè)立13家合資證券公司,，41家合資基金公司,；有172家公司（不含退市）發(fā)行H股，從境外籌資1787億美元,；合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總投資額度800億美元；合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）產(chǎn)品凈值約579億人民幣,。特別需要強(qiáng)調(diào)的是,，截至2011年底，外資股東（含QFII,、境外股東,、三資股東）合計(jì)持有585.23億股，占全市場A股總股本的1.97%,。如果把所有在境內(nèi)外上市的中國企業(yè)加總在一起計(jì)算,，它們的股票15%由境外投資者持有。從這個(gè)角度看,，中國資本市場和企業(yè)股權(quán)市場的開放程度都很高,，能夠達(dá)到這個(gè)水平的發(fā)展中國家并不多見。
同時(shí)也要清醒地看到,，與國外成熟市場相比,，中國資本市場起步晚、建設(shè)時(shí)間短,，在發(fā)展起點(diǎn)上和過程中都面臨著特有的初始條件和內(nèi)外部環(huán)境,。盡管在過去20多年的時(shí)間里取得很大成就,，但我國資本市場總體上仍十分年輕，不可避免地還存在諸多“幼稚期”問題,，不太成熟,、不太規(guī)范的地方不少，距離成熟市場還有相當(dāng)差距,，不能說用20年就完全走完了成熟市場200年的路程,。
二、現(xiàn)階段我國資本市場存在的主要問題
第一,，資本市場的自身結(jié)構(gòu)不平衡,。首先表現(xiàn)為股票債券比例失調(diào)。2011年底,，公司類信用債的余額不到股票市值的四分之一,。債券市場仍以國債、金融債,、政策性銀行發(fā)的債為主,，公司類信用債券僅占全部債券市場的五分之一左右。其次是股價(jià)結(jié)構(gòu)不平衡,。2011年新股平均發(fā)行市盈率為48倍,，而滬深市場的全年平均市盈率只有17.76倍�,！皟�(yōu)質(zhì)不優(yōu)價(jià)”問題突出,，股價(jià)不能客觀反映股票的內(nèi)在價(jià)值。比如2012年7月12日,，創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率是34倍,，中小板27.56倍，ST,、*ST60倍,，而代表優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股公司的滬深300指數(shù)，市盈率只有11.28倍,。此外,，投資者結(jié)構(gòu)也很不合理。不要說與發(fā)達(dá)市場相比,，我國的專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展嚴(yán)重滯后,，就是和大多數(shù)發(fā)展中國家比較，我們也有很大差距,。國際證監(jiān)會(huì)組織的數(shù)據(jù)顯示,，2010年馬來西亞的境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值占總市值的69%,，境外機(jī)構(gòu)占22%,，境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人僅占9%,；羅馬尼亞、土耳其與之相近,；韓國的境外機(jī)構(gòu)占36%,，境內(nèi)機(jī)構(gòu)占23%；阿聯(lián)酋的境外機(jī)構(gòu)占11%,，境內(nèi)機(jī)構(gòu)占34%,。反觀我國股市，境內(nèi)專業(yè)投資者僅占16%,，境外專業(yè)機(jī)構(gòu)只有1%,。更不合理的是，A股市場個(gè)人投資者持有市值占26%,，但完成的交易額卻占到全市場的85%左右,。
第二，市場的波動(dòng)和震蕩幅度比較大,。以金融危機(jī)前后的數(shù)據(jù)為例,。2007年，上證指數(shù)上漲97%,，2008年下跌65%,，2009年又上漲80%。相比之下,，2008年香港恒生指數(shù)下跌48%,，2009年上漲52%。美國市場則更能說明問題,。本輪金融危機(jī)爆發(fā)在美國,，但在情況最壞的2008年，道瓊斯指數(shù)也只下跌了34%,，2009年上漲了19%,。過去20年，除去本輪金融危機(jī),，道瓊斯指數(shù)走勢總體都很平穩(wěn),。暴漲暴跌不利于市場功能的有效發(fā)揮，也使大量投資者遭受利益損失,，影響市場信心,。
第三，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力相對(duì)較弱,。有關(guān)資料顯示,，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的大、中,、小微型企業(yè)分別有數(shù)千家,、數(shù)十萬家和1000多萬家,，這種企業(yè)層次在客觀上需要一種“金字塔”形的資本市場體系與之匹配。但是,，我國市場的主板（含中小板）,、創(chuàng)業(yè)板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)卻呈“倒金字塔”形,，現(xiàn)有的上市公司主要是大中型,、成熟型企業(yè)，場外市場功能也尚未有效發(fā)揮,。由于市場體系結(jié)構(gòu)不健全,，加之市場的彈性和包容性不夠，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大量真正初創(chuàng)的,、新興業(yè)態(tài)的,、新商業(yè)模式的企業(yè)不能得到應(yīng)有的支持，知名網(wǎng)絡(luò)公司很少在國內(nèi)上市,，對(duì)文化創(chuàng)意,、“三農(nóng)”、高科技,、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的服務(wù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,。此外，債券市場服務(wù)中小微企業(yè)的能力同樣薄弱,，被寄予厚望的中小企業(yè)私募債也是剛剛起步,。
第四，為居民提供的投資理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)匱乏,。目前,，不僅證券投資基金公司普遍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、創(chuàng)新能力不足,、同質(zhì)化嚴(yán)重等問題,，就是整個(gè)財(cái)富管理行業(yè)，也處于一個(gè)比較矛盾和尷尬的境地,。除了知識(shí),、經(jīng)驗(yàn)和人才不足之外，更缺乏品牌,，缺乏市場和公眾充分信賴的投資理財(cái)機(jī)構(gòu),。在這種情況下，多數(shù)居民只能選擇銀行存款,。觀察我國居民的個(gè)人金融投資,，銀行存款占了總額的64%，股票、債券,、基金等的比例不到14%,，而美國的居民金融資產(chǎn)中，股票,、基金和投資于資本市場的養(yǎng)老金合在一起,，達(dá)到近70%,。
第五,，潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)比較大。目前,，我國的全部銀行貸款已經(jīng)超過60萬億元,，遠(yuǎn)大于直接融資規(guī)模，而直接融資中的國債和公司債,，大部分也是由銀行持有,。這絕非一個(gè)穩(wěn)健、靈活,、高效的金融體系所應(yīng)有的特征,，反而意味著經(jīng)濟(jì)體系中大部分的金融風(fēng)險(xiǎn)沒有得到分散，仍然集中在銀行體系,。國際上有很多研究證明,，在資本市場發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，其廣泛的參與群體能夠更好地分散市場風(fēng)險(xiǎn),、承擔(dān)危機(jī)沖擊,，所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度一般會(huì)高于其他國家。從這次金融危機(jī)也可以看出,，雖然危機(jī)源于美國,，但是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇在所有發(fā)達(dá)國家中是最快的，已經(jīng)連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長,，而很多歐洲國家則恢復(fù)緩慢,，甚至陷入負(fù)增長。這種反差值得高度關(guān)注,。
三,、發(fā)展完善資本市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型意義重大
第一，城市化,、工業(yè)化,、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化離不開資本市場。在城市化進(jìn)程中,，需要開展大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè),。資本市場既可以支持符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)、能源等行業(yè)的企業(yè)發(fā)行上市,，還可以通過發(fā)債,、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等方式幫助籌集資金,。形象地說,，沒有資本市場，城市化便缺了一條腿,。推進(jìn)工業(yè)化進(jìn)程,，特別在信息化條件下推動(dòng)工業(yè)化，需要不斷引進(jìn)新的技術(shù)和設(shè)備,，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)技術(shù)改造和優(yōu)勢企業(yè)兼并重組,。實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變，必須更好地利用資本市場平臺(tái),，充分發(fā)揮并購重組,、投融資、優(yōu)化資源配置等功能,，促進(jìn)提高全要素生產(chǎn)率和產(chǎn)業(yè)集中度,，為工業(yè)化提供不竭的動(dòng)力源泉。此外,，國際經(jīng)驗(yàn)表明,，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)，包括產(chǎn)品的儲(chǔ)存,、運(yùn)輸,、加工等諸多環(huán)節(jié)，沒有現(xiàn)代化的資本市場支撐是做不好的,。目前,，我國整個(gè)農(nóng)業(yè)依然高度分散，亟需支持符合條件的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)上市融資和并購重組,，幫助做優(yōu)做強(qiáng),，帶動(dòng)整個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的科學(xué)組織。同時(shí),，也期待開發(fā)出更多宜農(nóng)的證券期貨產(chǎn)品，加大對(duì)“三農(nóng)”的服務(wù),，幫助發(fā)現(xiàn)遠(yuǎn)期價(jià)格,，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
第二,，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展,、擴(kuò)大就業(yè)離不開資本市場。中小企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的生力軍,。占中國企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè),，貢獻(xiàn)了50%的稅收,，創(chuàng)造了60%的國內(nèi)生產(chǎn)總值,，完成了70%的創(chuàng)新成果,，解決了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)。但眾所周知,，中小企業(yè)特別是小型微型企業(yè)融資難問題長期沒有得到有效解決,，這在一定程度上已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中最尖銳的矛盾,。緩解這個(gè)難題,，固然需要大力推動(dòng)銀行貸款向中小微企業(yè)延伸,，促進(jìn)民間信貸規(guī)范化、陽光化運(yùn)作,，但是貸款只能提供債務(wù)資金,，不能提供股本資金,。在實(shí)際中,，中小企業(yè)恰恰更缺乏創(chuàng)始股本,，或者是時(shí)間較長的債務(wù)融資,。況且，中小企業(yè)所具有的不確定性和輕資產(chǎn)等特點(diǎn),，也決定了其難以獲得銀行信貸資金的充分支持,。因此，必須緊緊依靠資本市場,，通過各種形式的股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資,，“新三板”,、區(qū)域性股權(quán)市場以及債券市場，為中小微企業(yè)提供多樣化的直接金融服務(wù),。
第三，建設(shè)創(chuàng)新型國家離不開資本市場,。不能創(chuàng)新是中國經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)。中國現(xiàn)在是世界上最大的工業(yè)國,，但自己的創(chuàng)新和創(chuàng)造能力不強(qiáng),，多數(shù)時(shí)候是在產(chǎn)業(yè)鏈低端從事生產(chǎn),，這種增長模式很難長時(shí)間持續(xù),。在金融支持創(chuàng)新的各種途徑和方式中,，資本市場具有天然的優(yōu)勢。其提供的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),、利益共享機(jī)制,，能夠推動(dòng)各類資源向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集聚，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化,，對(duì)于落實(shí)創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略至關(guān)重要。在公認(rèn)創(chuàng)新能力最強(qiáng)的美國,，各地都有很多風(fēng)險(xiǎn)資金,、股權(quán)基金以及投資銀行,，在主動(dòng)地搜尋好項(xiàng)目,，“慷慨”地提供資金支持,。從早期的蘋果,、微軟,，到最近的臉譜公司,，差不多所有的計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)公司,，都是在這樣的背景下發(fā)展起來的。在企業(yè)還默默無聞,、沒有什么收入和利潤的時(shí)候，就敢于進(jìn)行源源不斷的投資,，這是以資本市場代表的直接融資體系最不可替代的優(yōu)勢。
第四,，改進(jìn)民生,、健全社會(huì)保障離不開資本市場,。到2020年,，中國65歲以上的人口將占到全體人口的12%,，而社會(huì)保障和養(yǎng)老體系建設(shè)嚴(yán)重不足,。根據(jù)經(jīng)合組織統(tǒng)計(jì),，2010年各國養(yǎng)老基金資產(chǎn)占GDP的比例,，荷蘭為129%,，冰島為124%,，瑞士為114%,，澳大利亞,、英國是90%左右，韓國是33%,，哥倫比亞是19%,，而我國才7%。即便加上居民用于養(yǎng)老支出的那部分銀行存款,，我國養(yǎng)老基金的絕對(duì)數(shù)量與發(fā)達(dá)國家相比仍然差很多,。更為嚴(yán)重的是，由于投資渠道狹窄,、體制建設(shè)落后等原因,，中國的社保資金、企業(yè)年金等長期資金還面臨著保值增值的巨大壓力,。截至2011年底,，全國社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3萬億元，98%存放在金融機(jī)構(gòu),。全國住房公積金余額2.1萬億元,，也只能存銀行、買國債,，機(jī)會(huì)成本很高，隱形損失較大,。在此方面,，美國上世紀(jì)80年代以來的成功經(jīng)驗(yàn)和過去10年全國社保基金的有益嘗試,，都說明對(duì)這些資金進(jìn)行集中運(yùn)營和專業(yè)管理,，以市場化方式的實(shí)現(xiàn)保值增值，既確有必要,，又非�,？尚小�
四,、2012年以來證券期貨領(lǐng)域的改革和監(jiān)管工作
2012年以來,，證監(jiān)會(huì)認(rèn)真貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國金融工作會(huì)議精神，按照“穩(wěn)中求進(jìn)”方針,，克服多種不利因素影響,，統(tǒng)籌兼顧,，突出重點(diǎn),，積極推出一系列重要改革措施,，全力維護(hù)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展,，使資本市場合理配置資源,、服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮,。
一是深入推進(jìn)新股發(fā)行制度改革。發(fā)布《進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,。修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦法》等配套規(guī)則,，進(jìn)一步明確新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)事項(xiàng),�,？偟乃悸肥�,，堅(jiān)持以信息披露為中心,，完善新股價(jià)格形成機(jī)制,，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行定價(jià)的監(jiān)管,，使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，抑制二級(jí)市場盲目炒新,。
二是穩(wěn)步實(shí)施退市制度改革,。陸續(xù)推出創(chuàng)業(yè)板、主板和中小企業(yè)板退市制度,，努力形成市場化和多元化退市標(biāo)準(zhǔn)體系,，強(qiáng)化退市信息披露,，健全自愿退市和正常轉(zhuǎn)板機(jī)制,，對(duì)不符合持續(xù)上市條件的企業(yè)，穩(wěn)妥組織退市,，促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰。
三是不斷健全上市公司分紅制度,。在充分尊重上市公司自主經(jīng)營決策的前提下,，鼓勵(lì)、引導(dǎo)上市公司建立持續(xù),、清晰,、透明的現(xiàn)金分紅政策和決策機(jī)制,。強(qiáng)化現(xiàn)金分紅信息披露要求，加大對(duì)未按承諾比例分紅,、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束,，推動(dòng)上市公司不斷完善投資者回報(bào)機(jī)制。
四是大幅降低市場費(fèi)用,。A股交易相關(guān)費(fèi)用總體降低25%,，期貨交易所手續(xù)費(fèi)水平整體下降30%以上,。以股票、期貨年交易額為基數(shù)收取的市場監(jiān)管費(fèi)降低50%,，以證券投資基金年交易額和債券年交易額為基數(shù)收取的市場監(jiān)管費(fèi)全部減免,。在此基礎(chǔ)上,，研究進(jìn)一步降低市場成本的辦法,。
五是加快推進(jìn)場外市場建設(shè),。按照國務(wù)院統(tǒng)一部署,，穩(wěn)步有序開展交易場所清理整頓工作,，重點(diǎn)規(guī)范整頓類股票、類期貨交易,。認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn),，逐步擴(kuò)大中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn),。引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場規(guī)范發(fā)展,。推動(dòng)中遠(yuǎn)期商品現(xiàn)貨市場體系健全和完善,。
六是積極推進(jìn)債券市場規(guī)范發(fā)展,。依托部際聯(lián)席會(huì)議機(jī)制,，推進(jìn)債券市場制度規(guī)范的“五個(gè)統(tǒng)一”,，即統(tǒng)一準(zhǔn)入條件,、信息披露標(biāo)準(zhǔn),、資信評(píng)級(jí)要求,、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度，促進(jìn)場內(nèi),、場外市場互聯(lián)互通，逐步建設(shè)規(guī)范統(tǒng)一的債券市場,。創(chuàng)新符合市場需求的信用債券品種,，推出中小企業(yè)私募債，服務(wù)中小企業(yè)的融資,。
七是主動(dòng)做好長期資金的銜接和服務(wù)工作,。配合人社部、保監(jiān)會(huì),、社保理事會(huì)等相關(guān)部門落實(shí)“十二五”規(guī)劃。支持各類長期資金通過資本市場實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)營和保值增值,。個(gè)別省份已與全國社�,；鹄硎聲�(huì)簽署協(xié)議，對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行多元化投資運(yùn)營,。與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營,，也取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,。
八是鼓勵(lì)和支持市場機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展。支持證券公司開展業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新,，特別是在固定收益,、資產(chǎn)管理,、金融衍生品等方面的創(chuàng)新，提升專業(yè)水平和服務(wù)能力,。修訂基金業(yè)相關(guān)監(jiān)管制度,，拓寬業(yè)務(wù)范圍,、擴(kuò)大投資標(biāo)的、松綁投資運(yùn)作,、優(yōu)化公司治理,、規(guī)范行業(yè)服務(wù),，推動(dòng)修訂《基金法》，促進(jìn)基金管理公司加快向現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型,。研究期貨公司試點(diǎn)資產(chǎn)管理、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù),，發(fā)揮期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)功能,。
九是大幅提升市場法制和誠信水平。積極開展第六次行政審批項(xiàng)目清理工作,，初步議定行政審批項(xiàng)目總數(shù)由65項(xiàng)減少為42項(xiàng),，減少35%。改進(jìn)信息披露制度,，提高透明度,，加強(qiáng)誠信監(jiān)管。推動(dòng)出臺(tái)辦理內(nèi)幕交易刑事案件的司法解釋,，有效解決內(nèi)幕交易認(rèn)定難問題,。加大對(duì)市場操縱、欺詐發(fā)行和虛假披露等違法違規(guī)行為的打擊力度,，懲誡并舉,，維護(hù)市場秩序。
十是積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場對(duì)外開放,。積極參與國際金融治理,，爭取有利于我的規(guī)則體系。成功承辦國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)第37屆年會(huì),。積極引進(jìn)境外長期資金,，新增合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資額度500億美元，新增人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度500億人民幣,。積極研究有關(guān)行業(yè)開放的新措施,，允許合資公司外方持股比例提高到49%。
總體來看,，這些政策措施得到市場積極回應(yīng),，政策效果正逐步顯現(xiàn)，市場運(yùn)行質(zhì)量日趨改善,。比如,，股票定價(jià)約束機(jī)制逐步增強(qiáng),，新股發(fā)行平均市盈率由2011年的48倍下降到2012年6月份的31倍，上半年新股發(fā)行市盈率與二級(jí)市場平均市盈率之差比2011年四季度下降了約25%,。再比如,，股票債券比例失調(diào)問題有所緩解，2012年上半年股票籌資下降58%,，公司類信用債券同比增加3846億元,。此外，上市公司回報(bào)股東的意識(shí)也不斷增強(qiáng),。2011年,，境內(nèi)股市實(shí)際現(xiàn)金分紅3900.68億元，較上年增加876.72億元,，增幅達(dá)29%,；現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.8%，較上年提高2.7個(gè)百分點(diǎn),。從股息率來看,，2011年我國上市公司的平均股息率為1.82%，滬深300指數(shù)股息率達(dá)到2.34%,，超過美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股2.12%的股息率,。總之,，市場的價(jià)格結(jié)構(gòu),、融資結(jié)構(gòu)等都得到不同程度的改善，一,、二級(jí)市場協(xié)調(diào)發(fā)展的態(tài)勢不斷鞏固,，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力明顯提升。
五,、“十二五”規(guī)劃及未來長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)
國家“十二五”規(guī)劃對(duì)當(dāng)前和未來一段時(shí)間資本市場改革發(fā)展工作做出了全面部署,，明確提出“顯著提高直接融資比重”、“深化股票發(fā)行體制改革”,、“積極發(fā)展債券市場”,、“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展”、“加強(qiáng)市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)”等具體任務(wù),。證監(jiān)會(huì)將在黨中央,、國務(wù)院正確領(lǐng)導(dǎo)下，從現(xiàn)實(shí)條件出發(fā),，緊緊圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要,，堅(jiān)定不移地推進(jìn)證券期貨領(lǐng)域的改革開放，把“十二五”規(guī)劃和全國金融工作會(huì)議的要求不折不扣地落實(shí)到實(shí)處,，努力把我國資本市場建設(shè)成為一個(gè)成熟的資本市場,。
--社會(huì)融資結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化,。直接融資比重顯著提高，爭取“十二五”期末直接融資比重能夠占到社會(huì)融資總量的30%-40%,。在此基礎(chǔ)上,，初步構(gòu)建以直接融資為主的金融體系，金融結(jié)構(gòu)基本平衡,。金融體系的彈性和穩(wěn)定性得到增強(qiáng),，系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解能力顯著提升。
--市場深度和廣度大為拓展,。股票,、債券、期貨,、金融衍生品以及其他資本市場工具全面發(fā)展,，市場結(jié)構(gòu)更加合理和平衡，金融產(chǎn)品更加豐富,，交易機(jī)制更加完善和高效，逐步形成多層次,、高效率,、全覆蓋的市場體系，能夠滿足多元化的投融資需求,。
--市場主體的國際競爭力和影響力大幅提升,。爭取到“十二五”期末，能夠培育一批具有國際競爭力的證券公司,、現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu)及中介服務(wù)機(jī)構(gòu),，金融服務(wù)水平全面提高。機(jī)構(gòu)投資者成為具有決定性影響的投資主體,。上市公司治理健全,、運(yùn)作規(guī)范，整體質(zhì)量大幅提升,。
--市場更加開放和更為包容,。國際金融機(jī)構(gòu)和國際資本參與中國資本市場的程度進(jìn)一步提高，金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到國際先進(jìn)水平,，有效推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目基本可兌換,，進(jìn)一步提升我國經(jīng)濟(jì)在全球配置資源的能力。
--市場的法律制度更加完善,�,！叭痹瓌t得到切實(shí)維護(hù)，透明高效的監(jiān)管體系基本建成,，市場運(yùn)行更加穩(wěn)定,，投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù),，各類市場創(chuàng)新活動(dòng)擁有更多的發(fā)展和彈性空間。
經(jīng)過更長一段時(shí)間,，譬如10到15年時(shí)間,，相信我們一定能夠逐步建成一個(gè)從形式到內(nèi)容、從規(guī)模到結(jié)構(gòu),，都與中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的成熟資本市場,，一個(gè)體系結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行機(jī)制完善,、功能充分發(fā)揮的國際一流的資本市場,，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。(來源：《行政管理改革》2012年第10期)