在存貨的大難題上栽跟頭，美特斯邦威不會(huì)是第一家，也不會(huì)是最后一家,。
圍繞存貨問(wèn)題,，管理和渠道,，越來(lái)越成為一個(gè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)，又降低了行業(yè)的門檻，隨之,，成本成為這個(gè)行業(yè)的殺手級(jí)應(yīng)用。
在這個(gè)“殺手”面前,，美特斯邦威留下了“第一滴血”,。不僅如此，全行業(yè)集體面臨著這一威脅,。
快公司遭遇問(wèn)題
在理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)的37家服裝類上市公司(剔除了*ST遠(yuǎn)東和ST雷伊B)中,，2012中報(bào)合并報(bào)表中存貨共計(jì)449.85億元，其中前三位雅戈?duì)�,、紅豆股份和際華集團(tuán)三家都有大量房地產(chǎn)存貨,，除此以外最多的就是美邦服飾和森馬服飾，存貨分別為17.53億和14.73億,。存貨低于1億的有4家，分別為喬治白,、百圓褲業(yè),、美盛文化和金飛達(dá)。
存貨增加量排在前兩位的是房地產(chǎn)存貨較多的紅豆股份4.9億和雅戈?duì)?.58億,，之后是森馬服飾3.2億和朗姿股份2.3億,。存貨下降最多的是美邦服飾，由28.90億減至17.53億,，同比下降幅度達(dá)39.34%,。
看上去雅戈?duì)柺菃?wèn)題最嚴(yán)重的，但是因?yàn)檠鸥隊(duì)栍懈哳~的地產(chǎn)存貨,，所以并不可比,。
理財(cái)周報(bào)記者查詢了雅戈?duì)枏?009年到2012年年中的財(cái)務(wù)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)其服裝存貨,，總體在20億左右,，并沒(méi)有大的波動(dòng),。因此，雅戈?duì)柌皇菄?yán)重的存貨患病者,。
這兩組數(shù)據(jù),，已經(jīng)把行業(yè)中的基本存貨難題點(diǎn)暴露出來(lái)。那就是休閑服飾公司——“輕資產(chǎn)公司”現(xiàn)在變得越來(lái)越重,。
長(zhǎng)江證券的分析師雷玉分析說(shuō),，“上半年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩,、消費(fèi)市場(chǎng)疲軟的影響,，各子行業(yè)營(yíng)收增速均受到不同程度的影響。
其中,，戶外行業(yè)和中高端品牌服飾行業(yè)仍保持較快增速,；家紡行業(yè)市場(chǎng)需求受到抑制，營(yíng)收增速下滑較多,；中端品牌服飾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,，毛利率增長(zhǎng)空間有限，目前從外延增長(zhǎng)向精細(xì)化管理的內(nèi)生性增長(zhǎng)逐步過(guò)渡,；休閑服飾行業(yè)向上受到國(guó)際快時(shí)尚品牌的沖擊,，向下受到電商的沖擊，目前處于去庫(kù)存階段,，增速明顯下滑,。”
截至2012中報(bào),，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最高的有探路者19.90,、雅戈?duì)?6.67、富安娜13.17,、際華集團(tuán)11.79,；最低的有報(bào)喜鳥1.45、星期六1.45,、美盛文化1.49,、奧康國(guó)際1.75、百圓褲業(yè)1.91,。
銷售毛利超過(guò)60%的有卡奴迪路,、朗姿股份、報(bào)喜鳥,，超過(guò)50%的有九牧王,、凱撒股份、探路者。
銷售毛利變動(dòng)較大的有：雅戈?duì)栍?8.28%增加到49.90%,，步森股份由29.47%增加到37.47%,，百圓褲業(yè)由38.25%增加到45.15%，報(bào)喜鳥由53.76%增加到60.26%,；金鷹股份由16.65%減少到12.43%,。
合并報(bào)表凈利潤(rùn)數(shù)額較大的有雅戈?duì)?.21億、美邦服飾4.32億,、際華集團(tuán)3.89億,、九牧王3.38億、奧康國(guó)際2.58億,、森馬服飾2.48億,、七匹狼2.46億；最低的為中國(guó)服裝-1951.46萬(wàn),、金鷹股份-1167.61萬(wàn),。
雅戈?duì)栆呤裁绰罚?/STRONG>
2012年，雅戈?duì)柕膫髀劚容^多,，李如成重新走回頭路,。
由于雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)存貨較多，因而其存貨周轉(zhuǎn)率僅為0.12,。但是其毛利增長(zhǎng)最快,，38.28%增加到49.90%，這主要是由于兩方面的原因：結(jié)構(gòu)調(diào)整聚焦內(nèi)銷業(yè)務(wù),，使服裝業(yè)務(wù)毛利率較去年同期大幅提升16.5%,，達(dá)到63%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認(rèn)收入增加使毛利率大幅提升,，增加13.6%達(dá)到48.6%,。
這顯示除了李如成調(diào)整的方向，逐漸砍掉紡織制造業(yè),，逐步退出金融,，壓縮地產(chǎn)，回歸服裝,。但是雅戈?duì)枙?huì)成為一個(gè)什么樣的服裝公司呢,？
很多人恐怕并不知道,，雅戈?duì)柆F(xiàn)在旗下有五個(gè)服裝品牌：YOUNGOR,、HSM、GY,、漢麻世家和Mayor,。
2010年以來(lái)，李如成為服裝業(yè)務(wù)制定了由“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型向品牌運(yùn)營(yíng)型轉(zhuǎn)型”的目標(biāo)，并通過(guò)減少對(duì)紡織企業(yè)的持股比例,、出售新馬服裝股權(quán)等一系列整合措施,，逐步縮減了代工出口業(yè)務(wù)，市場(chǎng)重心向更高附加值的品牌服裝領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,。
于是,，4月20日，在雅戈?duì)栒匍_的股東大會(huì)和品牌服裝專場(chǎng)交流會(huì)上,，有機(jī)構(gòu)直接向雅戈?duì)柛吖芴釂?wèn)：“生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)型向品牌運(yùn)營(yíng)型轉(zhuǎn)型,，是否意味著公司今后走輕資產(chǎn)的路線？”
答案顯得很模糊：“公司在年報(bào)里提出的戰(zhàn)略是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈,，培育供應(yīng)鏈,，先集中精力把品牌做好，從目前的銷售產(chǎn)品中,，60%-70%是自己工廠生產(chǎn)的,，有30%是對(duì)外采購(gòu)的，在本部生產(chǎn)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,，逐步擴(kuò)大對(duì)外采購(gòu)的比例,，采購(gòu)既有周邊國(guó)家，也包括歐美和日本,，現(xiàn)在意大利的采購(gòu)價(jià)格在跟我們慢慢接近,，我們的成本在提高，他們的成本在降低,；總體來(lái)說(shuō)：公司集中精力做品牌建設(shè),，渠道建設(shè)，包括產(chǎn)品建設(shè),、產(chǎn)品創(chuàng)新,，供應(yīng)方就是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，培育供應(yīng)鏈,�,！�
大體意思是，有變輕的趨勢(shì),，但是還不明確,。
從雅戈?duì)柲壳捌放频奈⒚钭兓筒季种校坪跻材茏x到更多的“輕”的味道,。比如,，原來(lái)的雅戈?duì)栁鞣ㄎ挥谏虅?wù)人士,，現(xiàn)在變得越來(lái)越休閑,。GY定位于25歲至35歲的都市時(shí)尚青年，年薪5-10萬(wàn)，這像極了美特斯邦威,；而從美國(guó)引入的HSM,，定位在33-35歲的活躍在都市的專業(yè)人士和商務(wù)精英，走美式中高檔休閑男裝路線,；Mayor定位于為行政公務(wù)人員定制,；漢麻世家則是在生產(chǎn)服裝服飾、床品寢具,、衛(wèi)浴內(nèi)衣,、家居工藝等產(chǎn)品。
不過(guò),，從存貨看,，雅戈?duì)柌](méi)有駛?cè)搿拜p軌”。理財(cái)周報(bào)把雅戈?duì)柕目傮w存貨扣除地產(chǎn)存貨之后,，以此大體可計(jì)算雅戈?duì)柗b業(yè)務(wù)的存貨狀態(tài),。計(jì)算的結(jié)果如下：
2012年年中存貨20.7億，2011年底21.8億,，2011年中22億,，2010年底22億，2010年中21億,，2009年底21億,，2009年中22.1億。
由此可見,，雅戈?duì)柌](méi)有變得更輕,。這與雅戈?duì)柲壳暗膬蓚�(gè)重要戰(zhàn)略取向有關(guān)系。
其一是,，雅戈?duì)杻A向于直營(yíng)渠道的開拓,。比如，中報(bào)顯示,，在店鋪方面,，比年初增加109家，主要以新增商場(chǎng)點(diǎn)和自營(yíng)店為主,，并關(guān)閉了部分特許加盟店以進(jìn)一步提升終端控制力,，加盟店占比下降至17%。
其二是,，多品牌之間的定位差距甚大,，風(fēng)格迥異，因此其走的商業(yè)模式并不一樣,，到底該走哪條路,，似乎雅戈?duì)栕约翰](méi)有完全想好。
一位上海機(jī)構(gòu)人士分析說(shuō),，“雅戈?duì)柕淖龇�,，有點(diǎn)像是瀘州老窖，頂端的品牌進(jìn)不去就另外做一個(gè)次高端品牌(HSM),，同時(shí)看哪些新興的商業(yè)模式崛起,，又覺(jué)得走一條新路也不錯(cuò)，所以又學(xué)別人(GY),，最后自己的拳頭產(chǎn)品定位變得模糊起來(lái),。”
雅戈?duì)柕姆b尚無(wú)存貨之痛,，反過(guò)來(lái)講,，李如成還沒(méi)想好自己到底該怎么回頭。
行業(yè)轉(zhuǎn)型,，八仙過(guò)海
顯然,，休閑服飾行業(yè)是存貨最困難的區(qū)域。
其中美特斯邦威的存貨,，由28.90億減至17.53億,，同比下降幅度達(dá)39.34%。但是,，理財(cái)周報(bào)上周的調(diào)查報(bào)道解釋,，這很可能是財(cái)務(wù)記賬的結(jié)果。
在加盟商庫(kù)存消化能力越來(lái)越小的背景下,，周成建在繼續(xù)加快直營(yíng)店的構(gòu)建,。今年上半年，直營(yíng)和加盟門店分別新增192家和154家,，直營(yíng)占比繼續(xù)提升到25%的比例,。
在他的一位同行看來(lái)，“老周無(wú)疑是在硬挺,。庫(kù)存已經(jīng)這么多了,，還要加大直營(yíng)比例，他是想加大對(duì)終端的控制力,，靠這個(gè)來(lái)解決信息周轉(zhuǎn)不暢的問(wèn)題,。”顯然,，這符合周成建強(qiáng)勢(shì)和追求完美的性格,。
而性格相對(duì)溫和得多的邱光和父子，顯然沒(méi)有這么雷厲風(fēng)行,。市場(chǎng)公認(rèn)森馬的渠道庫(kù)存很重,，這與森馬很高的加盟渠道占比有關(guān)系,。
在年中理財(cái)周報(bào)采訪邱堅(jiān)強(qiáng)時(shí)，其坦承管理層在致力于存貨的處理,，但只能一步步來(lái),。
如開設(shè)折扣店與工廠店，加大電子商務(wù)的銷售力度,、加快公司庫(kù)存產(chǎn)品的處理等,。
在渠道建設(shè)上，年5月,，森馬服飾出資1.56億收購(gòu)浙江華人實(shí)業(yè),。而今年3月，森馬服飾還分別出資800萬(wàn)及1200萬(wàn),，分別在長(zhǎng)春,、深圳新設(shè)兩家分公司，均用于公司服飾品牌的經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品銷售,�,？傮w看來(lái)，森馬在加大自控銷售力度,，但較為溫和,。
表現(xiàn)出來(lái)，就是美邦服飾,、森馬服飾和搜于特這三家休閑服飾類上市公司今年二季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收196,146.68萬(wàn)元,、119,199.56萬(wàn)元和34,641.57萬(wàn)元。從增速上看,，美邦服飾和搜于特二季度營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)了14.02%和48.91%,，而森馬服飾營(yíng)收則同比下滑了17.34%。
定位于高端女裝的朗姿股份存貨由8630.16萬(wàn)增加到3.18億,，增長(zhǎng)268.48%,。朗姿股份存貨增加，一是受發(fā)貨節(jié)奏控制,，二是加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)使得沖回部分收入,，同時(shí)收入沖回變?yōu)榇尕洠沟么尕浵鄳?yīng)增加,。存貨增加的同時(shí),，公司銷售毛利也由58.72%增加到62.21
%，凈利潤(rùn)由9619.61萬(wàn)增加到1.42億,，成為服裝行業(yè)里增長(zhǎng)較快的公司,。
九牧王和希努爾兩家男裝品牌的服裝公司的存貨也有不同程度的上升，且都在重點(diǎn)培育直營(yíng)店,。九牧王上半年逆市創(chuàng)了毛利率新高57%,，而希努爾則因?yàn)闋I(yíng)業(yè)費(fèi)用率的上升而導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速下滑,。
定位于職業(yè)裝的新上市公司喬治白目前存貨僅8962.74萬(wàn)，公司上半年毛利率為45.5%,，較去年同期下降約1.5個(gè)百分點(diǎn),，主要原因是采購(gòu)成本上升。公司的主要客戶為集團(tuán)客戶,，集中在金融、電力,、煙草,、能源、通訊,、教育等領(lǐng)域,。目前宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，預(yù)計(jì)公司部分客戶和潛在客戶會(huì)縮減行政開支,，這或許對(duì)公司職業(yè)裝業(yè)務(wù)將會(huì)有較大的影響,，以公司目前的單一主營(yíng)，也只能先硬扛著,。