繼寶鋼打響回購第一槍后,，百元股也加入到回購俱樂部,。上周五,，洋河股份發(fā)布了長期回購股份計(jì)劃的公告，創(chuàng)出了酒類上市公司以及高價(jià)股的先例,。對(duì)于洋河這次回購，業(yè)界有贊有彈,，有觀點(diǎn)認(rèn)為,，洋河是上市公司的榜樣，更有可能帶來百元股,、藍(lán)籌股的板塊效應(yīng),。與此同時(shí)，坊間對(duì)洋河的回購卻存有質(zhì)疑,，因?yàn)樵?1月初公司將迎來首發(fā)股份解禁,。而在基本面方面，伴隨著營銷網(wǎng)點(diǎn)遍地開花,，洋河“大躍進(jìn)”的擴(kuò)張引發(fā)投資者擔(dān)憂。船大難調(diào)頭,，一旦市場走入低谷,，人海戰(zhàn)術(shù)的營銷模式難以適應(yīng)大環(huán)境的變化。
百元股加入回購陣營
“這次洋河推出的回購,，是長期計(jì)劃,，目的在于提高對(duì)股東的回報(bào)�,！毖蠛庸煞荻貐矊W(xué)年在接受記者采訪時(shí)表示,，一方面是公司落實(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司提高投資者回報(bào)的要求，這次是以創(chuàng)新的方式進(jìn)行回報(bào),，另一方面,，回購股份意味著注銷部分股本，切實(shí)提高了股票的每股收益,，從而令投資者得到更高回報(bào),。
根據(jù)公告內(nèi)容，洋河股份長期回購計(jì)劃確定回購價(jià)格的原則為,，以上一年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的每股收益為基礎(chǔ),，參考國內(nèi)A股白酒行業(yè)上市公司靜態(tài)市盈率的平均水平，根據(jù)上述每股收益和靜態(tài)市盈率確定回購價(jià)格的基數(shù),，洋河股份再以此回購價(jià)格的基數(shù),，結(jié)合公司當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，確定回購股份的價(jià)格區(qū)間,。另外,，確定回購金額的原則為，以不高于上一年度歸屬于上市公司股東凈利潤的20%為股份回購金額的參考依據(jù),，結(jié)合公司當(dāng)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況,，確定回購股份的資金總額上限,。
按照洋河股份2011年凈利潤為40億元計(jì)算，此次實(shí)施回購的金額將不超過8億元,，計(jì)劃分兩期執(zhí)行,。
叢學(xué)年還向記者表示，目前洋河股份僅是擬定了回購的計(jì)劃,，后續(xù)還會(huì)出臺(tái)回購的資金,、具體的細(xì)則措施。
根據(jù)光大證券的估算,，洋河股份2013年用于回購資金預(yù)計(jì)可達(dá)到13.4億元,，隨著公司盈利的增多，公司對(duì)于股價(jià)的維護(hù)干預(yù)能力持續(xù)增強(qiáng),，回購的資金也可能會(huì)隨之增加,。
著名私募基金經(jīng)理但斌在其微博上寫道，洋河股份這次是長效之制,，如此合乎國際慣例的創(chuàng)新就應(yīng)該鼓勵(lì),，也為中國的上市公司樹立了榜樣。
減持陰謀論,？
但對(duì)于洋河這次創(chuàng)新回購,，市場反應(yīng)并不強(qiáng)烈。10月19日,，即洋河發(fā)布公告當(dāng)日,，該股高開低走，最終報(bào)收129.31元,，較當(dāng)日開盤后最高價(jià)小幅下跌近3.5%,。
市場的這番冷淡，不由得讓人聯(lián)系到,，洋河將面臨的首發(fā)股份解禁潮,。根據(jù)同花順iFinD的統(tǒng)計(jì)，11月6日,，洋河股份的控股股東洋河集團(tuán)及一眾大股東將有3.75億股的限售股解禁,，均是洋河股份首發(fā)原股東的股份，占總股本的35%,，按照上周五的收盤價(jià)計(jì)算,，折合解禁市值約為485億元。對(duì)于此前一直被眾多股東和高管瘋狂減持套現(xiàn)的洋河股份來說,，這顯然不是一個(gè)好消息,。
此前，洋河高管的減持也增添了市場的憂慮氣氛。就在9月份的7個(gè)交易日內(nèi),，由洋河股份董事昝瑞林實(shí)際控制的洋河第五大股東南通綜藝投資公司,，就迅速減持了207萬股，套現(xiàn)約2.61億元,，市場認(rèn)為,，這或許是擔(dān)心大股東解禁后，到時(shí)拋售打壓股價(jià)而提前拋售,。
還有一點(diǎn)就是這次回購的股份數(shù)量,、回購金額。按照8億元的回購資金,，與洋河近130元的股價(jià)計(jì)算,，回購股份的數(shù)量只有619萬股，占流通股本比例為1.27%,。
人海戰(zhàn)術(shù)的營銷模式
《投資快報(bào)》記者采訪多位食品飲料分析師,，有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，洋河雖然也是白酒股龍頭,，但上市以來不斷擴(kuò)張已經(jīng)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn),，“大躍進(jìn)”般的銷售模式也不被業(yè)界認(rèn)同。
洋河股份是著名蘇酒品牌,，近年來，洋河的藍(lán)圖已經(jīng)擴(kuò)張到全國各地,，一組數(shù)字形象地說明了這一點(diǎn),。
2012年是洋河全面深度全國化第一年，前期市場全面布局基礎(chǔ)工作卓有成效,，收獲也是必然,。2011年公司省外銷售占比35%左右，省內(nèi)銷售占比仍占絕對(duì)多數(shù),，省外銷售占比的提升意味著省外銷售收入的大幅增長,。公司擁有5,000名營銷人員，7,000多經(jīng)銷商隊(duì)伍,，1+1營銷,，實(shí)現(xiàn)對(duì)300多個(gè)地級(jí)市，2,900個(gè)縣的覆蓋,，既有的20多個(gè)過億省級(jí)市場30多個(gè)億元縣積點(diǎn)成面,。
“一般來說，酒類廠商應(yīng)該是以點(diǎn)帶面的形式來做區(qū)域布局,，比如先做好上海的營銷點(diǎn),，再擴(kuò)大到整個(gè)江浙地區(qū)，這樣的模式較為穩(wěn)健,。但洋河目前在國內(nèi)可謂是遍地開花,，各個(gè)地方的銷售點(diǎn)同時(shí)進(jìn)行,。”宏源證券一名食品飲料行業(yè)研究員認(rèn)為,，從洋河近幾年的發(fā)展來看,，公司采用的是人海戰(zhàn)術(shù)的營銷模式。隨著產(chǎn)能的擴(kuò)張,，公司也加速銷售的擴(kuò)張,。對(duì)于洋河這種營銷擴(kuò)張模式，在行業(yè)環(huán)境好的時(shí)候,，憂患可能會(huì)被掩蓋,，一旦行業(yè)處于低谷，如此大范圍的銷售網(wǎng)點(diǎn)難免會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營帶來沖擊,。
回購的板塊效應(yīng)
“回購與增持不一樣,，增持是股東的個(gè)人行為，由股東出資,。而回購是公司層面的行為,，回購金額是由公司支付，并且會(huì)注銷部分股份,，縮小股本,。”一名食品飲料行業(yè)分析師向《投資快報(bào)》記者表示,，洋河這次回購或許會(huì)起到板塊效應(yīng),，讓資金充裕的白酒上市公司找到新的投資途徑。
宏源證券一位食品飲料研究員在接受記者采訪時(shí)表示,，這次洋河股份的回購不會(huì)對(duì)公司基本面帶來影響,。“在公司擬定的回購計(jì)劃中,，也說明了實(shí)行回購的條款,，就是公司股價(jià)低于行業(yè)平均市盈率水平，洋河就會(huì)適時(shí)回購或增持方案,�,！卑凑赵撁芯繂T的粗略估計(jì)，洋河方面有自己的“心理價(jià)位”,，而9月底,，伴隨著大市環(huán)境低迷，該股的下行也跌穿了公司能承受的股價(jià)表現(xiàn),。
一般意義上,，對(duì)于回購的理解有兩層意義：一是維護(hù)股價(jià)，二是變相分配。上市公司回購,，直接維護(hù)股價(jià)的效果往往會(huì)比較明顯,；而相對(duì)于現(xiàn)金分紅，回購對(duì)于投資者來說,，可以省一筆紅利稅,，在目前國內(nèi)市場實(shí)施是有積極意義的；相對(duì)于送股,，那么回購的積極意義就更明顯了,。
白酒上市公司確實(shí)不差錢，做投資時(shí)可謂大手筆,。以洋河為例,，據(jù)半年報(bào)，從2012年1月11日到5月18日,，洋河股份共出手15次購買銀行理財(cái)產(chǎn)品,，基本上是每次1億元到4億元之間，不過有一次購買建設(shè)銀行宿遷分行的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到了7.2億元,。隨后又在8月-9月份出手5次,，購買1億元到4億元不等的銀行理財(cái)產(chǎn)品，在9個(gè)月的時(shí)間里出手20次,。
類似的情況也發(fā)生在五糧液身上,。去年年5月，一則關(guān)于五糧液集團(tuán)持有的綿陽新晨動(dòng)力機(jī)械有限公司50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告引人注目,。市場輿論此前表示,，此舉是五糧液在參股新晨動(dòng)力5年后，開始退出汽車發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的信號(hào),。公告稱，五糧液旗下的綿陽新華內(nèi)燃機(jī)股份有限公司以35465.45萬元的價(jià)格,，將綿陽新晨動(dòng)力50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給南邦投資有限公司,。
“這些酒類公司錢多得都不知道該做什么，相對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品,、投資項(xiàng)目工程,，回購股份或許是酒類公司更好的選擇�,！焙暝醋C券一位食品飲料行業(yè)研究員認(rèn)為,，對(duì)比起投資自己不熟悉的領(lǐng)域，還不如讓公司回購股份更能體現(xiàn)對(duì)市場的信心,，更能提高股東回報(bào),。