7月30日,，尚德電力發(fā)布了一則讓整個(gè)業(yè)界為之震動(dòng)的公告,。根據(jù)公告,，尚德電力將對(duì)其投資的環(huán)球太陽(yáng)能基金管理公司（GSF）提供的約5.6億歐元反擔(dān)保展開調(diào)查,。因?yàn)�,，在尚德電力決定賣出持有GSF
80%的股權(quán)時(shí)發(fā)現(xiàn),，這份反擔(dān)�,！翱赡芟的笤�,，尚德有可能成為受害者”,。該消息發(fā)布的當(dāng)日,，尚德電力的股價(jià)下跌15.67%，報(bào)收1.145美元,。
7月31日,，紐約美心集團(tuán)分析師AaronChew稱，已將尚德電力12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)從50美分下調(diào)至0美分,。他認(rèn)為,，目前擺在尚德電力面前唯一可行的就是破產(chǎn)重組,，因?yàn)樯械码娏Φ墓善薄耙逊治牟恢怠薄４撕�,，該公告�?dǎo)致尚德電力股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日低于1美元,。按照紐交所的規(guī)定，如果公司的股票長(zhǎng)期低于1美元,，將自動(dòng)觸發(fā)退市機(jī)制,。最近，路透社一篇分析文章稱,，尚德電力最快今年年底將破產(chǎn),。那么，觸發(fā)了中國(guó)幾乎空白的光伏產(chǎn)業(yè)一片繁榮的尚德電力到底怎么了,，為何會(huì)“淪落至此”,？
過(guò)度擴(kuò)張和模式創(chuàng)新的羈絆
20世紀(jì)末，歐美光伏市場(chǎng)在一系列強(qiáng)有力政策的刺激下由此開啟,。而當(dāng)時(shí)的全球太陽(yáng)能電池產(chǎn)量小之又小,，2002年僅為536.8兆瓦。施正榮抓住了這一巨大的商機(jī),。2001年,，尚德電力成立；2002年9月,，其首條封裝線正式投產(chǎn),，年產(chǎn)能達(dá)10
兆瓦。2002年12月,，尚德電力就開始盈利,；2003年5 月，就把2003
年全年可生產(chǎn)的產(chǎn)品一售而光,。尚德電力從此走上了快速擴(kuò)張的路子,。到2010年年底，尚德電力的年產(chǎn)能達(dá)1.8吉瓦,，登頂全球光伏電池制造企業(yè)第一的位置,。
而2005年尚德電力在紐交所上市帶來(lái)的巨大財(cái)富效應(yīng)，使中國(guó)眾多的光伏企業(yè)急劇擴(kuò)張,，跟進(jìn)上市,，泡沫迅速吹大、價(jià)格戰(zhàn)也越演越烈,。2008年金融危機(jī)不期而至,，光伏產(chǎn)業(yè)的泡沫至少提前半年破滅。2008年第四季度,，尚德電力單季凈虧損6590萬(wàn)美元,，毛利率僅剩0.6%,。急劇擴(kuò)張帶來(lái)的是，尚德的銀行貸款從2005年年末的0.56億美元攀升至2011年年底的17億美元,，不到7年暴增近30倍，截至2011年第四季度負(fù)債總額為36億美元,，負(fù)債率79%,。
這些已對(duì)尚德電力的運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金流造成巨大影響�,！澳菚r(shí)企業(yè)們只是看到了買方市場(chǎng)帶來(lái)的巨大利益,，而沒有看到光伏市場(chǎng)是政策市。只要?dú)W美國(guó)家的政策一打噴嚏,，中國(guó)的光伏企業(yè)就得重感冒,。”中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦告訴《能源評(píng)論》,。
為了消化巨大的產(chǎn)能,，尚德電力發(fā)明了自己創(chuàng)造市場(chǎng)的模式。2008年6月,，尚德出資2.58億歐元認(rèn)購(gòu)了GSF86%的股份,，成為該基金的有限合伙人。在歐洲,，基金能夠獲得更多電站項(xiàng)目,。尚德電力通過(guò)GSF共獲得了145兆瓦電站項(xiàng)目。這些項(xiàng)目讓其電池組件得以順利銷售,。此外,，尚德電力還能獲得該基金出售電站的投資回報(bào)。這種模式的確給尚德電力帶來(lái)了好看的財(cái)務(wù)報(bào)表,。比如,，尚德電力發(fā)布的2010年四季度財(cái)報(bào)顯示，其總營(yíng)收達(dá)9.451億美元,，凈利潤(rùn)達(dá)3.834億美元,。
這些漂亮的數(shù)字很大部分為GSF所貢獻(xiàn)。其主業(yè)營(yíng)收卻乏善可陳,。而華爾街對(duì)該模式的質(zhì)疑從未停止,，他們懷疑尚德電力利用與GSF的關(guān)聯(lián)關(guān)系虛增或轉(zhuǎn)移利潤(rùn)。為了向外界說(shuō)明GSF的獨(dú)立性,，尚德電力將西班牙人哈維爾?羅梅羅確定為“獨(dú)立”于尚德電力之外的基金最高管理人,。這樣，這個(gè)西班牙人以擁有GSF10%的股份獲得了對(duì)GSF近乎絕對(duì)的控制權(quán),。上述的欺詐事件恰恰出在了這位西班牙人身上,。尚德電力8月14日晚間發(fā)布公告稱,，目前，已收到法院令狀,，將GSF和其控制人哈維爾?羅梅羅的資產(chǎn)全部?jī)鼋Y(jié),，同時(shí)法院將指派一位獨(dú)立經(jīng)理負(fù)責(zé)GSF及其資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)�,！斑@意味著該案件已進(jìn)入了漫長(zhǎng)的司法程序,，這或者需要兩三年時(shí)間，在這期間雙方都不可能動(dòng)用被凍結(jié)的資產(chǎn),�,！币晃还夥髽I(yè)的副總裁告訴《能源評(píng)論》。2013年3月,，尚德電力要償還一筆即將到期的5.41億美元債務(wù),。而財(cái)務(wù)狀況糟糕的尚德電力已無(wú)多少資金可以周轉(zhuǎn)，賣掉GSF的電站資產(chǎn)幾乎是唯一的還債方案,。問(wèn)題是尚德電力等得起嗎,？
“說(shuō)實(shí)話，我看了所有的媒體報(bào)道和公告,，我看不懂這件事兒,。我認(rèn)為這種為了消化產(chǎn)能去做電站的模式不可取，面多了加水,，水多了加面怎么行,？”一位熟悉尚德電力的光伏企業(yè)董事長(zhǎng)告訴《能源評(píng)論》。
決策頻失誤
中國(guó)太陽(yáng)能電池產(chǎn)能的天量劇增使得制造電池所需的多晶硅價(jià)格從2003年起急劇攀升,，從最初的大約每公斤30美元一路沖頂至2008年的每公斤500美元,。這給電池制造商帶來(lái)了巨大壓力，市場(chǎng)上一度信奉“擁硅為王”,。為擺脫這種困擾,，2006年，尚德電力與美國(guó)多晶硅及硅片巨頭MEMC簽訂了十年硅片采購(gòu)合同,。根據(jù)該合同,，尚德電力將以每片40美元的價(jià)格從MEMC采購(gòu)硅片。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的硅片價(jià)格約為每片80美元,。尚德電力拿到的這一價(jià)格在當(dāng)時(shí)被稱贊有戰(zhàn)略眼光,。
但問(wèn)題是，高達(dá)每公斤500美元的多晶硅必然帶來(lái)暴利,，必然招致逐利者蜂擁而至,，結(jié)果同樣是產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格暴跌,。這個(gè)合同的期限實(shí)在漫長(zhǎng)不可測(cè),。2008年下半年全球金融危機(jī)爆發(fā),，
2009年，多晶硅價(jià)格狂跌至每公斤不到50美元,，硅片也狂跌至每片2.4美元,。尚德電力為這個(gè)十年硅片合同苦不堪言。尚德電力曾與MEMC協(xié)商改變協(xié)議價(jià)格,，但對(duì)方拒不讓步,。在糾結(jié)兩年后，2011年,，尚德電力單方面終止了該合同，并賠付MEMC2.12億美元,。
據(jù)統(tǒng)計(jì),，這筆高達(dá)2.12億美元的毀約費(fèi)相當(dāng)于尚德電力2011年第一季度收入的24%，同時(shí)也等于尚德電力第一季度凈收益(3190萬(wàn)美元)的6.7倍,。尚德電力為保證硅原料供給,，在2008年以參股的方式與輝煌硅材料和環(huán)太科技合資組建了一家新公司輝煌硅能源，但2010年6月,，該新公司短命而終,。
因多晶硅價(jià)格高企，尚德電力試圖開發(fā)非晶硅薄膜電池來(lái)另辟新方向,。2007年5月,，尚德電力宣布投資3億美元開發(fā)非晶硅薄膜電池，并在當(dāng)年就達(dá)到400兆瓦的規(guī)模,。而2008年的金融危機(jī)摧毀了尚德電力這個(gè)夢(mèng)想,。晶硅和晶硅電池價(jià)格的急劇下跌，使處于發(fā)展初期的非晶硅薄膜電池毫無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力,。實(shí)際上上海的基地也從未形成規(guī)模產(chǎn)能,。
2010年下半年，尚德電力正式停止了該基地的生產(chǎn),，由此造成大約5000多萬(wàn)美元的損失,。
尚德電力2011年年報(bào)顯示，其賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.73億美元,，而短期借貸高達(dá)15.74億美元,，資產(chǎn)總額為43.78億美元，負(fù)債總額則高達(dá)35.75億美元,，負(fù)債率為81.6%,。凈利率更是由2010年的8.2%暴跌至-32.3%。2012年一季報(bào)顯示,，尚德的財(cái)務(wù)狀況未有好轉(zhuǎn),，凈利潤(rùn)率為-32.4%,。雪上加霜的是，美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)起了征收光伏產(chǎn)品反傾銷稅,，確定尚德電力的征收稅額為31.22%,。
7月26日，以SolarWorld為首的光伏企業(yè)和行業(yè)聯(lián)盟EUProSun已確認(rèn)向歐盟委員會(huì)提交申訴,，要求對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷調(diào)查,，同時(shí)歐盟委員將在未來(lái)45天內(nèi)決定是否立案調(diào)查。尚德電力一半以上的市場(chǎng)都在歐盟,。如果歐盟效仿美國(guó),，將對(duì)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的尚德電力帶來(lái)致命的打擊。
“中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)畢竟是新興產(chǎn)業(yè),，在國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)不足的情況下,，絕大多企業(yè)將重心放置在無(wú)限擴(kuò)張產(chǎn)能上，而非打造企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力,，而非實(shí)施技術(shù)創(chuàng)新,。尚德電力的危機(jī)的確值得其他企業(yè)警醒。不過(guò),，尚德電力是無(wú)錫市的名片,。政府不會(huì)坐視不管。尚德電力被國(guó)有化是極有可能的出路選擇之一,。但我們也不要對(duì)企業(yè)太悲觀,。”孟憲淦表示,。