|
 |
|
9月13日,，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)新一輪刺激政策以提振經(jīng)濟(jì),。在美國(guó)首都華盛頓，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克出席新聞發(fā)布會(huì),。記者 方喆 攝 |
|
 |
|
由于美聯(lián)儲(chǔ)推出的新一輪量化寬松政策增強(qiáng)了市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)偏好,，9月14日紐約股市繼續(xù)上漲,，道指和標(biāo)普指數(shù)漲0.40%，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.89%,。新華社/路透 |
|
 |
|
9月6日,，受歐洲央行公布新一輪購(gòu)債計(jì)劃等利好消息影響，亞太地區(qū)主要股市7日全線上漲,。當(dāng)天,，在日本首都東京，行人身影映在顯示股票價(jià)格的電子屏幕里,。新華社/路透 |
9月份很熱鬧,。新一輪全球貨幣寬松又來(lái)了，歐洲寬松了,，美國(guó)也寬松了,，日本緊接著繼續(xù)寬松。最近,，全球幾大主要央行紛紛啟動(dòng)新一輪寬松貨幣措施,，在全球范圍好似一陣多米諾效應(yīng)的爆發(fā)。
歐洲央行9月6日宣布,，準(zhǔn)備購(gòu)買需央行協(xié)助抑制舉債成本的歐元區(qū)國(guó)家3年以下短期主權(quán)債,；美聯(lián)儲(chǔ)9月13日宣布，計(jì)劃每月購(gòu)買400億美元的房屋抵押貸款擔(dān)保證券,，直至經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn),；日本央行19日宣布，將資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模從70萬(wàn)億日元提高到80萬(wàn)億日元(合1萬(wàn)億美元),，并將該計(jì)劃期限延長(zhǎng)六個(gè)月,，至2013年年底。許多投資者紛紛預(yù)期，英國(guó)央行將成為下一個(gè)宣布額外刺激措施的大行,。
在新興市場(chǎng)國(guó)家,，巴西在9月初調(diào)低了利率。印度4月份調(diào)降利率50個(gè)基點(diǎn)后,，17日維持回購(gòu)利率在8%的水平,，但是將銀行最低存款準(zhǔn)備金率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4.50%,，據(jù)估計(jì)可以向銀行系統(tǒng)釋放約1700億印度盧比(合32億美元)的流動(dòng)性,。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路崎嶇
本月推出新一輪寬松貨幣措施的三大經(jīng)濟(jì)體都面臨著一個(gè)同樣的問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿不確定性,，同時(shí)暫無(wú)通貨膨脹之憂,。從經(jīng)濟(jì)狀況看，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該是主要經(jīng)濟(jì)體中相對(duì)較好的,，宏觀數(shù)據(jù)層面包括房地產(chǎn)價(jià)格都已經(jīng)在復(fù)蘇之中,，但就業(yè)數(shù)據(jù)仍處于不佳狀態(tài)，表明微觀層面的復(fù)蘇可能陷入了一個(gè)短期的僵局,，需要外力推動(dòng)進(jìn)一步的復(fù)蘇,。歐洲和日本的情況都不太理想，歐元區(qū)的主要問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)面臨衰退邊緣,，同時(shí)失業(yè)人數(shù)仍然在持續(xù)增長(zhǎng),，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則始終在正負(fù)增長(zhǎng)之間波動(dòng)。
除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)外,，歐洲面臨的問(wèn)題比美日還要復(fù)雜些,。由于希臘和西班牙等重災(zāi)國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，加上在解困中面對(duì)的問(wèn)題,，投資者對(duì)歐元,，甚至歐元區(qū)的存在都感到擔(dān)憂。歐洲央行急于重啟購(gòu)債計(jì)劃意在首先解決市場(chǎng)信心問(wèn)題,，緩解歐元面對(duì)的壓力,。而日本此次追隨美歐更多程度上是迫不得已，為捍衛(wèi)匯率而戰(zhàn),。在內(nèi)需難以快速提振的情況下,，決策者更關(guān)注匯率對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，希望通過(guò)推動(dòng)本幣貶值,，保住本國(guó)出口在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,。
寬松貨幣美日歐受益良多
貨幣政策越來(lái)越偏向選擇短期進(jìn)退空間較大的政策來(lái)調(diào)節(jié)資金供求，而不是大力度采取中長(zhǎng)期貨幣工具釋放資金供給,，這與以往刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)的貨幣政策是有一定差異的,。
歐洲央行重新啟動(dòng)購(gòu)債計(jì)劃,，目標(biāo)并不直接針對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)，而在于抑制和消除歐元可能崩潰的擔(dān)憂,，并使西班牙,、意大利等國(guó)國(guó)債拍賣時(shí)所需支付的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，借貸成本降低,，借貸環(huán)境改善,。從這方面講，雖然歐洲央行還沒(méi)有掏出一分錢,，但是近期已經(jīng)見(jiàn)到成效,。
在美國(guó)，QE1以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張為目的,，而QE2則是以降低利率為目標(biāo)。然而,，過(guò)去四年美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)增加了2萬(wàn)億美元,，但仍不足以加快整體信貸進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍十分緩慢,，達(dá)不到預(yù)期目標(biāo),。
此次，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3,，選擇了購(gòu)買住房抵押貸款證券,，有助于穩(wěn)定露出復(fù)蘇苗頭的房地產(chǎn)市場(chǎng)，可幫助穩(wěn)定房?jī)r(jià),，降低抵押貸款償付,，并總體提振消費(fèi)信心，達(dá)到增加開(kāi)支和雇傭的目的,。
與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)此舉可對(duì)大型銀行帶來(lái)支持，近期出現(xiàn)的一輪轉(zhuǎn)按揭已經(jīng)令許多銀行的房貸業(yè)務(wù)收入增加,，美國(guó)聯(lián)邦住房金融局最近宣布了聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司在房貸再購(gòu)買需求方面的新指導(dǎo)方針,，增加了銀行的安心感，可減少對(duì)于放貸的猶豫,，美聯(lián)儲(chǔ)的QE3有望延續(xù)這一勢(shì)頭,，另外也將確保更多借款人利用政府轉(zhuǎn)按揭計(jì)劃。由于房貸業(yè)務(wù)主要集中于大型銀行,，富國(guó)銀行,、摩根大通、花旗集團(tuán)和美國(guó)銀行等應(yīng)該會(huì)繼續(xù)受益,。
此外,，QE3使得銀行手中有了更多資金，如果能推動(dòng)貸款量增加，也將增加銀行收入,，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì),。
QE3還有助于減輕美國(guó)家庭去杠桿化的痛苦。美國(guó)家庭的負(fù)債水平已經(jīng)低于四年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),，一是因?yàn)槊绹?guó)人普遍不愿意舉借新債,，二是止贖的大量出現(xiàn)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù),，今年第一季度美國(guó)家庭總負(fù)債13.4萬(wàn)億美元(主要是債務(wù)),，低于2008年第三季度創(chuàng)下的14.4萬(wàn)億美元的高點(diǎn)。但美國(guó)家庭杠桿率依然過(guò)高,，一季度家庭負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)17.6%,，雖然低于2009年年初的紀(jì)錄高點(diǎn)21.3%，但仍高于上世紀(jì)90年代14.8%的普遍水平,，美國(guó)家庭的去杠桿過(guò)程遠(yuǎn)未結(jié)束,。
至于日本，央行賬面上的國(guó)債持有量已經(jīng)高于其他央行,，因此進(jìn)一步擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模的意愿和余地都不大,。此次增加寬松規(guī)模更多是從匯率角度來(lái)考慮，避免幾乎可以預(yù)料到的如果不作為所帶來(lái)的日元貨幣升值的即時(shí)壓力,。從這方面講,，暫時(shí)日元無(wú)憂，對(duì)日本企業(yè)來(lái)說(shuō)也暫時(shí)逃過(guò)了更痛苦的體驗(yàn),，未來(lái)則要看美日的貨幣較量,。
寬松貨幣美日歐憂愁幾多
對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，QE3能否產(chǎn)生所需要的效果還有待觀察,。不過(guò),，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)“懸崖”的擔(dān)憂已經(jīng)見(jiàn)諸報(bào)端。
美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)從本輪金融危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元擴(kuò)大至近3萬(wàn)億美元而未來(lái)仍可能繼續(xù)膨脹,。
美國(guó)政府的總體負(fù)債龐大,，美聯(lián)儲(chǔ)目前的超低利率政策幫助政府推低借款成本，并降低了年度赤字,。但美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債以及抵押貸款支持證券只是把一些債務(wù)隱藏了起來(lái),。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹抬頭,，美國(guó)將不得不上調(diào)利率,，資產(chǎn)規(guī)模收縮。美國(guó)財(cái)政部的凈利息支出負(fù)擔(dān)將會(huì)急劇加重,。因此,，美國(guó)的長(zhǎng)期財(cái)政問(wèn)題,，不僅僅局限于眼前的“財(cái)政懸崖”。只是美國(guó)政客們錯(cuò)誤地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)為本國(guó)經(jīng)濟(jì)以及他們的肆意揮霍提供支持,。
在歐元區(qū),，歐洲央行的新債券購(gòu)買計(jì)劃，被德國(guó)央行為首的反對(duì)派攻擊為通過(guò)印鈔來(lái)為政府赤字填窟窿,。當(dāng)然,，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉辯護(hù)稱，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)滑向衰退泥潭之際,，此舉唯一的目的就是確保歐元區(qū)成員國(guó)能夠享有適當(dāng)?shù)睦仕健?BR> 可以分析到的問(wèn)題則是,，救助方案可能引發(fā)穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的降級(jí)行動(dòng)，理由是救助方案只是緩兵之計(jì),，中期來(lái)看甚至可能對(duì)債券持有者構(gòu)成打擊,。穆迪已表示，或?qū)盐靼嘌佬庞迷u(píng)級(jí)下調(diào)至“垃圾”級(jí),，緊接著還可能把該國(guó)銀行業(yè)及數(shù)家公司的評(píng)級(jí)下調(diào)至“垃圾”級(jí),。部分投資者已經(jīng)在為西班牙和意大利兩國(guó)的評(píng)級(jí)可能被下調(diào)做準(zhǔn)備，其中一些人已開(kāi)始為這兩國(guó)規(guī)模1800億歐元(合2349億美元)的公司債市場(chǎng)將受到的影響而未雨綢繆,。一些對(duì)評(píng)級(jí)敏感的投資者正在提前拋掉手中的債券，但也有一些投資者摩拳擦掌準(zhǔn)備逢低買入,。這其中,，主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)幅度以及對(duì)公司評(píng)級(jí)造成何種影響需要關(guān)注。
此外,，此次購(gòu)債計(jì)劃雖然聲稱無(wú)規(guī)模限制,，但卻是有條件的，并非所有歐元區(qū)國(guó)家都能直接受益,。因此,，不會(huì)直接對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生提振影響。不過(guò),，它可以通過(guò)提振市場(chǎng)對(duì)歐元和歐元區(qū)的信心而獲得一個(gè)有所改善的促增長(zhǎng)環(huán)境,。
有條件的購(gòu)債計(jì)劃還需要一個(gè)有力的監(jiān)管和求助國(guó)的配合，這對(duì)一個(gè)有著17個(gè)成員國(guó)的歐元區(qū)來(lái)說(shuō)是一個(gè)考驗(yàn),。
至于日本,，現(xiàn)在就說(shuō)日本央行寬松火力不夠還為時(shí)太早。美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行的放水力度目前僅可猜測(cè),，而不能定量,。當(dāng)然，這也使日本希望通過(guò)寬松貨幣避免日元急劇大幅升值的目標(biāo)變得不那么容易,。
新興市場(chǎng)壓力仍存
國(guó)際貨幣基金組織曾經(jīng)發(fā)表過(guò)的QE2影響評(píng)估報(bào)告,，消除了其可能引發(fā)“匯率戰(zhàn)”的諸多擔(dān)憂,，不過(guò)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行和新興經(jīng)濟(jì)體央行共同采取寬松貨幣政策，仍在一定程度上顧及匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,。
2010年時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)閘放水，而新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快,，吸引資金源源不斷地流出發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體而涌入新興市場(chǎng),，給這些國(guó)家?guī)?lái)了匯率和通脹壓力。此次,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化,，熱錢進(jìn)入的威脅可能沒(méi)有兩年前那么大。不過(guò),，一旦熱錢流入,，對(duì)這些國(guó)家仍會(huì)造成一定的沖擊。
新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)于全球主要央行的新一輪寬松貨幣潮仍存防范之心,。其他央行不得不采取行動(dòng)壓低利率,，或者降低本幣的吸引力。巴西,、土耳其等國(guó)政府紛紛采取措施防范熱錢涌入并推動(dòng)本幣升值的風(fēng)險(xiǎn),。巴西17日采取了逆向換匯的舉措，旨在阻止雷亞爾升值,。秘魯也調(diào)整了干預(yù)策略,，壓低索爾匯率，土耳其在18日宣布降息,，超出了外界預(yù)期的幅度,。巴西政府官員明確表示，美國(guó)等央行在打匯率戰(zhàn),，巴西將采取行動(dòng),。
韓國(guó)、泰國(guó),、新加坡和菲律賓等官員都持審慎態(tài)度,，并表示已經(jīng)做好準(zhǔn)備，一旦資本過(guò)度流入本國(guó),，就會(huì)采取行動(dòng)平抑市場(chǎng)波動(dòng),。
有統(tǒng)計(jì)顯示，一些投資者正在買進(jìn)波蘭,、挪威,、墨西哥和加拿大等國(guó)的貨幣。他們認(rèn)為這些國(guó)家的央行不大可能采取行動(dòng)壓低本幣兌美元的匯率,。
對(duì)于印度等依賴進(jìn)口石油等資源品的國(guó)家,，全球主要央行的寬松也不是一個(gè)好消息,，一旦通貨膨脹加劇，將使這些國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的手段受到更多限制,。
QE3甚至也使得要求香港政府切實(shí)抑制房?jī)r(jià)的呼聲將進(jìn)一步高漲,。為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松舉措，香港金融管理局宣布收緊物業(yè)按揭貸款要求,，下調(diào)新物業(yè)按揭貸款成數(shù)上限,，并把按揭貸款期限的上限定為30年。此前一些當(dāng)?shù)劂y行開(kāi)始提供期限達(dá)40年的按揭貸款,。不過(guò),，這些舉措的效果可能也不大。現(xiàn)金充裕但缺乏更佳投資渠道的大陸買家將不會(huì)在意按揭成數(shù)收緊的影響,。巴克萊表示,，只有約5%的香港按揭貸款期限超過(guò)30年。
市場(chǎng)將進(jìn)入新的格局
外匯市場(chǎng)上,，美國(guó)QE3出臺(tái)后,，按理美元會(huì)走弱。但是由于除了美國(guó)外,，其他主要經(jīng)濟(jì)體都在實(shí)施貨幣寬松,，所以這在一定程度上會(huì)減弱美國(guó)量化寬松帶來(lái)的美元走弱勢(shì)頭。由于在全球經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇中,，美國(guó)仍然處于相對(duì)領(lǐng)先地位,，因此，美元可能會(huì)結(jié)束之前的上漲趨勢(shì),，重回弱平衡的震蕩格局。
從大宗商品來(lái)看,，可以暫時(shí)走出弱實(shí)體需求和美元走強(qiáng)的雙重壓力環(huán)境,，而重新進(jìn)入一個(gè)實(shí)體需求偏弱但美元壓力緩解的短期偏多和中期中性的環(huán)境。
考慮到美聯(lián)儲(chǔ)和其他主要央行的放松政策似乎將維持較長(zhǎng)時(shí)間,，投資者預(yù)計(jì)這些政策對(duì)市場(chǎng)的影響將持續(xù)持續(xù)一段時(shí)間,，甚至數(shù)年。
請(qǐng)君入甕,，中國(guó)怎么辦
世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力正在東移,，中國(guó)央行的行動(dòng)也越來(lái)越引起關(guān)注。
全球大行都在放水,，日本已被歐美拉入放水大軍,，中國(guó)頗有些面對(duì)請(qǐng)君入甕的陣勢(shì)。
盡管人民幣不斷走強(qiáng),，但是中國(guó)的貿(mào)易順差仍在不斷增長(zhǎng)并累積了大量外匯儲(chǔ)備,。
不過(guò),，中國(guó)今年第二季度出現(xiàn)了自1998年以來(lái)的首次國(guó)際收支逆差，資本賬戶逆差達(dá)700億美元,，國(guó)際收支逆差為120億美元,。雖然絕對(duì)數(shù)字不是太大，但仍引起一番討論,。中國(guó)股市回報(bào)率已經(jīng)低于美國(guó),，流出中國(guó)的資金是否還會(huì)持續(xù)？對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響,？
新一輪歐,、美、日央行的寬松貨幣政策,，從有利方面來(lái)看,，如果能夠?qū)θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生其所期望的影響，那么中國(guó)以及整個(gè)亞洲地區(qū)的出口增速也應(yīng)當(dāng)會(huì)有所上升,，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然是有利的,。
此外，自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，中國(guó)的工業(yè)增加值和出口均已降至最低水平,，如果過(guò)去的情況重演，那么資本再度流向中國(guó)等新興市場(chǎng),。資本的流入應(yīng)當(dāng)能夠給中國(guó)疲軟的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市帶來(lái)提振,，并向銀行系統(tǒng)注入流動(dòng)性，推動(dòng)銀行增加貸款和投資,。
還有,，人民幣如果能維持堅(jiān)挺，對(duì)于近幾年背負(fù)著大量美元債務(wù),，并且都在押注人民幣繼續(xù)升值的企業(yè)而言,，也是一個(gè)好消息。根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù),，中國(guó)實(shí)體已經(jīng)從海外的銀行借出了4970億美元的外匯,。
當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)的定量寬松措施也會(huì)有一系列負(fù)面影響,。大宗商品價(jià)格上漲將意味著輸入型通脹壓力會(huì)上升,。此外，美元貶值也會(huì)削減亞洲巨額美元儲(chǔ)備的購(gòu)買力,。人民幣升值將影響出口貿(mào)易,。
不過(guò)，筆者認(rèn)為,，中國(guó)央行當(dāng)前仍可淡定地觀察一段時(shí)間,，再作應(yīng)對(duì),。
誰(shuí)能跳過(guò)流動(dòng)性陷阱
在討論新一輪寬松貨幣政策的效果時(shí)，不能不令人想到流動(dòng)性陷阱的問(wèn)題,，這直接關(guān)系到當(dāng)前貨幣政策的效率問(wèn)題,。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期,，貨幣政策刺激效果有限,。而此次并非三大銀行第一次實(shí)施寬松貨幣政策，可以說(shuō)在利率方面美日幾乎已無(wú)空間,，只能靠延長(zhǎng)維持低利率的時(shí)間來(lái)維持低利率環(huán)境,。至于量化寬松貨幣政策，已經(jīng)讓央行資產(chǎn)負(fù)債表變得難看,。
只是,，令人頭痛的是，央行釋放的流動(dòng)性進(jìn)入銀行后,，卻沒(méi)有完全進(jìn)入企業(yè)信貸,，未能有效刺激起經(jīng)濟(jì)。日本被認(rèn)為陷入了流動(dòng)性陷阱,，量化寬松對(duì)于刺激日本經(jīng)濟(jì)基本無(wú)效,。上世紀(jì)90年代起，日本銀行多次下調(diào)再貼現(xiàn)率和短期利率,，1999年初實(shí)現(xiàn)了零利率,。然而即使日本負(fù)債率遠(yuǎn)超GDP，貨幣卻仍未進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體,，經(jīng)濟(jì)前景黯淡,。歐元區(qū)最近有經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始議論是否陷入了流動(dòng)性陷阱。從歐洲數(shù)據(jù)來(lái)看,，央行前兩輪LITRO后,，企業(yè)信貸并未因此上升，經(jīng)濟(jì)和失業(yè)問(wèn)題仍未好轉(zhuǎn),，至少已經(jīng)站在陷阱邊緣。而美國(guó),，情況略有些不同,，至少?gòu)慕?jīng)濟(jì)層面來(lái)說(shuō)，比歐日好,。在前兩輪QE中,，由于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的顧慮，銀行惜貸嚴(yán)重,，大量資金留在銀行系統(tǒng),。不過(guò),，美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已有回暖跡象，本次針對(duì)房產(chǎn)抵押貸款證券的購(gòu)買計(jì)劃還將促進(jìn)這一進(jìn)程,。因此,，美國(guó)感受到了流動(dòng)性陷阱，但或許還能發(fā)現(xiàn)井口,，試著繞過(guò)去,。
由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯在放慢，對(duì)于央行向金融系統(tǒng)注資可能引發(fā)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂暫時(shí)被拋到腦后,�,？雌饋�(lái)，現(xiàn)在流動(dòng)性還沒(méi)有泛濫到令人難受的地步,。然而,，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這種擔(dān)憂會(huì)重新被引燃,。
還有一種不太好的情況,，就是全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹的可能性，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家,。一旦出現(xiàn)滯脹,，能否走出，將依賴于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn),。