雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)受宏觀調(diào)控影響流年不利,，股權(quán)投資也因市場低迷而經(jīng)營慘淡,。號稱“三駕馬車”的服裝、金融,、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)已有兩駕陷身泥潭
早期以服裝,、紡織類業(yè)務(wù)起家,，后期則大肆擴(kuò)張房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和股權(quán)投資。雅戈?duì)柕陌l(fā)展歷程,，可謂“實(shí)業(yè)優(yōu)而轉(zhuǎn)投資”的一個典型,。不過，對于這種發(fā)展模式的質(zhì)疑卻一直如影隨形,。
“辛苦賺來的服裝利潤是填補(bǔ)不了房地產(chǎn)現(xiàn)金流空白的,，資金鏈斷裂、巨額虧損的隱憂時刻存在,，到時候怕連起家的雅戈?duì)柗b也會被拖下水淹死,。”曾專注研究雅戈?duì)柊l(fā)展史的寧波籍市場觀察人士方建勇在接受記者采訪時稱,。
對此,，雅戈?duì)柖麻L李如成認(rèn)為，要是不做房地產(chǎn)和股權(quán)投資,，雅戈?duì)柧筒粫䲟碛鞋F(xiàn)在200億的凈資產(chǎn),。
然而,，流年不利，雅戈?duì)柕姆康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)受到宏觀調(diào)控的影響之際,，其股權(quán)投資也因市場低迷而經(jīng)營慘淡,。市場的慘淡逼迫雅戈?duì)枴袄站o褲腰帶”過冬，這也直接影響了其與投資公司凱石投資的合作模式,，雙方的“恩怨情仇”遂成為近期市場關(guān)注的焦點(diǎn),。
至此，雅戈?duì)柼柗Q“三駕馬車”的服裝,、金融投資,、地產(chǎn)三大業(yè)務(wù)已有兩駕陷身泥潭，其未來也充滿了種種不確定性,。
穩(wěn)賺不賠的凱石
“目前市場不景氣,，雅戈?duì)柎_實(shí)從2012年4月份開始陸續(xù)撤出了部分資金，這很正常,�,！睂τ诋�(dāng)前市場上盛傳的“分手風(fēng)波”，凱石投資總經(jīng)理陳繼武對記者坦言,，“雅戈?duì)柡蛣P石投資目前都在進(jìn)行業(yè)務(wù)和結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。”
“分手風(fēng)波”之所以受到市場的關(guān)注,，蓋因?yàn)閯P石投資曾在雅戈?duì)柕陌l(fā)展中扮演了重要角色,。
公開資料顯示，凱石投資注冊資本10億元,，主營業(yè)務(wù)為投資管理,、投資咨詢等，是寧波盛達(dá)發(fā)展有限公司占股70%的控股子公司,，雅戈?duì)柖麻L李如成占有寧波盛達(dá)19.31%的股份。
2008年12月,，雅戈?duì)柶刚垊P石投資為其投資顧問,。雙方的投資協(xié)議內(nèi)容顯示，凱石投資對雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資項(xiàng)目資產(chǎn),、可供出售金融資產(chǎn)以及交易性金融資產(chǎn)提供專業(yè)化投資分析,，雅戈?duì)栔Ц断嚓P(guān)咨詢費(fèi)用。
鑒于寧波盛達(dá)為雅戈?duì)柕拈g接控股股東,，亦控制凱石投資,，根據(jù)上海證券交易所上市規(guī)則及相關(guān)文件的規(guī)定，上述事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易,。
“雅戈?duì)柵c凱石投資的合作模式,，可以說是客戶與提供服務(wù)的公司之間的關(guān)系,，凱石投資為雅戈?duì)柼峁┳稍兎⻊?wù)�,！�
凱石投資內(nèi)部人士表示,。
事實(shí)上，“雙方合作關(guān)系遠(yuǎn)不止此,，雅戈?duì)栠�多次直接參與了凱石投資的產(chǎn)品,；雅戈?duì)栕鳛橐粋�整體，既是凱石投資的控股方,，也是其咨詢客戶,，還是有限合伙人(LP)”，方建勇分析稱,。
上述投資協(xié)議內(nèi)容還顯示,，雅戈?duì)柮磕臧赐顿Y總額1%的比例向凱石投資支付咨詢費(fèi)用。
當(dāng)每年的凈收益率小于等于10%時,，雅戈?duì)栔恢Ц蹲稍冑M(fèi)用,；當(dāng)該凈收益率大于10%時，雅戈?duì)枌Τ^10%的部分提取20%的業(yè)績報酬,。凱石投資為雅戈?duì)柣蚩毓勺庸境钟械慕鹑谫Y產(chǎn)提供咨詢服務(wù),，雅戈?duì)柊唇灰最~的0.5%支付咨詢服務(wù)費(fèi)用。
“可觀的咨詢費(fèi)用和利潤提成,，完全是基金的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),，對于這么好的事情，凱石投資何樂而不為,？”方建勇在接受本刊記者采訪時表示,。
奇怪的是，既然如此,，雅戈?duì)枮槭裁磿试S這樣不平等的投資顧問協(xié)議長期存在,？
“可以這么說，凱石實(shí)際上是在截取雅戈?duì)柤瘓F(tuán)的現(xiàn)金流,。凱石投資穩(wěn)賺不賠,，最終獲益的是李如成占股19.31%的寧波盛達(dá)�,！狈浇ㄓ路Q,。
在這種合作模式下，至少在短期來看,，雅戈?duì)栕约阂矅L到了甜頭,。
依托凱石投資，雅戈?duì)栐谫Y本市場屢屢出擊,。2009年,，雅戈?duì)枀⑴c了9家上市公司的定向增發(fā)投資,，全部浮盈；股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤16.25億元,，同比飆漲404.71%,。2010年，雅戈?duì)柖ㄏ蛟霭l(fā)投資合計(jì)盈利達(dá)3.74億元,；持有PE投資及其他投資項(xiàng)目10個,；該年度其金融投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤12.45億元。
光環(huán)刺激之下,，李如成顯示出“野心”,，“很多服裝產(chǎn)業(yè)背后都有一個財(cái)團(tuán)作為后盾，沒有很大的金融支撐,，這個企業(yè)很難有十幾年,、上百年的生存”，李如成說,，“金融投資是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向……”
然而,，金融投資對公司的穩(wěn)健經(jīng)營畢竟是一個挑戰(zhàn)，一位長期跟蹤雅戈?duì)柕娜倘耸吭诮邮苡浾卟稍L時認(rèn)為,，無論是PE投資還是雅戈?duì)柹瞄L的通過定向增發(fā)入股都屬于長期投資,，而長期占用公司資本很可能對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。