對地方融資平臺貸這個燙手山芋,，銀行和監(jiān)管部門正在想方設(shè)法減少它的燙手程度，或者把它放到不那么“貼肉”的口袋里去,。
《第一財經(jīng)日報》了解到,，雖然銀行正在對一些現(xiàn)金流較好的地方融資平臺公司“網(wǎng)開一面”，但不論是監(jiān)管層還是銀行,，總體上對平臺貸仍遵循“降舊控新”原則,。與此同時，債券,、信托市場向地方融資平臺全面開放,，平臺貸“債券化”、“信托化”兩大趨勢已現(xiàn),。前者是一種分散風(fēng)險和透明化的較為有效的路徑,，而后者由于其透明化程度較低，恐將成為另一個風(fēng)險聚集地。
挽救“錯殺”平臺貸
由于各地財力,、政府信用,、運(yùn)營水平的差異，地方融資平臺亦是良莠不齊,。在監(jiān)管原則不再堅持最初的“一刀切”,，而是變得更為靈活之后，銀行正在對平臺貸進(jìn)行甄別,，試圖挽救一些“被錯殺”的優(yōu)質(zhì)平臺貸,。
今年1月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2012年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（俗稱“12號文”）,，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要遵循“政策不變,、深化整改、審慎退出,、重在增信”的總體思路,，以緩釋風(fēng)險為目標(biāo)，以降舊控新為重點,，以現(xiàn)金流覆蓋率為抓手,，繼續(xù)推進(jìn)地方政府融資平臺貸款風(fēng)險化解工作。
上述監(jiān)管思路可以被理解為針對優(yōu)質(zhì)平臺貸的“定向松動”,。
昨日,，工商銀行一名人士向本報透露，該行目前對部分平臺貸實行還款延期和還款結(jié)構(gòu)調(diào)整,，但有關(guān)平臺貸必須符合兩大前提：抵押品對貸款全覆蓋,，工程項目完工率達(dá)到60%。
上海銀行副行長賀青也對本報稱,，根據(jù)銀監(jiān)會12號文指示,，今年以來，該行對平臺貸采取“大小口徑”區(qū)別對待：對現(xiàn)金流好的平臺公司,，進(jìn)行貸款展期,，并投放新的增量貸款�,！叭绻凑找郧暗恼撸覀兛赡苁站o貸款就不再放貸了,，但現(xiàn)在我們收回貸款后又重新放款了,。”
8月7日,，上海銀行與上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司（下稱“上海城投”）簽訂戰(zhàn)略性框架協(xié)議,，為上海城投及其下屬各單位提供總額最高不超過200億元的綜合授信額度。
上海城投總公司總經(jīng)理孔慶偉告訴本報,，根據(jù)政策,，公司的項目都有可行性論證,，運(yùn)營平穩(wěn)，公司實行多元化經(jīng)營,，融資各方面都很正常,。
上海市銀行同業(yè)公會副秘書長鞏平對本報表示，“平臺公司放貸松動”并不是一刀切的,，對于現(xiàn)金流良好的公司,，銀行自然樂于繼續(xù)放貸。除了銀行監(jiān)管部門手中類似黑名單的平臺公司外,，其他公司可由各家銀行自行判斷是否放貸,。
銀行不愿再“撒錢”
不過，銀監(jiān)會所確定的“緩釋風(fēng)險”,、“降舊控新”等政策思路決定了,，即使對優(yōu)質(zhì)平臺公司，銀行也不會像當(dāng)初那樣激進(jìn)放貸了,；此外,，隨著利率市場化改革加速推進(jìn)，以及新資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的落地,，銀行也沒有意愿繼續(xù)向平臺公司“撒錢”,。
今年6月7日，銀監(jiān)會公布有“中國版巴Ⅲ”之稱的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》,，強(qiáng)化銀行的資本約束,；6月8日，央行擴(kuò)大商業(yè)銀行存貸款利率的浮動區(qū)間,，利率市場化改革邁出了實質(zhì)性的一步,。前者意味著銀行要從追求規(guī)模擴(kuò)張向追求質(zhì)量效益轉(zhuǎn)變，而后者意味著銀行負(fù)債成本上升——儲戶的錢變得越來越貴,，銀行需要更加理性地權(quán)衡風(fēng)險與收益,，而對于平臺貸這種風(fēng)險較高的品種，尤其是一些劣質(zhì)平臺貸的出血口,，銀行不得不貼上“創(chuàng)可貼”,。
目前，銀行總體上對平臺貸的風(fēng)險控制初見成效,。8月29日,，農(nóng)行副行長郭浩達(dá)稱，該行地方融資平臺貸不良率降為1.17%,，且不會集中出現(xiàn)還款高峰,；該行上半年到期的452億元平臺貸中，96%以現(xiàn)金收回。
不過,，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的平臺貸風(fēng)險敞口雖在縮小,，但不排除部分平臺貸正通過表外化的方式暗度陳倉。今年前7月,，銀行表外貸款（委托貸款,、信托貸款與未貼現(xiàn)匯票）不斷攀升。
債券市場“城投化”
站在社會融資規(guī)模的視角,，今年以來,，在新增貸款平穩(wěn)增長的情況下，各類企業(yè)債券（包括企業(yè)債,、公司債,、短融、中票等）融資不斷創(chuàng)下新高,。央行數(shù)據(jù)顯示,，7月份我國社會融資規(guī)模為1.04萬億元，其中人民幣貸款增加5401億元,，同比多增485億元,；企業(yè)債券凈融資2487億元，同比多增2065億元,。
企業(yè)債券融資飆升的背后,，是監(jiān)管政策寬松之下，地方融資平臺不斷搶灘債券市場的結(jié)果,。從國家發(fā)改委主管的企業(yè)債,，到銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）主管的短融、中票,、定向工具乃至資產(chǎn)支持票據(jù),，均向各類融資平臺敞開了大門。
一個標(biāo)志性的結(jié)果是,，隨著融資平臺對債券市場依賴度的日益加深,，企業(yè)債的“城投化”趨勢愈演愈烈。據(jù)本報統(tǒng)計,，2012年一季度,，企業(yè)債發(fā)行97只，其中城投類債券71只,，占比達(dá)到73.20%,；在2009年以前的很長時間里，這一比例一直在30%以下,。
近期以來，作為銀行間市場的私募債，由于不受40%凈資產(chǎn)紅線限制,，并且信息披露要求較低,，定向工具成為眾多融資平臺眼中的“香餑餑”，天津城投,、甘肅國投,、蘇州城投、合肥建投,、西安城投,、武漢城投、陜西高速等紛紛涌入,，發(fā)行規(guī)模逐步放大,。
本月初，交易商協(xié)會正式推出資產(chǎn)支持票據(jù),，這一品種旨在盤活企業(yè)存量資產(chǎn),，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，截至目前,，資產(chǎn)支持票據(jù)總共發(fā)行4只,，發(fā)行人均為地方融資平臺或國資背景企業(yè)。
表面上,，直接融資比例出現(xiàn)上升,，社會融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變。然而,，由于商業(yè)銀行是我國債券市場最重要的投資者,，相關(guān)金融風(fēng)險仍大量淤積于銀行體系內(nèi)部。尤其是流動性較差的定向工具,，其投資人有限,，主要為商業(yè)銀行。
“定向工具類似于一種銀團(tuán)貸款,，實際上是繞過了針對信貸的監(jiān)管限制,，監(jiān)管層可能默許了這條路子�,！蹦炒笮袡C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)部人士向本報表示,。
一位債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)人士向記者強(qiáng)調(diào)：“貸款和發(fā)債不一樣，貸款出問題可以暗箱操作,，債券出問題,，不可能展期，到期必須還錢,。這在一定程度上可以降低銀行體系的風(fēng)險,，最終降低到什么程度,，取決于投資者的多樣化程度�,！�
信托“救駕”
除了到透明度較高的債市上融資,，地方融資平臺也乞靈于發(fā)行信托產(chǎn)品。
政信合作類業(yè)務(wù)是信托公司與各級政府在基礎(chǔ)設(shè)施,、民生工程等領(lǐng)域開展的合作業(yè)務(wù),。2008年4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃啟動后，信托公司開始尋求與地方政府在基礎(chǔ)建設(shè)項目上合作,，此后這類業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹,。
2009年以來，地方融資平臺監(jiān)管趨嚴(yán),，監(jiān)管部門要求信托公司控制政信合作的增量業(yè)務(wù),，重點開展存量業(yè)務(wù)清理，政信合作規(guī)模持續(xù)縮水,。在不到兩年的時間里,，政信合作余額從2010年二季度末的3816億元降至今年一季度的2510億元，占比從12.91%驟降至4.74%,。
政信合作風(fēng)潮重新抬頭,，令這一狀況在今年得到逆轉(zhuǎn)。中國信托業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示,，今年二季度,，政信合作規(guī)模猛增744億元，達(dá)到3254億元,，環(huán)比增速接近30%,；在整個信托業(yè)務(wù)中，政信合作余額占比上升至5.88%,，終結(jié)了多年來的連續(xù)下滑態(tài)勢,。
據(jù)用益信托工作室統(tǒng)計，今年上半年,，信托業(yè)總共發(fā)行356款投向為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品,，與2011年同期發(fā)行的169款產(chǎn)品相比，增加了187款,，增幅110.65%,；上半年基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為718.95億元，同比增長116.02%,。
以國元信托為例,，據(jù)披露，2012年以來至今,，國元信托累計發(fā)行了30余款集合信托計劃,，大多為政信合作類產(chǎn)品,，合作方主要為安徽省內(nèi)的地級市、縣級平臺公司,，由地方財政局承擔(dān)償債責(zé)任,。國元信托母公司為國元集團(tuán)，是安徽省屬國有資產(chǎn)經(jīng)營機(jī)構(gòu),。
更有信托業(yè)內(nèi)人士稱，今年以來,，在天津等一些地方,，地方融資平臺從信托渠道獲得的融資，已經(jīng)接近甚至超過從銀行渠道獲得的融資,。
“目前,，融資平臺進(jìn)入債務(wù)集中到期的時間段，加上各類保增長,、區(qū)域振興,、刺激經(jīng)濟(jì)項目的啟動，新一輪資金緊缺倒逼政信類合作猛增,�,！币晃恍磐泄救耸勘硎尽�
對于蜂擁而上的政信合作,，上述人士表達(dá)了擔(dān)憂：“部分項目沒有經(jīng)過詳細(xì)的評估分析,，便匆忙推出；而投資者在不了解項目細(xì)節(jié)的情況下,，盲目相信政府信用,，爭搶政信合作的理財產(chǎn)品�,！�