證監(jiān)會昨天（4月28日）正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，并自公布之日起施行,�,！兑庖姟窂奈鍌�方面對新股發(fā)行進(jìn)行了完善。對于中小投資者來說,，此次改革賦予了其參與詢價的機(jī)會,。《意見》擴(kuò)大了詢價對象范圍,，主承銷商可以自主推薦5到10名投資經(jīng)驗比較豐富的個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售,；證券交易所組織開展中小投資者新股模擬詢價活動，引導(dǎo)中小投資者理性投資,。
據(jù)介紹,，證監(jiān)會3月31日起就《指導(dǎo)意見》（征求意見稿）向社會公開征求意見。截至4月18日24時,，共收到正式反饋意見1650件,，其中個人投資者的意見1592份。此外,，證監(jiān)會對報紙,、雜志刊載的文章和100余名專家、學(xué)者及相關(guān)人士通過博客,、微博等媒介發(fā)表的觀點也進(jìn)行了收集和研究,。
根據(jù)各方反饋意見，證監(jiān)會對《指導(dǎo)意見》作了相應(yīng)的修改完善,，一,、進(jìn)一步細(xì)化并明確會計師事務(wù)所的職責(zé)要求；二,、對發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求,；三、明確發(fā)行人及其主承銷商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時間窗口,；四,、進(jìn)一步明確在發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％（采取其它方法定價的比照執(zhí)行）的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序,；五,、進(jìn)一步明確對違法違規(guī)行為的處罰措施,，從嚴(yán)監(jiān)管。
所謂“美國式招標(biāo)”,，是指按照投標(biāo)人所報買價自高向低的順序全額中標(biāo),，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報出的價格購買股票,。
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，“美國式招標(biāo)”在境外市場主要用于國債拍賣，在股票發(fā)售中沒有可供借鑒的經(jīng)驗,。本次改革未推出這一定價方式主要是因為我國《公司法》第127條的規(guī)定,，“同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)當(dāng)相同”,，現(xiàn)階段采用“美國式招標(biāo)”可能存在法律障礙,，還需要進(jìn)一步進(jìn)行論證。
| |
評估改革：風(fēng)評機(jī)構(gòu)不會增加尋租空間 |
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人指出,，我國證券市場是以中小投資者為主導(dǎo)的市場,，這是與成熟市場迥異的標(biāo)志性特征。中小投資者缺乏研究支持,，風(fēng)險判斷能力較弱，投資行為
容易跟風(fēng),、盲從,。引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險評析，風(fēng)險評析報告重點對擬上市公司的風(fēng)險進(jìn)行評析,，不對投資價值進(jìn)行判斷,，不薦股。
該負(fù)責(zé)人指出,，
新股發(fā)行體制改革的方向是更加市場化,，“25%規(guī)則”是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容,，增強(qiáng)風(fēng)險揭示,，給市場參與各方一定時間去冷靜和思考。
二級市場行業(yè)平均市盈率是一個參考性指標(biāo),，在適用“25%規(guī)則”時會有靈活性,，既要考慮不同類型企業(yè)不同的定價和估值方法，也不會把“25%規(guī)則”絕對化,。執(zhí)行這一規(guī)則,，我們還會有操作細(xì)則。
| |
財經(jīng)連線：解決發(fā)行價過高是核心問題 |
宏源證券研究所所長董晨表示,，此輪新股發(fā)行制度改革的核心,，還是解決發(fā)行價過高的問題,，這已經(jīng)成了A股市場的頑癥。前段時間,，盡管有新股破發(fā),，但新股還是在高價發(fā)行。要想解決這個問題,，除了參考國際慣例,，也要結(jié)合A股市場的特點。發(fā)行價趨向合理了,，發(fā)行人和投資者的利益才能達(dá)到一個平衡,，從長遠(yuǎn)看，才能解決更多企業(yè)的上市問題,。在這一方面,，我們看到這次《指導(dǎo)意見》中均給予了充分的體現(xiàn)，比如“25%規(guī)則”,、個人投資者可以參與詢價等等,。
■2009年6月推出的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，形成市場化價格機(jī)制,，緩解巨額資金申購,；股份配售向個人投資者適當(dāng)傾斜。
■2010年8月推出的《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,，加大網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)的中簽風(fēng)險和責(zé)任,，擴(kuò)大詢價對象范圍，增強(qiáng)信息透明,。
■2012年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,，增加了一些新的舉措，比如引入個人投資者參與網(wǎng)下詢價,，引入“發(fā)行價格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%”的規(guī)定,，引入存量發(fā)行，提高網(wǎng)下配售比例并取消三個月鎖定期等,。