記者從有關(guān)方面獲悉,，目前,，國債期貨方案已經(jīng)完成初步設(shè)計,，基本框架包括交易標(biāo)的,、交易規(guī)則,、風(fēng)險控制等,，目前有關(guān)方面正在就初步方案征求各方意見。據(jù)透露,，國債期貨的方案最終成型,，需要在兩方面取得制度性突破：一是多部門的協(xié)調(diào)監(jiān)管。二是國債二級流通市場統(tǒng)一問題,。在具體進(jìn)度上,，監(jiān)管部門稱目前尚無推出時間表,�,！�
據(jù)記者了解,，國債期貨是指通過有組織的交易場所預(yù)先確定買賣價格并于未來特定時間內(nèi)進(jìn)行錢券交割的國債派生交易方式,。國債期貨屬于金融期貨的一種,，是一種高級的金融衍生工具。它是在20世紀(jì)70年代美國金融市場不穩(wěn)定的背景下,，為滿足投資者規(guī)避利率風(fēng)險的需求而產(chǎn)生的,。
截至目前，全球有26個國家和地區(qū)的28個期貨交易所推出了國債期貨,。全球前十五大經(jīng)濟(jì)體,，以及“金磚國家”中的巴西、俄羅斯,、印度和南非都紛紛推出了國債期貨,，但中國國債期貨由于“327國債事件”，自1995年暫停后一直沒有恢復(fù)。
中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，“327國債事件”主要有三點值得關(guān)注：一是利率市場化程度不夠；二是當(dāng)時國債存量少,，約1000億元,，錢比貨多,，容易逼倉；三是當(dāng)時風(fēng)險管理保證金低,，在交易前無前置性審查,。
所以這次國債期貨的新方案汲取了“327國債事件”的教訓(xùn)，本著審慎的原則,，中金所設(shè)計了相關(guān)制度,。業(yè)內(nèi)人士稱,，推出國債期貨的主要意義在于通過國債來帶動20萬億元債券市場,，并有望成為整個債券市場的定價基準(zhǔn),。
根據(jù)目前的初步設(shè)計,，未來的國債期貨將以中期國債(5年期國債)為主要標(biāo)的。據(jù)了解,，我國上世紀(jì)90年代國債期貨交易的標(biāo)的券種是現(xiàn)貨市場的實物債券，交割物主要是單一實物債券。當(dāng)時期貨交易的大部分合約標(biāo)的是2,、3,、5年期的國債，期限短,，可交割量又少,，必然發(fā)生連續(xù)的逼倉事件,。
與上世紀(jì)90年代中期國債期貨采用對應(yīng)國債現(xiàn)貨的券種設(shè)計期貨交易品種的模式不同,，根據(jù)目前初步設(shè)計的方案，交易采用虛擬債券(遠(yuǎn)期即將發(fā)行上市的債券)作為合約中的標(biāo)的券種,。因此市場參與者難以通過操縱其現(xiàn)貨價格進(jìn)而在期貨市場獲利，只有通過對未來利率走勢進(jìn)行預(yù)期來參與交易,。
“以虛擬債券作為標(biāo)的券種保證了合約設(shè)計中的超脫性,，使國債期貨所提供的價格信號徹底擺脫某一具體國債品種的影響,，真正反映了金融市場上一般的利率水平,。同時這種標(biāo)的券種的設(shè)計也有利于國債期貨交易的連續(xù)性,。它不存在由于某一券種現(xiàn)貨到期而停止對應(yīng)的期貨品種交易，也不存在因發(fā)行新債而增開期貨交易品種的問題,。”中國國際期貨公司有關(guān)分析人士表示,。
同時,，未來的交割標(biāo)的物可能不包含浮動利率國債。分析人士表示,，開設(shè)國債期貨交易的目的就是為投資者提供防范利率風(fēng)險的工具,，而浮動利率債券由于可以在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上浮動調(diào)整利率，已基本不含有利率風(fēng)險,。開展以浮動利率債券為交割券種的國債期貨不僅起不到規(guī)避利率風(fēng)險的作用,，反而會誘發(fā)市場上的投機行為。而在上世紀(jì)90年代國債期貨試點交易中,，固定基礎(chǔ)利率加保值貼補率的國債品種被作為標(biāo)的券種進(jìn)行期貨交易,，這就導(dǎo)致了原本應(yīng)為固定收益標(biāo)的的國債變成了非固定收益的國債，進(jìn)而導(dǎo)致了其相關(guān)期貨品種的投機炒作程度加大,。
根據(jù)目前設(shè)計的國債期貨交易規(guī)則,，未來國債期貨將實行實物交割，同時在實物交割時采用混合交割方式,。前期,，中金所實施了國債期貨仿真交易。據(jù)記者了解,，國債期貨仿真交易與股指期貨仿真交易為同一系統(tǒng),，在首批試點的期貨公司開有期指仿真賬戶的投資者可用原有賬戶進(jìn)行國債期貨仿真交易。中金所仿真交易測試將開放3個合約,，分別為TF1203、TF1206,、TF1209。
“在風(fēng)險控制方面,，突出對保證金的有關(guān)規(guī)定�,！睋�(jù)了解,，在國債期貨保證金比例上，目前初步方案的保證金比例是3%,。中金所指出,，國際上的比例一般是1%至1.2%或1.5%，從設(shè)計思路上說,，國債期貨剛開始時保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些,。中金所認(rèn)為,，相對于股指期貨15%的保證金比例,，國債期貨3%的比例并不低,，主要是產(chǎn)品的特性不同，國債期貨的穩(wěn)定性好,，波動非常小。
對于未來國債期貨的投資者,，中金所稱，國債期貨不適合散戶參與,，預(yù)計以機構(gòu)投資者為主,。投資者參與門檻很高,，資金門檻上預(yù)計將和股指期貨差不多，其中主要設(shè)計了知識,、技術(shù)門檻,。
業(yè)內(nèi)人士表示，投資者特別是機構(gòu)進(jìn)入未來國債期貨二級市場的速度,，與它們的接受程度,、利率環(huán)境,、經(jīng)濟(jì)的波動性以及國債發(fā)行節(jié)奏等因素有關(guān),。業(yè)內(nèi)預(yù)期,，除了銀行,、保險機構(gòu),、券商等,，國債期貨市場的投資主體將不斷增加,，比如基金,、企業(yè)財務(wù)公司、PE等,。
據(jù)了解,，按其他期貨新品種的上市慣例,，國債期貨在中國證監(jiān)會立項后,，證監(jiān)會將對國債期貨進(jìn)行充分的調(diào)研,、征求相關(guān)部委的意見,，最終在獲得國務(wù)院正式同意批復(fù)后推出,。
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