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17日，央行開展了1690億元的14天逆回購操作，但未能改變貨幣市場的資金緊張局面,，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)大幅上漲,，短期品種超過7%的高位。
考慮到2月份公開市場到期資金量僅120億元,，而短期內(nèi)資本流入和外匯占款情況也不樂觀,，專家預計，央行或在1月底宣布調(diào)降存款準備金率50個基點,。屆時,，本周逆回購投放的資金也將到期被央行回籠。
央行17日公告,，當日以利率招標方式開展了逆回購操作,。這次逆回購操作的期限為14天，交易量1690億元,，中標利率5.47%,，遠比同期市場利率低。分析師認為,，央行在此時選擇逆回購操作,，主要是為了滿足春節(jié)期間較高的資金需求，緩解目前的資金面壓力,。
但是,，這種低成本的資金只有公開市場一級交易商能夠獲得。而且,，央行的逆回購操作也未能遏止貨幣市場利率的飆升,。17日，Shibor全線暴漲,，主要短期品種上漲超過百點,。其中，隔夜利率上漲189個基點至7.37%,，7天期利率上漲183個基點至7.41%,，14天期利率上漲141個基點至7.83%,，1月期利率上漲89個基點至7.8%，3月期利率上漲3.03個基點至5.5147%,。
資金面緊張或?qū)⒇灤┱麄�一季度,。其一，2月份公開市場到期資金量僅120億元,，3月份將回升至2120億元,；其二，資本流出趨勢短期難改,，一季度外匯占款仍不樂觀,；其三，全年信貸目標未定,，雖然將略超去年,，但或控制在8萬億元以內(nèi)。而且,，監(jiān)管層最近也警示商業(yè)銀行一季度不要突擊放貸,。
未來數(shù)周，公開市場資金面并不樂觀,。WIND的統(tǒng)計顯示,，未來6周，到期資金凈投放量分別為10億元,、-1680億元,、20億元、70億元,、20億元和20億元,。
外匯占款的趨勢也不樂觀。2011年12月份,，外匯占款減少了1200億元,，連續(xù)第三個月減少，減少幅度較10月,、11月有所擴大,。對于這一現(xiàn)象的解釋主要有兩種：一是在歐債危機或再惡化的背景下，風險情緒驅(qū)動境外金融機構(gòu)資本回流,；二是人民幣升值預期降低,，熱錢流入減緩。
中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生認為,，2011年12月外匯占款大幅減少顯示資本流出加快,。導致資本流出的原因，除了歐債危機和我國經(jīng)濟增長放緩的預期,，還有我國私人部門資產(chǎn)配置從人民幣向外匯轉(zhuǎn)移的再平衡,。雖然短期內(nèi)央行可以在財政存款投放的幫助下,，通過停發(fā)央票和逆回購等方式緩解流動性緊縮，推遲降低法定準備金率,，但是中長期仍需多次下調(diào)存準率來對沖外匯占款增量的趨勢性下降,。
作為另一大資金支柱的新增貸款，也并不如市場預期的那么樂觀,。雖然到目前為止，2012年的新增貸款目標仍未確定,，但央行已經(jīng)要求各地金融機構(gòu)防止年初信貸沖刺,。由于總體的盤子未定，一些國有大行年度工作會上的慣常項目——計劃工作會也未舉行,�,！拔覀冃械男刨J目標還沒有確立，今年的計劃工作會也取消了,，這可能是因為央行的總盤子還未定吧,。”一位國有大行的人士說,。
另一位國有大行的人士也證實了這一說法,，“我們現(xiàn)在只有按照去年的規(guī)模控制年初的貸款投放,，監(jiān)管層也有這方面的暗示,，要求我們要嚴格控制年初的信貸投放節(jié)奏�,！�
一位專家表示,，今年新增貸款將略超去年，但將控制在8萬億元,，廣義貨幣供應(M2)增長14%,。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年M2增速13.6%,，新增人民幣貸款7.47萬億元,。“盡管房地產(chǎn)和外需可能對經(jīng)濟造成沖擊,，但央行今年不會大幅放松貨幣政策,。眼下，也還看不出政策放松的傾向,�,！�
“現(xiàn)在看，14天逆回購只是臨時性,、干預性的,，雖然周四可能還有逆回購,，但是投放的資金量還不能滿足市場的需求，所以整體市場利率還是較高,，不能達到明顯抑制貨幣市場利率的效果,。”平安證券固定收益部副總石磊接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時說,，放松流動性的政策取向要比預期慢很多,。他維持上半年調(diào)降存準率3次的判斷，“一季度至少會有一次,，2月份就有可能,。”
石磊預計,，2012年外匯占款在2萬億至2.5萬億,，較今年下降1/3。如果要降低資金利率,，必需推動超儲率上行,，但這僅靠外匯占款的自然增長難以達到，下調(diào)存準率成為必要的政策工具,。
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