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元旦后第一周,，央行再次暫停發(fā)行3個月期央票及正回購操作。這或意味著,，在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開市場到期量總體不大的情況下,，公開市場操作的節(jié)奏將發(fā)生改變。
數據顯示，節(jié)后資金利率驟降,，7天基準回購利率周三收報4.08%,，較上周六大跌225個基點；隔夜回購利率收報3.50%,，降151個基點,。
可見隨著年底因素消除，資金緊張程度已顯著松綁,，而作為短期流動性調節(jié)的公開市場操作卻暫停,，即使是象征性地量的3個月期央票也缺位，其背后的政策意義或是：公開市場節(jié)奏將變,，降準成今年數量型工具主角,，進而帶動央票利率下行,。
中信證券分析師認為,，公開市場操作可能由此進入一個“低頻低量”周期，除非經濟再度過熱,，但至少今年不會,。
鑒于公開市場的節(jié)奏變調，另一重要的數量型工具——法定存準將成流動性調節(jié)主角,。多數觀點認為,，今年1月春節(jié)前是首個流動性“告急”時點，也是再度下調法定存準率的重要時間窗口,。
中銀國際分析師認為,，公開市場只是微調，應對今年的流動性階段緊張,，持續(xù)降準才能起實質效果,，而存準率在歷史高位有很大下調空間，預計年內下調150-200基點,。
進一步推測,，在“穩(wěn)增長”宏觀政策目標下，下調存準成常態(tài),，同時輔以逆回購操作,，流動性將會改善；短期利率將再入下行周期,，其標志是短期央票利率下調,。大概率事件是央行一面調慢央票發(fā)行節(jié)奏，一面穩(wěn)妥小幅下調央票利率,。
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