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元旦后第一周,，央行再次暫停發(fā)行3個(gè)月期央票及正回購操作。這或意味著,，在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開市場到期量總體不大的情況下,，公開市場操作的節(jié)奏將發(fā)生改變,。
數(shù)據(jù)顯示,，節(jié)后資金利率驟降,，7天基準(zhǔn)回購利率周三收?qǐng)?bào)4.08%，較上周六大跌225個(gè)基點(diǎn),；隔夜回購利率收?qǐng)?bào)3.50%,，降151個(gè)基點(diǎn)。
可見隨著年底因素消除,，資金緊張程度已顯著松綁,，而作為短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)的公開市場操作卻暫停,，即使是象征性地量的3個(gè)月期央票也缺位,，其背后的政策意義或是：公開市場節(jié)奏將變,，降準(zhǔn)成今年數(shù)量型工具主角，進(jìn)而帶動(dòng)央票利率下行,。
中信證券分析師認(rèn)為,，公開市場操作可能由此進(jìn)入一個(gè)“低頻低量”周期，除非經(jīng)濟(jì)再度過熱,，但至少今年不會(huì),。
鑒于公開市場的節(jié)奏變調(diào)，另一重要的數(shù)量型工具——法定存準(zhǔn)將成流動(dòng)性調(diào)節(jié)主角,。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為,，今年1月春節(jié)前是首個(gè)流動(dòng)性“告急”時(shí)點(diǎn)，也是再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的重要時(shí)間窗口,。
中銀國際分析師認(rèn)為,，公開市場只是微調(diào)，應(yīng)對(duì)今年的流動(dòng)性階段緊張,，持續(xù)降準(zhǔn)才能起實(shí)質(zhì)效果,，而存準(zhǔn)率在歷史高位有很大下調(diào)空間，預(yù)計(jì)年內(nèi)下調(diào)150-200基點(diǎn),。
進(jìn)一步推測,，在“穩(wěn)增長”宏觀政策目標(biāo)下，下調(diào)存準(zhǔn)成常態(tài),，同時(shí)輔以逆回購操作,，流動(dòng)性將會(huì)改善；短期利率將再入下行周期,，其標(biāo)志是短期央票利率下調(diào),。大概率事件是央行一面調(diào)慢央票發(fā)行節(jié)奏，一面穩(wěn)妥小幅下調(diào)央票利率,。
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