新年第一個交易日,，人民幣依然在升值,，說明央行依然在緊貨幣。盡管,，隨著2011年年底資金暫時短缺狀況的緩解,，回購定盤利率有所回落,。但只要人民幣堅持升值,，那貨幣的緊張狀態(tài)就不會徹底消失,。原因很簡單，央行現(xiàn)在維系人民幣升值狀態(tài),，必須大量投放美元，而換回人民幣,。人民幣歸入央行口袋,，又不通過其它渠道投放出去，這不是緊縮嗎,？
2011年年底,，各大銀行攬儲可謂無所不用其極，短期理財產(chǎn)品利率(折年)已近6%,。這不僅說明銀根過緊,，而且意味著銀行不允許儲蓄分流，以致“儲蓄轉(zhuǎn)化為投資”的難度巨大,，這也是中國股市目前的重要困惑之一,。
中國股市的歷史證明，股市上漲的資金動力主要來源于儲蓄分流,，這與中國股市的散戶特質(zhì)密切相關,。如果儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資,，資本市場無疑將處于枯竭狀態(tài)。實際上,，所謂機構(gòu)投資也一樣,，比如基金就是典型的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的工具，如果居民儲蓄不能變?yōu)閷鸬某钟�,，那基金的資金又從何而來,。
儲蓄為什么轉(zhuǎn)化不成？因為央行把商業(yè)銀行的資金抽得過緊,，加之銀監(jiān)會剛性的監(jiān)管指標,，銀行為了保住存款，保住存貸比不越紅線,，便不斷變相加高利率,。當以理財產(chǎn)品形態(tài)存在的“存款利率”不斷提高之時，試圖流向股市的資金必然被銀行截留,。當然,，股市不斷遭遇包括“無度擴容”在內(nèi)的各色空頭勢力的壓制，風險巨大,，以致居民不得不選擇儲蓄或購買理財產(chǎn)品,。
有個十分荒謬的說法：認為銀行貸款會流入股市。有沒有,，不能說沒有,，但在現(xiàn)行監(jiān)管條件下，貸款流入股市的問題不嚴重,。不是嗎,？當股市無度暴跌的過程中，我們并沒有看到貸款因股市下跌而變成爛賬的問題,。所以,，我們期待央行放松銀根，并非希望看到貸款流入股市,，而是在壓低銀行存款利率的同時,，儲蓄更多地流向股市。所以應當說,，央行的池子不僅鎖定了銀行的貸款,，更重要的是鎖定了股市資金。直接融資和間接融資的口子都被堵住了,。
有人說,，要讓資金更多地流向?qū)崢I(yè)。說法不錯,，但必須得有資金才可能談得上流向?qū)崢I(yè),，沒有資金的話,，談什么流向？有人說,，市場資金充沛,，不缺錢�,？少Y金在哪,？我找不到。能夠看到的聚集之地就是理財產(chǎn)品,，那基本等同于儲蓄,。
還有一筆大錢在央行的“池子”里。如果說,，10%左右的法定存款準備金利率是正常的準備金狀態(tài),，那么，21%的法定準備金率則意味著8萬多億元超出正常值的基礎貨幣被鎖定,，按照2011年三季度央行給出3.71的貨幣乘數(shù),，意味著30萬億元流動性被凍結(jié)。這其中當然有相當一部分本應屬于股市的資金,，但被央行凍結(jié),。
所以我們看，過去兩年的股市下跌,，基本基于以下兩條邏輯線：其一,，貨幣過度緊縮和監(jiān)管大動作使得儲蓄被鎖定于銀行系統(tǒng)，儲蓄轉(zhuǎn)移不成,，股市資金枯竭,；其二，股市毫無節(jié)制地IPO,，加劇了股市抽血效應,，股市資金更加枯竭。
