2011年的A股市場(chǎng)不僅是很多投資者心中揮之不去的痛,，也讓很多證券研究機(jī)構(gòu)和分析師汗顏,，因?yàn)閹缀鯖]有人能預(yù)見到大盤跌勢(shì)會(huì)如此兇猛。平心而論,，預(yù)測(cè)出錯(cuò)是難免的,，誰都不是股神,，沒有必要苛求預(yù)測(cè)準(zhǔn)確。分析師的研究分析報(bào)告只要言之有理,，持之有據(jù),，即使結(jié)論錯(cuò)誤也不能一概歸結(jié)為忽悠。但是2011年有一則關(guān)于攀鋼釩鈦的券商研報(bào)就不是一般的結(jié)論錯(cuò)誤，而是一個(gè)連自己都不會(huì)相信卻要?jiǎng)e人相信的大忽悠,。
迷信機(jī)械數(shù)學(xué)模型之殤
2011年7月9日,，銀河證券研究部負(fù)責(zé)人、行業(yè)研究員王國(guó)平發(fā)表了《攀鋼釩鈦：股價(jià)被嚴(yán)重低估》的研究報(bào)告,，“旗幟鮮明”地指出,，攀鋼釩鈦股價(jià)被嚴(yán)重低估，最低目標(biāo)價(jià)應(yīng)該達(dá)到188元,。當(dāng)時(shí)該股股價(jià)徘徊在11元一線,，研報(bào)一經(jīng)傳播市場(chǎng)一片嘩然，因?yàn)檫@意味著攀鋼釩鈦的上漲空間高達(dá)15倍,。攀鋼釩鈦股價(jià)當(dāng)即出現(xiàn)異動(dòng),，被快速拉升至漲停價(jià)13.44元報(bào)收。按照攀鋼釩鈦57.26億股的股本,，如果股價(jià)達(dá)到188元,，攀鋼釩鈦的總市值將高達(dá)10764.88億元，在A股市場(chǎng)成為僅次于中國(guó)石油和工商銀行的第三大市值股票,，從常識(shí)判斷就可以看出這份研報(bào)是多么的荒唐離譜,。
7月15日銀河證券發(fā)表聲明，稱該研報(bào)中出現(xiàn)數(shù)據(jù)計(jì)算錯(cuò)誤,，將一個(gè)原本該放到分母上的百分比放到了分子上,，導(dǎo)致結(jié)果相差巨大。重新計(jì)算后的估值應(yīng)該為56.12元,，但不影響推薦攀鋼釩鈦的最終結(jié)論。這份聲明證實(shí)了王國(guó)平的研報(bào)是職務(wù)行為,，研報(bào)代表公司的立場(chǎng),，只是數(shù)據(jù)計(jì)算錯(cuò)誤。就算真是計(jì)算錯(cuò)誤,，那么當(dāng)188元的計(jì)算結(jié)果出來時(shí)難道一點(diǎn)也沒有感到不對(duì)勁,？為什么不再重新驗(yàn)證一遍？很難想象,，一家這么大的券商研究機(jī)構(gòu),，其對(duì)上市公司基本研究的結(jié)論居然完全迷信機(jī)械的數(shù)學(xué)模型計(jì)算。如此離譜的研究結(jié)論,，居然堂而皇之地將其公之于眾,，丟人現(xiàn)眼。即使按銀河證券修正后的56.12元估值看,，也非常離譜,。
同期還有至少6家券商發(fā)布了關(guān)于攀鋼釩鈦的研究報(bào)告，雖然給出的評(píng)級(jí)均是“買入”或者“推薦”,，但大多只是披露了測(cè)算的每股收益,。券商集體唱多攀鋼釩鈦的真實(shí)原因是涉礦題材,，2010年12月10日攀鋼釩鈦宣布，公司擬以鋼鐵相關(guān)資產(chǎn)置換鞍鋼旗下的鞍千礦業(yè),、鞍鋼香港及鞍澳公司的全部股權(quán),。若重組成功，攀鋼釩鈦將坐擁攀西,、東北,、澳大利亞三大鐵礦，變身為鐵礦資源航母,。2011年A股很多股票涉礦即漲,。但是看好的人忽視了攀鋼釩鈦是只超級(jí)大盤股，小盤股涉礦能輕易暴漲,，攀鋼釩鈦就沒那么容易,。大多數(shù)券商犯下的是判斷錯(cuò)誤，這與銀河證券的錯(cuò)誤性質(zhì)不一樣,，因?yàn)槠渌淘诘贸鲥e(cuò)誤結(jié)論時(shí)自己也是相信這個(gè)結(jié)論的,，并不是存心要忽悠別人，也沒有給出離譜的股價(jià)目標(biāo),，而銀河證券自己也不會(huì)相信188元的離譜價(jià)位,，卻還是把這樣的研報(bào)公之于眾，這就完全是在嘩眾取寵了,。
以其昏昏豈能使人昭昭
現(xiàn)實(shí)是殘酷的,，事實(shí)是攀鋼釩鈦業(yè)績(jī)大幅下滑，2011年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.71億元,，較上年同期的5.78億元下降70.48%,，三季度凈利潤(rùn)同比下滑99%。而從7月中旬到12月中旬,，在短短5個(gè)月內(nèi),，攀鋼釩鈦股價(jià)被腰斬，最低跌到5.04元,，現(xiàn)在也不過在6.30元一線,，大批投資者慘遭套牢，浮虧嚴(yán)重,。
或許有人會(huì)把這一切歸咎于攀鋼釩鈦的資產(chǎn)重組遲遲未能實(shí)施,，這顯然也是一個(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)。變身鐵礦資源股并不意味著獲得暴利,，很多涉礦的小盤股已經(jīng)證明了這一點(diǎn),，這些涉礦概念股業(yè)績(jī)變化不大，股價(jià)暴漲純粹就是概念炒作，之所以能夠炒起來是因?yàn)楸P小容易控盤,。攀鋼釩鈦因?yàn)楸P大沒怎么炒起來,，4月下旬創(chuàng)下14.61元的年內(nèi)新高后股價(jià)反轉(zhuǎn)下跌，即使大忽悠研報(bào)出來也只是暫時(shí)托起了股價(jià),，很快又開始了漫長(zhǎng)的下跌,。
看錯(cuò)的后果是可怕的，但更可怕的是看錯(cuò)背后暴露出專業(yè)證券研究機(jī)構(gòu)研究方法的不靠譜,，以為公司研究可以依賴某個(gè)數(shù)學(xué)模型和公式,，當(dāng)計(jì)算結(jié)果明顯脫離實(shí)際時(shí)也不多問幾個(gè)為什么，這種書呆子式的研究還有什么意義呢,？以其昏昏豈能使人昭昭,？