2011年臨近謝幕，在A股市場的一片風雨飄搖之中,，公募基金今年以來也格外慘淡,。而資本市場頻頻發(fā)生的“黑天鵝”事件——從雙匯發(fā)展到重慶啤酒等等，也在公募基金行業(yè)留下了重重的傷痕,，并正在改變著基金經(jīng)理們的選股思路,。
“黑天鵝”肆虐 近半基金跑輸大盤
對與公募基金來說，2011年的這個冬天來得格外寒冷,。
2011年四季度,，滬指持續(xù)下行，不斷創(chuàng)下調(diào)整新低,。截至12月29日,，滬指四季度累計下跌達到了7.87%，深指則累計下跌了14.68%,。而從全年的情況來看,，滬指全年累計跌幅達到了22.60%；深指全年累計跌幅達到了29.52%,。滬深300指數(shù)全年累計下跌26.11%,，中小板指數(shù)全年累計下跌38.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全年累計下跌37.02%,。
在市場的一片風雨飄搖之中,，公募基金的日子也格外艱難。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至12月28日,，在全部656只開放式基金中(非貨幣和QDII，分級基金單獨計算),，有629只今年全年復權(quán)單位凈值出現(xiàn)了下跌,，占比高達95.9%；跌幅超過大盤的則達到了319只,，占比高達48.6%,。而在全部805只基金中，則有698只出現(xiàn)了下跌,，跌幅超過大盤的達到了342只,，占比42.5%。
其中,，申萬菱信深成進取,、銀華銳進和國泰估值進取今年以來的復權(quán)單位凈值跌幅分別達到了70.4%,、58.4%和53.1%。銀華穩(wěn)進,、廣發(fā)增強債券,、申萬菱信深成收益、招商安泰債券A,、國聯(lián)安雙禧中證100,、國泰估值優(yōu)先、招商安泰債券B和長盛同慶成為了僅有的8只凈值增長超過5%的基金,。
除了市場大環(huán)境極為糟糕之外,，市場普遍認為，今年以來公募基金的慘淡表現(xiàn),，頻頻出現(xiàn)在證券市場的“黑天鵝”事件也是重要的元兇之一,。
粗略估計，自2011年以來,，以日本核泄漏事故重挫中國核電股為始,，A股市場先后經(jīng)歷了雙匯發(fā)展“瘦肉精”事件、動車追尾重傷高鐵概念股,、紫鑫藥業(yè)關(guān)聯(lián)交易,、科力遠稀土夢碎、重慶啤酒疫苗夢醒等數(shù)十起“黑天鵝”事件,，在這些毫無預警突然爆發(fā)的事件中,，相關(guān)公司甚至整個行業(yè)股價均出現(xiàn)了大幅下跌甚至是數(shù)個跌停的局面，讓重倉的公募基金“很受傷”,。
而就在2011年的最后幾個交易日內(nèi),，蒙牛“致癌門”事件的發(fā)生,，也再度引發(fā)了國內(nèi)乳制品行業(yè)的集體暴跌,，成為2011年翩翩飛來的最后一只“黑天鵝”。
細數(shù)2011“黑天鵝” 伊利股份重傷華夏
在這些頻頻出現(xiàn)的“黑天鵝”事件中,，公募基金到底受到了什么樣的打擊,？
以最近發(fā)生的蒙牛“致癌門”為例,。12月28日蒙牛乳業(yè)在香港股市復牌,，開盤即暴跌低開，最終以20港元報收,，跌幅達23.95%,。然而，受到蒙牛此次事件的影響,，A股乳業(yè)上市公司的股價也受到了極大的沖擊,。
12月24日,，蒙牛被抽查出牛奶中黃曲霉毒素M1不符合標準規(guī)定。在12月26日-27日兩個交易日內(nèi),，伊利股份累計下跌了8.27%,，光明乳業(yè)大跌4.43%，貝因美大跌11.08%,。以伊利股份為例,，三季報顯示，共計有90只基金重倉持有伊利股份,，持股總數(shù)達到5.39億股，占伊利股份流通股的比例達到33.96%,。就在短短兩個交易日內(nèi),，伊利股份的股價從20.91元跌至19.18元。以此計算,，短短兩個交易日,，重倉基金的浮虧就達到了9.3億元。
從持股情況來看,，融通新藍籌持有5175.9萬股,，為單只基金持股數(shù)量最大，以此計算,，兩個交易日內(nèi),，該只基金在伊利股份上的浮動虧損就達到了8954萬元。
華夏基金也成為此次“黑天鵝”事件的主要受害者之一,。三季報顯示,，華夏基金旗下共有包括華夏藍籌核心等在內(nèi)的11只基金集體重倉了伊利股份，持股總數(shù)達到了1.28億股,，占流通股比例達到了8.04%,。短短兩日，華夏基金在伊利股份上的浮動虧損就達到了2.2億元,。
今年在“黑天鵝”事件中受傷最重的,，還是要數(shù)大成基金。今年12月,，重慶啤酒公布了其乙肝疫苗試驗結(jié)果,，市場解讀數(shù)據(jù)并不理想。受此影響,，重慶啤酒的股價出現(xiàn)了崩盤式的下跌,。
在這場雪崩式的下跌中，重慶啤酒連續(xù)遭遇了九個跌停,，“九連跌”使其股價從復牌前的81.06元暴跌至31.39元,，累計下跌幅度達到了61.28%,。在這短短9個交易日中，重慶啤酒的市值已經(jīng)從復牌前的392.33億元急劇縮水至151.92億元,，市值蒸發(fā)高達240億元,。在這場崩盤式的下跌中，旗下多只基金集體重倉重慶啤酒的大成基金損失慘重,。Wind統(tǒng)計顯示,，2011年三季度末，大成基金旗下9只產(chǎn)品重倉持有重慶啤酒,，持股總數(shù)達到了4495萬股,。按照12月20日的收盤價格計算，短短9個交易日,，大成基金的浮動虧損就已經(jīng)達到了22.3億元,。
除此之外，在雙匯發(fā)展,、科力遠等股票上,，基金公司也遭遇了重挫。
公募選股思路之變
資本市場“黑天鵝”事件的頻發(fā),，正在動搖公募基金傳統(tǒng)的選股思路,。一般來說，從持股估值的角度可以將基金的投資風格簡單地分成兩類,，一類是價值型,，一類是成長型。成長型投資風格愿意為高成長企業(yè)支付較高的價格,，結(jié)果表現(xiàn)為持股估值較高,；而價值型投資風格尋求的是以低估的價格購買物超所值的股權(quán)，結(jié)果表現(xiàn)為持股估值較低,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至今年12月15日，估值最低的10只主動型基金平均回報為-16.94%,，較偏股基金平均水平-23.33%領先6.39%,。可以說2011年充分體現(xiàn)了“漲時重勢,，跌時重質(zhì)”,。價值型選股對低估值和安全邊際的追求已經(jīng)獲得了回報。
新浪基金研究中心研究員李駿對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，高估值的股票一旦面對企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)的不確定性,，可能付出較大的代價。目前很多基金公司集中持有獨門重倉股的操作可能放大這種風險。如果是獨門股占基金資產(chǎn)凈值的比例較高,，無疑更放大了這種風險,。
李駿認為，基金集中重倉持有獨門股,，特別是高估值股票,，形成共振，造成的風險可能成為一些基金公司必須面對的課題,�,！按蟪伞⑴d業(yè)全球這樣的大,、中型基金公司因雙匯,、重啤深陷風暴眼而遭遇了投資者的集中擠兌。一些本身規(guī)模較小的基金,，如果同樣采取集中持有高估值股票的策略,，遇到了類似問題，恐怕就將挑戰(zhàn)基金規(guī)模不能小于5000萬元的生存底線了,。”他說,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至12月15日，在公募基金中持股PE最高的5只基金分別為萬家精選股票,、寶盈核心優(yōu)勢混合,、東吳進取策略混合、金鷹穩(wěn)健成長和華富價值增長混合,，持股PE分別達到了72.09倍,、49.78倍、47.07倍,、44.36倍和42.55倍,。相比之下，偏股基金的持股PE均值則為18.65倍,。這5只基金的獨門股占凈值比分別達到了21.68%,、18.21%、22.59%,、17.88%和23.73%,。這5只基金無一例外規(guī)模相對較小，其重倉股一旦遭遇重慶啤酒此類的“黑天鵝”事件,，基金的生存將面臨嚴重的危機,。
