僅僅8個交易日，重慶啤酒(600132)就從83.12元的歷史高位跌到了目前的34.88元，這一切都是重慶啤酒發(fā)布的乙肝疫苗盲數據引起,，由于疫苗試驗結果低于預期重慶啤酒連續(xù)跌停，今日該股迎來第8個跌停,，“榮膺”年內A股市場非ST類個股跌停冠軍,。股價的連續(xù)大跌,，也引起來市場的廣泛關注，重慶證監(jiān)局表示將對重慶啤酒疫苗事件進行調查,。截止目前,，重慶啤酒跌停板處仍有超過50萬手賣單，打開跌停之日似乎遠未到來,。
背后的多重博弈
盡管從表面上看,，重慶啤酒的疫苗研發(fā)項目是一個單純的產學聯科研項目，但由于該項目涉及到上市公司,，涉及到二級市場上的題材,，進而影響股價和投資者的利益，因此這個被寄予厚望的投資項目承載了許多期待的同時,，背后也凝聚了多重利益博弈,。
第一重博弈在于投資方與研發(fā)方。
當初公司買斷該項目的完全自主知識產權時,，并未花費分文,，重慶啤酒僅答應開發(fā)投資項目，并許諾給對方一定股權,。拿到項目之后,，公司在1999年獲得了1.07億元的配股資金，其中有8710萬元用于重慶佳辰公司的增資,，增資擴股后,，重慶佳辰公司注冊資本為8700萬元。
依據重慶啤酒與第三軍醫(yī)大學雙方協議,，除了8710萬元的配股資金,，重慶啤酒另外還需要付出2300萬元的成本,，包括臨床之前的600萬元、臨床試驗階段的600萬元,、申請新藥階段的600萬元以及批量生產階段的500萬元,。
但其中8710萬元是因疫苗項目而來，設備投資顯然要在藥物申請成功后,；如果進入申請新藥階段,，則表明該藥投資已經沒有風險，所以重慶啤酒為此承受的最大風險其實只有1200萬元,，即臨床之前和臨床階段的各600萬元,。
直到2003年，重慶啤酒只投入大約1000萬元,，而當時重慶啤酒擁有重慶佳辰公司93.1%的股權,，吳所在的第三軍醫(yī)大學有2%～3%的股權，但作為項目首席科學家吳玉章并沒有股份,。這使得吳的研發(fā)興趣大打折扣,。
為此，重慶啤酒2005年以所持有的重慶佳辰生物工程公司8%的股權(即696萬股)用于獎勵,。其中,，贈予獎勵吳玉章教授5%的股權，計435萬股,；贈予獎勵邊疆教授3%的股權,，計261萬股。吳玉章因此成為佳辰生物二股東,，邊疆成為第五大股東,。
重慶啤酒提出，此次贈予吳玉章教授和邊疆教授的股權,，在“治療用(合成肽)乙型肝炎疫苗”新藥成功并投入正常生產之日起三年內,，受贈者不得轉讓此次所贈股權。股權贈與后,，重慶啤酒對重慶佳辰公司的持股比例由原先的93.1%下降至85.1%,。
第二重博弈是重慶啤酒與外資股東嘉士伯。
嘉士伯在2008年收購蘇格蘭-紐卡斯爾啤酒公司(Scottish
&
Newcastle)的部分股權時,，繼承了重慶啤酒20%的股權,。去年，嘉士伯又以平均每股40.22元人民幣的成本,，再度投資3.79億美元,，將持股比例提高至近30%，目前已是重慶啤酒控股股東,。
嘉士伯曾表示,，投資的原因非常簡單,，那就是中國高端啤酒市場正以驚人的速度增長。但重慶當地一名證券人士對《投資者報》表示,，雙方有一個協定,，如果在2015年研發(fā)出科技成果和專利，歸屬重慶啤酒所有,，若在2015年以后研發(fā)出的成果和專利,，就歸嘉士伯所有。因此,，在重大科研成果研發(fā)的時間節(jié)點上,，重慶啤酒不得不考慮現實的利益問題。
第三重博弈是上市公司重慶啤酒與基金為主的投資機構,。
重慶當地一名上市公司高管談起此事時,，用妓女和嫖客形容上市公司與機構之間說不清道不明的關系。重慶啤酒這一項目引發(fā)了題材,，吸引了眾多基金關注,。公募基金因看好疫苗題材而進入，而進入后為了利益又極大推高了重慶啤酒的股價,。
事實上,，每次公告出來后，都會引發(fā)股價起落以及機構的進出,。2006年臨床II期預實驗啟動但最終臨床結果顯示疫苗對慢性乙肝病人沒有功效時，公司股價就此飛流直下,，直到2007年夏天,，其他股票隨大勢磅礴升值之時，重慶啤酒卻受阻于疫苗研發(fā)而股價暴跌,。
到了2009年1月11日,，重慶啤酒公告將啟動Ⅱ期后續(xù)臨床實驗的工作，股價自2008年下半年開始“起飛”,。2009年8月,，重慶啤酒公告正式啟動Ⅱ期B試驗。此時,，其股價已經從2008年的底部翻番,。
2010年9月2日，疫苗進入II期臨床試驗后的第四份研究進度公告發(fā)布后,，沉寂已久的重慶啤酒再次井噴,。從9月2日漲停開始，到11月16日股價沖上階段新高79.98元/股,，重慶啤酒短短兩個半月股價暴漲109%,。
看多的基金希望公司股價大漲,，以博取利益，作為上市公司的重慶啤酒自然感受到了來自機構的重大壓力,。在這名重慶當地上市公司高管看來,，這次出公告應該是雙方利益關系失衡所致。
第四重博弈是二級市場上多方與空方,。
據上述上市公司高管介紹,，并不是所有機構和投資者都看多這一項目，也有不少看空的人,，這部分人,，有的認為項目不會成功，有人認為項目會有成果,，但因公司市盈率太高無法買入,，所以希望重慶啤酒的股價下跌
他的理由是，每當重慶啤酒出有關疫苗研發(fā)進展的公告時,，在部分人唱多的同時,，就有部分唱空。以2009年一季度為例,，盡管公司當時宣布將啟動Ⅱ期后續(xù)臨床試驗的工作,，但華夏基金公司、寶盈基金公司從重慶啤酒中退出,，大成則大舉進入,。
業(yè)內也有不少人表示，公司這次公布的數據只是階段數據,，并不能就此判斷該項目是成功還是失敗,，之所以出現目前情況，主要是有人在唱空,。
