12月16日，證監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合發(fā)布了小QFII試點(diǎn)辦法,，并表示正在研究鼓勵(lì)更多長期資金入市的辦法,。在A股市場(chǎng)今年以來持續(xù)疲弱,，滬指連續(xù)失守重要關(guān)口,、投資者信心極度低迷的時(shí)刻，監(jiān)管層暖風(fēng)頻吹,，似有“救市”跡象,。但接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪的專家認(rèn)為，這些政策并非“治本”之舉,，有效性也仍待觀察,，資本市場(chǎng)“圈錢”的本質(zhì)得到改變必須進(jìn)行制度建設(shè)。
暴跌 半月1.3萬億市值蒸發(fā)
盡管在匯金入市,、存準(zhǔn)率下調(diào)等一系列利好傳聞的影響下,，A股市場(chǎng)上周五在罕見的六連陰之后出現(xiàn)了大幅反彈,，但市場(chǎng)長期以來的疲弱態(tài)勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)得十分明顯，股民們的參與熱情也已跌至冰點(diǎn),。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，12月份以來的12個(gè)交易日中，上證指數(shù)拉出了10根陰線,，累計(jì)跌幅達(dá)到了4.65%,；深證成指則拉出了9根陰線，累計(jì)跌幅高達(dá)6.31%,。滬深300指數(shù)下跌了5.21%,，中小板指下跌了8.73%，創(chuàng)業(yè)板指則下跌了6.24%,。在2309只股票中,，有2040只出現(xiàn)下跌，占比高達(dá)88.3%,。從總市值來看,，短短兩周時(shí)間,，A股的總市值已經(jīng)由11月末的26.76萬億元縮水至目前的25.47萬億元,，1.3萬億元的市值已經(jīng)灰飛煙滅。
在如此低迷的市場(chǎng)環(huán)境之下,，投資者損失慘重,，自然也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)“敬而遠(yuǎn)之”。中登公司最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,，截至11月末,，持倉A股賬戶占全部A股有效賬戶的比重為41.61%，A股持倉意愿在11月降至“冰點(diǎn)”,，處于一年來的最低水平,。
12月5日至12月9日一周，期末持倉A股賬戶總數(shù)僅為5710.47萬戶,，占期末A股賬戶數(shù)1.62億戶的比例僅為35.1%,。與此同時(shí)，兩市參與交易的A股賬戶數(shù)為717.94萬戶,，對(duì)應(yīng)的交易賬戶占比為4.42%,，再創(chuàng)年內(nèi)新低。也就是說,，12月5日至12月9日一周,，A股的有效賬戶中僅有不到四成持倉，進(jìn)行交易的更是少得可憐,。面對(duì)低迷的市場(chǎng),，投資者的信心大受打擊,，正在選擇“用腳投票”，遠(yuǎn)離A股市場(chǎng),。
不僅如此,，在即將過去的2011年中，相對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)增長在全球主要經(jīng)濟(jì)體中的亮眼表現(xiàn),，A股市場(chǎng)的疲弱不堪的程度卻形成了鮮明的對(duì)比,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前,，上證綜指和深證成指今年以來的累計(jì)跌幅分別達(dá)到了20.77%和27.10%,，滬深300指數(shù)、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅則分別達(dá)到了23.60%,、33.99%和31.55%,。而在全球主要市場(chǎng)，美股三大指數(shù)中,，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)今年以來上漲了2.50%,，納斯達(dá)克綜指和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也僅下跌3.68%和3.02%；深陷債務(wù)危機(jī)的歐洲三大股指中,，倫敦富時(shí)100,、巴黎CAC40和法蘭克福DAX跌幅則分別為8.69%、21.88%和17.54%,。東京日經(jīng)225指數(shù)和恒生指數(shù)則分別下跌了17.86%和20.62%,。
也就是說，在全球主要市場(chǎng)當(dāng)中,，上證指數(shù)表現(xiàn)僅微微好于巴黎CAC40,，跑輸了幾乎所有主要市場(chǎng)。
畫餅 政策暖風(fēng)頻吹
面對(duì)滬指的節(jié)節(jié)敗退,，監(jiān)管層也開始連連發(fā)出利好消息,，頗有“救市”的意味。
12月16日,，證監(jiān)會(huì),、人民銀行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司,、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》(下稱《辦法》,，即小QFII)，允許符合條件的基金管理公司,、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu),，運(yùn)用在港募集的人民幣資金在批準(zhǔn)額度內(nèi)進(jìn)行證券投資。
根據(jù)《辦法》,，初期試點(diǎn)額度為200億元,。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，試點(diǎn)順利啟動(dòng)和開展后，將會(huì)研究進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)的可能性,。并表示,，目前具備資格的基金公司與證監(jiān)會(huì)溝通密切的有八九家，這些基金公司應(yīng)該會(huì)很快申請(qǐng),。
與此同時(shí),，證監(jiān)會(huì)還表示，證監(jiān)會(huì)正在研究鼓勵(lì)更多長期資金入市,，鼓勵(lì)公募基金,、養(yǎng)老基金、社�,；�,、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí),，證監(jiān)會(huì)將與有關(guān)部門溝通對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)及全國住房公積金余額進(jìn)行合理運(yùn)用的途徑,，建議借鑒社保基金經(jīng)驗(yàn),，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,。
稍早之前的15日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清則表示,，全國有2萬億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省,，此外,，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬億元,，扣除貸款后余額還有2.1萬億元。郭樹清建議可把這4萬億資金組織起來,，設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu),，學(xué)習(xí)全國社保基金,，投資股市獲取收益,。
“這些措施都是非常有力度的�,！庇⒋笞C券研究所所長李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，首先是小QFII的200億資金的效果將是立竿見影的，但是這只是開了一個(gè)口,，香港存量人民幣資金三年增長了10倍左右,，是非常龐大的�,！斑@是證監(jiān)會(huì)釋放的一個(gè)信號(hào),�,！彼u(píng)價(jià)說。
而對(duì)于養(yǎng)老金入市,，李大霄則認(rèn)為,，現(xiàn)在市場(chǎng)上的資金多為市場(chǎng)跌，就撤回,，市場(chǎng)漲,，再入場(chǎng)，市場(chǎng)資金來源保障性明顯不足,。因此,，養(yǎng)老金這種長期資金來源的入市，將是對(duì)于股市真正的長期利好,�,！巴苿�(dòng)長期資金入市是長期利好性質(zhì)，RQFII是屬中短期利好性質(zhì)可即起效,�,！崩畲笙隹偨Y(jié)道。
實(shí)質(zhì) 重在制度建設(shè)
盡管監(jiān)管部門政策暖風(fēng)頻吹,，然而,，對(duì)于有關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)的這些“救市”措施，能否真正改變市場(chǎng)長期的疲弱態(tài)勢(shì),，不少接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家卻表達(dá)了謹(jǐn)慎的態(tài)度,。
長城證券研究總監(jiān)向威達(dá)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，市場(chǎng)下跌是多種因素造成的,，市場(chǎng)本身也存在著許多問題,。對(duì)于高倍溢價(jià)發(fā)行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要花很大的代價(jià)去消化,。在牛市中,，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不易顯現(xiàn)，但在熊市,，馬上就會(huì)暴露出來,。如果貨幣政策沒有明顯放松，或者沒有累積達(dá)到一定程度之前,，市場(chǎng)仍然會(huì)維持一段時(shí)期的震蕩,。
李大霄則認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)的這些動(dòng)作會(huì)起到一定救市作用,，但是力度應(yīng)該再加強(qiáng),。“重要的還是供求平衡,�,！彼ㄗh,，應(yīng)當(dāng)加大買方力量，推動(dòng)社保,、保險(xiǎn),、匯金公司、大型央企增持加大力度,；新股發(fā)行改為先發(fā)行后半年后上市,；降低印花稅、紅利稅,，推動(dòng)中國版401K,；再融資順序改為多批準(zhǔn)發(fā)債少批準(zhǔn)發(fā)股；擴(kuò)大救市標(biāo)的范圍,。
向威達(dá)認(rèn)為,，監(jiān)管部門對(duì)發(fā)行管理很嚴(yán)厲，但對(duì)監(jiān)管方面卻不到位,，形成“重審批,、輕監(jiān)管”的現(xiàn)狀。監(jiān)管部門將大部分精力放于企業(yè)IPO審批,，但對(duì)市場(chǎng)中的違規(guī)交易,、信息披露、虛假信息,、內(nèi)幕交易,、操縱股價(jià)等現(xiàn)象監(jiān)管力度不足，就是查出也僅是輕描淡寫,，使違規(guī)成本低,，風(fēng)險(xiǎn)小，給市場(chǎng)造成很大風(fēng)險(xiǎn),。
他認(rèn)為,，在市場(chǎng)多種問題仍然存在的情況下,，引入小QFII等救市措施,，很難解決市場(chǎng)根本問題�,！耙�?yàn)楦驹虿⒉皇侨卞X,，而是市場(chǎng)存在的這些硬傷，機(jī)制不健全,，造成再多的錢也不會(huì)主動(dòng)流入市場(chǎng),。”向威達(dá)強(qiáng)調(diào),，對(duì)于監(jiān)管部門,，應(yīng)控制新股在發(fā)行過程中,，不能過度包裝，高市盈率發(fā)行,，造成二級(jí)市場(chǎng)難以消化,。另外，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)中存在的內(nèi)幕交易,、虛假信息等違規(guī)操作的監(jiān)管力度,，提高違規(guī)所付出的代價(jià)，讓操作者難以違規(guī),。
“畫餅充饑,。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者如此描述監(jiān)管層推出的政策,，他認(rèn)為,，對(duì)于小QFII，一共200億,，只有20%也就是40億可以進(jìn)入股市,，對(duì)市場(chǎng)不會(huì)有多大幫助。地方社保資金等政策資金的入市的可能性也不大,。
韓志國認(rèn)為,，對(duì)于股市，最重要的還是制度改革,�,！艾F(xiàn)在的股市，已經(jīng)不是為投資者服務(wù)而是為圈錢者服務(wù),，是行政力量的附屬物品,。”他強(qiáng)調(diào),，股市必須真正為投資者服務(wù),，進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，行政力量必須退出市場(chǎng),。
